巴菲特被日本商社的魅力吸引:14%的收益只有0.25%的成本

吴海珊

本周，巴菲特访问日本，并接受了CNBC的采访，谈到了美国银行业危机、美联储的困境、ChatGPT以及企业经营情况等话题。

巴菲特认为，银行业总是会定期的暴露出一些愚蠢的问题，未来还会有更多的银行倒闭，但是储户的钱不会损失。这一次的日本之行，巴菲特的目的是会见持股的五家日本商社的管理层，巴菲特对于会谈非常满意，并表示未来可能购买更多的日本股票。

虽然对于宏观经济，巴菲特并不乐观，认为这是艰难的一年，但他并没有对投资悲观，他仍然高兴于伯克希尔是一家美国公司，而且他有很多现金流。“关注企业盈利、保留好现金流”是巴菲特对在困难环境中的做投资的嘱咐。

更多银行会面临倒闭但储户不会损失储蓄资金

巴菲特在2008年金融危机时，像“秃鹫”一样出手拯救崩溃边缘的银行，并以便宜的价格获得股权的故事被广为传颂。

所以1个多月前，美国中小银行爆雷并陷入危机的时候，市场一直在猜测巴菲特会不会出手？会以什么价格出手？市场中也有一些传言表示，拜登的高级官员一直在与巴菲特联系，目的是拯救银行危机。

但巴菲特对此却予以了否认。他说，从未就美国硅谷银行（SiliconValleyBank）破产后的恐慌与拜登（JoeBiden）总统沟通，“我可以随意打电话给政府成员，但绝不会打给美国总统。”

重要的是，在F13公布的机构四季度持仓中，伯克希尔大幅减持了美国银行股。而四季报公布的时间，正好是美国中小银行危机前的一个月左右。这个精准的操作，让巴菲特回避了大幅的回撤。

从F13来看，2022年第四季度，伯克希尔减持了8家上市公司股票，包含3家金融公司，其中，减持美国合众银行比例高达91%，减持纽约梅隆银行近60%。目前，伯克希尔重仓股中仅剩美国银行。截至2022年末，伯克希尔持有美国银行约10.1亿股，市值约335.55亿美元，占比11.19%，位列第二大重仓股。

对于为什么持有美国银行，巴菲特表示：“我非常喜欢布赖恩·莫伊尼汉（BrianMoynihan）。我不想卖掉它。”

不过，巴菲特总结了自己卖出其他银行的逻辑，他表示，“我确实卖掉了我们持有了25年或30年的银行。

银行定期做的一些愚蠢的事情。某些银行经理人的错误已经暴露出来，但与导致2008年至2009年金融危机的那些错误相比，这些错误的严重程度有所不同。”“银行总是有这么做的冲动，即故意忽略或违反会计程序来帮助他们提高财报数据，并反复尝试把营收做得更大一点。”巴菲特提醒投资者，银行还会继续这么做，某些银行股的投资者可能会承受损失。

不过，对于中小银行爆雷是否会带来更严重的系统性危机，巴菲特表示，“虽然我们还没有完全摆脱银行倒闭的困境，但不需要把经理人的一个愚蠢决定变成所有人的恐慌。”

“可能会有更多银行倒闭，但储户不会损失钱财。”“不要担心自己在美国银行的存款流失”，巴菲特说道。

日本是巴菲特在美以外的最大投资而且可能会进一步投资日本

在本周访问日本时，巴菲特透露，他对日本五大商社的投资是伯克希尔·哈撒韦在美国以外的最大投资。

目前伯克希爾投资五大日本贸易公司，包括三井、伊藤忠、丸红、住友和三菱。巴菲特表示，他对日本五大商社的投资始于4年前。“我在一家一家地看公司，正如我每天所做的一样。我就想，这些公司都是非常大的公司，他们所做的生意我是可以理解的，但股价却低得离谱。尤其是，如果我们把这些股票的价格，和当时日本的利率放在一起对比的话，就显得更荒谬了。所以，我开始买进这5家最大的日本商社。”

巴菲特对日本商社的投资表示满意，“自我们收购以来，他们的业绩超出了我们的预期，我们非常满意。”根据他的测算，这些投资会带来约14%的收益。但投资的成本，大约只有0.25%或者更少。“这一成本不会增长，14%的收益却有可能增长，因为股息会增长。”数据显示，自买入之后，日本五大商社的股息平均增长了70%左右。

巴菲特很早就关注到了日本商社公司，在他90岁生日的时候，也就是2020年8月30日，他把5家公司的股份都买到了5%以上。他专门给5家公司的CEO写了一封信，内容一模一样，表示伯克希尔不会在未经董事会允许的情况下，买到9.9%以上的股份。并说，“这是我的承诺，也是伯克希尔的承诺。”

据巴菲特介绍，截至目前，伯克希尔持有日本五大商社的股权比例为7.4%。“正因如此，我想来和公司的管理层聊一聊。”在和高管会面后，巴菲特表示，这是一段令人愉快的时光，“我们可能会在这些公司上投资10年、20年。我们认识到这些公司的魅力，我们都深深为之吸引。”

对于是否会与五大商社有更多的合作，巴菲特表示：“他们可以随时打电话给我们。”此外还表示，考虑买入五大商社以外的日本股票，称“虽然目前只持有五大商社的股票，但接下来的投资对象一直在脑海中，如果价格合适的话。”也就是说如果这些股票进一步被低估，将追加投资。

