电力设备：公募加减法

易强

2021年，电力设备行业（申万一级行业分类）在二级市场上迎来高光时刻，申万电力设备指数年度涨幅47.86%，在31个申万一级行业指数中排在首位；2019年至2021年的三年中累计涨幅达到258.08%，亦排在第一。

进入2022年之后，上述指数陷入漫长的回撤。截至8月22日，其自2022年年初以来的涨幅为-35.83%，在31个行业中垫底。2023年下半年以来涨幅为-10.83%，排在倒数第二。

在A股行业构成中，电力设备行业流通市值排在第三位，仅次于银行及医药生物行业，更是公募及北上资金持仓最重的行业（截至上半年末）。

那么，公募及北上资金的最新持仓发生了哪些变化？其调仓行为是否存在某种特征？

权重下滑4个季度

从权重上看，自2021年三季度以来，电力设备行业已经连续8个季度成为公募基金第一大重仓行业。截至二季度末，其重仓市值4077亿元，占到公募重仓A股总市值（2.85万亿元）的14.32%，超配6.69个百分点，在所有行业中超配程度最高。同期电力设备行业流通市值5.43万亿元，占到A股总流通市值的7.63%。

不过，从历史数据看，其权重自2022年同期即2022年二季度达到顶峰后，已经连续4个季度下滑。

2022年二季度末，电力设备行业重仓市值6378亿元，占到公募重仓A股资产的19.33%。同年三季度末至2023年一季度末，电力设备行业重仓市值连续下降，依次为5258亿元、4876亿元、4273亿元，所占权重亦连续下滑，依次为18.12%、16.80%、14.53%。

不过，其下滑速度似有放缓迹象，2023年二季度末其所占权重环比下降0.21个百分点，此前三个季度分别环比下降1.21个、1.32个及2.27个百分点。

行业市场表现弱于大盘是导致其权重下降的原因之一。

2022年三季度以来的4个季度中，申万电力设备指数各季涨幅依次为-18.01%、-3.89%、-0.36%、-3.15%，弱于同期上证指数的-11.01%、2.14%、5.94%、-2.16%。

2022年之前，电力设备在二级市场上有过长达7个季度的景气。2020年一季度末至2021年底，申万电力设备指数涨幅高达192.32%，领先上证指数159.98个百分点，在公募重仓A股资产中的权重由4.44%升至17.11%。

按照全口径数据（即年报及半年报披露的全部持仓数据），2022年年底公募所持电力设备行业市值为8332亿元，持股比例（即持仓市值占到该行业总流通市值的比重）为15.60%。

电池、光伏此消彼长

从二级行业来看，电力设备行业的市场表现及其在公募股票资产中所占权重的升降主要取决于电池及光伏设备两个行业。

电池行业方面，二季度末公募重仓市值为1972亿元，环比增长1.14%，比同期申万电池指数涨幅（-4.70%）高出5.84个百分点。同期光伏设备行业公募重仓市值为1672亿元，环比下降12.93%，比申万光伏设备指数涨幅（-9.05%）落后3.88个百分点。

权重方面，同期上述两个行业重仓市值分别占到电力设备行业公募重仓市值的48.36%及41.01%，环比分别提高2.73个及-3.94个百分点。

上述数据显示，公募在二季度小幅增持了电池行业，减持了光伏设备行业。

从历史数据来看，在公募重仓持有的电力设备行业市值中，电池行业所占权重自2022年四季度以来已经连续上升3個季度，2022年三季度至2023年二季度末的权重依次为43.53%、43.86%、45.63%和48.36%。

在此之前，其权重自2021年二季度末达到64%的历史最高点后下降了（虽然并非连续下降）4个季度：2021年二季度至2022年三季度末依次为64%、59.50%、55.28%、55.76%、51.05%、43.53%。

光伏设备行业所占权重则自2022年四季度开始已经连续3个季度下滑，2022年三季度末至2023年二季度末依次为46.87%、45.70%、44.94%和41.01%。

在此之前，其权重自2021年二季度开始连续上升五个季度：2021年二季度至2022年3季度末，其权重依次为31.94%、32.71%、35.25%、37.01%、41.63%、46.87%。

显然，上述两个子行业所占权重在某种程度上存在此消彼长的特征。而且，这种特征并非只发生在最近五六个季度。

2018年一季度末，在公募重仓电力设备行业市值中，电池行业权重为19.22%，二季度末升至33.56%。同期光伏设备行业权重则由41.22%降至26.50%。其后，2018年三季度至2019年一季度末，电池行业权重连续下降3个季度，依次为30.88%、28.34%、27.21%，同期光伏设备则连续回升3个季度，依次为29.23%、37.73%、42.97%。

