超额储蓄：美国硅谷银行危机鉴示 与我国扩大消费问策

央行近期发布的金融数据显示，我国居民住户存款持续攀升，惯性增长，屡创新高：2023年1月份，居民住户存款增加6.2万亿元，创下单月新高，2月份虽有显著回落，但也增加7926亿元。

其实，早在2022年居民存款“多增”，超额储蓄现象便已出现、凸显。中国人民银行《2022年第四季度城镇储户问卷调查报告》显示，居民储蓄意愿高涨，2022年第四季度倾向于“更多储蓄”的居民占比达61.8%，创下有统计以来最高值。全年住户存款增加17.84万亿元，远高于2021年“全年增加9.9万亿元”的新增规模，“爆发式多增”近8万亿元。

“存款多增，超额储蓄”现象背后，折射的是：居民储蓄的公共性特征①，不仅依然存在，某种程度上得以进一步强化。换言之，后疫情背景下的风险偏好降低，预期趋于谨慎，而未来“诸多不时之需”促使人们更多选择定期储蓄。凡此种种相互叠加，客观上对国内银行体系、金融安全则形成了稳固支撑。

当然，这并不意味着居民储蓄应当处于静止、“凝固”状态。如何让超大规模居民储蓄能够安全、放心“动起来”，形成实体经济层面有效的“储蓄—投资”“储蓄—消费”转化，产生良性互动，同样需要我们由“表”及里、着力思考。

超额储蓄“幸福的烦恼”

VS

美国中小银行“流动性危机”

时下的全球银行业，可谓“冰火两重天”：一边是，中国老百姓趋之若鹜把钱存入银行，形成“超额储蓄”。一边则是，美国的储户争先恐后“排队取钱”②，导致“挤兑风潮”。

对于游走在破产边缘的美国“硅谷银行（SVB）”们而言——超额储蓄、存款新增，无疑是其“迫切企盼”、望眼欲穿的。由于深陷流动性危机，到目前（2023年3月14日）为止，美国已有硅谷银行（Silicon Valley Bank）、银门银行（Silvergate Bank）和签名银行（Signature Bank）等三家中小规模银行接连倒闭。③国际评级机构穆迪公司对此迅速作出反应，将美国银行系统的评级从稳定降为负面，理由是硅谷银行倒闭引发的担忧还在持续蔓延，银行业运营环境迅速恶化。④

突然降临的“黑天鹅”事件，会不会扩散、蔓延，进而引发又一轮银行危机、金融风暴甚或全球动荡？现在给出结论为时尚早，需要进一步“跟踪观察，全面把判”。不过，始于2022年3月的美联储“激进加息周期”，可能会由此“接近尾声，趋于结束”——为了平息接踵而至的美国银行业倒闭风潮，作为全球央行风向标的美联储，未来甚至不得不“紧急转向”，被迫开启又一轮“救助银行业”的量化宽松货币政策，释放大量流动性，以解在危机中挣扎的美国中小银行“燃眉之急”。

对于中国银行业、整个金融体系而言，美国硅谷银行（SVB）破产倒闭带来的警示、借鉴意义，堪称“及时送达，不请自来”的“免费课程，生动教材，直播案例”。

第一，国内银行业应当坚持综合化经营大方向，避免因客户结构单一、业务渠道狭窄，而坠入分业经营的“过度行业化”陷阱。

美国硅谷银行长期服务PE/VC企业、高科技中小企业，客户多为企业创始人、科技从业人员、风投管理者等，集中度较高，且与科技行业、初创企业形成“深度绑定”，建立了稳固的业务关系。其资金以贷款形式投放给PE/VC企业、中小科技企业以及科技企業员工，同时也从这些企业和员工那里吸纳相应存款，形成了事实上的“创投圈内循环”运营模式。一旦遇到风吹草动，储户进行“拥挤式”提现，便会直接导致银行存款严重流失，流动性风险也因此“显山露水”。

第二，从资产负债优化角度讲，国内银行业一定要避免资产端与负债端的“借短投长，期限错配”。资产分布与负债来源，在结构上尽可能做到“匹配，适应，优化，均衡”。

在流动性宽松时期的低利率环境下，美国硅谷银行吸收了大量低成本存款——此前，其持有生物科技行业众多初创企业（Biotech）、风投公司数十亿美元的存款。进行流动性管理过程中，硅谷银行又配置了规模不菲的美国国债、抵押贷款支持证券（MBS）等长期限债券资产。随着2022年美联储开启加息周期，利率持续上升导致债券价格大幅下跌，硅谷银行账上持有的美债资产“由盈变亏”，而负债端的短期限存款成本不断加大，出现严重倒挂。“资产负债”的失衡状况难以为继，最终演变为“客户纷纷挤兑”、大量存款流失，从而导致流动性危机的发生。

第三，更深层次来看，在市场主导型的金融结构下，美国硅谷银行显然缺乏“获取长期、稳定存款来源”的广泛群众基础。

前几年，硅谷银行沉淀了大量低成本活期存款。仅从2019年四季度至2021年四季度，硅谷银行的存款规模就从618亿美元暴涨至1730亿美元，但其中定期存款比例仅为4%。⑤

而超额储蓄这种“幸福的烦恼”，是我国传统“勤俭持家”储蓄文化、国内银行业持续健康运行以及“居民储蓄主要被用于社会保障等居民未来的公共支出”各因素相互叠加，共同赋予中国金融体系的“特别红利”，应当倍加呵护、善待珍惜。

