281家沪深公司投资收益140亿元 其与净利润占比成机构关注重点

李娜

近日，银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场半年报告（2023 年上）》显示，截至6 月末，银行理财市场存续规模25.34 万亿元，全年累计新发理财产品1.52 万只，募集资金27.75 万亿元，全年累计为投资者创造收益3310 亿元，上半年各月度理财产品平均收益率为3.39%。

相比银行业，处于中报季的上市公司也在陆续交出投资收益成绩单。截至8 月11 日，沪深两市除金融业以外的281 家公司上半年共实现投资收益140.06 亿元，其中中国移动以51.44亿元金额居首。不过，也有上市公司投资收益为负值，有券商就此指出，上市公司投资收益占净利润的比例不宜过大，以免影响公司业绩大起大落。

281家公司投资收益140亿元 三大电信服务巨头占据头部

随着半年报陆续披露，上市公司投资收益小荷才露。本刊据Choice 统计，今年以来至8 月11 日，在沪深两市已发中报的公司中，共有286 家公司公布了投资收益，实现投资收益为150.27 亿元，中位数为257 万元。若剔除其中5 家金融类上市公司，即281 家上市公司实现投资收益140.06 亿元，中位数为251 万元。

在净利润方面，剔除金融类上市公司，281 家上市公司上半年实现净利润2537.35 亿元，中位数0.91 亿元。这些公司实现投资收益占净利润的比例为5.52%，投资收益中位数占净利润中位数的比例为2.77%。

券商在研报中常常将投资收益的可持续性列为重要观察指标，若持续性良好则作为看好公司的理由之一。同时，投资收益占净利润比例反映了上市公司资产配置能力和偿债能力。因此，上市公司投资收益占净利润比例通常不宜过高。

据本刊统计，在281 家上市公司中，有4 家公司目前投资收益破10 亿元、18 家投资收益破1 亿元。其中，中国移动以最高51.44 亿元的投资收益位居首位，也是惟一一家投资收益破50 亿的上市公司；排名第二的中国联通，投资收益为24.27 亿元；第三位是宁德时代，为14.18 亿元，是10 亿阵营里惟一的工业企业；而中国电信则以11.29 亿元的投资收益排到第四位，可以说三大电信服务巨头牢牢占据投资收益的头部位置。

在投资收益规模前十名中，还出现了华能国际、藏格矿业、药明康德、万华化学、拉卡拉等公司，所属行业分别为电力、制造、医疗保健以及信息技术等。

附表 2023年中报投资收益规模前十名（截至8 月11 日）

数据来源：Choice

本刊注意到，上市公司投资收益占净利润的比例差别显著。在今年上半年盈利且投资收益为正的个股中，该比例超过50% 甚至超过100% 的公司数量不少。比如成都路桥，上半年实现净利润0.06 亿元，实现投资收益则达到0.82 亿元，投资收益占净利润的比例达到14 倍；悦达投资上半年实现净利润0.52 亿元，实现投资收益则达到0.70 亿元，投资收益是其净利润的1.3 倍。其他公司，比如洲明科技、京投发展、瀚叶股份投资收益分别达到其净利润的50%、63%、100%。

而投资收益规模巨大的中国移动、中国联通，分别为6.7% 和19.5%，表明公司主要依靠主营业务赚钱，同时投资收益跑赢了理财。

另外，在281 家公司中，有66 家的投资收益拖累到净利润，录得负数，占比达到23%。其中，工业富联投资收益为-9.43 亿元。而投资收益亏损在1 亿元以上的公司包括工业富联共3 家，其他两家分别是卫星化学和豫光金铅，分别为-1.60 亿元与-1.48 亿元。

丰厚回报多来源于股权投入 公允价值变动成投资亏损主因

在企业的收入构成中，营业利润代表着企业的持续经营能力，而其中因处置投资性资产获取的投资收益，很大程度上缺乏对利润的持续支撑，因此谨慎分析投资收益的来源很重要。例如来自于证券买卖等暂时性收益，则受二级市场的波动影响；来自于较稳定的股权收益，则需要分析投资标的价值。

