上市公司股权激励中存在的问题及对策

陈致先

【摘  要】上市公司中对高管的股权激励是当下炙手可热的一种薪酬激励方式。对高管进行股权激励，加强了公司管理层与股东之间的利益联系，可以促使公司管理层为公司创造更多的利益。论文讨论了股权激励对于公司的意义，阐述了我国目前股权激励的主要方式，提出了一些股权激励实行过程中可能存在的问题，并针对这些问题提出了相关的对策。

【关键词】上市公司；股权激励；问题；对策

【中图分类号】F272.92；F832.5                                             【文献标志码】A                                                 【文章编号】1673-1069（2023）03-0088-03

1 引言

股权激励主要是指上市公司以自身的股票为标的，对其董事以及高级管理人员进行的长期性激励，使公司的部分员工也成为公司的股东之一，这样公司的高管人员在进行管理的过程中也有可能从股东的角度去考虑问题，会更加积极地为公司进行服务，创造更多的价值。当公司的高级管理人员成为股东之后，公司的经营者和所有者有了共同的目标，才会更好地为实现共同目标而奋斗，公司才能更好地凝聚自身的力量，形成利益共同體，使公司更好更快地发展。因此，探寻股权激励中目前存在的问题并且探讨有关问题的解决对策对我国上市公司的快速发展意义重大。

2 股权激励对于公司的意义

股权激励对于公司的长期发展具有许多积极意义，主要体现在以下几个方面。

2.1 有利于缓解委托代理问题

随着社会分工的逐渐细化，公司的组织架构也变得越来越复杂。由于公司所有人的精力和能力有限，难以同时兼顾经营者和所有者的身份，因此会委托专业的管理人才代替自己来经营公司，并在此过程中逐步实现了经营权与所有权的分离。但是委托人和代理人都是“理性经济人”，委托人追求的股东财富最大化，而代理人则是追求自身收益的最大化，双方追求的目标不同，必定会产生一些冲突，公司的代理人可能为了提升自己的私有收益，而做出一些损害公司及股东财富的行为，这就是所谓的委托代理问题。当公司的管理人员被授予股权之后，被激励对象与公司的股东就有了共同的利益，在一定程度上可以缓解公司因经营权和所有权相分离而造成的矛盾。双方有了共同的目标，经营者和所有者才会更好地为实现共同目标而奋斗，公司才能更好地凝聚自身的力量，形成利益共同体，使公司更好更快地发展。因此，目前国内外很多企业纷纷采取股权激励的方式来解决由于经营权和所有权分离所造成的委托代理问题。

2.2 有利于吸引人才

股权激励措施被誉为留住人才的“金手铐”。采取股权激励措施，一方面能够拉近人才和企业的关系，使得被激励对象较为直观地感受到公司的发展对自身带来的收益以及其他诸多积极影响，提升被激励对象对公司的归属感和工作的积极性，从而保持被激励对象和公司发展的同步性[1]。另一方面，公司会制定有关的惩罚措施来避免被激励对象出现离开公司的行为。当被激励对象要离开公司时，公司就会收回所授予的股权，大大提升了其离开公司的成本，会使得被激励对象在离开公司时有更多的顾虑，从而减少离职行为。除此之外，设置股权激励政策，还有利于吸引更多优秀的外部人才加入公司。

2.3 有利于促进企业的创新

公司采取股权激励措施后，公司的利益就与被激励对象个人的收益紧密联系了起来。公司的管理层会尝试为公司创造更多的价值，从而使股价上升，提高自身的收益。虽然从短期来说，进行创新会占用公司大量的资源，但是股权激励计划通常具有长期性，可以有效地促使公司管理层进行创新，而一旦创新成功，通常会带来更大的回报[2]。除此之外，股权激励计划通常也会设定一些保护措施，可以在股价下降到一定程度之后保护管理层，降低了因创新而导致的股价短期波动给管理层所带来的风险，也使得公司的管理层更有决心进行创新。而如果公司没有合适的股权激励措施，公司的管理层则会为了避免出错，以及为了自身的名誉考虑，采取过度保守的创新政策，公司的发展将会缺乏活力，从而不利于公司的创新发展。

3 股权激励的主要方式

目前，我国采用的股权激励主要包括股票期权、股票增值权、虚拟股票、限制性股票、业绩股票等多种形式[3]。公司具体会选择何种方式主要取决于公司的具体情况。虽然国内部分公司会采取多种股权激励相结合的股权激励方式，但大部分公司还是依旧会采取单一的股权激励方式。

股票期权是目前我国采用最多的股权激励方式。股票期权指的是公司授予企业内部的员工在未来一定期限内按照事先确定好的价格，并且在达成了相关的条件后来购买公司一定数量股票的权利。如果行权时股票市场上该股票的价格高于执行价格，期权持有者就会理所当然地行使权利，按照之前商定的价格购买股票；如果行权时股票市场上该股票的价格低于执行价格，期权持有者则不会行使权利。

