医药流通企业应收账款融资研究

周也评

本文从我国医贸企业应收账款的现状入手，阐述了其存在的必然性，重点对其不同的融资方式及特征进行了分析，以期为行业发展提供借鉴。

随着经济的发展，我国的医药流通企业（下称“医贸企业”）通过国家医药卫生体制的持续改革，药品市场规模不断扩大，导致企业的应收账款不断增长，企业的财务状况也越来越严峻，对应收账款融资问题进行深入探讨，对于我国医贸企业的健康发展具有十分重要的意义。

医贸企业的产业结构多样化，是将物流和金融相结合的产物，随着我国对医药卫生体制改革的深化，“两票制”“带量采购”“医保控费”等政策的出台，促使药品流通行业转型升级步伐加快，行业营业收入稳步提升，集约化程度持续提高。目前，我国医贸企业的资金结构还需进一步完善，特别是在经营过程中，医贸企业自行垫资，这给企业带来资金压力，增加应收账款资金占用，同时“融资难”“融资贵”问题又困扰企业的发展。为医贸企业发展创新思路，本文以医贸企业应收账款融资为核心，对不同类型的应收账款融资模式进行了分析，目的在于科学选择融资模式，确保药品流通应收账款顺利融资。

一、医贸企业应收账款的影响因素剖析

（一）医疗产业的运行方式

药品流通作为医疗产业发展的一个重要环节，在企业的资金流动中，以药品、医疗器械销售为主，而与药品、器械流通相关的下游多为二级以上医疗机构。从整个医药行业的角度来看，医疗机构是最大的受益者，由于各地方财政资金以及病患者人数等因素影响，医疗机构会提出延长信用期。因此，为了巩固产业链，医贸企业的货款回收周期会越来越长，从而导致应收账款的增长，造成医贸企业的资金被大量占用。

（二）产业发展的政策

“两票制”“带量采购”的出台和实施，直接关系到医贸企业的健康发展。首先，应收账款和应付账款比例失调。其次，应付账款的支付期限较短，而应收账款的收款期较长。国家医改政策的出台，医贸企业的纯销售业务（对二级以上医院销售）大幅增长，而应收账款也相应增长。最后，“药品零加成”规定以及各项医改措施的推行，使医院面对的财政压力增大，为解决这一问题，各大医院通过支付周期的方式，将这一压力转移到医贸企业身上。

（三）企业竞争

近年来，我国的医贸企业越来越多，甚至有了“饱和”的趋势。在这样的大环境下，各大企业间的竞争越来越激烈，加之医贸企业在运营过程中，总是会遇到同样的业绩压力。“4+7”、医改等改革，使医药流通产业的发展格局发生了变化，使其在整个产业链中的话语权受到了极大的削弱，并影响到了企业的经营利益。为了确保企业行业地位，提高发展优势，巩固市场份额，必须逐步扩大经营规模，形成规模效应，从而提高企业的利润。随着规模经济模式的形成、利润空间的不断扩张，医贸企业的应收账款也将随之发生变化。

二、医贸企业应收账款融资的作用

医贸企业的应收账款增多，势必造成企业流动资金紧张。因此，企业必须找到一种有效的融资渠道，把重点放在应收账款管控上。首先，利用应收账款融资，能盘活资金，提高资金的使用效率。作为复合型、轻资产型企业，医贸企业的资产中，流动资产占到了总资产80%左右，由于医贸企业无固定资产做抵押，导致其“融资难”“融资贵”的现象普遍存在。近年来，由于医院延长账期，应收账款的比重有所上升，但流动资产周转率却未发生显著的改善。医贸企业从事的是一种特殊的商品，而不能以此特殊商品为担保，因此，应收账款就成了一种很好的抵押方式。通过对医贸企业的应收账款融资，为优化企业资产结构创造了良好的条件。其次，通过对医贸企业的应收账款进行融资，可以有效地降低企业经营风险，维持企业的可持续经营。如果应收账款持续增长，则会对医贸企业的资金周转产生负面影响，导致企业的经营活动出现问题，增加企业的财务风险。通过应收账款融资，可以减少或避免以上问题，降低资金安全风险。