鲍威尔做得很好人们很多时候不了解体系的重要性

最近，美联储的政策备受争议，很多专业人士指责美联储造成了通胀的恶果。不过，巴菲特对美联储主席鲍威尔的做法表示支持。“如果让我管理美联储，我不认为我能像鲍威尔做得一样好。我觉得鲍威尔做得非常好。”

他还用保罗·沃克尔在1980年代时的政策做了对比，“当时人们一直在谴责沃克尔，但他尽到了自己的职责，做了正确的事，也没有对批评做出回应。他是我所崇敬的人之一，我想他应该也是鲍威尔所崇敬的人。”

巴菲特重复了自己在伯克希尔的股东大会上的意见：“你必须根据不充分的信息做出应对，你必须为美国的公众负责。也许这并不意味着你的所作所为可以阻止衰退，也并不意味着你可以把不良贷款变成良好的贷款。但这意味着，你可以让这个系统在濒临停止时继续运作下去。”

“如果不是鲍威尔，在2020年3月疫情爆发后，我们可能要面对一个不一样的结果”，巴菲特说，“如果读过《万亿美元的分流》一书，就能了解到，人们不知道这个系统距离停止运转曾经有多近。”

3月美国中小型银行危机之后，美联储再一次面临抉择，是抗通胀还是保护银行？就目前来看，美联储中性加息了25个基点，并有可能在5月的议息会议上暂停加息。相比硅谷银行破产之前的政策，目前的货币政策预期已经有了一个明显转变。

“我们并不能准确地知道美联储应该做什么，也没有人知道。人们基于传统的智慧来行动，有时候会成功，有时候不成功。自从1942年以来美国犯了各种各样的错误，未来或将继续犯这些错误。但不知为什么，整个系统运行得非常不错。”巴菲特说，“所以多年来，我宁愿擁有美国的一部分，也不愿把钱存在别的地方，像瑞士之类的。他们并不真正理解体系的重要性，有时候他们的所作作为，正会促生他们所畏惧的事情。”

巴菲特表示，他并不担心美国的能力，至于核威胁、流行病等事情，尽管有所担心，但也无能为力，因此也不必为此忧虑。

巴菲特也不担心伯克希尔，他认为继任者能给公司带来更好的管理。而他和伯克希尔都很幸运，因为“伯克希尔碰巧在美国，而我恰巧是一个美国人。”

巴菲特生于1930年。之后美国进入了黄金时代。在巴菲特生平的92年中，美国人均GDP增长了六七倍。他说：“世界已经变得越来越好了，人们的富裕程度与历史上任何时期相比，都有所提高。不满足是人类的天性，但你可以想一想，当我是孩童时，和现在的生活是多么不一样。”

今年是一个更艰难的环境不预测经济，企业利润是关键

由于最近持续爆雷的中小银行引发了金融危机的担忧，以及美联储的持续加息，市场对于在2023年底陷入衰退几乎达成了共识。虽然巴菲特几乎从来不对宏观经济做预测，但他这次表示，“这是一个更艰难的环境。”

巴菲特表示，“我掌管伯克希尔58年，从未发现宏观经济预测对于企业盈利是有帮助的。我们所要做的就是尽我们所能继续经营每一项业务。手头要有足够的现金，这样才能不断根据信息做出决定，而不是被迫做出决定。”

虽然一直强调伯克希尔不做预测，而是打有准备的仗，但巴菲特还是分享了一些调研和了解的情况，整体显示经济不太乐观。“对很多企业来说都很艰难，最近有一家与零售相关的企业，2月份营收比前一年同期下降了22%。”

即便如此，巴菲特并不悲观，他说：“这并不意味着世界末日就要来临，我管理伯克希尔58年了，我们遇到过各种各样的问题，但这就是生意，没有什么是完美的。我希望即使一切都倒下，我们依然是最后站着的那个人。”

对于伯克希尔的业务情况，巴菲特表示，公司的保险业务今年大概率会比去年好一些。伯克希尔对经济状况有一定的敏感度，公司的管理者对于自己现在的处境感到惊讶。但从巴菲特最近的行程来看，他积极的自下而上发现企业的机会，例如日本商社和西方石油的机会。他还在积极回购伯克希尔股票。宏观经济不乐观时，关注企业的利润，是投资成功的重点。

一直以来对投资新兴科技股票不感兴趣的巴菲特，这一次被问到对于ChatGPT的看法。令人意外的是，巴菲特认为，ChatGPT是一项卓越的发明。“虽然我不知道这是不是有益的。”

巴菲特开玩笑地说，“我问Chat-GPT，你要如何毁灭人类？它说：拔掉插头。”“这是一个令人难以置信的科技进步，它向我们展示了它可以做到什么地步。”

像巴菲特一样担忧的人并不在少数，自2月份以来，以ChatGPT为代表的人工智能备受关注，也在资本市场引发一波情绪性上涨。但在欧洲，以数据安全为由，开始了对ChatGPT进行审查。

当人工智能不再是“人工智障”的时候，人们反而开始担忧。巴菲特形象地比喻为，这是令人震惊的发明，就像1945年我们造出来原子弹一样。“4、5个月以前，我看到了ChatGPT唱歌，它把有趣的经济观点翻译成西班牙语，而且两秒后就生成了结果。它理解每一本书、每一条法律，可以为你节省大量的时间。但它没法理解笑话，即便是我认为非常有意思的事。”

（文中所提个股仅为举例，不作为买入推荐。）