企业现金流风险对公司价值影响分析

文/许鑫（悉地(苏州)勘察设计顾问有限公司）

现金流的存在对于企业而言，相当于血液对于人体的重要性，与外部可调控的利润相比，完好的现金流对于企业而言更能直观地反映企业经营状态是否正常。特别是企业经营性现金流的实际状况，能够更加清晰的反映企业根基是否稳定，企业的经营性现金流完好就可以表示企业目前所处的经营状况良好，发展顺利。从企业筹资现金流方面情况可以看出企业是否完全依赖外部投资获得资金。关注企业投资现金流方面的状况，可以帮助企业有效控制投资现金流，避免因投资失误产生极大的财务风险。总之，企业在日常业务活动经营管理过程中，如果能够更加重视现金流管理，就能够更加准确的检测企业运行状况是否良好，是否具有潜在的财务风险。

一、企业现金流及现金流风险概述

在现代化企业经营发展过程中，现金流就是企业能否顺利进行业务活动的关键因素，因为现金流是最能反映企业实际经营状况、盈利能力的因素，所以在很多评价企业经营好坏的因素中，现金流是其中最有说服力和权威性的。企业经营过程中，财务风险是客观存在的，不会因为任何因素而消失，所以企业经营者、管理者必须要正确对待各种经营风险。从企业现金流管理方面分析，涉及风险主要有筹资风险、投资风险、经营风险、存贷款风险和流动性风险等。

二、企业现金流管理存在的问题

（一）基础产业现金流不足

企业的战略性决策至关重要，确定准确的基础性业务活动会大幅提高企业的盈利能力，获取现金流的能力，而且盈利能力提高了，相应的利润也会增加，企业偿还债务的能力也有了一定的保障。但是所有的前提是建立在企业选择了正确的基础性业务活动，如果企业对于自身业务活动的优劣势衡量不准确，就会做出错误决策，导致企业面临严重的经济危机。

例如，乐视公司自2012 年开始进行战略决策转移，公司决定把经营重点转向技术水平一般的终端业务，从此乐视网的基础性产业也变为了终端业务和网站视频服务。这样的转变给企业的现金流发展带来了一定的负面影响，因为重点业务转向终端业务，前期投入了大量资金，但是后期营业过程并没有获得足够的收益，导致这一板块的现金流比预期少了很多；另一方面看，因为对原来基础视频业务投入大幅减少，使其丧失了一部分盈利机会。这两大原因都造成了乐视基础性产业无法产生足够的现金流，无法支撑公司日常业务正常运转，在这种背景下，公司还会继续向其他领域扩张，这也会给公司带来极大的经济隐患[1]。

（二）应收账款风险性高

从理论角度分析，企业的应收账款较多，无法及时回收，长此以往会占用企业大量流动资金，导致企业流动资金短缺，不利于企业缓解日常业务经营资金压力。如图1 是G 企业各类应收账款款项项目情况。

图1 G 企业各类应收账款款项项目（单位：万）

另外，G 企业与2018 年相比，2019 年应收账款同比增加了7.17%，长期借款同比增加了7.61%。从图中我们可以看出该企业的应收账款是持续攀升的，从第一季度的39 亿元，到第二季度41 亿元，第三季度51 亿元，到年末应收账款高达87 亿元。而且众多应收账款中关联交易占比也较高，根据有关数据调查，在2019 年度披露的相关数据中显示，87 亿元的应收账款，其中关联交易占比高达44%，总额也将近40 亿元。而且现阶段公司日常业务中仍然涉及部分交联交易，无法一次性剥离，更加加剧了应收账款的回款风险。

（三）现金流结构设置不合理

1.现金流结构设置不合理

企业现金流结构可以分别从流入和流出两方面进行考量，直观反映企业某一段时间内现金的变化情况。还可以从筹资、投资、业务经营活动三方面分析企业现金流状况。从企业现金流的组织架构上进行分析，可以清楚地看出企业真实现金收入项目，还有这些现金收入来源，这些信息对于企业的稳定发展是至关重要的。如果企业现金流结构设置不合理，导致日常经营业务产生的现金流量持续下降，投资活动现金流规模和筹资活动所产生的现金流量却呈现持续增长的趋势，企业就会面临入不敷出的现金流局面，阻碍企业正常经营发展进度。

