企业集团财务公司开展金融债券投资业务的可行性及实施方案

高华彬

摘 要：为加强对财务公司监管，引导财务公司依法合规经营和持续稳健运行，国家金融监督管理总局（原中国银保监会）修订并发布实施了《企业集团财务公司管理办法》（下称《办法》）。《办法》调整了投资业务范围将具有一定风险外溢的业务实施分级监管列入专项业务。目前，很多财务公司面临着部分存量投资业务的调整和清理工作。为进一步发挥财务公司金融服务职能，提高企业集团资金使用效率，减少因投资业务范围调整对财务公司的影响，在投资资格范围内，拓展投资业务品种显得尤为重要。本文主要从开展金融债券投资业务的必要性、可行性、投资价值、业务方案及建议等方面进行分析和阐述。

关键词：财务；公司；金融债

一、开展金融债券投资业务的背景

2022年11月13日，新修订的《企业集团财务公司管理办法》（下称《办法》）发布实施。《办法》将财务公司定位为依托企业集团、服务企业集团，以加强企业集团资金集中管理和提高企业集团资金使用效率，并提供金融服务的非银行金融机构。同时，为加强对财务公司监管，引导财务公司依法合规经营和持续稳健运行，调整了投资业务范围并将具有一定风险外溢的业务实施分级监管列入专项业务，要求财务公司只能从事固定收益类有价证券投资业务。

很多财务公司都面临着存量投资业务超出现有投资范围的问题，亟需在过渡期内进行调整和清理。为进一步发挥财务公司金融服务职能，提高企业集团资金使用效率，减少因投资业务范围调整对财务公司的影响，在投资资格范围内，拓展投资业务品种显得尤为重要。本文主要从开展金融债券投资业务的必要性、可行性、投资价值、业务方案及建议等方面进行分析和阐述。

二、开展金融债券投资业务的必要性

（一）业务发展的需要

近年来随着各企业集团资金集中管控的不断提升，成员单位资金归集持续增加，吸收存款规模稳定增长。现阶段在满足企业集团及成员单位信贷资金需求外，对提高在企业集团资金集中管理过程中形成的沉淀资金的使用效率和收益性显得尤为重要。目前，财务公司除信贷核心业务外，同业资金业务和货币基金业务主要作为流动性管理工具，其盈利性较低。因此，在确保公司流动性的前提下，适度参与金融债券投资，在提高企业集团资金使用效率的同时形成公司新的利潤增长点，有效提高了公司整体经营效益。

（二）拓展业务品种的需要

为加强对财务公司监管，引导财务公司依法合规经营和持续稳健运行，在《办法》中调整了投资业务范围，将具有一定风险外溢的业务实施分级监管并列入专项业务。依照《办法》财务公司只能开展固定收益类有价证券投资业务，且根据监管进一步指导意见，财务公司只能认购指定机构审批的AAA级企业债券。非投资范围内的存量AAA级企业债券，需要在过渡期内完成清理。因此，为弥补因清理存量债券带来的影响，财务公司亟需拓展投资业务品种，增加新的资金配置渠道，以提升公司盈利能力。

（三）均衡资产配置的需要

财务公司适度参与金融债券投资业务，有利于在控制风险的前提下把握市场机会，通过均衡配置资金头寸，利用期限错配，拉长久期等策略，有效应对利率市场化和外部金融机构的竞争，达到均衡资产配置的需要。此外，金融债券违约风险相对较小，安全性较高，市场流通性较好，可以作为财务公司流动性管理的辅助手段，较好地实现资产安全性、流动性和收益性的有机统一。

三、开展金融债券投资业务的可行性

（一）符合监管投资范围

在《管理办法》（银保监〔2022〕6号）中，第二十条规定财务公司只能“从事固定收益类有价证券投资”。此外，国家金融监督管理总局（原中国银保监会）下发的《关于做好<企业集团财务公司管理办法>实施工作的通知》（银保监办发〔2022〕95号），第十条明确规定“从事固定收益类有价证券投资”的具体投资品种包括：国债、中央银行票据、地方政府债券、金融债券、AAA级企业债券，货币市场基金、固定收益类公开募集证券投资基金。因此，从监管政策合规性上来看，金融债券投资业务符合监管投资范围，属于固定收益类有价证券投资业务。

（二）发行规模逐年上升

金融债券的发行规模和发行只数逐年呈上升趋势。截止目前，近1年内金融债券的累计发行规模为10.02万亿元，占债券市场发行面额的15.56％，累计发行数量1931只，占债券市场发行只数比重的3.97%。

