中部地区新能源汽车产业金融支持效率及影响因素研究*

马竞宇

（青海民族大学，青海 西宁 810007）

1 研究背景

随着“东部率先发展、西部大开发”等区域发展战略的实施，中部地区逐渐得到重视，自2004年提出“中部地区崛起”概念以来，中部地区加快实施促进发展的政策和措施，其经济实力显著增强，取得了举世瞩目的成绩。2021年7月《中共中央 国务院关于新时代推动中部地区高质量发展的意见》发布，更明确展示出中部地区的快速发展对于社会主义现代化国家建设的重要性。

中部地区在快速发展过程中实时响应国家政策，积极参与战略性新兴产业建设，其中新能源汽车产业为中部地区经济发展带来机遇。中部地区一直将汽车作为支柱产业打造，在全国六大汽车集群中有举足轻重的地位。中部地区传统的汽车产业为新能源汽车发展奠定了基础，能够加快汽车产业的绿色转型、加速新能源汽车产业的快速发展。而新能源汽车产业作为新时代战略性新兴产业之一，具有较强的科技属性，投资周期较长，需要大量的资金支持，金融资源的支撑作用逐渐凸显。因此本文对新能源汽车产业金融支持效率和影响因素进行分析具有必要性，望有助于促进中部地区新能源汽车产业发展，助力中部地区快速崛起。

2 文献综述

方成岩[1]认为汽车尾气排放是中国增长最快的碳源，商业银行应该支持新能源汽车行业、助力低碳经济。余春霞和王婧[2]分析了我国新能源汽车微观、中观、宏观三方面特征，根据生命周期特点提出了不同阶段融资策略。郭少蓉[3]研究了新能源汽车企业的财政扶持政策和金融扶持政策，并为财政金融提供了一个新的制定和调整思路。张瑞[4]通过分析湖北省十堰市新能源汽车产业，建议加强银行信贷投放、创新金融服务、加快征信系统建设。李素梅等[5]通过DEA-Logit模型实证分析，得到我国新能源汽车产业融资效率未达到有效，宏观经济走势和企业股权融资成正相关，债券融资成负相关。伊群勇[6]基于新能源汽车产业补贴退坡探讨其金融支持模式，研究发现补贴起到正面作用，供给端成为主要受益者，补贴发放不及时会给车企造成财务风险。彭勇[7]认为处于起步阶段的新能源汽车需要政府补贴扶持，同时应完善资本市场为新能源汽车产业提供更多融资渠道，企业自身可选择投贷联动、知识产权吸引风险投资、开展汽车金融服务等。郑有利和王子恒[8]认为在新能源汽车行业财政补贴下降的情况下，金融机构应该极力为新能源汽车产业提供金融支持，如加大支持新能源汽车“供给端”的力度、优化“需求端”的金融服务、完善相应担保体系、拓宽直接融资渠道等。黄颖[9]从企业、政府和金融市场三方面出发，研究新能源汽车产业金融支持效率的影响因素，并将金融研究路径分为股权支持、政策性金融支持和债务支持。徐小晶和徐小林[10]认为新能源汽车行业的财政补贴退坡冲击了企业的商业应用融资效果。

3 实证研究设计

3.1 模型和变量的选取

在研究金融支持效率时，学者运用较多的方法为数据包络模型，因此选择DEA-BCC模型进行金融支持效率值的测度，DEA模型投入指标参考熊正德和林雪[11]的选取方法，选取资产负债率、已流通股占总股本比率，产出指标参考刘霞等[12]的选取方法，选取净资产收益率、营业收入增长率、基本每股收益增长率。由于金融支持效率取值的特殊性，在分析金融支持效率影响因素时选择Tobit模型进行回归，参考戈午[13]和陈菊艳[14]对解释变量的选取，宏观方面选取金融市场运行和政府补助，微观方面选取银行信贷、内部资金和股权融资。综上，效率测算和影响因素指标归纳见表1。

表1 模型指标选取

3.2 样本选择与数据来源

参考大量文献后考虑到数据可得性和完整性，选取A股市场中部地区新能源汽车上市公司，剔除ST股票和数据缺失样本后剩余38家新能源汽车上市公司，包含了整车、零部件、原材料、电池和充电桩等，对2011—2020年样本数据进行分析。相关数据来自深圳证券交易所、上海证券交易所、国泰安（CSMAR）数据库以及上市公司年报等公开信息，运用DEAP2.1软件、STATA14.0软件和Excel完成实证。

