数字经济背景下证券公司经营模式变革探究

张 蓓

（北京经济管理职业学院，北京 100102）

一、数字经济背景下证券公司的信息技术投入及应用现状

（一）数字经济背景下证券公司的信息技术投入现状

证券公司是证券市场的重要中介，连接着投资者与融资者，具有十分重要的市场地位。根据中国证券业协会官网发布的统计数据，截至2022年12月31日，我国共有140 家证券公司，行业总资产为11.06万亿元，净资产为2.79万亿元，净资本为2.09万亿元；2022年实现营业收入3949.73 亿元，净利润1423.01 亿元（中国证券协会，2023）[1]。

2021年10月，中国证监会发布了《证券期货业科技发展“十四五”规划》（以下简称《规划》），提出围绕以下六个方面，来推动证券行业数字化转型：打造一体化行业基础设施、推进科技赋能与金融科技创新、完善行业科技治理、塑造领先的安全可控体系、提高科技标准化水平、提升金融科技研究水平（新华社客户端，2021）[2]。围绕该《规划》，证券公司加大信息技术投入力度，根据《中国证券业发展报告（2022）》中披露的数据，2021年证券公司IT 人员总数达到30952人，较2020年增长19.7%；证券公司IT 总投入达到303 亿元，较2020年增长26.51%。以上数据表明：随着数字化转型的深入，证券公司正在加大信息技术的人力投入和资本投入，积极谋篇布局。

从证券公司IT 投入的类别来看，硬件、软件、外包和运维占去了IT 投入的大部分金额，继2020年大力投入软件建设后，2021年的硬件投入和外包服务增长速度最快，分别达到了22.92%和23.20%。可见，由于行业云平台技术的应用普及，采用SaaS 化软件或租赁软件的证券公司越来越多，因此证券公司的软件资本性投入有所减少，但IT 硬件系统建设的费用以及外包服务的支出相应增加。

（二）数字经济背景下信息技术在证券公司的应用现状

区块链、大数据、云计算、人工智能等技术在证券行业得到了广泛应用，证券公司的数字化转型已经初显成效。

1.区块链在证券公司的应用现状

证券公司的区块链应用自2020年起加速发展。根据中国证券业协会的调研，截至2021年年底，证券行业共45 家证券公司开展了区块链应用，涉及案例79 个（中国证券业协会，2022）[3]。

证券行业区块链应用领域主要集中在经纪业务、投资银行、资产管理和内部运营这几个方面，其中，经纪业务占比最大，达到43%，约占半壁江山。从区块链的建设模式来看，合作研发占83%，自主研发占10%，纯外购占7%（中国证券业协会，2022）[3]。

目前，区块链技术在数字人民币领域得到广泛应用，由中国银河证券牵头，联合中国工商银行进行的“证券行业数字人民币应用场景创新试点”项目是数字人民币在全国范围内首个涉足证券行业的试点应用。这一项目的创新点主要体现在应用场景和账户类型方面。项目公示表显示，中国银河证券在方案中设计了数字人民币购买付费金融服务、三方存管体系下数字人民币投资场外理财产品及数字理财钱包体系下数字人民币投资场外理财产品三种证券行业应用场景。通过三种场景的数字人民币应用，中国银河证券希望以数字人民币支付作为一个“点”，围绕财富管理体系打造智能化、个性化数字生态“圈”，让投资者通过数字人民币参与证券市场活动，在这个过程中享受到证券市场带来的增量收益。

2.大数据在证券公司的应用现状

根据证券业协会的调查，截至2021年年底，已有90 家证券公司开展了大数据应用，行业共有大数据应用案例304 个。大数据应用已覆盖所有证券业务领域，其中，排名前三名的领域分别为：证券经纪业务（51%）、风险管理（20%）以及内部运营（17%）。与区块链的建设主要依托外部专业力量不同，大数据技术的自主研发达到46%[3]，这一方面出于证券公司对数据资产和数据价值的重视，另一方面也是因为证券交易数据涉及客户重要隐私以及证券公司核心机密，出于保密的需要，部分数据应用不宜与外界合作。

截至2021年年底，已有80多家证券公司建有大数据基础平台151 个（中国证券业协会，2022）[3]，涵盖大数据处理、数据仓库、数据治理、数据服务中台等功能领域。尤其是数据服务中台建设呈明显加速趋势，说明证券公司高度重视挖掘数据资产价值，致力提升数据管理能力，完善数据赋能手段。