表1

（三）业务风险可控

金融债券是指在全国银行间债券市场依法成立的金融机构法人，以政策性银行和商业银行为主的发行机构，按约定义务还本付息的有价证券。

一般来说，政策性金融债券实际上是以国家信用为担保，购买政策性金融债的风险与购买国债风险基本相当，违约风险几乎为零。对于商业银行金融债券来说，公司只与有互授信的AAA级国有股份制商业银行开展投资业务。一方面是因为长期深度合作对其业务深入了解，在一定程度上避免风险发生；另一方面是AAA级资信等级相对较高，违约风险相对较小，具有较高的安全性。

此外，公司需要建立决策授权机制、完善内部控制措施来防控风险发生。决策授权机制是由董事会明确对投资业务审批金额的授权要求，明确各层级审批权限，并以董事会授权业务清单予以明确；完善内部控制措施要求投资业务做好前中后台相分离的内控要求。各部门职责清晰、相互制约形成了前台业务操作、中台风险控制和后台审计稽核的三道风险控制防线。

（四）流动性较好

一般金融债券有一定的投资期限，久期较长，资金流动性较差。但是，公司计划开展的政策性金融债券的流动性与国债基本一样，属于流动性很强的债券。此外，计划开展的商业银行金融债券（AAA级），因其发行金融机构信用等级较高，违约风险相对较小，在投资者心目中的信誉度也普遍较高。因此，当公司遇到资金紧张时，可以通过债券市场及时变现，缓解资金压力。

四、开展金融债券投资业务的投资价值

以投资本金1亿元，投资期限5年，选取2022年5月16日至2023年5月15日平均發行票面利率进行比对：

（一）产品持有至到期

第一国债5年期平均发行票面利率2.72%，可取得投资收益1360万元。第二政策性金融债5年期平均发行票面利率2.73%，可取得投资收益1365万元。第三商业银行金融债5年期平均发行票面利率3.00%，可取得投资收益1500万元。

（二）未持有至到期

第一国债5年期平均发行票面利率2.72%，投资期限4年，可取得投资收益723.62万元。第二政策性金融债5年期平均发行票面利率2.73%，可取得投资收益726.28万元。第三商业银行金融债5年期平均发行票面利率3.00%，可取得投资收益798.11万元。

从营业收入来看，在产品持有至到期且不考虑国债免税的情况下，上述产品所得利息收益计入公司营业收入，金融债券优于国债，且商业银行金融债券最具有投资价值；从投资收益来看，在产品未持有到期的情况下，其所得利息收益计入投资收益（缴纳6%增值税、25%所得税），金融债券优于国债，且商业银行金融债券最具有投资价值。

表2  近1年债券产品平均发行利率

[债券名称 3年期发行利率 5年期发行利率 10年期发行利率 国债 2.51% 2.72% 2.75% 政策性金融债 2.53% 2.73% 3.01% 商业银行金融债（AAA） 2.85% 3.00% - ]

五、开展金融债券投资业务的实施方案

（一）开展金融债券投资业务的系统

第一资金管理系统用于金融债券投资业务的线上审批；第二银行间本币交易系统用于金融债券投资业务在二级市场的前台交易；第三债券托管机构系统（上海清算所客户终端系统、中债综合业务平台）用于金融债券投资业务的后台确认登记过户。

（二）开展金融债券投资业务的基本原则

第一提前授信原则在开展金融债券投资前，必须对债券发行机构核定授信额度，用于控制投资其行债券的额度总量。第二计划控制原则严格按照《企业集团财务公司管理办法》中财务公司投资总额不高于净资本70%的要求，且分别满足公司年度有价证券投资计划和方案、公司季度债券投资报告的相关要求。第三一事一议原则金融债券投资业务采取一事一议的审批规则。

（三）开展金融债券投资业务的操作程序

1.业务审批流程（买入/卖出）

第一投资业务经办岗填制《债券业务买入/卖出审批表》，投资业务复核岗复核后，依次提交投资部经理和投资部主管领导审核。第二审核通过后，分别提交风险管理部经风险评估监测岗和业务合规岗进行风险和合规审查，审查通过后，依次提交风险管理部经理和风险管理部主管领导审核。第三审核通过后，提交投资审查委员会进行审议，审议意见由风险管理部经理填写。第四根据董事会授权业务清单要求，如符合总经理审批权限由总经理审批，如符合董事长审批权限则需经总经理审核后提交董事长审批。

2.业务操作流程（认购）

（1）一级市场买入

投资业务经办岗联系债券承销商，准备认购的相关材料，若需参与债券投标，投资业务经办岗准备投标书（报价、报量），经投资部经理审核后提交承销商。承销商通知中标后，投资部投资业务经办岗将缴款通知书传递至结算部，结算部负责资金划拨。债券上市流动后自动过户到债券托管机构系统，财务部进行账务处理。

