宁王反噬

覃毅

“宁王”到了一个巨变路口。

6月份在宜宾，创始人曾毓群发言说，动力电池行业到了新阶段，从“有没有”转变到“好不好”。

随后，他的首席科学家吴凯回应，宁德有电池产品，充电10分钟，续航超过400公里，以后可能5分钟“充到400公里”。

可是，市场并没有欢呼。

截至6月末，宁德时代的市值在处于两年来低谷，较高点蒸发超过四成。

据5月数据，宁德时代在国内的市占率滑落至41.31%，领先第二名的优势，大体只有10个百分点。

万亿宁王一骑绝尘的时代，正在远去。曾毓群领导的电池帝国，正回归一个高度竞争行业的本色。

产能反噬

过去5年，曾毓群一路顺风顺水。

2018年至2022年，他掌舵的宁德时代，营收从296.1亿元，飙升至3285.94亿元；净利由31.28亿，变为307.29亿元。双双暴涨10倍左右。

曾毓群的个人财富，纵有起伏，大体稳定在2000亿元左右。天眼查显示，其持有宁德时代23.32%股权。

如日中天的势头，也激起曾毓群的赌性。

据统计，单单在2022年，他对外发布5个百亿级重大投资计划，总金额超过1300亿元。

根据东吴证券的统计，到2025年，宁德时代产能将达900GWh，对比2021年，全球动力电池装机量不到300GWh。

当下，宁德时代开始遭遇产能反噬。

2022年6月起，电池厂商扩产，动力电池转向供过于求，上游车企又扶持“二供”，叠加原料大涨，宁德时代账面存货，长时间超过750亿。

动力电池全年毛利率下降4.8个百分点，只有17%。

压力大增，曾毓群祭出大招。

2023年开年，他推出“锂矿返利”计划，约定未来三年，五成动力电池的碳酸锂价格，按20万元/吨结算，只要80%的电池采购量给到宁德。

“返利计划有一项附加要求——车企需提前投资设备产线，并签订‘对赌协议，刺痛不少下游客户。”一名新势力车企人士向《21CBR》记者解释。

宁德官方在3月回应，锂矿返利计划进展顺利，与相关主机厂合作，“预计最快3月底就可以达成”。

短期看，宁王库存局面得到控制，3月底，库存降至640亿。

但有内部人透露，年初以来，其订单减少，部分一线员工加班时间明显减少。

业内预估，到2025年，中国需要的动力电池产能为1000-1200GWh，行业产能规划已达4800GWh，过剩严重。

摩根士丹利预计，短期内价格战不可避免，6月初調低宁王评级。

曾毓群最新表态也承认，动力电池已迈入新阶段，关键要看“好不好”。

“进入电池产业的后半程......要坚持科技创新、绿色发展以及科技平权。”他说，交付效率、交付品质都将提出更高要求。

风向已变，宁王的傲气已然短一截。

绑定大户

供需逆转，曾毓群分外重视大客户。

5月30日，特斯拉首席执行官马斯克访华，当天下午，曾毓群与之会面的照片即流出。

市场猜测，两人会面，是为上海投建第二座超级工厂之事。今年3月，两家企业宣布，在北美合建一座电池厂的计划，就近配套。

宁王走向万亿市值之巅，特斯拉功不可没，2022年其为第一大客户，贡献380亿元，占总营收11.59%。

特斯拉如此重要，更在于这是撬动全球市场的样板。

曾毓群的出口电池，配套福特、Fisker等美国车企。去年，美国新能源车渗透率仅为6.7%，空间诱人。

“美国市场，宁德时代是一定要进的。”曾毓群在年初放话，遂即与福特达成合作，投资35亿美元，在美国密歇根州建立一座磷酸铁锂电池厂。

据称，工厂由福特全资拥有，宁德时代只提供电池专利技术，并为工厂生产提供技术与服务支持。

这些年，他也从未放慢全球其他市场的布局。

在德国爱尔福特（Erfurt），宁德有一座工厂主要为宝马配套，规划产能14GWh，锂离子电池电芯已量产，计划后续扩产。

在匈牙利德布勒森（Debrecen），宁德有一座工厂，主要为梅赛德斯-奔驰供货，规划产能100GWh。

不过，其与特斯拉的关系，近来市场颇多揣测。

有观点认为，特斯拉如要获取美国财政部补贴，其电池关键材料、组件均要符合《通货膨胀法案》的规定，更多来自美国或美国自贸协定国家，猜测宁德时代在北美份额将减少。

摩根士丹利的看空报告，也隐含着北美的态度。

宁德时代在6月初专门回应，表示“不供应特斯拉北美”消息不实，公司与客户战略合作关系未变。

能否稳住大客户，当下成为曾毓群坐稳王座的关键。

从全球份额来看，宁王市占率不断回落，领先优势已削弱。5月SNEResearch报告显示，比亚迪已超过LG，跻身全球第二大动力电池供应商，过去三年，其份额提升1倍以上。

2023 年5 月国内动力电池企业装车量前十名

数据来源：中指数据 CREIS

宁德时代业绩表现（2018-2022 年）

“没有下游整车厂的支撑，宁德时代的防线轻易可破，曾毓群有意强化与特斯拉的合作，既是主动也是被动的选择。”汽车分析师梅松林表示。

加码储能

曾毓群正在寻求“第二增长极”。

在投资者交流活动中，他表示看好储能市场。曾毓群认为，相比氢能，锂电池等电化学储能更具成本优势，借助上游原材料成本，可降低储能总体成本。

“储能业务是电池另一个重要应用领域，像新能源汽车一样空间广阔，有潜力诞生出万亿市值的公司。”梅松林说。

从电芯部件到完整储能电池系统，曾毓群能提供全系产品。

2022年，宁德时代储能业务营收449.8亿元，同比增长230.16%，各板块中增速最高，营收占比为13.69%，居第二位。

无论动力或储能电池，竞争点在于电池系统和材料。基于规模优势，曾毓群的性价比优势，在储能领域同样可以复制。

最近两年，他在储能领域不断研发新品。

据披露，基于储能的应用场景，其有针对性地开发储能专用电芯，推出具备高充放电效率的户外系统EnerOne以及针对全气候场景的EnerC等产品。

5月，宁德发布首个零辅源光储融合解决方案。据称，通过自研的光储变流器，充放电效率可提升10%。

SNE Research统计，去年的全球储能电池出货量中，曾毓群控制的份额高达43.4%，且不断在海外开疆拓土。

在美国，他为Primergy Solar供应美国最大光伏储能项目；在意大利，为国家电力公司ENEL独家供应本土最大储能项目等。

巧合的是，特斯拉依然是必须拿下的客户。

“特斯拉是海外储能市场最重要的玩家之一，与之确定稳定的合作关系，绑定大客户，会产生良好的示范效应。”真锂研究墨柯说。

一个现实是，去年宁德储能的体量，大体只有动力电池的1/5，暂时很难能单独拉起增长。

况且，储能业务同样受到产能放量的影响，其去年毛利率为17.01%，同比上年大减11.5个百分点。

于曾毓群而言，其电池固然可以越做越好，生意越来越大，但是，宁德时代很难完全逃过残酷的价格竞争。