4 实证结果与分析

4.1 DEA-BCC模型运行结果及分析

DEA模型一阶段运行结果显示技术效率（TE）、纯技术效率（PTE）和规模效率（SE）三者的关系为技术效率=纯技术效率×规模效率，技术效率也叫综合效率，其值等于1时说明决策单元达到了DEA有效，该值越小则说明决策单元的有效性越低。本章测算了我国中部地区38家新能源汽车上市公司的金融支持效率，并对各年度平均值进行效率分析，测算结果见表2。

表2 DEA模型运行结果

1）技术效率分析。A股中部地区新能源汽车上市公司的技术效率在2011—2020年总体呈现逐渐上升趋势，到2020年达到0.793，从2011年的0.445上升了0.348，其中技术效率在2015年和2016年略有下降，原因是2015年股市的影响使新能源汽车上市公司陷入暂时的融资困难，2016年国内外环境复杂使得经济运行放缓，加之新能源汽车产业发展带来的诸多问题开始出现，使新能源汽车产业金融支持效率下降。2017年技术效率逐渐恢复上升，并在此后几年中部地区新能源汽车产业技术效率持续上升，到2020年达到最高值0.793。此变化说明中部地区新能源汽车产业越来越重视技术效率对其促进作用。此外，在实证过程中发现38家公司的技术效率平均值中只有一家企业的技术效率一直有效，企业的纯技术效率和规模效率均达到有效，其他大部分上市公司的技术效率都未达到相对有效状态，说明中部新能源汽车产业的金融支持效率还有巨大的提升空间。

2）纯技术效率分析。从表2中可以看出新能源汽车上市公司的纯技术效率从2011年的0.616到2020年的0.835，增长了0.219，中间出现小幅下降，总体在0.7左右浮动，2019年突破了0.8，但是仍未达到相对有效，说明这几年中部地区新能源汽车产业资源管理和技术水平还有待提升。实证过程中发现各公司技术效率平均值中只有一家新能源汽车上市公司纯技术效率有效，该企业的资产管理和技术水平较高，另外还有一家上市公司达到纯技术效率相对有效，说明该企业注重资产管理技术水平，此外的大多数新能源汽车上市公司均未达到相对有效，并且有19家公司的纯技术效率值低于平均水平，说明中部地区新能源汽车企业不够重视纯技术效率，拉低了整体的金融支持效率。

3）规模效率分析。从表2中可以看出中部地区新能源汽车上市公司的规模效率值总体呈上升趋势，从2011年到2020年提高了0.188，并在2015年就达到相对有效，2016年和2017年规模效率值略微下降，2019年又重新回到了0.9以上，并在接下来的3年都达到相对有效，说明中部新能源汽车上市公司注重规模效率。实证过程中各公司规模效率平均值达到有效的企业只有一家，达到规模效率相对有效的企业有12家，剩余公司的规模效率值多数在0.8以上，说明中部地区新能源汽车上市公司普遍相对重视规模效应。

4）结合技术效率、纯技术效率和规模效率的分析可知，中部地区的新能源汽车上市公司一般较重视金融资源的规模效应，相对忽视了资源管理技术水平，因此若想要达到金融支持效率有效性，必须要在支持规模效率的同时，重视纯技术效率。

4.2 Tobit模型回归结果与分析

Tobit回归分析结果见表3。

表3 Tobit模型回归结构

1）金融市场运行（JR）的估计系数为正，通过10%的显著水平检验。选取金融业增加值增长率作为金融市场运行的变量指标，该变量系数为正说明金融业增加值增长率对中部地区新能源汽车产业金融支持效率产生正向影响，系数较小说明该项的影响作用还不大。通常金融业增加值增长率反映金融市场的发达程度，金融业增加值增长率越高则表示金融市场越完善，新能源汽车产业在金融市场中融资就越方便。

2）政府补助（GS）的估计系数为正，不通过显著性检验。选取政府补助作为政府扶持变量的指标，该变量系数为正说明政府补助对中部地区新能源汽车产业金融支持效率产生正向影响，政府对于中部地区新能源汽车产业的资金扶持起到了缓解融资困境、促进产业发展的作用，但是该变量结果显示我国政府补助对中部地区新能源汽车产业的金融支持效率影响并不显著。

