轮胎行业进入盈利修复窗口期扩产能提速但仍面临成本压力考验

齐永超

近来，基于對于未来市场的乐观预期，轮胎行业普遍进行产能扩张。在这背后，轮胎企业整体库存水平也在不断抬升。而随着市场需求逐渐复苏，轮胎企业已经进入去库存阶段。

作为汽车零部件中的一个重要细分领域，2022年受到压制的轮胎行业正在今年迎来盈利修复期，从轮胎上市公司不久前披露的一季报来看，多数业绩改善明显。在轮胎国产替代不断加速的背景下，叠加经济复苏、市场需求增加等，中国轮胎企业纷纷开启了产能扩张。不过，原材料涨价带来的成本压力犹存，这让轮胎企业不得不以提价应对。

轮胎市场需求增加相关企业一季度业绩迎加速修复

从轮胎上市公司此前不久披露完成的一季报来看，多数业绩改善显著。据统计显示，2023年一季度，S*ST佳通、玲珑轮胎、三角轮胎、风神股份等归母净利润同比增幅均超过100%，贵州轮胎、通用股份同比增幅则均超过50%。另外，与2022年一季度相比，不少公司2023年一季度净利润实现扭亏为盈，如风神股份，其今年一季度实现净利润为5100万元，而去年同期则为亏损4125万元。

从环比角度来看，多数轮胎上市公司的业绩表现也迎来提速。如相较于2022年第四季度，通用股份、玲珑轮胎、风神股份等今年第一季度净利润环比增幅均超过了100%，森麒麟、S*ST佳通环比增幅则均超过50%（见表1）。

表1 2023年一季度业绩表现较好轮胎股

数据来源：东方财富Choice

2022年，轮胎行业面临市场下滑等多重不利因素影响，进入2023年以来，我国经济进一步恢复，在此背景下，轮胎行业需求逐步复苏，从而带动了轮胎企业销量、业绩修复。以玲珑轮胎为例，2023年一季度，其实现归母净利润同比增长332.66%，环比增幅达到了183.37%，玲珑轮胎表示，一季度销量同比增长6.56%。

从外销市场来看，轮胎的整体需求也迎来同步增加。据国家统计局发布的数据显示，1～3月，中国橡胶轮胎外胎总产量为21997.9万条，同比增长6.4%，其中出口量为13907万条，同比增长1.3%，出口金额为333.85亿元，同比增长20.4%。

随着行业进一步复苏，企业开工率迎来回暖。赛轮轮胎董秘李吉庆近期在全国知名财经媒体“青岛企业之星采访行”活动中对《红周刊》表示，去年四季度以来，随着国内疫情政策优化，“订单需求明显增加。”而随着复工复产的开展，“目前赛轮国内工厂针对国内市场的产线开工率接近100%，国外工厂产线开工率略低，但也较之前呈现明显的恢复态势。”

外资、券商、私募纷纷入场相关龙头被加仓明显

在轮胎行业迎来“戴维斯双击”的同时，多路资金纷纷加码布局，尤其是其中龙头企业被加仓明显。

以北上资金为代表的外资为例，据不完全统计显示，今年一季度，代表北上资金的香港中央结算有限公司共出现在玲珑轮胎、赛轮轮胎等多家轮胎公司前十大流通股股东，其中，一季度增仓玲珑轮胎130.11万股至7454.91万股，增仓赛轮轮胎365.53万股至6089.53万股。截至一季度末，香港中央结算有限公司持有玲珑轮胎、赛轮轮胎的市值分别为14.57亿元、6.57亿元。

在轮胎股的前十大流通股股东中，也不乏同属外资QFII的身影。如今年一季度，美林国际增仓玲珑轮胎95.61万股至1031.23万股，位居第六大流通股股东。

除了外资，内资机构也纷纷对轮胎股加码布局。如以中信证券为代表的券商，一季度同时出现在玲珑轮胎、风神股份前十大流通股股东，并且对两家轮胎公司均给与了同步增仓，其中，增仓玲珑轮胎121.33万股至996.71万股，增仓风神股份112.46万股至473.79万股。

