股票投资选择哪种分红方式好

甄爱军

在成熟的证券市场，投资者并不太认可高送转，他们只关注现金分红的持续能力，这才是投资的根本。如今，A股全面实施注册制，真正有实力并持续高比例现金分红的公司，将会得到更多的认可。

年报季到来

近一段时间，上市公司密集公布年报，并发布年度利润分配方案。一般而言，上市公司年报披露的时间是1月1日到4月30日。从已公布年报的企业来看，电力设备、石油石化、有色金属、汽车等行业业绩表现亮眼。同时，多家头部公司拟通过大手笔分红，积极回报投资者。

“三桶油”拟分红总额超1800亿元，其中中国石油超770亿元。以煤炭为代表的资源类公司分红同样慷慨。中国神华、兖矿能源现金分红比例均达70%。中国神华实现净利润696.3亿元，同比增长39%。公司拟向全体股东每股派现2.55元（含税），合计506.65亿元，占2022年净利润的72.8%。

现金分红占比的扩大，得到了市場的肯定。业内分析人士表示，上市公司不再“取巧”式地用高送转分红，转向注重现金分红回馈投资者，有利于遏制二级市场的炒作风气，对形成价值投资理念有促进作用。

值得留意的是，上文中提到的高送转分红，就是指的送股和转股，属于比较常见的分配方式。在以前，送股和转股很受散户欢迎，尤其是经历过2006年、2009年大牛市的投资者，都尝到了送股和转股的甜头，非常认可这种分配方式。同时，有少数上市公司也乐意配合市场炒作，抛出高送转方案。

送股和转股

那么，到底什么是送股，什么是转股？我们接下来谈一谈这个话题。

我们先了解一下两者的相同点。首先，送股是指上市公司以红股方式分配公司利润，即股票股利，是免费派送给股东的股份，也称“送红股”。转股则是指资本公积金转增股本，属于上市公司将资本公积金的一部分转为股本并向股东派送新股的行为。

由此可见，不管是送股还是转股，两者有个相同点，即不论对公司还是股民而言，都是股票数量的增加;同时，每股净资产会因除权而相应下调，所以股价会下跌，但投资者持仓市值一般不会发生变化。

举例说明，据通联数据Datayes统计，海兰信在2021年推出“10送5”的分配方案，并在2021年7月16日实施。在实施前一日，海兰信报收11.55元/股，“10送5”后原来的10股变成15股，但对应的市值不会改变，仍是11.55元，所以股价除权之后就“降至”7.7元/股。

两者有所区别

不过，两者还是有所区别。送股与转股的主要区别在于新股来源，送股来源于利润，而转股来源于资本公积金。从本质上来看，送股或者转股后投资者所拥有的股票数量会大幅度增长，可是除权之后股票总市值并不会发生变化，只是股东内部权益调整，并不是公司经营和盈利的实质性利好。

由于红股来自公司的年度税后利润，只有在公司有盈余的情况下，才能向股东送红股。而转增股本却来自资本公积金，它可以不受公司本年度可分配利润的多少及时间的限制，只要将公司账面上的资本公积金减少一些，增加相应的注册资本金就可以了。因此从严格的意义上来说，转增股本并不是真正地对股东的分红回报。

当然，转股只需调整公司的会计科目，因其操作简单、成本低廉，为上市公司所青睐。除此以外，转增股份不需要缴纳股息税，可以达到避税的目的，在活跃的二级市场上效果往往优于现金分红。

这也是在牛市中散户希望上市公司转增股份的真正原因，其主要包括以下几个方面：第一，可能资金有限，所以希望股价更低一些;第二，看好某上市公司的前景，也希望以低价买入;第三，市场处在牛市中，认为股价还能大涨，当然买入价越低越好。

分红才是王道

对投资者而言，送股更能体现公司的盈利能力和实力。但是随着股票数量的增加，每股收益相应摊薄，股票价格也会随之下降，因此有实力的公司一般会采用大比例派发现金的分配方式。

从本质上来看，高送转只是迎合市场概念的一种炒作，送股和转股并没有实际意义。因为投资者持有股票数量虽然增加了，但股票价格却出现了下跌，上市公司总市值并无变化。只有在市场资金推高股价的情况下，投资者才有获利的机会。

其实，高送转受追捧主要是一种心理因素。譬如说在牛市中某股票价格每股20元，10股送10股除权后变成每股价格10元，由于其价格较低容易吸引新股民跟风。如果股票价格填权，提前进场的庄家获利丰厚，而真实的复权价格已经很高，但跟风的散户并未意识到风险的存在，一不小心就当了“接盘侠”。

有经验的投资者虽然对这种游戏规则心知肚明，但既然市场接受这种方式，就形成了默认的击鼓传花式的“博傻游戏”，都认为自己不会接到最后一棒。而实际上，在成熟的证券市场，投资者并不太认可高送转，他们只关注现金分红的持续能力，这才是投资的根本。如今，A股全面实施注册制，真正有实力并持续高比例现金分红的公司，将会得到更多的认可。