轻资产运营模式下苏泊尔财务绩效分析

董影 宋洋

【摘  要】轻资产运营模式是家电企业转型升级、提高财务绩效的普遍选择和有效途径。论文以小家电行业龙头企业苏泊尔作为研究对象，分析其在轻资产运营模式下的动因和财务特征，以2017-2022年财务数据为样本，从偿债能力、盈利能力、营运能力和发展能力角度研究轻资产运营对财务绩效的影响，为同行业其他企业提供参考。

【关键词】轻资产运营；苏泊尔；财务绩效

【中图分类号】F275                                             【文献标志码】A                                                 【文章编号】1673-1069（2023）06-0173-03

1 引言

随着经济全球化的快速发展和制造技术的提高，家电生产逐渐走向机械化、智能化，使得我国家电制造规模、产品竞争力始终处于世界领先地位。同时家电产业链发展完整，具备从上游零部件到下游整机生产的制造能力，产能占全球的60％～70％。但是，随着经济下行压力增大，家电市场日趋饱和，家电企业盈利减少、产能过剩、筹资困难等问题逐渐突出。以前家电制造企业普遍通过扩大规模、降低生产成本的重资产运营模式实现规模扩张。而现在，家电企业逐渐意识到面对国内外激烈的市场竞争，单纯地通过扩大生产规模或一味地走低价路线，已经很难实现提高市场占有率、获得高额利润的目标。越来越多的家电企业开始转型到轻资产运营模式，本文以小家电行业的龙头企业苏泊尔作为研究对象，分析其轻资产运营模式下的财务绩效。

2 苏泊尔轻资产运营模式分析

2.1 苏泊尔公司简介

苏泊尔最初通过租用“双喜”品牌进入炊具行业，由于压力锅销量取得良好业绩，借牌生产被叫停。1994年，苏泊尔正式成立。经过几年发展，2004年苏泊尔在深圳证券交易所上市，成为我国炊具行业第一家上市公司。但由于其产品结构单一、中低端产品占比大等，其利润表现一般。对此公司及时向多元化发展转型，在2006年完成从单一压力锅产品向炒锅、电饭煲、电磁炉等多品类过渡，为后续发展奠定了良好基础。2007年，苏泊尔被全球最大的小型家电和炊具生产商的SEB公司收购，获得了技术、管理、原材料采购等方面的支持，发挥协同效应，实现品类扩张、收入大幅增长。苏泊尔自开展轻资产运营模式以来，不断优化资源配置，通过利用轻资产杠杆不断提升企业的市场获利空间，在经营业绩上不断取得佳绩，在行业中持续走在前端。

2.2 苏泊尔轻资产运营模式的动因分析

2.2.1 宏观经济环境对家电企业的严峻挑战

21世纪以来我国经济保持高速增长，促进了各行各业的蓬勃发展。加之实施家電下乡政策，国家加大补贴力度，家电行业实现快速扩张。之后房地产行业的飞速发展也促进了家电行业的繁荣。但近几年经济下行压力增大，产业升级调整，“房住不炒”政策的落地，三年新冠肺炎疫情的冲击等因素，使得消费者购买力减弱，家电行业面临严峻挑战。许多家电龙头企业已经成功转型轻资产运营模式，实现企业的可持续发展。

2.2.2 同行业市场竞争激烈

由于家电市场供求相对稳定，产品更换周期较长，需求增长疲软。并且近年来人工成本的持续攀升，原材料价格上涨，土地价格运输成本增加等因素，导致家电行业内竞争激烈。家电企业尝试通过多种竞争手段获取超额利润，单纯依靠价格战策略抢占市场，不断压缩利润空间，不利于行业健康发展。伴随着互联网技术的发展，改变了消费者的消费习惯与需求，苏泊尔顺应时代潮流，将资金投入转移到产品研发、渠道开拓、品牌建设上，不断提高企业竞争力。

2.2.3 苏泊尔内部管理的需要

苏泊尔是我国炊具和小家电行业的领跑者，集产品研发、生产、销售于一体。近年来，炊具业务的收入和毛利逐渐下降，小家电业务逐渐成为盈利主体。苏泊尔产品定位主打中高端路线，需要不断加强品牌建设，提高品牌价值，从而提升议价能力。另外，多年来积累了家电生产的独占技术资源，需要继续加大研发投入，提高智能制造效率和水平。一直以来，苏泊尔将消费者的卓越体验作为核心诉求，注重产品细节的创新和改进。实施轻资产运营模式顺应了企业的发展需求，能够提升企业核心竞争力。

