境外工程项目汇率风险应对

陈栋澜

目前世界正经历百年未有之大变局，一些国家经贸保护主义抬头，由于新冠疫情的影响及俄乌战争等因素的叠加，世界范围内经济低迷，企业涉外经营的风险进一步加大，其中也包括了汇率风险。前些年随着国家“一带一路”倡议的推进，越来越多的工程企业已开始海外布局。笔者所在的公司因为业务发展的需要也于2013年开始在非洲赞比亚、肯尼亚等国家从事境外工程项目的实施，基于此本人在日常工作中经常遇到汇率风险的问题，想结合过往实际的工作经历谈谈本人对境外工程项目汇率风险应对的看法。

本文围绕三部分展开，第一部分为境外工程项目的财务特点和汇率风险概述，第二部分从中长期及短期分别提出境外工程项目的汇率风险应对，第三部分为结语。

一、境外工程项目的财务特点和汇率风险概述

境外工程项目一般具有如下特点：需要有融资的信贷支持、项目内容复杂广泛、工程建设周期长、海外施工风险大。我国现阶段承揽的境外工程项目主要集中在“一带一路”沿线国家，其中大部分集中在第三世界国家，资金紧缺财政紧张是这些国家普遍会遇到的现实情况。但与此同时，先修路后致富的发展理念又深入人心，一些国家也在积极推进所在国基础建设的实施从而发展经济，这就需要国与国之间的互利合作。能否带资承包成为境外工程项目是否进展顺利的关键问题，我国的政策性银行如中国进出口行等也在为中资企业走出国门拓宽融资渠道，提升中资企业在国际工程承包市场的竞争力。与此同时，中资企业在境外工程所在国的技术能力、管理能力及本土化运作方面的能力也有待提升。由于项目的执行地在我国境外，围绕工程发生的大宗材料采购、机械采购及租赁、人员雇佣及管理、社保税费缴纳等一系列经济事项大多是以当地币或美元进行收支，项目业主通常是所在国政府或组织，所以境外工程项目一般是以外币的形式签订合同。从会计记账角度，在我国，国内企业的会计核算一般用人民币作为记账本位币，但在国外，外币业务占据了境外工程项目经济业务的大部分，因此一般是采用境外工程项目所在国家或地区的货币作为记账本位币。由于境外工程工期一般较长，以及人民币、当地币甚至美金之间的折算及收付款时间不匹配，企业往往不得不面对汇率风险。

汇率风险是指企业或是其他组织以外币计价的资产（如债权及所有者权益）和负债（如短期负债及长期负债），因外汇汇率的波动（其中涉及诸多因素如所在国国际收支与外汇储备、利率、通货膨胀、政治局势等）从而引起企业价值上涨或下降的可能。对很多国际工程承包商而言，其境外施工所在地主要集中在非洲、东南亚及南美等全球新兴国家，这些国家的当地币通常与美元挂钩，由于国家的经济实体体量有限，汇率围绕着美元往往呈现波动的风险，由于外汇汇率波动很有可能引起应收资产和应付债务价值的变化从而给企业造成损失的可能性，因此对汇率风险的应对措施显得尤为重要。本文想从实务层面谈谈境外工程汇率风险的应对。

二、境外工程项目的汇率风险应对

通常在国际工程项目承包的执行前期，前期业主已对承包商开具各类付款保函、业主支付预付款、工程进度款（扣留质量保证金）做出基本安排。在工程项目具体的实施过程中，承包商有时需要以某种方式为项目融资，与此同时接受业主的延期付款，这期间承担汇率风险也成为一般安排。更有甚者，比如说在BOT项目中，由于项目时间跨度长，实施过程中问题不断，承包商承担的汇率风险周期甚至长达十年以上。以往项目施工过程中具体看，承包商的采购活动中也不可避免涉及汇率风险。不论强势抑或弱势货币均存在给承包商带来风险损失的可能性。在国际工程项目接近尾声时，承包商还要用本币进行项目结算。因此，本币、外币（可能有多种外币）和时间这三个因素，都形成了外汇风险。基于此，应对外汇风险的措施十分有必要。