2.资产负债率较高

如图2 所示，截至2020 年6 月份，G 企业负债金额一共为194 亿元，其中包括短期借款余额21 亿元，一年内到期的非流动性负债有23.6 亿元，资产负债率高达54.14%。虽然在2019年负债比率有所下降，但是整体来看，该企业负债总额和资产负债率数值依旧居高不下，企业内部资金管理仍然存在较大难度；另一方面，较高的负债也会增加企业利息费用支出，更加剧了企业偿债风险[2]。

图2 G 企业偿债指标

三、企业现金流管理存在的问题原因分析

（一）企业所用商业模式有缺陷

从企业商业发展模式讲，有两方面原因：其一，过度多元化发展占用了大量资金。现代化企业在市场竞争如此激烈的情况下，为了占据更多市场份额，一般都会采用多元化投资扩大规模的方式，但是，在投资扩大规模过程中却忽略了企业现有资源实力，导致现有资源无法满足如此快速发展的扩张速度。另外，企业融资方式较为单一，整体融资能力有待提高。例如，某企业通过发债、定增、IPO 等方式融资总金额为90 多亿元，但是股权质押的资金就超过百亿元，而且筹融资现金流量明显小于投资现金流量，这也直接反映了企业筹资根本无法及时填补巨额投资产生的现金流缺口[3]；其二，企业忽略基础性产业的稳定、深入发展。企业的产品价值一直都是以用户为主的，站在用户角度钻研产品研发技术、产品服务、产品开发应用等，才能保障给用户带来更好的体验感，满足用户各种实际需求，促进用户进一步消费。从上文乐视案例中可以发现，该企业2012 年做出了考虑欠佳的战略性决策，改变了一贯的经营战略重心，战略决策的改变并没有给企业带来明显的优势，反而降低了企业盈利能力。

（二）应收账款管理不足

企业为了获得更多销售额，占有更多市场，多数会采用应收账款的方式进行销售，但是这种方式的销售虽然会在短时间内给企业赢得市场份额，但是如果应收账款管理不当，回款不及时，长此以往，就会给企业增加回款风险，严重情况下会产生很多坏账、赖账，占用企业大量流动资金，不利于企业正常业务活动进行。还有对关联方信用的忽视，持续与其进行商品交易，从而使企业应收账款风险进一步增大。

（三）融资方式不合理

企业融资方式不合理主要体现在两方面，一方面是内部融资水平低。企业内部融资方式的显著优点在于没有股息和利息，而且股权也不会被稀释，债务风险较小，整体来说成本和风险都比较低。但是如果企业没有很好的造血能力，应收和预收账款存在比例较大，内部资金压力较大的情况下，就无法通过内部融资获得足够的资金。

另一方面，是外部融资方式单一、融资结构设置不合理。经过对部分企业外源融资方式的调查可以发现多数企业主要选择的外源融资方式有发行债券、金融机构借款，很少有企业家选择股权融资方式。这样的融资结构对于长期资金需求量大、资产呈现高负债率的企业来说，是极其不合理的。在互联网信息时代，如果企业的股权融资方面比例较低，借款所产生的财务费用却在持续增加，同时企业规模还在不断扩大，导致企业债务也越来越多，经营风险也越来越大，这无疑会增加企业的还款压力。而且对于当前互联网时代下的众多企业来说，企业自身固定资产占比相对较少，多数资产都是无法进行量化的无形资产，银行一般不会给这种变动较大的行业放贷。多数企业会选择相对而言容易获得，但是风险较高的股权质押方式，这种融资方式虽然不会稀释股东股权，但是有个致命弱点，会破坏企业资产负债比例，增加经营财务风险，同时会使企业股价不稳定，影响企业价值表现[4]。