2.3 苏泊尔轻资产运营模式的财务特征

2.3.1 固定资产占比低

苏泊尔固定资产占总资产比重不断降低并稳定在较低水平，2013年这一比率为15.58%，2017-2022年近六年内平均占比已经下降到9.05%。目前苏泊尔拥有七大研发制造基地，改良升级生产线的自动化智能化水平，以此来保持极低的固定资产占比，说明苏泊尔在轻资产运营模式下重视调整公司资产结构，注重将资金运用在无形资产、渠道建设等其他方面，提升企业绩效。

2.3.2 流动资产、货币资金占比高

苏泊尔2017-2022年流动资产占总资产的平均比重达81.29%，显示出较强的资产流动性。再通过分析流动资产中货币资金占比情况，来判断企业的现金储备水平。近六年内货币资金占流动资产平均比重达19.70%。货币资金是企业生产经营中支付能力最强的资产，货币资金在流动资产中占比较高，代表公司面临的财务风险较小，有更充足的资金支持企业投入研发、生产、经营等活动。

2.3.3 无息负债比重高

苏泊尔近六年来流动负债占总负债的平均比重高达99%以上，且几乎没有有息负债，应付预收款项比重极大，体现出苏泊尔在轻资产运营模式下，资金来源主要是通过对上游供应商和下游经销商的资金占用，资金使用成本极低。

2.3.4 研发投入、销售费用比重较大

从研发投入来看，一方面，苏泊尔近六年研发人数逐年增加，研发人员占员工比例均在10%以上。另一方面，研发投入金额较大，六年均值达4.25亿元，占营业收入比例在3%以上。研发投入平均占比高体现出苏泊尔对技术研发的高度重视。截至2022年2月底，苏泊尔已拥有15 000余项专利技术，展现了强大的研发能力。苏泊尔近六年的销售费用投入金额均值也较大，占营业收入的平均比重超过15%。由于小家电企业处于产业链下游，需要销售方面的关键能力。苏泊尔自2020年以来注重品牌年轻化，通过明星代言、IP联动方式提高品牌知名度，利用品牌效应抢占市场份额，此种方式必然需要较多的销售费用。

3 苏泊尔轻资产运营模式下的财务绩效分析

3.1 偿债能力分析

一般将流动比率的基准定为2，由表1可知，苏泊尔近六年流动比率维持在2左右，只有在2021年、2022年相比其他年度略有下降，说明流动资产用来偿还负债的情况较稳定。速动比率的基准一般定为1，速动比率过低表示企业面临短期偿债风险较大，过高则表示速动资产占用的资金过多，要继续考虑速动资产中应收款项的收回情况。苏泊尔速动比率近六年在1.23～1.53波动，进一步分析应收账款中账龄在一年以内的占99%以上，且其中一半以上是源自母公司SEB的未收回款项，款项收回较其他客户更有保障。因此，苏泊尔短期偿债能力较好且稳定。

资产负债率一般在50%左右比较适宜，有学者将家电行业平均资产负债率正常值水平设在50%～60%。苏泊尔资产负债率在2016年以前维持在29%～35%，2017-2022年提高到41%～46%。资产负债率常年保持较低水平，是由于苏泊尔在轻资产运营下运用类金融模式，近六年内流动负债在负债总额中占比超过99%，流动负债中应付账款和预收账款等无息负债又占主体，由此苏泊尔长期偿债能力几乎不存在风险。

3.2 盈利能力分析

苏泊尔销售净利率从2015年来一直稳定在9%以上，表2显示2022年提升至10.24%。其销售收入和销售净利润整体上升，在2020年受疫情影响同步减少。总资产净利率一直呈现上升趋势，从2010年的11.23%提升到2019年的17.08%，在疫情的三年出现下降并在15%左右波动。净资产收益率从2012年开始逐年增长，2015年开始在20%以上波动，2019年高达30.54%，之后三年受疫情影响略有下降。净资产收益率的提高主要是通过权益乘数和总资产周转率的提高来实现的。一方面，苏泊尔资产负债率从2015年的32.27%开始提高并稳定在41%～46%，通过加大杠杆系数，提升资产负债率实现了权益乘数的增加。另一方面，总资产周转率从2012年开始呈上升趋势，排除疫情导致近三年波动下降外，印证了苏泊尔在SEB公司的协同作用下，提升了管理效率。

