同花顺闻风而动

韩璐

4月初，易峥签发了一则股价异动的公告。

他控制的同花顺，当时连续两个交易日，股价大涨，涨幅在30%以上，市值暴涨322亿。公告一周前，同花顺刚刚站上千亿关口。

暴富的驱动力，就在于ChatGPT。

大模型之风，吹向各行各业。有人开始鼓吹，生成式AI，未来有望赋能同花顺“获客—留存—变现”全业务环节，其有望成为MaaS（模型即服务）服务商。

“目前，公司人工智能相关技术和世界领先的公司存在较大差距，具体使用效果、应用场景与盈利模式仍在探索中。”以易峥为首的董事会，不得不委婉地提醒。

直到4月下旬，热情才慢慢有所消退，5月底，市值回落到865亿左右，同花顺一年营收则只有35.59亿元。

闻风而动

能贴上大模型，同花顺是有点理由的。

2013年，易峥开始布局AI领域，首推财经搜索引擎“i问财”。

上市十周年时，他给未来提了两个关键词：AI和全球化。

同花顺AI 技术情况

他很早涉足AI技术的研发和应用，2019年前后，加速推出AI产品/应用模块，在多个面向C端产品模块中，都有AI技术的应用，典型产品如“i问财”、智能投顾等。

同花顺AI开放平台，可提供文字识别、智能语音、自然语言基础服务、知识图谱等多种服务解决方案，同时提供量化投资、智能质检机、数字人等 40 余项AI产品及服务。

据公开数据显示，易峥打造的AI平台，累计拥有3亿用户使用量、30项核心技术服务，以及接近180亿次的 AI服务调用量。

产品AI化的初衷，就是希望提升体验，强化流量黏性，更能直接提升转化率/付费率。

这些，本来都是正常的投入。

ChatGPT一来，性质就不同了，金融业重数据，它和大模型，有着天然的联结。

3月中旬，OpenAI发布GPT-4时公布6个使用案例，就有摩根士丹利财富管理部门。

同花顺的想象空间，一下子大增。

有评论认为，生成式AI未来有望重塑同花顺的业务环节，带来巨额增值。

比如，在获客方面，公司可赋能金融产品营销环节，面向个人生成推荐信息和数字广告；借助 AI数字人和短视频生成技术，帮助零基础使用者批量产出内容，且以更好的AI问答、研报辅助写作等产品，获取更多金融资讯终端用户。

变现方面，i问财在APP端免费提供，在PC端提供免费版和1192元/年的专业版，伴随生成式AI对问答智能水平的提升，同花顺有机会在APP端提供收费的专业版AI问财，以提升付费率 ARPU 值。

“我们认为，公司与彭博类似，具有多年的金融数据积累和AI相关技术储备，后续有望结合自身数据优势和技术优势，推出面向金融行业的专业大模型。”

华西证券的研报就认为，同花顺具有丰富的金融数据，有望成为专业领域Maas 服务商，预测其将“开启AI重估之路”。

逻辑大变

很多人，会将同花顺与东方财富做比较。

其实，易峥入局创业，要比东方财富的其实，大概早10年。

只是，其体量大概只有东方财富的1/4，即便大涨，截至5月底，市值还差着1400亿左右。

财富的差异，来自业务模式的区别。

东方财富更像一家互联网券商，同花顺则更是一家的技术服务公司。

易峥对同花顺的定位，是互联网金融信息服务提供商，服务于证券、基金、银行等上下游公司，为其提供软件产品和系统维护、金融数据、智能推广等服务。

国内超过90%的证券公司，都是易峥的客户。

同花顺也为个人投资者提供帮助，如输出金融资讯、投资理财分析工具、理财产品投资交易服务等，号称全国炒股第一软件，注册用户超过6亿人。

从业务性质看，易峥身兼两个角色：系统服务商、流量中介。

其主要的收入来源，依次是增值电信服务、软件销售及维护服务、广告及互联网业务推广服务等，2022年营收约35.6亿元。

从赚钱能力看，只做服务和引流的同花順，非常不俗。

去年，其净利高达16.91亿，利润率为47.5%。

其中，占比最大的增值电信服务，也就是各种炒股工具，毛利率大概在86%左右，互联网广告业务则高达94.8%，基金销售部分的毛利率在83%左右。

其综合毛利率为90%，和茅台有得一拼。

只是，受限于营收体量，过去4年，外界给到同花顺的估价中枢，长期在500亿左右。

ChatGPT一出世，逻辑就变了。

“对公司流量变现潜力的挖掘可能超过牛市行情，实现公司的价值重估。”

国金证券研报认为，生成式 AI有望进一步提升同花顺C端业务的付费率和客单价，给出目标价 227.40 元/股，对应1220亿的估值。

3月16日起，同花顺开始暴涨。股价从118.3元，最高一路拉到239.22元，至4月上旬，市值最高时，触及到1287亿，暴涨了650亿元。

易峥个人持股 36.13%，这意味着，两周多的时间，他身家上涨约234亿元。

易峥在内的多位高管，3月底迅速宣布减持，套现近90亿元，短暂回调后，一时依旧难阻爆买的热情，直到3周后，才出现明显回调。

技术起家

对这股汹涌的热潮，易峥最新的表态，是非常克制的。

“人工智能技术作为前沿科技的探索，投入较大，研发具有较大的不确定性， 公司研发项目存在失败的风险。”董事会公告中写道。

同花顺i问财这样的对话机器人，目前只能完成财经领域的相对简单中文对话及数据输出，“在任务种类、多模态等方面，与 ChatGPT 等自然语言大模型有比较大的差距”。

实事求是地说，3月中旬以来，同花顺并未主动采取行动，迎合市场的炒作。

就现实来看，AI技术于同花顺，直接产生收入较少，业绩影响暂时有限。

1-3月，同花顺营收6.10亿元，同比增长18.42%，净利润1.22亿元，同比增长9.26%，表现也较为平稳。

多年前，外界对易峥评价是，万事俱备、只欠东风。

这句话的意思是，要有一张券商牌照，那么，其营收可以上个台阶，从技术平台进阶金融平台。

市场的期许，易峥早就喊停打住了。2015年，同花顺公开回应，将保持第三方的立场和地位，不会去申请或收购券商牌照。

这个决策，或与易峥背景有关。

东方财富的创始人其实，做过期货交易员，之后写股评，炒股买卖是他的本职。

而1970年生人的易峥，毕业于浙江大学电机工程系，是个典型的技术男。

大学期间，他就为证券公司编制分析软件，毕业后，创办同花顺，一路开发交易软件。

1999年“5.19”大牛行情中，同花顺成为唯一没有崩掉的交易系统，所研发的加密安全数据系统，开创了国内银行加密软件的先河。

靠技术傍身的易峥，一直不吝惜研发投入。同花顺技术投入的营收占比，过去三年超过20%，研发人员超过6成。

2022年，其收入几乎停滞，利润下降1成，研发投入依旧增加28.8%，达到10.67亿元。

这一次，对易峥而言，借大模型热潮，这次高位套现，的确大赚一笔。

但是，好事能降临到他头上，也真不全是天上掉馅饼。