在今年上半年投资收益规模较大的公司中，有些产业型公司就因为投资收益有较好持续性而受到券商的关注。藏格矿业的投资收益主要来源于股权投资，作为巨龙铜业第二大股东，持股占比30.78%，上半年巨龙铜业贡献投资收益5.85 亿元，占公司利润总额的25.80%，投资收益同比增加2.4 亿元，增幅69.57%。

民生證券研报分析称，巨龙铜业2022 年产铜11.5 万吨，产钼2330 吨，2023 年目标产铜15.2 万吨，产钼3940吨。巨龙铜业二期建成后年产铜26 万吨，巨龙三期建成后年产铜将合计达60 万吨。随着二三期产能逐步释放，巨龙铜业贡献的投资收益有望持续增加。

华电国际投资收益核心来源分别是参股华电新能及部分煤炭资产的持续盈利。根据东方证券研报分析，2023 年华电新能风电、光伏新增装机规模5.7GW，总装机规模将超过36GW，净利润超过100 亿元，有望为华电国际贡献投资收益超30 亿元。

动力电池巨头宁德时代，其投资收益主要是来源于部分参股公司股权出售以及权益法核算的长期股权投资收益。

而今年上半年投资收益巨亏近10 个亿的工业富联，其在公告中表示，“除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，持有交易性金融资产、衍生金融资产、交易性金融负债、衍生金融负债产生的公允价值变动损益，以及处置交易性金融资产、衍生金融资产、交易性金融负债、衍生金融负债和其他债权投资取得的投资收益”造成的当期非经常性损益为-9.78 亿元。实际上，其对联营企业和合营企业的投资收益为2384 万元。

由此可见，围绕着产业链上下游布局获得股权成为当下A 股上市公司投资收益的重要途径，而交易性金融资产等投资则存在一定风险。

监管层关注“投资收益”重大变化 要求上市公司做好主业

相关数据显示，我国上市公司的投资收益绝对规模和相对规模均持续上升，已经成为企业主营业务绩效的一大补充。但同时，因为会计核算的复杂性，投资收益也可能变为上市公司调节利润的工具。

比如，因为企业主营业务表现不佳、核心利润严重下滑，为了改善经营业绩但在难以打造经济增长极的情况下，有的公司以投资收益增长来粉饰报表。因此，监管层对上市公司的投资收益变化始终保持密切关注。

深交所在4 月下发给聚力文化2022 年年报问询函显示，在报告期末，聚力文化货币资金余额3.86 亿元，报告期内委托理财发生额1.83 亿元；现金流量表中，理财产品到期收回本期发生额为7.33 亿元。据此，深交所要求聚力文化补充说明2022 年委托理财的主要内容及基本情况，主要委托理财产品的选择依据及关于理财产品购买的内控制度及执行情况，进一步结合货币资金、财务费用、理财产品金额等情况，说明理财投资收益率是否合理，是否存在未披露的资金受限以及被控股股东等关联方占用的情形。

5 月，深交所向宋城演艺下发的2022 年年报问询函显示，公司投资收益为1.87 亿元。公司被要求补充披露公司重要参股公司的生产经营情况、所处行业的发展态势、竞争地位等，并结合公司投资收益的主要来源与构成、主营业务盈利能力的变动趋势等，分析公司盈利的可持续性、投资收入确认与相关现金流量科目的匹配性，是否存在通过调整会计确认大幅增加投资收入的情形。

监管层对上市公司“投资收益”的关注显示，“投资收益”既不能成为上市公司调节利润的“神器”，更不能误导投资者决策。因此，投资者应该理性看待上市公司的投资收益及其波动，关注公司的主营业务表现，判断企业核心价值及其未来预期。

（本文提及个股仅做分析，不做投资建议。）