3）银行信贷（BC）的估计系数为负，通过10%的显著水平检验。选取长期借款和短期借款之和作为银行信贷的变量指标，该变量系数为负说明银行信贷对中部地区新能源汽车产业金融支持效率产生负向影响。新能源汽车作为新兴战略型产业之一，具有资金需求量较大、投资回收期较长的特点，加之前几年新能源汽车行业的“骗保”行为，使得新能源汽车产业的信用度不高，在银行的筹资成本也较高。此外银行信贷支持越多，新能源汽车行业的到期还贷压力就越大，金融支持效率也会越低。

4）内部资金（IF）的估计系数为负，通过5%的显著水平检验。选取盈余公积和未分配利润之和作为内部资金支持的变量指标，该变量系数为负说明内部资金对中部地区新能源汽车产业金融支持效率产生负向影响。新能源汽车产业内部资金得不到合理的利用，不能通过内部资金的配置来吸引到外部筹资，使中部地区新能源汽车行业内部资金对金融支持效率呈现负面影响。

5）股权融资（EF）的估计系数为正，通过1%的显著水平检验。选取股本和资本公积之和作为股权投资支持的变量指标，该变量系数为正说明股权融资对中部地区新能源汽车产业金融支持效率产生正向影响。新能源汽车产业资金需求量较大，股权融资为产业提供了资金便利，使新能源汽车的发展多了股权资金支持，即股权融资提高了中部地区新能源汽车行业的金融支持效率。

5 对策建议

5.1 加速健全金融市场体系

健康完善的金融市场运行环境能提升中部地区新能源汽车产业融资效率，因此要加速健全金融市场体系，通过加快部署基础金融设施、强化市场有效监管、开发新型专项金融服务等为中部地区新能源汽车产业提供高效的融资空间。

5.2 政府补贴应个性化精准投放

中部地区新能源汽车产业的政府补助没有完全达到支持的目的，政府应该采取个性化、针对性的补贴方案，针对中部地区新能源汽车产业上下游间不同领域，采用不同的补贴措施；加强引导作用，针对新能源汽车高科技研发、电池、电机、电控系统以及充电桩基础建设等项目，应引导资金精准投入，在政府补贴发放后要发挥好后续的追踪监督作用，防止政府补贴资金落实不到位，使该地区新能源汽车产业走向不良发展方向。

5.3 增加银行信贷支持力度

由于新能源汽车产业投资回收期长、风险高，以及实证分析显示商业银行对于中部地区新能源汽车产业的信贷支持呈现消极作用，而在政府补助退坡后银行将会成为新能源汽车产业的重要融资渠道之一，因此商业银行应该积极投入到中部地区新能源汽车产业的金融支持队伍中，贷前做好充分调查，贷后时刻追踪贷款流向，避免贷款流入低技术含量和低门槛领域，同时扩大中部地区新能源汽车产业贷款力度，降低贷款门槛，提高中部地区新能源汽车产业的金融支持效率。

5.4 合理配置内部资金

优序融资理论显示企业成本最低的金融支持方式就是内部融资，即通过自有资金支持企业发展运行，但是中部地区新能源汽车产业内部资金使用效率较低。为提高内部资金对外部资金的吸引能力，新能源汽车公司应该科学合理地使用内部资金，如合理配置投资比例和各阶段内部资金使用额度，对于内部资金的使用应制定合格的审批制度和科学的财务记录，制定严格的事后资金流向报告机制，通过合理配置内部资源来吸引外部投资，进而提升中部地区新能源汽车产业金融支持效率。

5.5 放大股权融资效应

股权融资是新能源汽车产业重要的融资途径。新能源汽车产业投资回报期长，贷款到期偿债压力大，一般都选择股权融资的方式，实证结果也显示出中部地区新能源汽车产业的股权融资对金融支持效率呈正向影响，说明股权融资能够促进新能源汽车产业发展，因此要继续放大股权融资的正效应，保持主板、中小板、创业板和新三板对于中部地区新能源汽车企业的上市作用，同时鼓励该地区新能源汽车企业上市融资，扩大股权融资规模，提升中部地区新能源汽车产业的金融支持效率。