深陷债务危机的加纳，下个“斯里兰卡”？

周玉渊

加纳首都、最大港口城市阿克拉。

2022年12月19日，加纳宣布暂停偿还大部分外债，以遏制经济、财政和社会环境的进一步恶化。根据加纳财政部发表的声明，该国将暂停支付欧洲债券、商业定期贷款和大多数双边债务，多边债务和12月19日之后签订的新债务不在暂停偿还范围内。12月20日，国际信用评级机构标准普尔将加纳的主权信用级别下调至“选择性违约”。

加纳成为继斯里兰卡后又一个陷入主权债务违约风波的国家。作为曾经非洲经济快速发展的代表，加纳为何会陷入债务危机？债务重组前景如何？

加纳位于非洲西部，自然资源禀赋优异，黄金、可可、石油是其三大出口创汇产品。因1957年独立后实施了较好的经济改革，加纳一度被世界银行誉为“非洲经济复兴的中心”。加纳2021年人均国内生产总值（GDP）达2545美元， 超过尼日利亚，属于中等偏低收入国家。加纳还被视为非洲民主的“样板”。得益于这两方面因素，加纳过去一直是西方资本的“宠儿”，西方国家、多边金融机构、国际金融市场从未间断对其资金注入。即使新冠疫情全球持续蔓延、世界经济严重放缓期间，加纳也成功在国际资本市场发行30亿美元债券，是疫情暴发后首个获得以美元计价的欧洲债券的非洲国家。欧洲债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织在国外债券市场上以第三国货币为面值发行的债券，具有很强流动性，是非洲国家的重要融资渠道。

加纳债务危机有着深层次的历史和现实根源。首先，债务快速累积和公共债务结构不合理使加纳背负沉重的债务负担。2010年后，加纳进入債务增长快车道。加纳外债存量从2010年的83.7亿美元增至2021年的361.8亿美元，占GDP比重达50%。根据国际货币基金组织（IMF）的分析，2019年加纳公共债务负债率、外债负债率、外债偿债率都已经超过警戒值，处于高风险状态。

加纳公共债务结构不合理问题尤为突出。自2007年发行第一支欧洲债券后，加纳外债开始快速增加，2013年超过国内债务。但从2020年10月起，加纳的国内债务规模反超外债，表明疫情期间其加大了国内发债的力度。然而，国内金融市场的借贷成本远高于国际金融市场。另一方面，经济发展尤其是石油产业的崛起刺激了加纳的对外不合理举债。2010年，加纳外债的主要来源依次为多边金融机构、双边（国与国之间的官方债务）官方债权人和私人债权人。2013～2014年，加纳最大的外债来源变成私人债权人（欧洲债券持有人和商业银行）。2021年底，加纳欠私人债权人的债务高达178亿美元，占其全部外债的58%，多边债务占比则从2010年的44%下降至目前的约20%，双边债务从23%下降至11%。由于私人债权人债务具有利息更高、还款周期更短等特点，加纳的偿债压力显著增大。

其次，新冠疫情、乌克兰危机以及发达经济体加息等外部冲击加剧加纳财政和债务的严峻形势。受能源和粮食价格上涨因素影响，加纳自2022年初以来通货膨胀率飙升，2022年12月达54.1%，创历史新高。为抑制通胀和对冲美元加息冲击，加纳央行多次大幅加息，却未能阻止价格上涨。2022年1～10月，加纳本币塞地贬值超过50%，债务负担由此增加60亿美元。加纳财政部长阿塔表示，仅债务利息支付占政府收入比例就高达70%～100%。另外，由于美元加息加速避险资本从新兴市场流出，国际资本市场的大门基本对加纳关闭。

其三，盲目借贷和债务管理不善严重限制加纳政府应对危机的能力。为履行2020年总统竞选期间所做承诺，阿库福—阿多政府近年推行减税等政策，导致政府开支不断扩大。为弥补收入不足，加纳政府持续扩大借贷规模。然而，由于过于依赖从国际资本市场融资，加纳获得双多边官方贷款和优惠贷款的比重不断下降，优惠贷款的外债占比从2010年的35%下降至2021年的15%。这不仅意味着更高的偿债压力，也导致加纳在陷入危机时缺少由官方债权人提供的缓冲空间。2020年，为继续寻求从国际资本市场融资，加纳决定不参与二十国集团（G20）“缓债倡议”，这被认为是加纳政府的失误。

加纳政府表示已经开始与债权人进行接触，但还没有公布具体的外债重组方案。大体上，加纳的债务重组主要依托三条思路。

一是快速完成国内债务重组。全面的公共债务重组是IMF向负债国提供财政支持的基本条件。2022年12月5日，加纳政府宣布“国内债务交换计划”，主要涉及展期和利率调整，并不涉及本金削减，表明加纳政府希望尽快完成国内债务处置。

二是基于市场方式重点加强与私人债权人的债务重组。与私人债权人达成债务重组协议是加纳政府当前主要任务，而基于市场原则的债务重组已经相当成熟，2020～2021年阿根廷、厄瓜多尔等国均成功完成了与私人债权人的债务重组，这是加纳成功进行债务重组的有利前提。

三是由官方债权人推动集体债务重组。2022年12月，加纳已经与巴黎俱乐部进行接触，希望寻求利用G20“缓债倡议”和《缓债倡议后续债务处理共同框架》对其债务进行处置。巴黎俱乐部由全球22个富裕国家组成，是一个专门协调负债国和债权国之间债务安排、谈判的非正式国际组织。按照“共同框架”处置债务的基本顺序是：债务国先与多边官方债权人达成债务重组集体性的共识和方案，再与双边债权人进行债务重组谈判，同时鼓励私人债权人参与。显然，鉴于自身外债结构以及赞比亚等国债务处置的缓慢进展，该方案对加纳的吸引力并不高。但作为全面债务重组的一部分，加纳仍不得不与官方双边债权人商定重组安排。

加纳债务危机是非洲发展进程中的重要时刻，其债务重组经验将给其他非洲国家带来宝贵启示。首先，债务管理对于非洲国家的经济发展至关重要。国际资本的便利性是把“双刃剑”，其有利于改善国家融资难的问题，但也有可能成为债务危机的导火索。与斯里兰卡、赞比亚相似，加纳债务危机主要是由私人债权人债务的快速累积，以及国家不能有效应对外部冲击所导致。因此，借款国不仅应该科学有效地规划国家的借贷规模和发展支出，还应构建合理均衡可持续的融资伙伴关系。其次，市场化和规范化的债务重组将是未来非洲国家应对债务问题的主要思路和方案。加纳大部分债务来自私人债权人。与之前非洲国家以债务减免为主的债务处置方案不同，加纳将基于市场化和规范化的原则进行债务处置。这是非洲国家融入国际金融市场的必经阶段。