从投资管理角度探讨国有企业股权管理体系建设

薛勇 山西华阳资本控股有限公司

国有企业是中国特色社会主义的重要物质基础和政治基础，是推进国家现代化的重要力量。当前，中国特色社会主义进入新时代，我国经济发展也进入新常态，面对新形势、新问题，各级政府通过国有资本股权投资，引导带动各类其他资本流向新能源、新材料、节能环保、高端装备、新一代信息技术等战略性新兴产业，放大国有资本功能，提升企业自主创新能力，推进经济结构调整，实现地区高质量转型发展。其中，国有企业尤其是大型国有企业肩负着重大使命。国有企业实施股权投资实质上就是一项重大战略部署。但是，随着国有企业的不断发展壮大，往往会遇到诸多问题，部分企业也会出现盲目投资的现象，从而加大了企业投资风险，甚至可能造成国有企业亏损的问题。这就需要我们在投资过程中，不断健全完善股权管理体系建设。

一、国有企业股权投资的概念、原则及意义

（一）股权投资的基础概念

国有企业的股权投资是指以货币资金、实物资产、无形资产等出资形成股东权益的投资，包括新设公司、追加资本、股权收购、设立基金等。股权投资性资本是指对被投资企业进行的投资。企业对其它单位进行的股权投资，一般是指长期持有，以便利用权益来获得对被投资单位的控制权，或者是对被投资单位产生重要影响，与被投资单位保持紧密联系，从而使企业运营风险降低。由于股权投资具有投资规模大、周期长、风险大、能为企业创造更大收益等特征。因此，股权管理的实施要从投资管理和资本运行不同层面进行。在这些工作中，企业管理和股权管理属于基本工作，而增值服务和资本运作则是具有创造性的工作，是国有企业实现增值的重要方法[1]。

（二）股权投资的原则

坚持效益为本，兼顾能力。国有企业应深刻把握企业作为市场主体营利性的基本属性，牢固树立投入产出观念，把投资效益放在首位，新增投资项目的收益应当达到同行业先进水平。其次，还应统筹企业自身资金实力、筹资能力与偿债能力，严控带息负债规模和债务风险，严控推高资产负债率的新增投资项目。同时，要正确处理局部与全局、近期与长期、内部与外部、微观与宏观等方面关系，实现企业整体健康可持续发展，避免低效、无效投资。

坚持方向正确。国有企业应围绕地方政府的决策部署和国有资本布局优化方向，以战略规划为引领，聚焦企业的主责、主业和“六新”突破，聚焦提质增效、安全节能降碳，科学实施主业和战略性新兴产业增量项目投资，严格控制辅业增量项目投资。国有企业要科学设定发展目标，严格规范投资方向，合理安排资金用途，集中力量发展核心主业、培育新动能，切实发挥投资的牵引性、保障性作用，更好地服务于企业高质量转型发展。

（三）股权投资的意义

企业经营的根本目的是获得最大经济效益，对股权投资进行持续改进和强化的目的是让其资产增值和保值。如何正确、科学地进行风险控制是国有资本项目投资的关键环节。如何正确、合理地运用各种方法进行股权投资，将直接关系到国有企业的发展和收益[2]。

从管理效益的观点出发，可以从两个层面来进行研究。首先是资本。在国企的投资中，权益资本是一种很大的投入，其效益对企业的管理和发展有着直接的关系。因此，要强化对其中的投资环节进行风险控制，从而达到最大限度地优化和分配资源。其次是人才。人才是企业整体发展的关键，加强股权管理工作，提高全员的风险管理能力，尤其是对股权投资风险的把控是保证企业高效运作的关键，只有这样，才能保障企业长期、持续的发展。

二、国有企业股权投资管理体系建设原则

（一）依法实施

国有企业的股权管理要合法合规，充分行使法律赋予的权利。新公司法修订后，企业治理结构、股东权利等各方面都得到了进一步的细化和优化，特别是对股东权利的保护，内容更加全面。企业要按照新公司法的规定，适时修改企业的章程，以防止股权争议，防范公司的经营风险，保障股东利益。除了《公司法》之外，《中华人民共和国企业国有资产法》、相关国资监管规章制度等，都是国有企业进行股权投资的依据。