我们在如何应对汇率風险方面将有针对性地把汇率风险分为短期交易风险及中长期折算风险。需要对两种类别的风险因策施计。

（一）针对中长期风险的应对措施：

1.将汇率风险签在合同条款内，在主约上附一个价格调整条款，允许汇率在某一区域内无需调整，但若真正的汇率波动超过此限，则超过部分所引起的差额由合同双方协商分摊。此举防止出现“黑天鹅”现象。通常情况下，针对人民币及美元几年来的走势，将美元兑换人民币的汇率波动幅度锁定在10%-12%以内则能较好地规避汇率所带来的“黑天鹅”现象，防止出现大的损失，我们说汇率风险往往是不可避免的，但可以尽可能减轻；如某工程合同专用条款里具体如下约定：某具体编号条款如下表述：美元兑人民币汇率变化引起的合同价格调整——本合同对美元兑换人民币的由于汇率变化引起的合同价格变化进行调整，调整的基数为合同签约日当天中国人民银行公布的美元兑换人民币的中间汇率为基准汇率。对美元的价格的调整，仅在美元兑换人民币汇率低于5.6：1时，对超出部分进行相应的调整。从合同端减轻汇兑风险尤为重要，尤其我们很多境外项目的实施所在国当地币对美元的汇兑走势波动剧烈的情况下尤其明显，会直接造成项目实施过程中采购成本及人工费用的巨大影响，从而影响境外项目的利润水平；但实操层面，由于财务人员受专业局限，在境外工程前期往往很难从项目追踪到合同签订都全程参与进去，有些合同甚至在外汇风险这块从未提及调价因素，这无形会给合同带来巨大隐患，一旦合同签订后续很多经济活动只能被动暴露于汇率风险之下，因此在合同会签环节，财务人员在早期合同签订过程中一定要关注汇率风险，提出这方面的建议，做好事前控制的必要工作。

2.结合国内外资金蓄水池充裕情况，在对汇率走势相对可靠的预期下，决定不同时间点的计量款是在国内接收还是在国外接收为宜（这块需结合境外项目合同的具体签订内容做规划），这一点针对工程企业在不同发展的阶段尤为明显。我们知道汇率的预测存在诸多不确定性因素，很难说能够完全预测准确，因此在具体实操过程中可以通过与多家银行合作取得汇率的趋势报告，这方面的报告可通过银行国际业务部门处理外汇事宜的工作人员处取得，但不能完全相信一家，建议从当地比较权威的几家银行获得信息进行甄选，我们可以进行汇总取均值的方式取得相对可测汇率。在对汇率的走势有理性判断时，境外工程企业随着发展阶段的不同，其境外工程所占企业年营业额的比重也大有不同，收入来源的币种种类也进一步丰富，由于现代财务通常采取集中资金管理的方式，做好总体资金收支的规划也显得尤为重要，企业资金蓄水池本身的抗风险能力在不同阶段风险系数也不一，强大的资金蓄水池本身可以减轻一定程度上的汇率风险，企业在自身资金蓄水池充裕的情况下可以与金融机构取得充分合作，利用套期工具等手段提前锁定汇率，避免汇率的巨大波动。

3.参加外汇汇率风险保险，在前景情况比较复杂，对于汇率走势、施工所在国通货膨胀水平及利率不好评估判断的情况下，企业追求较稳妥的财务政策，参加外汇汇率风险保险是个不错的选择。刘文霞主编的《国际汇兑操作》书中提到“外汇风险保险法”，西方很多国家都有外汇风险保险制度，这属于进出口保险的一种。其通常操作模式为投保的企业向保险机构提供相关齐全的单据证明，按一定比例及时缴纳保险费，当中也涉及保险机构需要对投保企业的货币汇率波动幅度的范围给予明确。假设未来汇率波动在规定的幅度范围内，那么保险机构对投保企业所遭受的汇率损失需要负责赔偿，但假设汇率波动巨大，超出幅度范围外，则保险公司不负赔偿责任；与此同时，如果汇率变动超过规定幅度而产生收益，这种情况下，收益归保险公司所有。这样从世界范围看，企业确实可以通过买保险减少某些情况下汇率波动造成的损失。只不过这一解决办法也没有人们想象得那么完美，绝不是一买保险汇率波动风险就消除了，因为这类保险也只是缓解和解决一部分风险，而且涉及各种条件限制。对中国和世界各国贸易投资机构和金融机构来说，大家在这一领域相互交流借鉴很有必要，有助于减少企业遭受的汇率波动损失，让世界各国之间的贸易、投资和工程承包减少一些障碍，更加便利。但如果具体到一些欠发达地区而言，从实操层面则很难真正实现，因为当地的金融业不发达，很多国家的银行还是处于银行业的早期发展阶段，银行本身缺乏各类金融工具产品，因此往往缺乏有效的金融工具来抵御汇率风险。