（2）二级市场买入

第一银行间债券市场投资业务经办岗在本币交易系统中录入确认的交易要素，由业务复核岗核查后，向交易对手发送报价，交易对手通过系统确认交易要素后生，系统生成成交通知单。结算部负责将资金划拨至债券托管机构的资金专户。通过债券托管机构系统确认成交信息，自动完成资金兑付和债券过户。财务部进行账务处理。

第二交易所债券市场结算部根据审批后的《债券买入审批表》及具体交易要素，负责将资金划拨入公司在证券公司开立的保证金账户。投资业务经办岗通过证券公司提供的客户端交易系统录入债券交易要素信息，经过风险管理部业务合规岗审查后，由投资业务复核岗复核后提交，完成债券的购入。

交易完成后，投资部投资业务交易岗通过客户端交易系统打印当日资金流水单和对账单。资金流水单提交结算部，结算部责及时划回保证金账户剩余资金。财务部进行账务处理。

（3）二级市场卖出

第一银行间债券市场投资业务经办岗在本币系统中收到交易对手提交的报价后，经业务复核岗复核后，在本币交易系统予以确认。在系统自动生成成交通知单后，投资业务经办岗通过债券托管机构系统录入交易信息，待业务复核岗复核后提交。交易对手确认成交信息后，自动完成资金兑付和债券过户。结算部负责将资金从债券托管机构系统结算资金专户划拨至公司银行账户，财务部进行账务处理。

第二交易所债券市场投资业务经办岗通过证券公司提供的客户端交易系统录入债券交易要素信息，经过风险管理部业务合规岗审查后，由投资部投资业务复核岗复核后提交，通过系统进行竞价交易，完成债券的卖出。

交易完成后，投资业务经办岗通过客户端交易系统打印当日资金流水单和对账单。结算部负责及时划回保证金账户资金；财务部进行账务处理。

（四）开展金融债券投资业务涨跌和止损机制

1.涨跌幅汇报机制

为有效防范市值波动风险，需要建立涨跌幅汇报机制。根据自身情况和风险承受能力，合理设置控制点。如当单一债券市场价格涨跌超出投资成本5％时，投资部应及时向主管领导汇报，提出下一步操作建议并报业务主管领导审批；当单一债券市场价格涨跌超出投资成本10％时，投资部应及时向业务主管领导汇报后，提出下一步操作建议报总经理审批。

2.止损机制

为有效防范债券投资带来的损益风险，需要建立止损机制。根据自身情况和风险承受能力，合理设置止损点。如以持仓债券总投资成本1%作为投资交易的止损预警线，投资部负责每日市场盯盘，公司持仓债券总市值较持仓债券总投资成本亏损达1%时，应及时提出下一步操作建议并报业务主管领导审批；以持仓债券总投资成本2%作为投资交易的止损点。公司持仓债券总市值较持仓债券总投资成本亏损达2%，触及止损点时，投资部应及时向业务主管领导汇报后，提出下一步操作建议报总经理审批。

（五）开展金融债券投资业务投后管理

投资部负责业务台账登记工作，定期与财务部门对账，定期与债券托管机构对账；负责业务数据的统计工作；负责按照资产风险分类管理规定进行债券资产五级分类的初分，初分结果经部门经理审核后提交风险管理部进行复分，并最终由董事会下设的风险控制委员会审定分类结果；负责业务资料的定期归档。此外，风险管理部要对投资指标进行定期监测，单一债券发行人的债券投资总额不得超过公司对其的授信额度。稽核部定期对债券投资业务的有关事项进行稽核评价。

六、开展金融债券投资业务的建议

金融债券投资业务作为债券市场上重要投资工具，近年来发行规模稳步增长，特别是中国银保监会修订并优化发债审批流程后，金融债券发行节奏明显加快，发行规模屡创新高。其中，政策性金融债券和AAA级商业银行金融债券因具有收益性较高、风险可控和流动性较好等优势，其业务所占份额比例也越来越高。因此，建议公司以投资政策性金融债券和AAA级商业银行金融债券为主，同时密切关注金融债券市场的发行及走势，如出现合适交易时机适当参与。

参考文献：

[1]国家金融监督管理总局.《企业集团财务公司管理办法》[Z].2022-10-13.

[2]路希楠.企业集团财务公司监管趋势研究[J].现代商贸工业，2023（10）：138-141.

[3]张腾.企业集团财务公司有价证券投资业务精益管理提升策略探究[J].财经界，2023（11）：126-128.