保险资金投资引致效应分析

罗伟强 张敏

摘要：保险资金作为一种规模庞大且供给稳定的资金资源，具有显著的金融资源配置作用及投资引致效应。而我国林业产业弱质性凸出，市场化融资渠道狭窄，社会资本参与意愿低下。积极利用保险资金资源投资林业产业，在提高保险资金运用水平的同时，对发挥保险资金的金融引致效应，提升林业产业市场化程度，助推我国林业产业结构多元化发展具有重要的现实意义。本文在分析保险资金投资林业产业的可行性及适配性的基础上，梳理保险资金投资林业产业的主要路径，即信托、债权、基金、及与林业平台合作，并进一步从风险管控、投资保障、制度指引三个方面提出保险资金投资林业产业的相关建议。

关键词：保险资金；投资；引致效应；林业产业

中图分类号：F23文献标识码：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2022.22.066

0引言

保险资金属于长周期、来源稳定的资金供给来源，具有为经济发展提供长期资本的显著优势。长周期性决定了保险资金投资更适合投资于资金需求大、回报周期长的实体项目，经济周期的波动对长期投资的影响相对更小；而稳定性要求保险资金应投资于安全性好、回报稳定的项目，不盲目追求高收益而承受高风险。近几年我国保险资金的运用能力也在逐步提高，2020年末，保险公司总资产23.3万亿元，同比增长13.3%；原保险保费收入4.5万亿元，同比增长6.1%；保险资金运用余额21.7万亿元，同比增长17%。

我国在经济绿色转型发展的道路上，顺应全球气候治理的国际倡议，进一步提出“碳达峰、碳中和”的双碳目标，同时，习总书记指出林业发展是事关经济社会可持续发展的根本性问题。林业是国家战略性、基础性核心产业，是保障国家生态安全、木材安全和粮食安全的重要防线。而现代林业亦是典型的高投入、长周期的产业，在全国经济增速放缓、新冠疫情对国民经济造成消极影响的背景下，全国性的重大林业工程的市场化融资渠道并不通畅，对财政资金形成高度依赖，社会资本自主参与意愿严重不足。并且，我国大部分林业企业属于中小型企业，企业间并购重组整合速度加快，如永安林业并购森源股份、升达林业收购金源天然气、绿源天然气、金源物流等，因此，林业企业融资需求旺盛，但大部分林业企业缺乏中长期信贷资金支持，存在“融资难、融资贵”的现实困境。

因此，促进我国保险资金与林业产业融资需求的深度结合，实现金融资源高效配置，有助于破解林业融资难、融资贵的现实难题。我国保险资金资源助力林业发展已有实践，如保险公司购买上市林业企业股票、参与林业信托融资以及利用林业基金、债劵等方式，保险资金投资林业PPP项目，推进林业建设也受到政策支持。本文着眼于保险资金运用的理论分析，并梳理投资林业的可实现路径，具有重要现实意义。

1保险资金投资林业产业的引致效应

1.1保险资金的投资引致效应

缺乏吸引商业性金融资本投入能力的产业是难以实现可持续、高质量发展的重要制约因素，以存在弱质性的林业产业为例，非盈利性的生态保护领域难以满足商业性金融资本的逐利特性，如三北防护林、治理沙漠化等生态效益导向型的项目是社会性资本“不能”投入的领域，只能由政府财政全额支持；长周期性的森林经营抚育类建设项目难以满足商业性金融资本的高回报、快回款的投资要求，如国家储备林建设项目等，并且此投资领域收益成本比较低但投资风险相对较高，商业性金融机构难以负担。因此需要通过优化资金资源配置，发挥其投资引致效应吸引商业性金融自主参与，促进产业融资格局的市场化和多元化发展，如图1所示。

通过启动保险资金对具体领域的投资引导，由于保险资金具有较高的投资资信或具有极强的资金实力，就会产业强大的告示效应和引导作用，从而商业性金融机构会调整其投资预期，建立起投资信心在以自身利益最大化的“理性人”前提下，大量的商业性金融资本以及其他社会资本就会连续不断地被吸引到保险资金的投资领域。最终实现几倍于甚至几十倍于初期投入规模的商业性金融引致效应，助力林业产业内融资主体的融资实力，改善其信用状况，进一步吸引其他社会资本的进入，逐渐形成资本流通与产业升级的良性循环，如图2所示。