对于国内银行机构而言，应当主动摆脱“以存贷利差为主”传统盈利路径依赖，更好适应“贷款利率重心下移，存贷利差持续收窄”的利率改革走向，不断创新金融产品、增强服务功能、转变盈利模式。必要时，可以考虑通过“债转股”方式来为超额储蓄提供更多“超额收益”。

第四，针对战略性新兴产业、专精特新企业发展中的融资需求，国内银行业应当多管齐下、广辟渠道，以“银行信贷+股权融资+债权融资+……”等组合方式，达到“各方支持，共同推动，合力而为”的效果。

第五，对于中国金融体系而言，在防范和化解金融风险方面，应当结合当前我国“组建中央金融委员会、中央金融工作委员会”“组建国家金融监督管理总局”“深化地方金融监管体制改革”等一系列重大金融体制改革举措，完善金融监管，压实各方责任，织密金融安全网，牢牢守住不发生系统性风险的底线，依法将所有银行机构、各类金融活动全部纳入金融监管范围，实行“穿透式”、全方位监管，避免像美国硅谷银行等中小银行那样，“在许多实际操作层面上缺乏美国联邦机构的有效监管”⑥，从而使其在“监管缺失”中“迷失自我，放任自流”。

近几年，美国联邦机构对中小银行的监管开始放松，致使“许多银行出现风控失调，最终出现运营困难甚至倒闭”⑦。鲜活、生动的教训告诉我们，金融监管决不能“漏空白，留死角”。

正因为此，围绕我国金融领域存在的房地产金融化、泡沫化风险苗头，应当通过落实“金融十六条”措施等来促进“房地产企业保交楼”，抓住“改善优质头部房企资产负债表”这个重点，激活资产、接续负债，补充权益，提升预期，改善优质房企经营性和融资性现金流，引导优质房企资产负债表回归安全区间，从而逐步推动房地产行业向新发展模式转型、过渡。

此外，防范化解地方政府债务风险，同样要从调整、改善“政府资产负债表”入手，优化地方政府债务期限结构，降低利息负担，遏制增量、化解存量，重塑国企、国资估值定价。

而无论是激活房地产企业资产，还是在构建中国特色估值体系方面，作为多层次资本市场体系重要构成的证券市场和产权交易市场，都“应有所为，大有可为”。

做强、做优、做大“家庭资产，家庭资本”，

促进储蓄—投资、储蓄—消费的有效转化

2022年12月召开的中央经济工作会议提出“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”。今年3月全国“两会”《政府工作报告》同样强调“着力扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在优先位置”。

3月15日，国家统计局新闻发言人在介绍1—2月份国民经济运行情况时，指出“总的来看，经济运行企稳回升”，“但外部环境更趋复杂，需求不足仍较突出，经济回升基础尚不牢固”。⑧

超额多增的居民储蓄“立足长远，重在预防”，不可避免地对当下的即期消费产生影响，形成“抑制效应”，如何破解？加快政策落实落地，大力提振信心、持续稳定预期，显得尤为重要。这其中，扩大需求、促进消费的宏观政策组合拳，应当围绕“住房、就业、收入、教育、就医、生态环境”⑨等老百姓身边具体事，贴近城乡居民的实际感受去谋划、推进。

一方面，更好发挥银行等金融机构服务实体经济的功能、作用，通过“储蓄—投资（间接融资，直接融资）”的有效转化，为实体层面制造业、战略性新兴产业、新基建等的高质量发展提供资金支持，促进供应端的企业生产，从而带动、扩大社会就业，不断增加居民收入。

另一方面，更要看到，居民家庭乐此不疲地进行“定期储蓄”的同时，也在排队扎堆“提前偿还房贷”⑩。“一增一减”之間，负债减少、负担减轻的同时，“家庭净资产，家庭资本”亦相应增加。由此得到的启示是：在家庭“资产负债表”中，做强做优做大“家庭资产，家庭资本”，不仅能够稳定长远预期，而且可以有效释放当前消费需求，从而有力推动“储蓄—消费（商品，服务）”转化，实现需求端资金流“回流”到供给端的良性循环、更好发展。

而包括证券市场、产权交易市场在内的多层次资本市场持续、健康、稳步向上运行，无疑能够对居民“家庭资产，家庭资本”的增加、扩大形成重要支撑。从这个意义上讲，“打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”，不仅有利于我国金融体系结构的创新、完善、优化，而且能够促进“居民储蓄—金融机构—实体经济”之间良性生态体系的形成。

注释：

①参见周雪飞《透视居民储蓄高峰》，《南风窗》，2004年第9期。

②参见《美国硅谷银行储户排队取钱 有人摆椅子占位置》，海外网，2023年3月14日。

③参见《硅谷银行等三家倒闭后 美国头部银行吸收的存款增多》，环球市场播报，2023年3月14日。

④参见《穆迪将美国银行系统前景降为负面 预计行业压力将持续存在》，财联社，2023年3月15日。

⑤参见《硅谷银行成漏网之鱼，美国金融监管机构有何责任？》，界面新闻，2023年3月12日。

⑥参见央视新闻：《硅谷银行关闭反映美国银行业系统性问题》，新浪网，2023年3月16日。

⑦参见央视新闻：《硅谷银行关闭反映美国银行业系统性问题》，新浪网，2023年3月16日。

⑧参见《国家统计局：1—2月份国民经济企稳回升》，央视网，2023年3月15日。

⑨参见《李强总理出席记者会并回答中外记者提问》，新华社，2023年3月13日。

⑩参见《为啥扎堆还房贷》，《人民日报》海外版，2023年2月15日。

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