3.3 营运能力分析

由表3可知，近几年苏泊尔应收账款管理水平是在不断提高的，周转率和周转天数在2019年达到较高水平，随后三年由于新冠肺炎疫情的影响，信用条件变宽，回款周期变长。存货管理也从2017年开始逐渐转好，存货周转率从5.18波动上升到2021年的6.04，周转天数也在五年内下降了十天。但由于疫情的影响，2022年国内疫情反复，原材料价格上涨，可能出现囤积物资情况。苏泊尔未来需要继续改善应收账款和存货的管理水平。

3.4 发展能力分析

表4显示苏泊尔近六年内营业收入增长率波动较大，2020年和2022年营业收入增长率均为负数，其他年份增长率在10%以上表现出较好的成长性。2020年营业收入下降6.33%，原因是执行新收入准则下销售抵减影响和新冠肺炎疫情影响，排除掉准则影响后测算营业收入受疫情影响的比重是下降1.35%。2022年营业收入下降6.55%，可知内销业务营业收入稳定增长，主要是受外销业务受母公司SEB的订单数量下滑影响。净利润增长率和营业收入增长率呈现同步变化，2020年净利润和营业收入均下降，是受新冠肺炎疫情影响线下渠道营销大幅削减，苏泊尔线上销售渠道布局较慢，导致销售业绩下滑。净资产增长率后三年增长较慢，甚至2022年负增长，说明近几年企业规模增长受经济环境和疫情等因素影响较不稳定。

4 苏泊尔轻资产运营模式下财务绩效的结论与启示

4.1 结论

通过本文的分析，轻资产运营模式有利于提升苏泊尔公司的财务绩效，整体情况向好。但也无法避免持续三年新冠肺炎疫情对家电行业的消极影响，家电行业在2019年达到1.60万亿元营收，之后三年年均以千亿规模下降。苏泊尔在2020年营业收入和净利润出现上市以来的首次下滑，原因是苏泊尔长期以线下渠道为主，2020年疫情伊始，线上布局落后，从下半年开始积极开展线上销售，从而之后扭转了营销下滑局面。当前，苏泊尔应收账款和存货管理好转的局面被打断，今后需要不断提高资产管理水平和应对外界风险的能力。

4.2 启示

4.2.1 专注研发与品牌建设，提升核心竞争力

家电行业与互联网、服装等行业实施的轻资产运营模式不同，并不能完全去制造化。一方面，我国家电企业拥有长久的生产技术积累，不能完全抛弃擅长的生产环节，需要保留制造优势，以实现高水准的智能制造。另一方面，我国家电品牌的竞争力不足，离国际品牌还有一定差距，需要积累独占性技术和加强全球供应链管理。苏泊尔在轻资产运营模式下应专注核心研发能力，提高生产智能化水平。在消费升级的大趋向下，注重塑造年轻化品牌形象，不断满足消费者对时尚、个性、智能的小家电产品的需求。

4.2.2 加强线上线下双渠道营销

新冠肺炎疫情一定程度上推动了互联网时代线上营销的快速布局，线上线下相结合的营销方式顺应了时代潮流，已经成为企业持续竞争的必然选择。苏泊尔2019年开始网络直播，进入社交电商渠道，但线上销售额占比不足60%，低于国内小家电线上销售占比80%的行业均值，直接导致公司2020年业绩下滑。之后积极开展线上营销，推动电商平台直营店铺布局，注重新兴社交电商平台引流等。优质线上营销结合苏泊尔在线下渠道的传统优势，双渠道发展有利于提升企业的竞争力。

4.2.3 推動国内国际双循环发展

根据前瞻产业研究院数据，我国每户家庭拥有小家电数量仅为9.5个，远低于英法德每户20余个、美国每户31.5个。我国小家电市场潜力巨大，苏泊尔作为行业龙头，需要继续推进内销市场发展。我国家电市场已经拥有辐射全球的巨大体量，依靠单一国内市场无法满足产业持续发展的需要，必须要重视国际外销市场的布局发展。苏泊尔在国际市场具有独特优势，通过与母公司SEB的协调效应，抢占国内国际双循环市场份额，促进苏泊尔的长远发展。

【参考文献】

【1】冯雪，李维刚.轻资产运营模式下美的集团财务绩效分析与启示[J].全国流通经济，2022（09）：60-62.

【2】邵青青.浙江苏泊尔股份有限公司轻资产运营与财务绩效分析[J].企业科技与发展，2021（06）：208-209+212.

【3】佘雨晴.轻资产运营模式对企业财务绩效的影响[D].南京：南京信息工程大学，2022.

【4】陈冰玉.轻资产企业财务战略研究——以海尔集团为例[J].财会通讯，2019（14）：67-70.