三、医贸企业应收账款融资模式研究

（一）应收账款质押登记

目前，金融机构能提供应收账款融资条件仅仅限于医贸企业对二级以上的大中型医院销售形成的应收账款。融资首先需进行应收账款的质押，即医贸企业事先准备好的一系列的应收账款信息，包括但不限于购货方医院的产品签收单、医疗设备验收合格证、产品销售增值税发票、医院中标通知书等，经融资机构审核提交“中登网”登记质押。金融机构对应收账款质押率亦存在差异，商业保理由于融资费率高，相应提高质押率，一般为80%—90%；银行保理融资费率低，质押率一般为50%—80%。医贸企业的应收账款融资期限不能超过一年，是一种短期的融资方式，在巩固医贸企业的资金链上起到了很大的作用。尽管在融资过程中，应收账款是一种动产抵押物，但与一般的抵押物相比，存在着明显的区别。在应收账款质押融资中，可以实现自动还贷，而货款回款是其还贷主要方式。

（二）应收账款保理

在医贸企业中，应收账款保理是一种主要的融资方式。医贸企业应事先了解相关的保理业务并提出相应的申请，在此基础上，保理商对医贸企业的应收账款进行审核，并向其支付相应的周转资金。根据申请的内容，保理商会进行一系列的调查，重点是对医贸企业的信用等级、资金流通、业务情况进行核查。在应收账款保理中，它包括了两种形式：一是有追索权，二是没有追索权。有追保理与无追保理区别：一是追索权差别，有追保理无论何种原因导致应收账款无法收回，均对卖方行使追索权，无追保理在买方产生信用风险时仍对卖方享有追索权；二是出表差别，有追保理卖方应收账款风险和报酬未转移，不能终止确认，不能出表，无追保理卖方应收账款只在特定条件下承担回购责任，应收账款风险和报酬已转移，可实现出表。

从保理商的类型来看，保理商的种类也可分为商业保理和银行保理两种。从商业通知债务人的观点来看，第一种是暗保理，第二种是明保理。相对于医贸企业，由于医院的强势地位，对医院的应收账款确权很难做到，因此国有银行一般对企业提供的保理融资仅对其提供融资服务的醫院所形成的应收账款作为质押物提供融资，未提供融资服务的医院形成的应收账款不纳入保理融资池，这是明保理的一种变通方式，其实质仍为暗保理，地方商业银行仍实行暗保理。从经营活动的地域分布来看，首先是我国的经营类型，其次是国外的经营模式。应收账款保理融资的具体过程是：对商业保理来说，企业与医院进行业务往来，以赊销形式提供应收账款；融资企业将资金需求提交到保理平台，由保理平台对其进行调查、审核，并进行付款；保理平台将文件递交给合作银行，由合作银行审核贷款给保理平台，企业的贷款还款均通过保理平台完成。对银行保理来说，由银行直接提供贷款。

保理商亦能提供反保理融资，保理商针对资信高的医院买家，而授信来自医院的回款现金流。保理商对商贸企业提供反保理的融资品种通常有云信、信用证、建信融通等，医院买家一般为保理商的借款方，商贸企业收到上述商票性质的融资产品也只能到保理商（一般为银行保理商）贴现。

（三）应收账款的证券化

医贸企业的融资方式亦可通过应收账款证券化，在实际操作中对医贸企业的要求较高，一般为国有或国药控股企业、上市公司等企业。企业要筛选出高品质的应收账款，并将其纳入到基础资产中，然后对其进行信贷评级。医贸企业的基础资产产生现金流量成为其实现的一个前提。一旦发行完成，其融资主要是投资者的投入资产。其融资过程是：融资企业将应收账款进行分类，并形成资金池；受托信托公司对被卖出的应收款项进行审计和调查，这一环节要求银行托管，信用评级，证券设计，发行；接下来就是流通，投资者可以进行这种投资；信托企业负责收款，投资人通过应收账款的资金池获利，可以拿回本息金。其主要特征有：①可分为短期融资、中期融资、长期融资。除了融资利息，还包括担保、信用评级、法律顾问等中介费用。ABS与ABN均为市场化发行的债券，其发行利率受信用评级、发行期、发行窗口等多种因素的影响。②采取若干信贷增强措施，其中包括：产品结构的优先/从属安排、超额按揭、余额支付、资产赎回方案、替代方案等。③在多大程度上，应该以应收账款的风险和收入为基础，来评价是否可以实现实际的财务报告。