另外，在森麒麟一季度的前十大流通股股东中，重量级私募高毅资产旗下的高毅庆瑞6号瑞行基金即现身其中，截至一季度末，该基金以915.26万股的持仓量位列第五大流通股股东（见表2）。

表2 一季度机构持仓轮胎股（部分）

数据来源：东方财富Choice

从持股周期来看，不乏有机构连续多个季度现身持有轮胎股仓位，如美林国际，其曾于2021年中报即新进现身玲珑轮胎前十大流通股股东，当时持仓1712.50万股，此后于2022年三季报时再度新进成为玲珑轮胎前十大流通股股东，截至今年一季度，持仓周期已接近两年。

对于森麒麟，高毅庆瑞6号瑞行基金的持股周期也相对较长。从历史持仓来看，该基金曾于2021年中报新进成为森麒麟前十大流通股股东。此后于2022年一季报时再度新进成为森麒麟前十大流通股股东。统计显示，2022年一季报～2023年一季报，高毅庆瑞6号瑞行基金已经连续5个季度出现在森麒麟前十大流通股股东中。

轮胎企业产能扩张大幕拉开但仍面临材料成本压力

近阶段，基于对未来市场的乐观预期，轮胎行业普遍在扩张产能。

如赛轮轮胎，此前公司发行20亿元可转债用于建设柬埔寨工厂900万套半钢项目及越南三期项目；玲珑轮胎表示，一季度在建工程78.90亿元，同比增加45.24%，在建项目包括德州120万条全钢基地等，项目预计2023年陆续投产；贵州轮胎也表示，正在推进国内“年产38万套全钢工程子午线轮胎智能制造项目”与越南“年产95万条高性能全钢子午线轮胎项目”。

值得一提的是，在轮胎企业纷纷扩产背后，整体库存水平也在不断抬升。据统计数据显示，截至2022年末，不少轮胎企业库存达到近年高位水平，如三角轮胎，2022年末的轮胎产品库存量为292.28万条，处于近三年最高值。另外，青岛双星等披露的库存数量也处于近年相对高位水平（见表3）。

表3 轮胎企业库存情况（部分） 单位：万条

数据来源：东方财富choice

“一边扩产，一边库存积压”引起了投资者的广泛关注。如近日有投资者向玲珑轮胎质疑，“公司库存不断积压……后续是否考虑增加减产力度减轻经营压力？”公司方面回复称，“近两年主要受疫情等因素影响导致公司业绩下滑，我们坚信后续随着市场复苏、大基建的拉动、国产品牌替代加速、新能源汽车的爆发式增长以及轮胎消费品属性的愈发凸显，届时公司的产能布局将会为未来提供发展动能，进而公司业绩也将逐步向好。”

从一季度的产销情况来看，轮胎企业已经进入去库存的阶段。据三角轮胎披露的一季度经营数据显示，公司实现轮胎生产量为537.07万条，销售量则达到了623.05万条。另有轮胎企业则表示产品处于供不应求状态。森麒麟透露称，伴随海外经销商库存的逐步消化，目前公司订单供不应求，青岛及泰国生产基地均处于满产运行状态。

值得一提的是，在市场需求迎来向好的同时，轮胎企业的成本压力犹存。近期，即有包括三角轮胎、玲珑轮胎、青岛双星等在内的多家轮胎企业宣布提价以应对材料价格高企带来的成本压力。如三角轮胎表示，由于近期轮胎生产主要原材料价格不断上升，自2023年4月1日起对乘用车胎各产品系列价格上调2%～3%。

对此，国金证券有觀点指出，多家轮胎企业发布涨价函用以缓解成本压力，轮胎行业整体呈现出边际向好的态势。今年以来，轮胎行业成本压力仍然不小，虽然橡胶等原料价格有所回落，但炭黑等材料价格有明显上涨。随着需求端的逐渐修复，此轮涨价若能顺利传导，整体行业盈利能力有望得到修复。

（本文提及个股仅做分析，不做投资建议。）