大数据的应用，深刻改变了证券公司的业务模式——“数据会说话”，通过数据挖掘，结合算法应用，证券公司可以主动构建客户画像，深入分析客户投资风格和交易特征，进而有针对性地向客户推送适合的金融产品和投资咨询建议，从而提升客户满意度，增强客户黏性。

同时，大数据的运用也在悄然改变证券公司信息技术组织架构，数据仓库的重要性日渐凸显，信息技术部门与数据源部门的联动更加紧密。信息技术部门不再是被动的后台服务部门，其职责逐渐向中台延伸，业务主动性大大增强。

3.云计算在证券公司的应用现状

根据中国证券业协会的调研，截至2021年年底，已有89 家证券公司自建云计算基础设施，包括IaaS 虚拟化平台以及PaaS 层平台。云计算的应用案例有182 个，主要集中在以下领域：IT 运营，约占38%；证券经纪业务，约占30%；中后台管理，约占23%（中国证券业协会，2022）[3]。

证券公司正在加快面向数据中心云基础架构的探索，实施超融合架构、容器化、微服务，以及对象存储等服务。特别是以容器化、微服务化为代表的云原生平台发展迅速，这一方面反映了券商利用前沿技术持续完善IT 运营体系的强烈愿望，另一方面也反映了数字化转型对券商敏捷交付能力的迫切需要。

同时，公有云、行业云服务因其开箱即得的便利性，也日渐得到广泛应用，包括IaaS、PaaS和SaaS 服务。随着金融科技公司的细分化和专业化，公有云SaaS 服务内容日渐丰富，包括：行情、资讯、流媒体、安全检测等。但证券行业在合规管理、数据安全和运营安全等方面要求较高，总体上，证券公司对公有云的服务使用还是相对审慎。

4.人工智能在证券公司的应用现状

根据中国证券业协会的调研，截至2021年年底，共90 家证券公司开展了人工智能应用，涉及案例336 个。与大数据技术一样，人工智能的应用已覆盖证券业务全领域，前三名分别是：经济业务（60%）、运营管理（14%）、投资银行（11%）。[3]从建设模式来看，合作研发、全部外购以及自主研发呈三足鼎立之势。

人工智能应用具有多种技术组合运用的特点，因人工智能应用场景逐步复杂，应用逐步深化。目前，主要运用的是机器学习（深度学习）技术、图像视频智能技术和自然语言处理等技术的组合。

在90 家开展人工智能应用的证券公司中，有近一半的证券公司已建或在建人工智能基础平台，涵盖机器人流程自动化（RPA）、视频（图像）智能、语音智能、自然语言处理、机器学习（深度学习）、知识图谱等技术领域。随着应用场景不断增加，应用程度不断深化，证券公司开始将人工智能能力下沉至平台服务层，通过智能客服、自动交易、智能审核、智能文本输出等功能更快速地赋能证券业务，提升业务效率和效果。人工智能的普及进一步减少了证券公司对一线营业部的人员需求，也进一步降低了证券业务运作对线下营业网点的依赖性。

5.其他前沿技术在证券公司的应用现状

根据中国证券业协会的调研数据，截至2021年年底，共有72 家证券公司实施了分布式、低延时、高性能等前沿技术应用，涉及案例209 个。分布式等前沿技术的应用范围主要集中在以下领域：证券经纪业务约占63%；中后台约占12%；自营投资约占11%；IT 运营约占10%（中国证券业协会，2022）[3]。分布式等前沿技术的应用主要涉及极速交易系统、新一代核心交易系统、量化交易系统、实时风控系统等需要快速处理大规模交易数据的系统。

上述前沿技术的应用大大提升了交易的速度和安全性，为量化交易、对冲交易和其他新型交易模式提供了有力的技术支撑，并促成了证券交易模式的创新，甚至在一定程度上改变了证券公司的自营投资业务管理模式。证券公司自营业务在新技术的支持下，不再是证券公司的管控难点，交易策略、安全阈值皆可以内置于新一代交易系统，成为交易启动前的合规引擎，以保证所有证券交易都符合外部监管和内控管理的要求。

