中医药行业投资价值分析——以Y 企业为例

王 钰

（黑龙江大学 经济与工商管理学院，哈尔滨 150000）

1 Y 企业概况

Y 企业于2006 年实施股权分置改革，在深圳证券交易所上市。Y 企业是云南省十户重点大型企业、云南省百强企业，也是首批国家创新型企业，被列为“2009 年全国国有企业典型”之一。2014 年，Y 企业获评中国工业领域的最高奖项“中国工业大奖”，是历次评选中唯一入选的云南企业和医药行业企业。2018年，Y 企业被评为第11 届中国价值评选主板上市公司价值百强前10 强，同年登上福布斯2018 年全球最佳雇主榜单。中国企业联合会、中国企业家协会发布了《2019中国制造业企业500强》，Y企业排名第280位。

Y 企业主要经营产品包括生物制品、保健食品、跌打损伤药及日用品等，并且以“制药板块+医药商业板块+日化用品板块”为商业路线，兼具“医药+消费”的双重属性。2022 年2 月，Y 企业正式获得互联网医院牌照。Y 企业互联网医院以数字智能引擎为驱动，以消费者需求为核心，充分发挥白药产业链优势，将线上线下全渠道供应链深度融合，为消费者提供基于健康管理、慢病管理的个性化解决方案。

2 中医药行业分析

2.1 行业现状

整体来说，中医药行业处于成长期，2021 年全国规模以上中医药行业市场规模达到10 944.93 亿元，同比增长28%，并且行业技术水平也在不断提升。我国中医药制造市场从2016 年的637 亿元增至2020 年的737 亿元，年均复合增长率为3.7%。目前，国家高度重视中医药行业发展，坚持把中医药作为健康中国战略的重要组成部分。中医药行业正在积聚全新的市场发展动力，也将出现较多的投资机会［1］。

2.2 行业发展前景

互联网、大数据的迅猛发展给医疗服务的优化带来了巨大的发展空间。“智能+中医药”领域有望以中药电子商务、网上咨询、在线药品交付等为主体，实现互联网中医药健康管理模式。随着人工智能和大数据技术的不断完善，中医药行业的发展将会更加多样化。

近年来，国家颁布了多项发展中医药产业的政策。例如，《“十四五”中医药发展规划》中明确了“十四五”时期中医药发展目标任务和重点措施，其中发展目标是到2022 年基本建成中医药强省，实现人人基本享有中医药服务［2］。由此可见，中医药行业有良好的发展前景。

3 Y 企业投资价值分析

3.1 财务状况分析

3.1.1 偿债能力分析

偿债能力是反映一个企业财务状况好坏的重要指标。企业有无偿还债务能力是决定该企业能否继续生存和健康发展的关键。Y 企业2016—2021 年偿债能力指标情况如表1 所示。

表1 Y 企业2016—2021 年偿债能力指标情况 单位：%

从表1 数据中可以看出，从2016 年到2021 年，Y企业的流动比率虽出现了小幅波动，但始终高于2%，说明Y 企业的资金流动能力较强，可以抵御信用风险；Y 企业2016—2021 年速动比率始终高于1%，说明其短期债务偿还能力较强；资产负债率从2016 年到2019 年保持下降的趋势，说明在这几年债务负担逐渐减轻，在2020 年该指标出现小幅上涨，随后又出现下降，说明近两年Y 企业债务负担加重［3］，但资产负债率始终低于50%，说明偿债压力减轻，财务风险减小。由此可知，Y 企业的偿债能力较强，面临的财务风险较小。

3.1.2 盈利能力分析

盈利能力可以彰显企业在某一时间段内获取利润的多少，盈利能力较强的企业通常能带给股东较高的回报，因此其既能体现企业的财务状况，又能体现企业是否具有投资价值。Y 企业2016—2021 年盈利能力指标情况如表2 所示。

表2 Y 企业2016—2021 年盈利能力指标情况 单位：%

从表2 中可以看出，2016—2017 年Y 企业的销售毛利率保持上涨，但从2017 年到2021 年，销售毛利率呈现下降趋势，2018—2019 年下降幅度最大，同比下降1.99%；结合销售净利率来看，其只在2018—2020年出现过小幅上涨，其余年份都在下降，其中2020—2021 年下降幅度巨大，主要原因是2021 年Y 企业证券投资失败，其所持股票出现巨额亏损。因此，Y 企业盈余逐渐减少，竞争能力变弱［4］。此外，总资产收益率和净资产收益率在2016—2021 年都呈现出下降趋势，说明企业的经营状况变差，2020—2021 年大幅下降除证券投资失败原因外，还可能是受到经济下行大环境的影响。总体来说，近几年Y 企业的经营状况一般，盈利能力有所下降，无法保证给投资者带来较好的收益。

