基于企业并购的财务风险分析

■丁娟

（深圳市晶存科技有限公司）

引 言

并购是市场经营范畴内的一项重要概念，具体指企业在经营期间出于拓张经营范围的目的考虑，收购其他的企业，从而让企业拥有更丰富的经营项目，在有效拓展整体经济效益的同时也能够全面提升整体的经济水平。可以说，并购是一种比较有效的投资行为，能够拓展企业的收益空间。但因为并购实践中所存在的风险隐患也比较多样，所以也会带来一定的财务风险，这将在很大程度上威胁着企业的收益和今后的稳固发展。因此，企业需要以优化企业并购为出发点深入分析存在的财务风险，并积极探索有效的财务管控实践办法。

1 企业并购动机分析

并购作为一项大规模的投资项目需要投入的经济数额较高，与企业的利益创收存在着十分紧密的关联。而在实施并购时，企业需要进一步明确并购的动机，这样一来能够规范落地并购工作。

1.1 保障经济效益有效提升

通过对目前的市场环境进行深层次分析，可以发现的是目前企业所面临的竞争压力较大，而如何在市场中站稳脚跟，真正实现稳固性发展是目前企业需要思考的关键问题之一。而一些企业为了能够让自身在多元而复杂的市场环境中获得较高的市场份额，通常会通过并购的方式来拓展经营范围以及在市场环境中的覆盖面。将两个企业有效并购之后形成一个更大规模的经营体系，能够保证企业内部所拥有的资金数额更加丰富，同时也能够有效拓展企业的规模，并提升整体的经济水平。以阿里企业为例，收购了饿了么的平台，进一步拓展了外卖服务的经营范围。并购结束后，阿里巴巴不只是拥有原有的跨省市电商物流体系，还迅速取得了饿了么的本地同城配送物流。将二者结合起来，给阿里巴巴在物流配送和商品经营中获得了更大的帮助，至此阿里巴巴经营效率提升。

1.2 降低成本，丰富投资机会

企业在经营期间为了能够将有限的资金发挥更大的价值，创设更多的收益，会选择投资，而并购则是在多元化投资体系中的重要组成要素，有效收购具有一定发展实力的企业，有效利用自身的经营实力以及所具备的资金实力，转变企业以往的经营模式以及项目实践方案，从而实现收购企业经营环境有效改良，并获取良好的市场机遇。通过有效并购能够实现企业的深度融合，从而将所需要投入的经营成本进行分散，这样能够实现成本有效管控，同时也能够支撑企业获得良性的发展机遇，促进其实现稳固而长远的发展。以阿里企业并购雅虎中国为例，其并购的模式主要将雅虎品牌授权给阿里，在获得独家使用权限的同时也获取了10亿美元左右的投资，所展现的并购关系以战略联盟为主，有效拓展了投资的空间。通过对企业并购的动机展开分析，可以发现企业参与并购的现实意义十分突出。

2 企业并购中的财务风险分析

在并购实践中可能存在的财务风险具有一定的多样性，不仅会给企业内部资金的安全性与稳定性造成严重的破坏与威胁，同时还会增加企业破产的风险。所以，企业若想保证并购实践的顺利性，并营造安全而健康的并购工作环境，则需要从财务出发深入分析具体的隐患。

2.1 宏观环境不稳定风险

国家整体经济环境、资本市场的发展、监管政策等各方面因素对并购市场的影响越来越明显。企业在进行并购活动中，受宏观环境和国家政策影响深远。

2.2 目标企业价值评估风险

与其他的投资项目略有差异，并购在实践中所包含的要素十分繁杂，在并购环境的体现上也具有一定的复杂性，在具体实施时很可能诱发多种隐患。尤其是在价格评估方面，经常会因为对并购的企业对象了解不够全面、具体，未能对并购对象的整体经营实力全面统计与分析，是导致企业并购风险普遍增加的关键原因。对被并购公司过高估值，直接导致日后的商誉减值，业绩承诺不达标后造成的商誉减值，一旦测试后证明需要减值，巨额商誉可瞬间归零，每逢年报披露季，A股市场总是响起此起彼伏的商誉“雷声”。 Wind数据显示，2015年A股上市公司商誉规模为6511亿元，而2017年时便达到1.31万亿元，即使2019年、2020年并购重组持续下滑，但至2020年三季度，A股商誉还有1.28万亿元。