二、数字经济背景下证券公司经营模式的变革

新科技不仅为证券公司前台业务和后台运营提供了“利器”，可以更广泛地获客、更有效率地运营、更智能地为客户服务，更重要的是这些新科技正在潜移默化地改变证券公司的商业模式、组织架构和运行生态，甚至在某种程度上重塑证券公司（肖钢，2019）[4]。

（一）从“业务条线各自为战”转向以客户为中心的“业务+平台”整合协作模式

一直以来，由业务牌照带来的制度红利使得证券公司的传统经营模式聚焦于最大化利用牌照的稀缺性，因此，证券公司都是对应着各类牌照，按照“业务条线”来划分组织架构，一些业务条线甚至以独立子公司的形式来独立运作。这样的好处是各业务条线专注于独立地经营其金融产品和服务，追求单个业务条线利润的最大化。但“条线化”经营带来的问题也日益凸显：部门间协同程度较低，各自关注客户价值链的某个环节，一方面，受到外部政策环境影响较大；另一方面，持续服务客户的动力不足，不能共享资源，深挖客户需求，难以形成服务闭环。大数据、云计算等新科技的应用，有助于证券公司建立客户数据仓库，构建统一的客户画像，深度挖掘客户需求，真正以客户为中心，来整合各个业务条线的资源，为客户提供“一站式”综合金融服务，提升客户体验。这必然促使原来条线化的组织架构向平台化转变。“业务+平台”的整合协作模式将会比传统的“业务条线各自为战”模式更多地激活证券公司整体创新服务能力，支撑“以客户为中心”的商业模式良性运转（赵阳等，2019）[5]。

（二）从“唯大为美”转向“大而全”与“小而美”各自精彩

由于证券行业牌照的稀缺性和垄断性，证券公司一直以来的发展思路都是尽可能取得更多的牌照，成为“全牌照”的综合金融服务提供商，从而分享各牌照带来的红利。成为“大而全”的头部企业，几乎是所有证券公司的共同追求。这些年，证券公司的收购兼并案例不断涌现，都是以增加营业网点数量、扩展业务条线种类为导向，证券行业“唯大为美”的风气盛行一时。

随着科技，尤其是数字技术的发展，普惠金融服务提升了证券公司之间的竞争程度，正在带来竞争格局和竞争方式的转变。由于无法通过价格策略进行区分，普惠化的免费或低价金融产品和服务对质量的要求更高，要想介入新的市场竞争，一种选择是开发依托金融生活场景的原创性产品，另一种选择是提供更为优质的同类产品。

因此，证券公司经营模式的设计正向行业集中度加大和高度分化两个方向延伸。一方面，承销保荐、机构销售交易等规模性业务会更多被少量综合类全能型证券公司垄断；另一方面，专注某个特定业务领域的精品型证券公司正通过差异化、特色化、科技化发展战略获得生存空间。比如，国内一些中小型券商的App 因为有良好的客户体验，已经开始弯道超车，如平安证券和东方证券的证券交易App 活跃度已经超过广发证券、国泰君安证券等大型证券公司，经纪业务发展势头向好；又如，基于大数据技术在客户画像方面的应用以及智能投顾的推广应用，国内一些小型证券公司的财富管理业务专门针对某一特定客户群，向该类客户提供普惠性的智能化投资咨询服务。通过线上渠道聚集客户群，形成流量效应，再借助特色化、定制化的投资咨询服务吸引客户，提升客户黏性，从而在激烈的同业竞争中开拓自己的领域，走上了高速发展的道路（周书强，2020）[6]。

随着数字化运营的发展，证券公司原有的以分支机构为主的渠道覆盖和区域优势将逐步减弱，部分区域性证券公司将面临更大的挑战，最终可能形成“大型综合证券公司+区域轻资本特色证券公司”的产业格局，“大而全”与“小而美”各自精彩，客户则有更多选择，能够享受更优惠、更有特色、更多样化的服务，最终达到证券公司与客户的双赢。

（三）由科技“支持”业务转向科技“引领”业务

证券行业一直是高度依赖技术发展的，传统证券行业要求信息系统成熟、稳定、安全；而新兴的数字科技则强调开放、快速、敏捷和试错。科技由“支持”业务转向“引领”业务发展。如何整合新旧并存的技术体系，建立支撑稳定与创新共存的数字科技能力对证券公司的未来发展至关重要。