股票增值权，是指公司赋予所要激励的对象的一种在未来一定时期和约定条件下，按照行权日与授予日二级市场二者之间的股票差价乘以所要授权的股票数量，以此来获取现金收益的权利。这种模式下，被激励的对象并不需要支付资金来购买股票，同时也没有决策权与所有权。

虚拟股票，是指公司赋予所要激励的对象的一种虚拟的股票。这种虚拟股票可以使激励对象按照自身被授予的数量来获取上市公司的分红并且享受对应数量股价升值所带来的收益，但是这种股票并没有正常股票所拥有的所有权和表决权，也不能参与到市场中的出售和转让。除此之外，这种虚拟股票在离开公司时会失效。由于这种股票只有分红的权利，因此不会对企业的决策造成影响，但是这种股票通常较难顾及长远的发展。

限制性股票，是指按照事先确定的条件授予激励对象一定数量的本公司股票。只有当激励对象满足预先确定好的条件时，其才能对限制性股票进行抛售行为并从中获利。而如果激励对象未能满足事先确定好的条件，公司则有权将免费赠予激励对象的限制性股票收回或者按激励对象购买时的价格进行回购，被激励对象本身就会遭受损失。

业绩股票，是指企业在期初时就提前确定一个合理的绩效目标并制定一个科学的绩效衡量体系，如果激励对象经过自身的努力实现了该目标，则企业就授予激励对象一定数量的股票。但是这种模式有着明显的缺陷，即绩效目标是由企业的所有者制定，是否完成目标是企业的所有者所决定，制定和完成上存在着一定的漏洞。

4 股权激励实行过程中存在的问题

4.1 企业内控不合理

在实行股权激励时，授予股权激励的主体和接受股权激励的客体通常是一致的。企业中所实施的与股权相关的激励措施通常是由管理层所制定，而所激励的对象通常也是企业高级管理层中的一些人才。这种“自授自得”的内部控制机制将很难一直保持公平性，很容易出现自做自监的问题[4]。自己对自己的行为进行相应的考核管理，这就很容易会对公司的管理机制造成一定的影响。上市公司的管理层往往为了追求自身更高的利益，经常会采取一系列的短期行为或者与股东之间发生一些不正当交易，从而对公司的长期利益造成严重的影响。更有甚者，个别的高管有可能会铤而走险，使用财务报表造假等手段，使得业绩被过度夸大，并且会营造出一种股价持续上升的现象。这不但不利于公司的长久发展，也会损害公司股东的利益，同时还有可能对资本市场的稳定性造成一定的影响，从而对整个资本市场的财富造成一定的影响。

4.2 股权激励形式单一

我国上市公司目前采取的主要股权激励方式是股票期权，而且国内大多数公司都采用的是单一的股权激励方式[5]。公司更偏爱这种期权方式的原因通常是公司的管理层所享受的是股票增值带来的利益，而不是享受公司自身所创造的利润。但是这种股票期权的激励模式也存在着一定的短板，主要体现在这种模式过度依赖于股票市场上股票价格本身，一旦出现股价大幅度下跌的情况，这种激励方式的效果就会大打折扣。而管理层为了提高自身的利益，就会更有动机通过采取粉饰报表、业绩以及财务造假等情况来抬高公司短期内的股价，但这样做会对公司的利益造成损害，从而对公司的长远发展造成很大的负面影响。

4.3 对员工的激励方式不合适

公司可以采取一系列短期激励的方式，如提高公司员工的平时工资或者提供有关的福利用品，虽然仍然无法彻底消除公司的管理层与普通员工之间的待遇差距，但这种差距会在一定程度上有所减少，并且会使公司的员工内心得到一定程度的安慰，认为差距并不是特别大，从而能更好地调动普通员工工作的积极性。而如果公司采取的是股权激励的方式，激励的对象更多的就会是公司的高级管理人员，而并非公司的普通员工，这虽然会使得公司管理层的工作变得更有动力，但对普通员工却没有起到激励的作用，反而容易激起普通员工心中的不满，从而有可能引发一系列的矛盾，对公司的健康发展造成一定的影响。

4.4 绩效考核与评价指标不够完善

在国外，上市公司通常是以公司的股票价格来衡量公司管理层的业绩水平。而在我国的上市公司大多会采用财务指标来衡量公司管理层的业绩[6]。但是，由于股票市场的一些限制，公司本身的实际经营情况和自身的业绩并不能完全及时体现在公司的股票价格中。高管可能付出了较多的心血，但是由于股票市場自身的限制，并不会造成公司股价的升高，甚至还有可能降低。因此仅仅凭借公司的股价的高低来评价高管本身的业绩是有所不当的。同时，这也有可能对公司高级管理人员的经营态度造成一定程度的打击，不仅可能会降低他们的积极性，甚至容易出现高管为实现自身利益而造成腐败现象。因此只有采取公平公正并且合理的方式对公司高管的业绩进行评价，股权激励才能真正有效地发挥作用。

