莫雪梅
○广西广投产业链服务集团有限公司
习近平总书记在党的二十大报告中指出,“深入推进能源革命”。能源是工业的粮食、国民经济的命脉、民生改善的保障,是人类文明进步的物质基础和动力源泉,也是推动碳达峰、碳中和的主战场。深入推动能源革命,为我国在高质量发展中确保能源安全指明了前进方向,提出了一系列新要求。
在能源绿色低碳转型过程中,传统能源企业面临着巨大的挑战和机遇。传统能源企业主要以化石能源为主要业务,企业在生产活动中不仅消耗大量资源,还排放大量温室气体,对环境造成较大压力。随着国家对碳排放的管控趋严,传统能源企业需要加快调整能源结构,提高清洁低碳能源比重,降低单位产品碳排放强度,实现绿色低碳转型。同时,传统能源企业也拥有一定的技术、资金、人才等优势,可以利用自身条件,在清洁低碳能源领域开展创新和投资,拓展新的业务增长点,提升市场竞争力和社会责任感。
本文以广西广投能源集团(以下简称“广投能源”)这一传统能源企业为例,对广投能源发行绿色债券的各方面效益进行评价分析,旨在从案例研究的角度探讨传统能源企业发行绿色债券的必要性和可行性,为传统能源企业绿色低碳转型提供参考和借鉴。
广投能源成立于2003年7月29日,注册资本60.79亿元人民币,是世界500强企业广西投资集团有限公司(以下简称“广投集团”)的全资子公司,主要从事电力生产、供应和销售,以及新能源开发等业务。公司致力于打造“低碳清洁”的绿色能源体系,经过多年的发展,现已打造成集水电、火电、核电、电网、天然气等支柱能源为核心,风能、太阳能、氢能等新能源为补充的多元化大能源产业格局。公司在传统能源领域不断提高清洁利用水平,在新能源领域不断拓展开发空间,在节能减排领域不断加强管理措施,在环境保护领域不断实施修复工程。公司以实际行动践行社会责任,为推动我国能源转型和碳中和做出了积极贡献。
绿色债券是指用于支持绿色项目或资产的债券产品,是传统能源企业绿色低碳转型的重要融资工具之一。绿色债券不仅可以为传统能源企业提供稳定、低成本、长期的资金来源,还可以提升传统能源企业的信用评级、市场声誉、投资者关系等方面的水平,促进传统能源企业与绿色金融市场的对接[1]。近年来,我国绿色债券市场发展迅速,规模不断扩大,品种不断丰富,2022年中国境内外绿色债券新增发行规模约 9 838.99 亿元,发行数量为568只。其中,传统能源企业发行的绿色债券占比较高,主要用于支持清洁能源、节能环保、绿色交通等领域的项目或资产[2]。
广投能源集团绿色债券均高效地完成了发行,共为广西融入15亿元。广投能源发行绿色债券情况如表1所示。2021年3月5日,公司成功发行碳中和债券,发行规模5亿元,期限3+2年,票面利率5.30%;2021年7月29日,广投能源成功发行全国首单可持续挂钩公司债券,发行规模5亿元,期限3年,票面利率5%;2021年11月26日,广投能源在银行间市场成功发行广西首单能源保供专项用途债券,发行规模5亿元,发行利率4.2%。绿色债券的募集资金主要用于投资公司旗下的清洁能源项目,包括水电、风电、太阳能等项目。
表1 广投能源发行绿色债券情况
首先,是具有国有控股背景。广投能源是广西投资集团有限公司旗下专业化从事能源产业投资、建设、运营、管理的二级平台公司,享受到了国有控股企业的信用优势、政策优势、资源优势等。这为广投能源集团发行绿色债券提供了良好的信誉保证、政策支持、资源保障等;其次,是拥有多元化的能源结构。广投能源涵盖水电、火电、核电、电网、天然气等多种能源形式,具有较强的综合实力和规模效应。这为广投能源集团发行绿色债券提供了丰富的项目来源、稳定的收入来源、灵活的资产配置等;再次,是具有新能源领域的领先布局。广投能源在传统能源领域不断提高清洁利用水平,在新能源领域不断拓展开发空间,在节能减排领域不断加强管理措施,在环境保护领域不断实施修复工程,以实现清洁低碳发展。这为广投能源集团发行绿色债券提供了良好的市场形象、市场需求、市场潜力等;最后,是具有绿色金融经验。广投能源集团在绿色金融领域具有一定的经验和积累,曾成功发行过两期绿色债券,共计15亿元,用于投资水电项目和天然气项目。这为广投能源发行绿色债券提供了良好的市场信誉、市场渠道、市场基础等。以上优势形成了广投能源发行绿色债券的内在动力和支撑条件,可以帮助广投能源集团充分利用自身资源和条件,提高绿色债券发行的效率和效果。
受近年来碳中和政策导向的影响,投资者对绿色项目产生越来越强的兴趣和偏好,绿色债券的融资效益开始备受关注。广投能源发行绿色债券有效缓解了防城港核电二期项目建设的资金压力,为项目顺利推进提供了有力保障,扩大了融资规模。通过绿色债券,广投能源享受了市场和政策的双重优惠,不但降低了融资成本,同时也优化了融资结构。债券市场融资可减少对银行信贷的依赖,降低金融中介成本,提高融资效率。通过绿色债券融资有助于在未来吸引更多的专业投资者,如保险公司、基金公司、社保基金等,提高债券的流动性和稳定性,获得更多元的融资来源。