2.3 筹资风险

并购涉及的资金一般数额巨大，需要做好前期的融资统筹与规划。由于我国目前资本市场的不完善，使得企业融资面临着较大的风险。根据企业能否及时足额地筹集到并购资金以及筹集的资金对并购后企业的影响，可以分为资金筹集风险和资金结构风险。资金筹集风险主要指的是保证并购活动顺利开展所需要的资金能否按时筹措到，如果融资前后各环节不衔接，则会造成财务风险，并购后，并购企业可能由于债务负担过重，缺乏短期融资，导致出现支付困难。资金结构风险不仅包括企业资本中债务资本与权益资本的结构，而且涵盖债务资本中的长期债务与短期债务的结构，不同的融资方式组合会给企业并购带来相应的财务风险。实践中，企业在筹资处理方面所做的工作并不规范[1]。在前期筹资方面未能获得充分的资金保障，导致并购的整体实践进程受到明显的阻碍。

2.4 财务整合风险

企业并购也是财务全面整合的过程，也是资源全面整合与系统构建的过程[2]。但在实践中因为多种因素影响，导致财务整合逐渐展现出多元化的风险。首先，在并购之后企业所涉及的财务要素日渐多样，且逐渐呈现出一定的复杂性和高风险性，如果不加以规避那么将导致企业所具有的资金环境安全性低、稳定性差。而归咎原因，主要表现于企业在实践财务管理的工作要务期间，未能根据并购之后财务环境的变化重新树立具体的管理目标，并且在财务内部组成要素、结构以及系统构建等方面所做的工作也并不到位，进而直接导致了并购财务隐患加剧，甚至严重影响并购之后企业的良性发展。

3 企业并购中财务风险的形成诱因分析

企业并购的整体经历具有一定的风险性，在整个实践期间可能会因为各种因素而阻碍正常的并购进度。所以，为了有效预防各类风险，企业需要做的是要全面关注和调研并购的工作环境，确定可能出现风险的类型，然后深入探索具体的影响因素，这样才能够保证接下来所开展的防范举措具有一定的针对性。

3.1 信息不对称

在整个并购处理中，企业需从根本上上认识到信息不对称这一要素所呈现的不良风险[3]。比如说，在并购时，一些并购对象自身受经营规模和资质影响，未能被纳入到市场信息披露的工作体系当中。这就导致企业在对其进行并购时，所掌握的公司信息并不全面，同时在信息的真实性以及可参考性方面也缺乏正确的考量。这就导致企业无法获得有效信息，或者说所掌握的并购对象信息明显失真，进而给企业关于并购的决策制定与实践都造成了十分不良的影响。

3.2 多元化不确定性因素影响

并购的实践环境十分复杂，其中包含的不确定因素较多，导致并购的正常执行进度以及最终所取得的并购成效都会受到不良的影响。首先，资金实力以及前期的筹资准备是影响并购的重要因素，这将在很大程度上决定着企业能否顺利完成并购。其次，市场的动态变化以及企业内部经营环境的转变等也会给并购决策和实践带来影响[4]。再加上在并购中两个企业的文化、经营理念等能否实现有效融合，都是企业目前需要深入思考的问题之一。同时，国家在企业并购方面所制定的方针政策，以及对市场经济价格的宏观调控等都会给并购实施带来不同程度的影响。

4 企业并购中财务风险的防范举措分析

在深入分析了企业在并购中存在的风险以及具体的形成诱因之后，则需要根据并购的实践发展需要科学探索有效的防范举措，从而确保所构建的并购环境更加和谐、安全，也能够促进整个并购工作实现高效落地、稳定推进。

