中国春来盛一名：负债是手段不是目的

朱琳

盛一名，中国春来CFO

当“双减”让K12赛道进入冰封期，一直以来并不引人注目的民办高等教育行业正迎来一轮新的契机。其中，中国春来教育的发展势头尤为迅猛，近一年股价几乎翻倍。今年以来股价累计涨幅超过20%，目前总市值超过50亿港元，跻身高教股市值Top3。

从河南起家的春来教育集团，近几年一直维持着较高的增长速度。2018年-2022年复合增速高达28%，集团业务也由河南、湖北扩张至江苏。依靠不断兼并扩张，2022财年经调整净利润5.38亿元，同比增长35.7%，经调整净利率41%。

在春来教育的快速发展之路中，收并购快速放大了企业业绩，实现了营收利润的快速增长。其中，集团管理层团队功不可没。如何在快速扩张中实现现金流安全，同时控制负债规模，春来教育集团CFO（首席财务官）盛一名认为，负债只是一种手段而不是目的，一个好公司通过负债来放大主业经营杠杆，最终的目的始终是实现一个长期正向的现金流。

这几年，春来教育在快速发展过程中，大力拓展规模，虽然负债规模不断上升，但是整体融资成本反而得到了有效控制，去年集团的平均融资成本相较上市时期已经下降了3%到4%。盛一名及其团队对各类不同融资工具的拓展和使用，成功降低了企业的融资成本。

在企业快速扩张的过程中，把握住现金流安全和负债规模之间的平衡，盛一名展现出超出年纪的阅历和经验。近期，《巴伦周刊》中文版专访了盛一名，详细了解他是如何在重资产的民办教育行业实现这一点的。

我从业至今约11年，在来春来教育集团之前，我一直在乙方的服务机构工作，但最主要的工作经历还是在德勤会计师事务所华东区担任审计项目经理，主营教育行业。譬如上海美国学校（Shanghai American School）等。

我始终认为四大会计师事务所对新人来说是个很好的学习和成长的平台，它能够帮助职场新人接受系统化的专业培训，快速了解目标行业，并且最有价值的是它能够使新人有机会去接触这个行业内最优秀的头部企业，以及业内最优秀的CFO，并与他们交流学习。

我是在2020年担任中国春来教育集团CFO的。从乙方转型到甲方，看同样的事物角度会不同。举个例子，来甲方之前，我们给企业做审计或者IPO（首次公开募股）的时候，会习惯性要求用C-SOX或COSO的标准去评价，但是来到甲方之后，察觉到更多时候还需要结合企业内在文化与运行逻辑，企业所处的外部环境，包括团队成员构成去量体裁衣。

各个行业的特性不太一样，就高等教育而言，并购需从几个比较重要的维度去考量。

首先要考虑收购标的的办学层次及它的办学规模和办学地域，这是最重要的。另外还需要考虑到是收购的方式，以及收购之后的潜在协同效应。最后要考虑并购之后的整合风险等。

目前我们集团也有在关注一些教育资源还不错的周边英语系国家，譬如新加坡，它同时符合教育部的涉外监管白名单，能够实现学历互认，也能够跟我们集团旗下现有的教育资源产生良好的协同效应，这是我们近期可能重点考虑并购的一些潜在对象。

实际上我们集团在近些年对外扩张会强调以下三点；

第一点，时刻重视现金流的管理，集团在2022年末账面现金结余是6.3亿元，尚有还未使用的各类金融机构的授信额度约21亿元，这能够充分覆盖集团有息负债约1.4倍，可以充分保障集团短期的健康运营与长期发展。

第二点，在对外扩张举债同时，重视拓宽外部合作机构，拓宽集团的伙伴关系。集团在刚上市的阶段以区域的商业银行为主，到去年为止，集团陆续拓展了一些股份制银行，境内的四大国有银行甚至是境外的金融机构，达成了长期战略合作伙伴关系。

第三点，在稳住负债规模的同时，持续优化负债结构，降低平均融资成本，一旦可供选择的合作模式多了，融资成本其实也就下来了。从春来的角度出发，在上市阶段可能以单一的流动商业贷款为主，伴随少量的融资租赁，去年也慢慢地拓展到了基金贷款、长期并购贷款、跨境资金池业务的，智慧校园共建合作等。

产品种类丰富之后，既能做到企业资金短中长期的有效配置，又能够有效减少融资成本。去年，我们集团的平均融资成本相较上市时期已经下降了3%到4%，每年还能够省下大几千万元的利息费用。

负债只是一种手段而不是目的，一个好公司通过负债来放大主业经营杠杆，最终的目的始终是实现一个长期正向的现金流。

其实民办（教育）行业本身的特点一个就是重资产，另外就是现金流稳定，业绩增长稳定。春来集团所有的负债，都是围绕主业高等教育展开的，譬如教学设施的采购、校园的基建、校园的并购，最终的目的是产生一个长期正向的现金流来反馈投资人。

另外要时刻重视现金流的管理，实际上我们时刻都有监控，包括监控账面的现金结余，内外部的融资手段，各类金融机构给公司的金融授信。这样以来能够时刻保障所有的有息负债，从而达到一个比较良好的运营水平。

人口的负增长是一个不可回避的问题。伴随着老龄化或者少子化社会的到来，各个民办教育集团会因办学规模与所处地域不同，产生一定的分化，但总体而言我认为也不需要太过担忧。

首先，虽然整体人口出生率出现负增长，但国家推动高等教育普及率的方针没有动摇，说明行业还是有发展前景的。

第二，国家近些年来一直在提倡要关注应用型人才的培养以及大力发展职业教育。这充分反映出国家关于落实稳就业保就业的决策，延长劳动人口受教育年限及增强劳动人口受教育程度的决心。未来高等职业教育的規模将持续扩大。

第三，民办教育行业要参照自身的办学特色，根据国家的政策去多鼓励校企合作，做产教融合，培养应用型的人才，这才是目前社会国家发展过程中紧缺的人才类型。相信做好这几点，民办（教育）行业还是大有可为的。

一线轮岗经验很重要，财务管理岗是否要到一线轮岗，我觉得需要从大局出发，从小处入手。不仅鼓励要到一线轮岗，更鼓励要多部门跨部门轮岗。这样有助于站在集团层面，防止组织内部存在一个壁垒，同时也有助于财务管理者个人去深入了解集团的核心业务，拓展个人的视野。

站在集团管理的角度，越往上走，越需要复合型人才，只有通过一线和跨部门的轮岗，才能加速新知识的学习，加速个人新的成长。

财务管理者不同阶段需要不同特质。在基层财务工作管理中，最强调的是个人的品质和执行能力，比如是否能够一丝不苟地执行各种财务会计核算。

发展到中层财务岗管理岗位的时候，强调的是协调和管理能力，比如跨部门协调资源的分配。

发展到高层的财务管理的时候，财务管理者可能要具备一定的行业视角和战略格局，能够去协助董事会制定集团的发展战略。