黄金重获资金青睐

陈静

世界黄金协会数据显示，2022年全球央行的黄金储备已提升至1974年以来最高，2022年全球央行抢购黄金的速度已经达到1967年以来极值。除了全球央行增持外，自2022年四季度以来，黄金期货净多仓和黄金ETF持有量也在增加。作为传统避险资产，黄金正在重新获得资金青睐。市场对美联储后续加息缓和的预期升温。

东吴证券分析，黄金作为贵金属，兼具商品和金融属性。复盘历史价格来看，金价与实际利率走势总是呈负相关关系，数次加息的顶点往往也是黄金牛市的起点。2022年11月美国CPI增速低于市场预期，加息顶点在望;且美国长短债利率倒挂加剧，美国和欧盟GDP表现均走弱，海外衰退预期加剧，加息边际有望放缓。叠加地缘政治因素，黄金价格有望开启新一轮的牛市。推荐赤峰黄金，建议关注山东黄金、招金礦业和银泰黄金。

中信证券认为，2015年和2019年央行增持黄金的周期中，金价涨幅均接近30%。去年前三季度，全球黄金消费量达到3386.5吨，同比增加17.9%，这一数字已恢复至2019年新冠疫情暴发前水平。需求增长主要受益于金饰消费回暖、金条和金币投资需求增加以及全球央行购金量的创纪录增长。央行购金可视作全球资管机构资产配置策略的映射，购金量增加一般对应着金价上行周期。叠加美联储加息预期弱化、地缘政治冲突延续和经济衰退等因素支撑，金价有望保持上行趋势，且本轮价格高点有望突破2020年前高。

银河证券指出，美国2022年12月非农就业新增22.3万，环比下行且降至两年来最低。更重要的是，美国12月平均时薪环比增速与同比增速显著放缓至0.27%与4.59%，皆低于预期且同比增速创2021年9月以来新低。此外，美国2022年12月ISM非制造业指数跌至荣枯线50以下，是2020年5月美国疫情暴发后最低，也反映出美国经济下行可能。市场对美联储进一步放缓加息预期增强，利好黄金价格走强，建议关注山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、紫金矿业、湖南黄金。

2023年光伏行业通过硅料价格下行来实现组件价格以及装机成本下行，从而带来的量增逻辑非常明确。在这一过程中，同时受益于量增逻辑以及技术迭代的光伏材料环节如焊带、银浆、POE胶膜等值得关注。1焊带，推荐宇邦新材，建议关注威腾电气、同享科技;2POE胶膜，推荐福斯特，建议关注激智科技、赛伍技术、海优新材、明冠新材;3银浆，关注聚和材料、帝科股份、苏州固锝。

白酒开门红整体进度符合预期，短期以低估值及确定性为配置主线。中期随着消费复苏逐步加速及促消费政策拉动，行业景气有望恢复，次高端等成长性标的迎来加配时机。长期龙头强品牌、强管理、强渠道趋势有望延续。短期配置五粮液、迎驾贡酒、舍得、酒鬼酒、洋河、今世缘，中长期增持茅台、古井、汾酒、老窖。

疫情防控变化，同时种植牙集采、正畸集采、OK镜集采、中药饮片联采等相继落地，力度较温和。随着疫情好转以及诊疗需求逐步释放，此前被压制的优质标的有望迎来业绩和估值双重修复，推荐医疗服务股爱尔眼科、通策医疗。此外，国内医药产业制造升级，在全球生产价值链中向上游迁移，带动相关产业链公司业绩增长，相关标的有诺唯赞、义翘神州、百普赛斯、纳微科技、奥浦迈、近岸蛋白等。

综合来看，主要城市首轮疫情冲击已过，各消费细分行业回归正轨，开启复苏。住建部提出加大首套房支持力度，降低首付比、首套利率;二套房支持以新换旧、以小换大，各地放开“带押过户”。此外央行提出“首套房利率动态调整机制”，商品房价格连续3个月下降的可下调或取消房贷利率下限。地产、家电、建材等表现有望延续。若3月美联储最后一次加息，全球尤其新兴市场（A股港股）可能提前大幅躁动。

2022年A股盈利增速可能偏弱。近期A股的年报业绩预告和快报陆续发布，业绩超预期的主线和个股有望成为市场关注焦点。畜禽养殖受益于价格反转，2022年盈利和现金流可能明显改善，生猪养殖、动保及饲料和制种业的业绩有望超预期。市场有望继续修复，市场对金融和地产等领域政策预期仍高，证券、保险、房地产和物业管理2023年均有望迎来业绩反转。

随着疫情影响高峰逐渐过去，高频数据显示经济活动正在修复，叠加当前市场在反弹之后整体估值仍不高，当前A股仍处于较好的布局期。市场对于年报整体不佳的预期可能已充分计入，关键在于结构性可能超预期的领域。在2022年业绩预告和快报披露阶段，重点关注：1受益于经济修复和政策支持，并且对政策相对敏感的领域;2年报业绩超预期或环比明显改善的高景气领域;3基本面面临拐点并逐渐触底回升的板块。