基于熵值法的中国神华财务风险评价

黄鹏

摘 要：文章以中国神华能源股份有限公司为例，使用熵值法，整合该企业近五年的财务数据，然后从偿债能力、盈利能力、运营能力和发展能力四个角度，分析该企业的财务风险。模型结果表明，中国神华在竞争激烈的煤炭市场中，存在成本上涨、利润率下降的问题。因此，中国神华应该采取降低成本、提高产品竞争力等措施来降低财务风险。

关键词：财务风险评价；熵值法；中国神华

中图分类号：F724.6    文献标识码：A 文章编号：1005-6432（2023）13-0161-04

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2023.13.161

1 引言

煤炭是我国最主要的能源，关乎国计民生。从2016年到现在，国家颁布了多条政策为煤炭企业保驾护航。但是，据《煤炭工业“十四五”高质量发展指导意见》显示，目前煤炭企业仍面临一些突出的问题。譬如资产债务处置难、企业融资难。而中国神华作为煤炭行业的龙头企业，在煤炭行业具有举足轻重的地位。所以，文章将以中国神华为例，通过对中国神华近五年的数据进行整理、分析，指出中国神华现存的问题，并针对中国神华的具体问题，提出有针对性的解决方案。

2 熵权法基本步骤

（1）构建矩阵。设m个评价指标，n个评估对象。Xij为i评价指标下的j评估对象所对应的数据［1］（i=1，2，…，m；j=1，2，…，n）。

Rx=X11…Xm1XijX1n…Xmn（1）

（2）标准化处理。

正向指标标准化处理：

Yij=Xij－min（Xij， …， Xmj）max（X1j， …， Xmj）－min（X1j， …， Xmj）（2）

负向指标标准化处理：

Yij=max（X1j， …， Xij）－Xijmax（X1j， …， Xmj）－min（X1j， …， Xmj）（3）

处理后，得到新的矩阵：

Ry=Y11…Ym1YijX1n…Ymn（4）

（3）计算指标所占的比重：

Pij=Yij∑nj=1Yij（i=1， 2， …， m； j=1， 2， …， n）（5）

（4）计算指标的熵值：

Ei=－1lnn∑nj=1Pij·lnp（i=1， 2， …， m； j=1， 2， …， n）（6）

（5）計算差异化：

gi=1-Ei（7）

（6）计算权重：

Wi=gi∑mi=1（1－Eij）（i=1， 2， …， m；j=1， 2， …， n）（8）

（7）计算综合得分：

综合得分=Wi·Pij

3 样本选择与数据整理

3.1 公司简介

中国神华能源股份有限公司（简称中国神华）成立于2004年，该公司的主营业务是煤炭的生产与销售，同时兼营电力的生产和销售，铁路、船舶运输等业务。该公司目前在全国拥有多个优质煤炭矿区，是国内实力最强的煤炭企业。

3.2 财务指标选择

为了更好地了解公司的财务状况、准确地提出有针对性的对策，将选取如下指标进行分析。

3.2.1 偿债能力指标

煤炭行业由于其自身的特点，具有大额负债。因此，偿债能力选取的是资产负债率与流动比率。因为，资产负债率不仅能判断中国神华的负债水平，更能反映债权人发放贷款的安全程度。而流动比率可以衡量中国神华用于偿还短期负债的能力。

3.2.2 经营能力指标

由于中国神华的主营业务为煤炭的生产和销售，因此，经营能力指标为如下指标：①存货的周转率。主要综合反映中国神华煤炭的生产、管理、销售情况；②应收账款周转率。用来反映中国神华的收账速度与资产流动性；③总资产周转率。主要用来衡量中国神华的资产投入与销售情况之间的情况。

3.2.3 盈利能力指标

公司，是以营利为目的而依法设立的一种企业组织形式。如果盈利能力不足，就无法给股东、投资者带来足够的利润。而盈利能力，笔者选择的是以下三个指标：①营业净利润。反映中国神华的获得净利润的能力。②总资产报酬率。能衡量中国神华全部资产的获利能力。③净资产收益率。站在股东的角度上，考虑股东投入的资本所带来的收益。

3.2.4 发展能力指标

针对发展能力，笔者选择的是营业收入增长率、净利润增长率、总资产增长率以及净资产增长率。因为上述指标能从销售、获利、资产规模、净资产规模四个方面判断企业的发展情况。

3.3 财务数据整理

3.3.1 原始数据

3.3.2 综合得分

由表2可知，近五年该公司财务综合得分波动相当大：2017—2020年，综合得分出现了三年连降，由2017年的0.215分逐步下降到2020年的0.093分，2020年综合得分为近五年倒数第一。说明在这一时期，该公司的财务状况逐步恶化，财务风险逐步增加。在2021年，其综合得分出现了大幅度上升，直接由0.093分上涨到0.396分，为近五年第一。这表示该公司所采取拯救措施效果显著，财务情况开始好转。

4 结果分析

通过运用熵值法，对2017—2021年的财务数据进行整理，得到了四项能力的各年得分。然后，通过各项能力的得分波动情况进行判断，究竟是哪些因素的变化导致这些波动？

4.1 偿债能力

偿债能力虽然在2021年由2020年的0.043分下降到0.034分，但是从整体上来看该项能力依然是上升的。尤其是2017—2020年，综合得分逐步上升，最终在2020年该公司的偿债能力达到最强。而导致这段时期内分数上涨的原因是负债的下降。据计算，2017—2021，其负债下降了30.7%。而资产却没有出现大的波动。由此表明，该公司的偿债能力在这四年稳步增强。