债券的发行利率受到债券期限、信用评级、市场环境等因素的影响。绿色债券与一般公司债券在发行利率上是否存在差异,取决于投资者对绿色债券的偏好程度,也取决于发行人所在地区的环境友好程度[3]。如果投资者认为绿色债券具有更高的社会责任和环境效益,就愿意为之支付溢价,那么绿色债券的发行利率就可能低于一般公司债券。
广投能源绿色债券票面利率创新低,2021年发行的两只绿色债券中,碳中和债券票面利率低于广西历史以来同评级公募公司债券平均票面利率41BP,节约 1 025 万元财务费用;全国首单可持续挂钩公司债券,票面利率为5%,创下2017年以来广西区域同评级三年期公司债利率最低,节约 1 035 万元财务费用。能源保供债券票面利率为公司年度同类型债券利率最低,票面利率比公司同阶段同期限债券市场估值低43BP,节约161万元财务费用。由此,相比共计节约 2 221 万元的财务费用。
由表2可知,近年来,广投能源的资产总额和所有者权益呈现稳步增长的趋势,说明公司规模不断扩大,资本实力不断增强。资产负债率在2020年和2021年显著上升,达到了较高水平,说明公司负债压力较大,需要注意控制风险。经营活动产生的现金流量净额显示出现金收支状况不太稳定,加之利息费用在2020年和2021年显著增加,而利息保障倍数则下降至较低水平,借款成本正在提高。综合以上因素考量,发行绿色债券成为债务融资工具的首选项。首先,发行绿色债券可以通过相对一般公司债券较低的利息率改善资产负债结构,降低财务杠杆,提高偿债能力,同时自身的绿色属性能够在当前的政策环境下,为后续的债务融资带来良好的信用评级,减少财务风险;其次,通过债券直接融资方式取得的现金流入,能够改善现金流量状况,提高现金流量覆盖率和流动性,增强抗风险能力;最后,发行绿色债券可以加快推动绿色项目的建成投产,快速为公司带来效益,提升投资回报率和市场价值。因此,发行绿色债券是优化公司财务状况和提升公司价值的有效途径,最终实现经济效益、社会效益、生态效益的有机结合[4]。
表2 2019—2022年广投能源主要财务数据
广投能源发行的21广能G1绿色债券专项用于防城港核电二期项目,该核电项目是“十四五”规划重点推进项目,也是广西建设面向东盟的金融开放门户的重要支撑项目,将有利于加强广西与东盟国家在能源、金融、科技、文化等领域的合作交流,提升广西在区域合作中的地位和影响力。而广投能源发行的21广能01属于可持续挂钩债券,可持续挂钩债券将债券回报与发行人的社会和环境表现挂钩,是一种能够促进核电行业的可持续发展,推动技术和管理创新,为广西清洁能源发展注入更多生命力的新型金融工具。可持续挂钩债券的考核指标包括但不限于核电站的安全性能、环境保护措施、社会责任履行情况、经济效益等,还设置“票面利率调整”及“有条件赎回”等特殊条款,进一步监督主体关键指标达成情况[5],这些指标对于核电项目中公众安全保障和环境保护等方面都起到了重要的监督作用,对提高当地核电项目的社会认可度有积极作用。
同时据估算,防城港核电二期项目可直接、间接创造就业岗位共4.8万个,并带动当地旅游、服务、物流等产业发展。绿色债券的发行,对增强广西的区域合作交流、调整广西能源结构以及促进就业创业、推动区域经济发展都有显著的影响。
根据以上分析,我们得出几点管理启示,可以为发行绿色债券的传统能源企业提供决策建议。
传统能源企业可充分利用绿色债券的政策优惠和市场优势降低融资成本和风险,优化融资结构和策略,提高融资效率和效果。发行绿色债券是传统能源企业转型升级、响应国家战略、履行社会责任的重要途径,可以提升企业的品牌形象和市场竞争力,增加企业的经济效益和社会效益。
发行绿色债券需要充分评估企业的财务状况和负债水平,需要考虑绿色债券的发行对象、发行方式和发行周期等因素。例如,企业可以选择向长期稳定投资者发行绿色债券,采用公开招标或私募方式发行,或者根据市场需求和政策导向选择不同的发行周期和频率。企业还应该注重绿色债券的信息披露和监管合规性,确保债券资金用于符合环保标准和要求的项目,避免信息不透明和违规操作引发的风险和损失。
发行绿色债券需要遵守相关的标准和规范,企业需要对债券发行过程中的环境、社会和治理(ESG)风险进行评估和管理,确保债券资金用于符合环保标准和要求的项目,避免绿色债券的“洗绿”和“绿色套利”现象。可聘请第三方机构进行认证和评级,加强绿色债券的后续管理和信息披露,及时披露绿色项目的进展和效果,接受市场和监管的监督和评价。
发行绿色债券需要随时关注市场动态和政策变化,合理选择绿色债券的规模、期限、利率,根据自身的资金需求、信用状况、市场环境等因素,灵活调整融资计划和决策;利用激励政策降低融资成本和风险,以应对利率风险、流动性风险、信用风险等挑战,保证资金安全和收益稳定。