应收账款质押保理融资是当前较为常见的一种，另两种形式也逐步得到了医贸企业的认同，比如国药、重药控股、普信、天津天士力、瑞康药业、九州通等均有ABS/ABN融资。

（四）票据融资

票据融资是商贸企业一种重要的融资模式，企业以应收账款质押为担保方式，利用融资机构信用敞口，可以开具银行承兑汇票、商业承兑汇票、信用证、云信、保函等融资产品来支付上游供应商的货款，缓解资金压力，可大幅降低筹资成本。

四、医贸企业应收账款融资模式选择

（一）筹资费用分析

企业筹资首先应考虑各种融资方式的融资成本。融资成本计算公式为：K=D/（P-F）。其中：K—融资成本率，D—用资成本，P—所筹资金，F—融资费用。

融资成本主要由利息及手续费等构成，根据融资平台及融资品种不同又分为商业保理、银行保理、资产证券化等筹资费用，具体如下：

1.商业保理筹资费高，筹资费率为8.8%—10.6%左右，其中利息7.5%—8.8%左右，保理费、手续费、担保费、技术服务费等1.3%—1.6%左右，反保理业务需再加2%左右的筹资费用，有些商业保理公司为规避风险，通过增信手段，还需企业缴纳10%—11.5%左右的保证金。部分商业保理公司在月初提前收取利息及其他筹资费用并收取保证金，这样加大了借款企业的筹资成本。医贸企业向高利率的商业保理公司融资，一般难以在商业银行融到资金，但为了企业生存和发展不得已而为之。

2.银行保理筹资低，费率4.35%—5.4%左右，其中国有四大行融资费率4.35%左右，地方商业银行融资费率5.4%左右，除利息外收取较少的其他筹资费用。

3.无追保理费用率为5.5%—6%左右，无追保理以资信好、回款账期1年以内的二级以上的医院所形成的应收账款为债权转移对象，其应收账款可以出表，以减少应收账款余额及少计提坏账准备金为目的，此种融资模式一般为国有企业及上市公司。

4.ABS/ABN筹资费率6%左右

就应收账款证券化而言，融资成本通常要高于应收账款保理。从目前的债市环境和发行者的信用、基础资产状况，医贸企业大多发行短期融资券。

（二）融资风险方面的研究

从三个不同的筹资方式来看，医贸企业不仅要考虑融资成本，还要考虑到融资的风险。不管采用何种融资模式，都会伴随着融资流程，并贯穿于企业经营的每一个环节，因此要从宏观角度来考虑融资效率。通过应收账款质押融资，以应收账款为质物，而企业的应收账款所有权未发生转移，取得融资后其本身所带来的风险依然存在，从而导致了一定的违约风险。

首先，当应收款项到期时，必须由医贸企业使用自有资金进行偿付，则会导致资金短缺、周转困难等问题，从而导致债务人违约，对企业的信誉造成一定的影响，甚至损失融资资格。此外，由于应收账款的质押物属于无形担保物，《物权法》对此并没有具体的法律规定。《应收账款质押登记办法》仅对业务流程进行了规范，而不是法律条文，其效力有限。

其次，由于医贸企业的应收账款每年的年报都会计提坏账准备，所以在考虑到应收账款时，也要考虑到坏账的影响，而应收账款是一种资产，必须要考虑到监管风险。就有追保理而言，医贸企业必须到期还贷，从本质上看，有追保理存在着债务人的违约风险及信用风险。在无追保理中，根据商业合同约定在买方存在信用風险时仍可对卖方行使追索权，医贸企业作为卖方实质上还得承担违约和信用风险。针对资产证券化而言，这是近年来新兴的一种金融工具，部分投资者出于谨慎考虑，并不热衷于投资，这就需要医贸企业在每一个环节中找到控制关键点的方法。应收账款的质量直接关系到其流动性，而宏观经济的变化、应收账款的信用等级等都会对其产生一定的影响，使其流动性下降，增加了风险，从而使投资者对其不感兴趣，使其难以顺利地进行融资。在一定的条件下，医贸企业可以通过证券化来实现应收账款的出表，并在一定程度上减少风险，但是，必须时刻注意应收账款质量的降级风险和波动风险，以确保企业的高质量。

结语：

对医贸企业来说，应收账款是一种有效的融资解决方式。在应收账款的融资流程中，各种融资方式的注意事项有显著差异。针对医贸企业的融资特点，必须根据具体情况，从降低资本占用、提高资本利用率、优化资产配置等方面进行分析，明确选择合适的融资方式，以达到降低融资风险、最大化融资效益的目的。

（作者单位：湖南中邦恒盛医药有限公司）