2019年二季度，电池及光伏设备行业权重同步上升，期末分别为28.44%和51.48%，环比分别提升1.23个及8.51个百分点。其后3个季度又是此消彼长，至2020年一季度末，前者权重依次上升至29.50%、52.70%、53.49%，后者权重依次为48.52%、30.21%、29.53%。

具体标的上，二季度末公募重仓持有57只电池行业标的，占到该行业上市公司总数的58.16%，新晋重仓标的主要有曼恩斯特、诺德股份等9只。该行业前十大公募重仓股中，有9只在二季度被增持，前三大重仓股即宁德时代、亿纬锂能及天赐材料公募重仓持有的股份数量环比分别增长83.08%、5.56%、31.73%。

光伏设备方面，二季度末公募重仓持有了61家上市公司中的50家，新晋重仓标的主要有阿斯特、时创能源2只。其前十大公募重仓股中，有6只在二季度被增持，前三大重仓股即阳光电源、晶澳科技及天合光能公募重仓持股数量环比分别增长0.63%、50.11%、-9.61%。

加仓电机电网

除了上述两个子行业，电力设备行业下属子行业（申万二级行业分类）还有电网设备、风电设备、电机及其他电源设备行业。其中，前三个子行业二季度公募重仓市值增幅皆大大超过相关指数涨幅。

电网设备方面，二季度末公募重仓市值219亿元，环比增长12.14%，领先申万电网设备指数涨幅9.39个百分点。

在电力设备6个子行业中，以电网设备行业的上市公司数量最多，截至上半年末共有127家。其中，公募重仓持有60家，其中19家是二季度新晋重仓股，例如金杯电工、海兴电力等。其前十大重仓股中，有8家在二季度被增持，前三大重仓股即思源电气、东方电缆及特变电工二季度末公募重仓持股數量环比分别增长3.21%、90.48%、18.27%。

风电设备方面，二季度末公募重仓了24家上市公司中的20家，重仓市值110亿元，环比增长5.25%，领先申万风电设备指数涨幅13.38个百分点，新晋重仓股主要有通裕重工、中环海陆等4只。其前十大重仓股中，有7只在二季度被增持，前三大重仓股即湘电股份、天顺风能及禾望电气二季度末公募重仓持股数量环比分别增长48.06%、105.81%、17.63%。

电机方面，二季度末公募重仓了19家上市公司中的13家，重仓市值46亿元，环比增长81.22%，领先申万电机指数涨幅59.47个百分点，新晋重仓股主要有通达动力等3只。其前十大重仓股中，有8只在二季度被增持，前三大重仓股即鸣志电器、卧龙电驱、兆威机电二季度末公募重仓持股数量环比分别增长14.79%、609.74%、-53.28%。

至于其他电源设备行业，二季度末公募重仓持有了28家上市公司中的17家，重仓市值59亿元，环比下降24.47%，同期申万其他电源设备指数涨幅为5.09%，其前十大重仓股中有7只被增持。

最后再看看北上资金的持仓情况。

截至上半年末，北上资金所持电力设备行业标的市值为3301亿元，持股比例（即持仓市值占到行业总流通市值的比重）为6.08%，环比上升0.05个百分点。

6个子行业中，北上资金主要增持了电池、电网设备及其他电源设备行业，二季度末持股比例分别为7.27%、5.83%、2.21%，环比分别提高0.45个、0.21个及0.29个百分点。同期光伏设备、风电设备及电机行业的持股比例环比分别下降了0.34个、0.17个及0.36个百分点，期末分别为6.09%、4.58%及1.67%。

北上资金的电力设备行业前三大重仓股是宁德时代、国电南瑞及隆基绿能，上半年末持股比例分别为9.31%、17.60%、12.09%，环比分别提高0.52个、-0.29个及-3.22个百分点。

从行业偏好来看，电力设备行业是北上资金持仓最重的行业，上半年末持仓市值占到其所持A股总市值（2.37万亿元）的13.90%。排在第二及第三位的分别是食品饮料及医药生物行业，同期权重分别为12.62%和8.51%。

截至8月22日，北上资金所持电力设备行业标的市值为2974亿元，持股比例为6.10%，较上半年末提高0.02个百分点。