3.1.3 营运能力分析

营运能力能体现一个企业运用自有资产的能力，分析营运能力可以及时发现和弥补企业在营运方面存在的不足。Y 企业2016—2021 年营运能力指标情况如表3 所示。

表3 Y 企业2016—2021 年营运能力指标情况

由表3 数据可知，Y 企业2016—2021 年总资产周转率呈现下降趋势，2018—2019年下降幅度最大，说明Y 企业对于资产管理不够合理，使总体资产使用效率降低，没有合理利用资产产生最大化的收益；应收账款周转天数6 年内从16.62 天增至53.14 天，其中2020—2021 年增速最快，增加了22.40 天，说明Y 企业收账缓慢，资产流动性弱，易增加坏账损失；存货周转天数呈现出先上升后下降的趋势，说明Y 企业一开始存在存货积压的现象，但近两年存货变现能力变强，且2021 年存货周转天数达到6 年来的最低值，说明存货变现速度正在加快，有可能是因为Y 企业的产品找到了对口销路。

3.1.4 成长能力分析

成长能力主要衡量企业一定期限内的经营发展情况，分析成长能力主要采用主营业务增长率、净利润增长率和总资产周转率等指标。Y 企业2016—2021 年成长能力指标情况如表4 所示。

由表4 数据可知，近几年Y 企业的主营业务增长率逐年上涨，并且增长率已经超过10%,说明Y 企业产品处于成长期，将继续保持较好的增长势头；2016—2020 年，Y 企业的净利润增长率也在上涨，说明其发展前景好，收益增长快，经营业绩突出；总资产周转率在2016—2019 年呈现出大幅上涨趋势，说明其资金周转速度加快，销售能力增强，对资金的利用效率提高，但受到近两年经济大环境的影响，Y 企业总资产周转率不稳定。总体来说，Y 企业的成长能力较强，未来的发展将会更好。

表4 Y 企业2016—2021 年成长能力指标情况

3.1.5 同行业财务数据对比

为了更加直观地展现Y 企业是否具有投资价值，笔者选取了中医药行业中3 个十分有竞争力的企业的2021 年财务指标数据进行对比分析，如表5 所示。

表5 2021 年Y 企业与其他企业财务指标情况

根据表5 中的数据，Y 企业的流动比率低于东阿阿胶和马应龙，说明其偿债能力相对另外两个公司较低；就资产负债率来说，Y 企业的比率高于东阿阿胶和马应龙，说明其债务负担较重；Y 企业的销售毛利率明显低于另外3 个公司，说明其单位营业收入创造的毛利少，竞争能力较弱；但其销售净利率明显高于另外3 个公司，说明其获利能力较强；从总资产周转率和存货周转率方面来说，Y 企业的存货变现速度和资产使用效率都处于中等偏上水平，说明其营运能力就该行业而言偏强；但从总资产增长率和净利润增长率来看，Y 企业明显低于行业平均水平，2021 年出现负增长有可能是受到经济大环境的影响。总体来说，Y企业前几年的发展不错，未来有可能呈现出利润增长趋势［5］。

3.2 投资风险分析

结合Y 企业近几年的年报数据，2018—2021 年Y 企业的交易性金融资产分别为72.65 亿元、88.21 亿元、112.29 亿元、47.20 亿元，占总资产的比重分别是23.91%、17.76%、20.33%和8.53%，说明Y 企业将太多的资金用于证券投资。2021 年末，Y 企业的年报数据显示，Y 企业全年公允价值变动损益共计-19.29 亿元，炒股巨亏，随后Y 企业陆续清仓手中股份，但仍持有47.20 亿元的股份，说明其仍具有较高的证券投资风险。

4 研究结论

本文通过对整个中医药行业、Y 企业的财务数据进行深入分析，最终得出结论：Y 企业作为医药行业的老字号品牌，具有一定成长空间。但是，医药行业监管趋严，Y 企业自身经营过程中存在存货积压、证券投资风险大等问题，会给投资者带来一定的投资风险。笔者结合行业内其他企业的财务数据进行对比分析，可知Y 企业在偿债能力、盈利能力等方面低于东阿阿胶和马应龙，说明其可能存在投资风险。从Y 企业自身的财务状况来说，Y 企业是比较好的投资对象，但是从中医药行业分析的角度来说，现阶段投资Y企业会有一定的风险。从投资者角度来说，其在投资时应该综合考虑当前的政策、经济形势以及行业发展前景，并根据自身所能承受的风险，理性投资中医药行业或Y 企业。