5 完善股权激励问题的相关对策

5.1 完善企业的内控制度

公司只有拥有一套完善的内部治理结构，才能有效发挥股权激励的作用。如果公司内部的治理结构不完善，股权激励就会成为公司里少数高级管理层提升自身私有收益的一种工具[7]。股权激励要想有效地实施，充分发挥作用，必须要完善公司的治理结构，对公司的高管行为进行必要的监督，防止所有者缺位现象的发生，并且还要有效发挥公司内部董事会的监督和约束功能。此外，通过加强对外部董事的约束与考核机制和加强外部董事的独立性，能够有效避免股权激励这种制度被公司的少数高级管理层用来获取私有收益情况的发生，以避免对公司和广大投资者的利益造成损害，从而可以在一定程度上对股权激励制度的发展起到促进作用。

5.2 选择复合股权激励形式

股权激励的形式多种多样，所能获得的激励效果也和激励形式有着不可分割的关系。公司在选择方案时，需要考虑许多因素，并不能随意地选取股权激励方案。在选取方案时，必须牢牢遵守我国的相关法律法规，然后综合考虑公司自身的发展方向、公司目前所处的发展阶段等，并考虑到公司内外多方的利益，如员工、管理层、大股东、中小股东以及社会公众等之间的利益，综合选择并制定对公司的长期发展有利，并且能使利益达到最大化的复合股权激励形式，这样才能发挥各种激励模式的优势，弥补不同激励模式的短板，从而实现最佳的激励效果。

5.3 调整高层管理体系

目前，在我国的企业中，上级提拔仍然是中高级管理人员晋升的主要方式。企业中的不同中高层管理人员彼此之间存在着竞争关系，他们之间往往存在着难以调和的矛盾，难以进行亲密的合作行为，所以对这些管理人员来说，可能从整体性的角度来考虑公司的一些问题是比较困难的。他们在作出有关经营决策时，通常不会充分考虑公司股东的利益以及公司未来的长期发展。从长期角度出发，这样的晋升方式在一定程度上存在着不合理性，不利于企业的长期发展。所以企业需要改善这种高级管理机制，要善于从基层挖掘更多高级的人才，扩大人才队伍，并实现企业中高层管理人员素质的提升，从而促进企业更好更快地发展。

5.4 建立更加合理的考核制度

目前我国大多数企业的绩效考核目标仍然以财务指标为主。如果企业想要真正发挥股权激励带来的积极作用，就一定要改善企业内部的绩效考核标准。企业在进行绩效考核时，可以采用平衡计分卡等多种合理的方式来进行绩效考核，从而摒弃其他一系列复杂的考核标准。此外，企业还可以将财务指标和其他指标进行综合处理，制定出更加科学和合理的绩效与评估体系，使股权激励得到更有效的发挥，从而促进企业更快发展。

6 结语

目前，随着我国市场经济体制的不断完善与发展，市场上的大中小企业都得到了较为快速的发展。但是想要实现企业的长远发展，仅仅考虑眼前的利益是不够的，必须从长远角度考虑，从企业内部出发，提高企业的经营管理效率。经营权和所有权分离带来的委托代理问题是目前市场上普遍存在的问题，如果能将这一问题解决可以促进企业更好更快地发展，而股权激励则是解决这一问题的一个比较合适的方式。股权激励是企业经营管理中的一个关键环节，虽然目前股权激励的模式仍存在着各种各样的问题，但是任何模式都是在实践中不断完善和调整的，如果股权激励作用能够得到有效的发挥，可以有效地提高企业的盈利能力和企业发展的稳定性，对于企业的发展将会起到十分积极的作用。因此，企业十分有必要尝试建立更加完善的股权激励制度，促进企业的健康发展。

【参考文献】

【1】孙慧倩，王烨，韩静.股权激励如何能够留住人才？——基于富安娜的案例[J].财会通讯，2017（11）：87-89.

【2】田轩，孟清扬.股权激励计划能促进企业创新吗[J].南开管理评论，2018，21（03）：176-190.

【3】吴百华.股权激励的不同类型及其运用[J].财经界，2021.

【4】盧允之，周开国.行业薪酬差距与企业创新策略——基于管理层短视与薪酬激励视角[J].证券市场导报，2022（07）：36-47.

【5】王新红，惠悦.我国互联网企业股权激励的特征分析[J].技术与创新管理，2021，42（05）：544-551.

【6】白桦.经济增值衡量企业财务经营业绩的新指标[J].营销界，2019（19）：93-94.

【7】肖曙光，杨洁.高管股权激励促进企业升级了吗——来自中国上市公司的经验证据[J].南开管理评论，2018，21（03）：66-75.