（二）流程规范

流程规范对提高国有企业股权管理效率和降低企业投资风险具有重要意义。建立起股权管理体系后，企业各级管理者要逐渐熟悉相应的流程规范。同时，要监督检查企业现有制度的执行情况，严格执行企业章程，保证企业股东权益管理的科学化和准确性[3]。

（三）信息畅通

股权投资项目立项前，要对项目进行全面考察，尽可能地全面、系统把握并理解项目的特征和风险因子，提高企业的决策能力和水平。项目投后管理中，企业的董事、监事和管理层人员，要充分了解企业的管理状况，并与有关部门进行交流，在企业管理、财务、资产变动、投资融资、重大合同、重大资金调拨等方面，要保持畅通信息交流渠道，为项目中止、终止、退出、盘活等止损机制提供重要依据。

三、投资管理角度下国有企业股权管理面临的风险

（一）市场风险

所谓市场风险有三个方面：一是由于金融市场低迷，国有企业资本来源除了自身的资本之外，还有一些融资渠道。近年来，随着金融危机的冲击，国内和国际金融市场环境较为恶劣。最重要的是，大部分企业都缺乏足够的资本，而且随着金融危机的蔓延，金融行业发展也受到了很大冲击。第二，缺乏较好的投资项目，很难获得高额回报。原因很简单，很多已经具备上市资格的企业都已经被各大投资机构投资，这让国有企业在投资市场上的竞争变得更加激烈，国有企业股权投资面临巨大的挑战和困难。第三，投资收益持续下滑[4]。经济危机之后，社会生产力已经达到了较高水平，加之疫情影响，这让国内经济和世界经济都处于缓慢的发展阶段，这就会对国有企业股权投资产生不利影响。

（二）决策风险

部分国有企业股权投资决策机制不完善，项目也缺乏客观的依据支撑。所做的投资项目大部分都是关于房产、地产等方面的投资决策，而且所提出的投资计划也缺乏科学性。或者由于政府、企业领导因素的影响，部分国有企业在进行股权投资之前，甚至还存在没有充分调研，更没有充分进行财务分析，决策只是走过场，存在瑕疵；部分企业故意隐瞒不利信息的现象，严重增加了投资者的投资风险。

（三）退出风险

近年来，国家和地方政府都在积极支持和引导着创业资本发展，并通过各种政策实现对创业投资的最大支持。正是在这种情况下，各类创业资本层出不穷，为创业资本注入了大量的新鲜血液。然而，有些国企对某一家企业进行了股权投资后，却未能帮助企业顺利上市，这就导致企业回收股权投资资金出现问题，相应的投资收益也会受到限制，如果其他退出路径也行不通，就存在着股权投资的退出风险。另外，企业在投资过程中，若其内部风险评估部门未充分发挥风险发现和风险规避价值时，就会导致企业面临风险时，也会出现退出困境。所以，本金收回及收益取得的不确定性，会使股权投资的风险逐渐增大。

（四）运营风险

目前，我国国有企业由于管理体系、制度等方面的缺陷，以及部分企业管理者管理能力所限等原因造成了一系列问题，从而影响到国企自身运营的健康发展。国有企业在进行股权投后管理时，其管理风险主要表现在管理者和代理人层面。这种代理风险是指被投资企业的代理人会隐藏不利于自身利益的经营信息，从而影响到国有企业投资者。发生代理风险时，国有企业正常运营也会受到牵连，投资者利益也会受损。

四、投资管理角度下国有企业股权管理体系建设方案

（一）总体架构

投资管理角度下国有企业股权管理体系建设方案的总体架构由三个部分组成。一是“差别管理”，即按照被投资企业的发展阶段、业务重点等不同特点将其划分为核心业务类、重点培育类、财务投资类、并购合并类等四大类[5]。二是实行整体管理框架一致下的一对一投资管理方案，管理过程中也可动态调整管控方法；三是实行“组合拳”，进行股权管理体系建设。不同部门可以针对不同的企业类型、不同的赋能方向和不同的风险类型，实现“一企一策”的投资后管理，确保企业能够充分利用自身的灵活性和自我管理的优越性，规避企业运营风险。