（二）针对短期折算风险的应对措施：

1.合理安排国内支出及国外支出，国内支出主要涉及境内采购（如各类机械设备的采购），国外支出主要涉及境外建设，建设过程中涉及大量大宗材料的采购，所需支出的币种不同，在国内我们采用人民币进行支付，在国外往往以当地币的形式支付，所有的经济活动都是为了推进项目的有效实施，但应该尽量减少高频次的汇率交易环节从而减轻汇兑折算风险。从全球工程项目的承接情况来看，我国施工企业境外工程的经营区域主要集中在非洲、东南亚、中东等国家及地区，它们的共同特点是工业基础建设薄弱，与此同时，由于缺乏发达的制造业，这些国家和地区物价较高，選择性也较少。很多时候出于成本控制的需要，境外工程项目所需的工程物资和机械设备一般会从国内出口到项目地所在国家，这前期的项目成本支付币种基本是人民币。而在境外建设的过程中，如各种原材料、机械配件等的购买，往往支付的是当地币种。这对财务人员及管理团队提出较高的前瞻性要求，即在项目前期就合理规划好资金的收与支计划，正常一个项目在国内支出和国外支出的比例在实施过一两个完整的国际工程后会有个经验值，掌握这一经验值对未来合理安排国内支出及国外支出意义重大，不仅可以为源头上的收款所在国做出明智决策，也能尽可能减少交易折算风险。

2.增加当地币收入，投产另一个类似“原材料供应商”的机构，减少短期折算风险，前提是该机构要有可观的收入。这一点涉及更高层面上海外布局的思路。在海外施工工程中我们会发现，很多时候由于施工所在国国家基础的薄弱、制造业的缺少，原材料供应往往会成为阻碍项目施工进度的绊脚石。而如果中资企业在海外布局过程中，能一方面解决项目推进所需面对的材料供应不及时的窘境，一方面基于此开辟新的当地币的收入来源，二者处理得当的情况下可以一举两得，双管齐下，为公司海外布局的长远发展注入更强劲的动力，也会减轻或规避掉短期汇率风险，这种做法叫Multilateral Netting。对于国际工程的汇率风险，笔者也读了不少中外国际工程的文献资料，但实际成文还是多从实务可操作层面进行探究。不少外国文献里提及的汇率风险规避手段主要涉及远期交易合同套期Forward Exchange Contract Hedges和预先借支美金偿还工程收款Borrowing in Dollars and Repaying with Project Receipts。这两种方式更多停留在理论层面而非实务层面，因为两种方法的前提都需要有较为明确的收款日期，以及精准的汇率走势预测及考虑通货膨胀水平等。在实操层面我们知道，工程行业的承包商一方面从业主方面的收款日期往往不是特别明确，并且在工程行业走出去当中的最大市场东南亚及非洲一带的国际金融机构相对较少提供这方面的支持，另一方面汇率的走势往往涉及三种币种，而影响汇率本身的因素是个综合的因素，预测正确的对立面是错误，所以此两种做法在实务层面可操作性不强，至少目前阶段是。

结 语

最近这几年由于疫情的影响，境外工程项目的实施更加雪上加霜，充满不确定性。普遍而言，很多项目的进展滞后，项目周期更长了，企业所承担的各类风险也更加严峻。随着越来越多中资企业在境外承接工程项目，市场竞争也越发激烈，承包商的预算利润也进一步被压缩。由于境外工程的建设周期一般要几年，如果加上回收质保金的周期则期限更长。即使在正常情况下，汇率在几年时间内波动10%的情况是十分常见的，而在一些落后国家，汇率的波动幅度则更加巨大，有时甚至浮动范围超过100%。大多境外工程以外币作为合同结算货币，因为涉及汇率的波动，完全有可能大幅度减少项目利润甚至可能造成项目亏损。因此境外工程项目所面临的汇率风险也值得所有中资单位加以重视，采取适当的措施规避一定的风险。

（作者单位：大成工程建设集团有限公司）