1.2保险资金投资林业产业的可行性分析

保险资金作为长周期、供给稳定的资金来源，在经济运行中发挥着重要作用，保险资金投资于林业也具备可行性与实际意义，具体体现在以下三个方面。

1.2.1林业符合保险资金运用安全性原则

保障是保险的基本功能，对保险资金的再投资，相当于发挥金融中介的作用，将闲置资金投入价值创造活动中，实现资金的保值和增值。因此，基于保险的保障功能，保险资金的投资活动中，保障资金安全是最重要的原则。林业投资属于长周期性的实业投资，将保险资金投资林业作为资产配置，有利于规避金融市场系统性波动造成的投资风险。同时，在建设生态文明的政策号召下，林业作为践行“两山理论”的重要行业，林业投资正迎来重要的发展机遇，相关的政策性、系统性风险较小。

1.2.2林业融资特征符合保险资金投资需求

随着我国林业产业逐步向资本和技术密集型产业靠拢，传统信贷融资在向林业企业提供长期资金供给方面存在融资成本高、信用门槛高等制约，而大型林业建设工程项目的建设周期动辄15年以上，信贷融资更是难以解决资金不足的问题。但保险资金的中长期资金占比达70%以上，长周期、大规模投资相对于短期、分散投资，风险相对较小且投资成本较低，而林业具有资金需求量大、周期长等融资需求特征，更适合追求长期和稳定收益的资本进入。因此，林业符合保险资金追求长期价值原则。

1.2.3保险资金投资林业符合相关政策支持

自2012年以来，保监会先后出台包括资产配置办法、创新产品办法以及创业投资基金等多项有关保险资金运用方面的新规。2014年国务院发布《关于加快发展现代保险服务业的若干意见》，明确提出并鼓励保险资金发揮长期投资的优势，以债权、基金等多种形式向其他投资领域提供资金支持。国家林业与草原局也在积极革新关于创新林业产业融资格局的相关文件，无论作为投资方的保险公司，还是作为需求融资方的林业企业，一系列已出台的保险资金与林业融合的相关政策，都为保险资金投资林业打下了坚实的政策制度基础。

2保险资金投资林业产业的路径选择

保险资金投资林业具有充分的现实意义，一方面，保险机构基于林业全产业链的投资机会，提高投资效率与水平；另一方面，林业能获得发展所需的资金，推动林业产业发展，作用机理如下图所示。其中，保险资金投资林业的实现路径主要有以下四种。

2.1信托投资

信托投资是金融信托投资机构用自有资金及组织的资金进行的投资，具有数额大、期限长、技术性强等特征。自2012年保险新政允许保险资金投资信托公司的集合资金信托计划以来，保险利用信托工具的优势，更适合投资于发展稳定的林业企业或规划成熟的林业项目，以优质的林业资产为依托，如造纸工业、速生丰产林等。还可以考虑引入第三担保方，进行信用增级，增强保险公司在投资决策与活动中的话语权。在此基础上，充分运用信托机构的财产管理、资金调配和投资的专业性能力，加强对资产证券化、股权投资和融资租赁等业务优势的综合利用。因此，通过信托方式可以保障投资于林业的保险资金安全与收益水平，实现保险公司、林业、信托三方形成利益共生关系。

2.2债权投资

债权投资方式主要是指投资方与被投资方依托债务性契约而形成的投资关系，主要包括各类债劵、票据以及贷款等方式。以债劵为例，林业投资是资金密集型的长周期行为，债券融资具有融资成本低、灵活性强的特点，比信贷融资更具优势。当前，市场对于发行企业债券的限制逐步放宽，根据下表所示的公司债、企业债以及中期票据的特点，结合林业企业的融资特征，可见债权投资是保险资金支持林业发展的有效方式。随着林业企业的发展活力逐步增强，保险资金通过债权投资进入林业行业将不局限于龙头企业，有条件的中小企业、民营企业也有投资的利润空间。未来根据保险资金的长周期优势，在风险可控的情况下，可以选择银团贷款方式将适当比例投资于林业。