（二）落地路径

为了保证项目投资过程和投后管理的规范性、科学性、可靠性、完整性，将数智化技术运用到企业股权投资管理全过程，加强投前、投后管理。国有企业应建立完善的股权投资数智化管控平台，通过平台对投资计划报送、执行、项目实施运营等情况开展跟踪，对出现的重大不利变化及时预警。

（三）内容支撑

从管理需求方面，根据国有企业有关投资管理制度和上级监管要求，将管理流程、决策实施程序、项目后评价及考核、监督及责任追究等都纳入管理体系，从而实现管理体系的闭环化、严密化，降低人工操作风险，提高投资管理的能力和水准。从投资数据、档案管理等方面，对投资前期和后期的数据进行全面的录入，推进投资管理与档案管理的信息化建设。

五、投资管理角度下国有企业股权管理体系建设保障措施

（一）制定健全完善的风险评价机制

目前，大部分国有企业的股权管理体系还不成熟。在进行股权投资项目审批时，侧重于审核程序性要件，立项缺乏科学严谨的评估论证资料支持，这就为股权投资效益埋下了源头风险。在这种情况下，国有企业必须对股权投资进行合理地评价，形成一套完备、科学的风险评价机制，从源头上防范投资风险。

第一，建立一个专业的股权投资项目团队，以企业高管为领导，各子企业经理组成。同时，还需构建顾问团队，负责与股权投资有关的事项，对项目收益和成本进行详细评价，并以提高投资收益为目的，在实地调研的基础上给出相应的解决方案。国有企业必须根据自身发展状况，制定一套完整的风险评价、顾问机制，并对其进行持续的完善，从而提高整个团队的能力。

第二，在挑选风险评价相关工作人员时，既要注重从业资历，也要关注近年来的实际研究成果。要以完善的评价体系为依据，全面考察和评价风险评价人员的综合素质，确保风险评价人员称职。

（二）制定完善科学的股权投资管理机制

国有企业，由于性质特殊，内部管理机构、层级较多，尤其是对资金的使用较为敏感，这种状况会对股权投资经济行为的效率产生不利影响。鉴于此，国有企业要制定完善科学的股权投资管理机制，进而规避企业投资决策滞后问题，避免失去好的股权投资机会。国有企业可以设立独立的投资项目工作组，直接对接企业本部，形成科学的投资方案，提交相关部门审议，在保证质量的前提下提高决策效率。

（三）制定合理有效的决策流程

国有企业要严格执行党组织研究讨论重大投资决策的前置程序，涉及“三重一大”的股权投资事项，必须经过党组织前置研究。同时，要厘清党组织和股东会、董事会、监事会、经理层等其他治理主体的权责范围。董事会决策前要充分研究落实党组织前置研究讨论形成的意见和建议。在投资决策过程中，纪委要全程监督。其次，要加强国有企业董事会建设，充分发挥外部董事（独立董事）的作用，完善其运行机制；规范董事会议事规则，明确议事范围、程序；设立投资决策委员会作为董事会的内设机构，为企业投资决策提供专业咨询支持。投决会主任一般由企业董事长担任，成员应由董事会成员和外聘专家共同组成。其中，外聘专家应占多数，对重大投资项目的可行性研究报告、调整报告、预警报告等进行审查。

六、结束语

追求卓越是企业管理的永恒主题，优秀的管理可以为企业创造更多的效益，国有企业要实现高质量持续发展，就必须加强股权投资管理，以达到国有资本保值增值的目的。目前，我国股权投资市场上还存在着诸多风险，国有企业有必要以问题导向、目标导向不断解决不同时期的困难，健全完善股权投资管理体系，同时借鉴国外成熟的投资管理实践，保障国有股权资本的持续稳定发展，放大国有资本功能，引导带动所在地区产业转型升级发展。