4.1 完善价值评估体系

企业需从价值评估的角度出发就具体的工作体系加以完善，科学构建评估机制，完善评估体系。这样能够保证企业在具体制定并购决策时，获取更重要的并购对象信息，以此为支撑进行深入统筹与分析，以保证所做出的决断更加合理，也能够有效规避因为信息失真等而造成的并购资金风险与成本损失。在对并购对象进行价值评估期间，需要充分发挥大数据的功能，从固定资产、经营项目、市场份额以及客户群等多个方面展开深入分析，通过有效统计和调研了解并购对象的真正价值以及所表现出的实力，并以此为依据对并购的资金进行优化配置，这样能够有效地控制并购成本。在确定具体的价值之后，需要对筹资的资金进行优化配置，科学设置支付方式，这样能够有效降低企业在并购方面所面临的经营压力。不仅如此，还需要从股权、价格等多个方面进行规范设置。

企业在具体执行并购期间，需要对具体的并购目标进行全面调研。对目前企业在整个市场经营环境中所遗留的重要信息进行全面整理，然后通过智能化统计与有效分析，精准判断出目标企业的整体经营实力。同时还需要对并购目标的信用情况以及用户的储备情况进行深入调研，然后做出并购的正确决断。

4.2 做好并购筹资拓展与规划

在企业并购期间，需要针对具体的筹资工作加以规范。通过战略统筹明确并购所需要的资金数额，做好市场环境的综合调研，然后就具体的筹资方案进行规划设置，做好统计分析，积极拓展丰富而多元的筹资渠道，比如说通过股权、债权、混合融资等多种方法，以保证筹资配置的合理性。而与银行保持长期的合作关系是比较稳定的融资举措，能够保证融资资金的后续售后和风险规避。在银行融资与筹资期间，需要规范自身的资质，提高整体的信誉等级，以便可以顺利获得贷款，保证内部的资金储备更规范，从而达到良好的企业并购实力效果。

4.3 优化财务措施，降低整合风险

在深入落实具体并购工作举措的过程中，企业需要出于安全和高效的角度出发对具体的财务工作模式进行合理优化。从而有效降低企业与财务全面整合过程中所诱发的不良隐患。

首先，制订详尽的财务整合规划，包括财务战略、财务管理制度、财务核算体系及财务组织架构等方面的整合规划。在并购开始后则应严格按财务整合规划实施，使得各层次、各阶段的整合有序、有效且符合规范要求。

选拔合适的财务整合负责人，积极对并购之后的财务部门和内部的组织结构进行优化调整，科学设置具体的职能标准，督促财务人员针对并购之后的企业财务环境进行系统分析，做好财务要素合理分类与分层管理。完善目标企业财务制度流程，审批授权体系等内控制度，通过内控制度对财务事项进行严格的审查及时发现问题。

其次,发挥企业并购所具有的财务协同效应。有效依托智能化的技术载体对具体的财务数据进行全面统计、深入分析，做好长期规划，从而保证整合之后企业内部资金链条的整体稳定性。降低资金成本，合理合法降低税负，提高并购企业的投资能力、融资能力，以实现企业并购的战略目的，达到并购的最佳整合效果。不仅如此，还需要针对并购后期的各项业务进行战略统筹与有效规划，要根据整个后期的并购运营情况进行全面的监督与做好跟踪性的服务，及时发现在并购实践中可能会发生的不良隐患，然后出于预防的目的进行综合性的把控，做到早发现，早治理，这样能够保证资金的配置与安排具有较强的合理性。

5 结 论

依前所述，在当前的高竞争市场环境下，很多有实力的企业会选择并购其他企业的方式来获得投资的机会，在拓展整体经营规模和发展范围的基础上提升自身的经济收益，并获得良好的核心竞争力。为了保证整体的并购环境更安全，企业需站在财务角度进行深度考量，全面分析在并购中的不良财务风险，确定具体的形成诱因，之后有效探索具有一定实践性的管理举措，从完善价值评估体系，以及对具体的财务工作模式进行有效优化的角度出发进行规范设置，并做好全面调研目标企业，了解待并购企业的真实情况，这样能够保证所获得的并购信息具有较强的对称性。