不过，在2021年，该公司负债从1333亿元直接上涨到1613亿元，增量为280亿元，上涨幅度为21%，而资产却只上涨了8.7%。所以当年的偿债能力就出现了下滑。根据2021年资产财务报告，导致当年负债增加的原因主要是：当年应交增值税、企业所得税等税费增加，导致应交税费上涨91.71亿元；在建电厂应付工程款、设备等增加，导致应付账款增加59.18亿元；部分煤矿重新评估采矿权后确认长期应付采矿权款，导致长期应付款增加54.1亿元。

4.2 经营能力

由图2可知，该公司的盈利能力综合得分具有相当大的波动，具体可分为三个阶段：

第一阶段，2017—2018年，由0.017分上涨到0.067分。主要原因是在2018年的应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率均有所提升。而导致这种情况的原因主要是两方面：①煤炭销量的增加，导致营业收入、营业成本的增加；②应收账款由133.19亿元下降到84.88亿元，以及15.39亿元的存货被划分到持有待售资产，导致应收账款、存货的账面价值减少。此消彼长之下，三个指标开始上升。

第二阶段，2018—2020年，由0.067分逐步下降到0.014分。一方面，虽然应收账款周转率依然上升，但是上升的幅度已经减缓，尤其是2020年的上升幅度仅有0.7%，几乎可以忽略不计；另一方面，存货周转率、总资产周转率的下降，这都说明该公司在经营方面遇到较大难题。据2020年财务报表披露，由于疫情影响，当年煤炭需求量下滑，导致该公司煤炭销售量同比下降0.2%，煤炭价格同比下降3.8%。因此，当年煤炭卖不出去，存货上涨5.8%，营业收入下降3.6%，营业成本下降3.0%。所以，经营能力出现下降。

第三阶段，2020—2021年，由0.014分上涨到0.198分。这主要得益于各地的“清零”工作，为复产复工创造了条件。这不仅为煤炭市场创造出了良好的市场环境，还为煤炭的销售带来了机遇。当年，营业收入增长43.7%、营业成本增长51.5%。

4.3 盈利能力

中国神华的盈利能力得分表现为先下降、后上升。但是，即使2021年有所回升，也只是处于中等水平，距离2017年、2018年还有很大差距。2017—2020年之所以出现这种情况，主要是和中国神华的利润下降有关。据财务报表显示，在这四年，中国神华的利润逐步下降，这也导致营业净利润率、资产净利润率、净资产收益率，在这一时期均开始下降。直到2021年，当年的净利润增加了120.94亿元，增长26%，使得当年的资产报酬率、净资产收益率开始回升。不过，相比较上涨幅度达43.7%的营业总收入，净利润的涨幅还是太小了，因此，2021年的营业利润率依旧低于前四年，为近五年最低。

4.4 发展能力

中国神华的发展能力呈“V”字形：2017—2019年连续下降，最终2019年为近五年最低。随后，在2020年、2021年开始逐步回升。

这主要是因为该公司的总资产增长率、营业收入增长率、净利润增长率在2019年、2020年均为负值。而2019年的收入、利润的下滑主要是因为：①当年该公司与国电电力以各自持有相关火电公司股权及资产共同组建了合资公司，由此，该火电厂售电量及收入自2019年2月1日起不再纳入本公司合并报表范围，导致2019年集团实现售电量同比下降46.2%。②2019年烯烃产品销售价格同比下降。

不过，在2021年，随着该公司的营业收入增长率和净利润增长率大幅度上升，发展能力综合得分也开始上涨。而这主要得益于市场行情发生了变化：①煤炭需求旺盛，价格上涨，煤炭销售量和销售价格分别增长8.0%和43.4%；②国内用电需求增长，售电量增长22.3%。当年营业收入增长率、净利润增长率分别达到了43.71%和23.59%。

5 结论与建议

5.1 结论

综合来看，该公司在最近一年内经营状况、盈利情况以及财务安全程度均有所好转，譬如应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率上升；营业收入、净利润的增加，而这些好转都大大降低了该公司的财务风险。但是，这都是市场的宏观环境所导致的，产品同质化现象严重、市场竞争力不强、营业净利润逐步降低的问题依旧存在。因此，目前该企业存在的最大问题是——在竞争激烈的煤炭市场中，因为营业成本的上涨导致利润率的下降。而这个问题，可能会对企业的财务状况产生不利影响。

5.2 建议

根据上述结论，提出如下建议：①降低人工成本。重点推进煤矿智能化技术，加强矿山、电厂、铁路、港口智能化与自动化。②降低运输成本。积极参与国铁运煤通道投资，加大公司自有铁路的运输能力，持续提升本公司运输核心竞争力。③合理评估投资项目的建造成本。加强项目前期管理及工程造价控制。此外，针对各个项目，要实时跟踪，全面了解项目情况，积极沟通各参建单位、供应商，避免建造成本的大幅度上涨［2］。④提高产品竞争力。面对日益激烈的市场，要提高煤炭市场预判的精准度。针对产品，要增强质量把控，要走专业化、精细化、特色化道路，注重质量和品牌，持续提升品牌优势［3］。

参考文献：

［1］赵腾，杨世忠.熵权TOPSIS法在企业财务风险评价中的应用——以酒鬼酒公司为例［J］.财会月刊，2019（3）：9-16.

［2］孙志丽.国有煤炭企业资金管理及风险防范探究［J］.商讯，2021（35）：98-100.

［3］程蕾.碳中和背景下煤炭企業转型发展策略研究［J］.煤炭经济研究，2021，41（7）：34-38.