2.3基金投资

基金是一种为了某种目的而设立资金池的投资方式，其投资效率通常高于市场分散投资效率。2017年国家林业局和中国建设银行股份有限公司共同发起成立了全国林业产业投资基金，支持范围涉及所有林业项目，采取项目直接投资模式运作，通过企业上市、股权转让、股东回购、到期清算等多种适当方式退出。这种良性引导可以使资本金大量流入区域林业产品市场、森林产品加工和运输产业、林业基础建设、林业市场信息服务等。2015年由保险机构出资成立的中国保险投资基金作为母基金，积极对接各类投资基金，补充重点、重大项目的资金来源，提升市场资源配置效率。因此，保险资金可以直接投资于林業企业、林业项目，也可以与现代林业发展基金、国家林业创新基金以及地方性林业发展基金等共同投资。

2.4保险资金与平台合作

在“互联网+”的时代发展趋势下，平台模式实现了市场的具象化，极大的降低了交易相关方的参与成本。具备商品流、资金流、信息流的交汇优势的各类林业交易平台开始出现，以四川省级林业电子商务平台“天府林产”以及安徽池州上线的中国生态林产品电商交易平台的正式上线运营，宣布了林业行业“平台交易”趋势的到来。其中，通过林业平台进行投资，能够有效扩大林业产业链服务规模、促进资源优化配置、提高全产业链的信息价值。保险资金可以探索通过提供专业化服务的平台与符合资本要求的优质林业项目直接对接，实现利益共赢，虽然当前保险资金通过综合平台参与投资合作的经验并不成熟，但“基于平台的投资”已是未来大势所趋。

3保险资金投资林业产业的政策建议

保险资金投资林业仍处于探索发展阶段，由于林业行业信息价值低，相关具体政策措施和环境保障还不完善，因此提出以下政策建议。

3.1完善风险管控机制

保险资金主要源于投保人投入的债务资本，资金安全性占据首要地位。保险资金投资林业的面临多重风险来源，一方面林业产业本身存在的自然风险、管理风险和技术风险等，另一方面，投资行为伴随着流动性风险、市场系统性风险和操作风险等。不同类型的风险因素将通过难以准确预测的关联关系直接作用于保险资金投资林业的过程中。因此，首先要强化林业企业与金融市场间信息供给的有效性，提高信息价值的及时性和准确性，为投资风险管理提供决策依据。其次，打造基于林业价值链的风险保障机制，打造企业主导、政府引导的市场化林业，通过建立再保险体系增强投资风险分摊能力。第三，提升风险分层管理的科学理念，构建保险资金投资风险管理组织系统，加强投资事前、事中和事后的全过程风险控制。

3.2强化投资保障体系

保险资金投资林业的投资环境是由政策制度、林业市场、金融市场、人才优势等多维度要素构成的有机整体，强化投资环境保障机制有利于投资效率的提高。从宏观层面上，健全相关政策制度、法律法规，构建和维护信用环境，规范相关主体行为，促进保险资金投资林业有序发展；二是中观层面上，建立以市场主导、企业主体的商业化育林体系，建立健全林业金融市场环境，形成多元投资、林业复合型人才合理流动和政策支撑的环境；三是微观层面上，完善林业知识产权价值评估机制，提升林业企业的创新动力，加速林业成果转化，提升中小型林业企业的投资价值。

3.3加大制度指引力度

保险资金投资林业的具体实践仍处于摸索阶段，政府、保险公司及其监管部门、林业企业等相关主体的协同合作仍缺乏明晰的行为指导，因此，制度指引力度尚需加大。第一，建议尽快出台具体的保险资金支持现代林业发展的指导意见。同时要积极发展森林保险，注重保险的保障功能与投资功能的相结合，形成对林业的投保贷联动。第二，进一步完善保险投资管理的制度建设，创新投资渠道并科学限定投资种类的比例，满足保险资金投资林业管控的要求。第三，加强平台建设，为保险、信托、基金等各类金融机构的合作提供交流平台，以促进金融工具和金融服务方式创新，为保险资金投资林业打造更为安全有效的投资路径。

参考文献

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