数字化运营能力日渐成为证券公司的核心竞争力，证券公司的核心资源结构正在发生变化。利用客户画像、业务上链、云计算等技术实现业务管理系统的创新有助于提升客户服务效率，提高客户黏性，甚至在此过程中直接促成了业务创新。例如，部分证券公司开始利用极速交易系统争夺PB （Prime Brokerage，主经纪商）业务私募客户，证券公司为私募提供的 PB 服务分为交易服务、综合服务、运营外包等，其中极速交易系统最能体现证券公司的交易服务能力，比如，财富证券的迅投交易系统，在股票高并发处理速度上就能达到 1.3 万笔/秒，华宝证券、华泰证券的交易系统也达到了类似效果（曾宏祥，2019）[7]。

除了前台业务的创新之外，在风险管理方面，证券公司可利用数字技术有效创新合规与风险管理模式。例如，2016年9月，申万宏源证券与百度金融合作研发债券信用预警模型，这一合作将传统的依赖专业人员进行信用风险管理的人工模式升级为由系统实施智能管控的新模式，有效提升了申万宏源证券的债券信用风险管理能力。“数字科技”日渐成为证券公司的战略实施重点，并将直接推动证券公司商业模式多方面的变化。大型综合类证券公司纷纷开始将“数字科技”作为战略性业务在公司战略中进行描述，如中信证券、海通证券、国泰君安证券、华泰证券、广发证券、银河证券等行业领先的证券公司均已开启“数字科技”的战略布局，科技“支持”业务转向科技“引领”业务。

（四）由单纯依赖传统网点渠道转向线上线下渠道整合

证券公司的传统销售渠道以分支机构为主，具体层级包括营业部、分公司和子公司。除了业务总部拓展的客户外，分支机构在拓展零售客户、机构客户、企业客户及相关业务方面发挥了重要作用。数字经济时代，证券客户日趋年轻化，年轻客群崇尚个性化生活，更加看重方便、快捷、多渠道的数字化体验，客户对线下营业网点的黏度不断降低，对智能手机等数码设备的依赖日益加大。

证券公司App 是证券公司应用数字科技较早，且目前相对成熟的领域，实现了证券公司线下功能向线上的转化，其常规功能一般以自主研发为主。证券公司App 平台聚集了大量的中小零售客户。自2013年开始，各证券公司就开始积极布局在数字金融领域的基础建设，主要包括网上开户、移动客户端，试图实现传统渠道通路的互联网化，为客户提供更高效、更便捷的服务，提升客户体验。国内领先的证券公司App 客户端的关键词也逐渐转变为：“智能”（智能投顾、智能客服、语音投顾等）、“社交”（平台的社交功能）、“差异化服务”（客户分类、特色服务等）。

与证券公司App 等数字平台发展相对应，证券公司的网点渠道呈现出“社区化”“轻型化”“微型化”的特点，网点布局更加分散，往往以社区为中心；营业规模逐年压缩，网点面积和网点人员实现“双减”。营业网点的作用由原来的行情展示、交易咨询、交易场所提供逐渐转变为企业宣传、社区服务、线下推广、情感连接等功能，作为线上平台的补充。因此，在数字经济背景下，证券公司的发展对营业网点的依赖性逐渐降低，由过去单纯依靠线下营业部获客转向线上线下相结合，通过线上线下渠道的互补和整合，使获客渠道更多样、服务范围更广泛、服务触达速度更迅捷，由过去相对“高冷”的形象变得更加“亲民”，更加社区化和普惠化，逐渐转型为客户身边的金融综合服务提供商（刘铁斌，2019）[8]。

三、结语

数字经济背景下，以大数据、云计算、区块链和人工智能为代表的新科技改变了证券公司的业务模式和经营生态，正在将证券公司重塑为以客户为中心，整合线上线下渠道，为客户提供“一站式”综合金融服务的专业机构。

在科技日新月异、快速变化的世界中，在数字经济背景下，证券公司一方面要积极适应外界变化，利用新的科技，践行以客户为中心的基本经营理念，更好地为客户服务，改善客户体验，提高经营效率，拓展利润空间；另一方面，证券公司必须始终守住合规底线和法律边界，诚信经营，规避与客户的利益冲突，与客户分享技术红利，共创价值，实现金融服务的普惠共赢。