四、企业现金流管理对策

（一）优化企业商业管理模式

在当前企业经营发展过程中，负责人要进行合理投资，适当减少非必要业务的投资，以此来提高企业基础产业的核心竞争力。避免企业为了打造更大的生态平台，盲目进行非相关业务板块的扩张，从而忽略自身核心产品的竞争力，缺少核心产品的支持，企业的多元化发展是无法顺利维持的。企业要解决扩张速度较快与资金管理能力低之间的矛盾，就要适当进行沉淀，发展核心产品，提高核心产品盈利能力的同时也可以更加专注企业现有资源，提高企业核心竞争力，利用核心产品来推动多元化的发展，以此来缓解企业资金链的相关问题[5]。

（二）增强企业应收账款管理

企业的应收账款是否能够被及时收回，对于企业现金流的稳定有着至关重要的作用。企业要做好应收账款的管理，可以成立独立的应收账款管理部门，并聘请专业工作人员，认真履行日常工作职责，同时制定完善的客户信用政策和欠款等级，对不同信用度的客户设置不同的借款额度，具体可以从以下几方面着手：

（1）增强对企业应收账款的内部控制。上述应收账款管理部门的建立要保障其独立性和权威性，不受企业内部任何人、任何部门的干涉。应收账款部门人员要针对所有客户制定完善的信用档案，包括关联方，对这些客户及关联方的信用等级进行实时追踪，保障信息沟通能够同步，并且要合理判断客户信用逾期风险，提前制止，防止变成坏账，给企业造成较大的经济损失；（2）健全企业内部控制管理机制，企业内部完善的管理机制能够明确划分各职能部门的职责、权利，并督促各职能部门认真履行岗位职责，形成各部门间相互协助、相互牵制的完整管理体系，防止因管理体系缺陷，造成个别不法工作人员钻漏洞，给企业带来财务风险[6]。

（三）建立良好的融资渠道

（1）制定科学、合理、可行的融资计划。对于企业正常经营发展而言，要保障各项投资活动现金流健康，就需要制定科学合理的融资策略。企业融资方案的确定要考虑企业一段时间内的战略发展规划和投资目标，还要充分考虑企业融资过程中遇到的各种资金风险和必要的现金投入力度，尽可能降低企业融资风险。另外，为了保障融资项目的顺利进行，企业还要安排专门的人员负责融资项目全过程管理，持续跟进融资项目进度、实施过程，提前发现融资过程中潜藏的风险和现金流压力，有效解决。

（2）尽可能拓宽企业融资渠道，完善融资结构。对于我国现有企业融资环境来说，互联网类型的企业多数没有实质性的重资产，都是无法进行量化的无形资产，所以银行对其放贷要求极其严苛，多数银行不愿意放贷给这样的企业；另一方面企业经营者会担心企业控制权的丧失，所以不愿意采用稀释股权的方式进行融资，这两方面原因都会导致企业采用单一的债权融资方式，给企业发展带来更多潜在的危机。所以在这样的融资大环境中，企业要获得足够的融资，并且要承担较小的风险，就要拓宽融资渠道，采用股权融资的方式。比如大股东减持，就可以为企业融入更多现金，以此来缓解企业现有资金压力，而且融资也不会带来更多额外利息债务。再者，可以把不相关业务板块进行单独剥离，进行股权融资，这样也可以在一定程度上缓解企业经营资金压力。

五、总结

综上所述，本文主要从企业商业发展模式、内部控制管理、融资三方面分析了企业现金流状况，并进一步探究了现金流存在问题的原因。针对这些现金流管理问题，本文也查阅了大量相关文献，并根据实际工作经验，提出了优化企业商业管理模式、增强企业应收账款管理、建立良好的融资渠道的管理对策。希望这些对策的提出可以切实帮助企业实现现金流的高效管理，完善内部管理机制，减少日常经营资金风险，从而提升企业在市场中的竞争力。