海通证券：投资业务下滑承压 投行业务正向支撑

刘链

10月28日，海通证券公布的2022年三季报显示，公司实现主营业务收入189.38亿元，同比下降45.64%；实现归母净利润60.75亿元，同比下降48.63%；实现扣非净利润55.21亿元，同比下降52.18%；其中，2022年第三季度，公司实现主营业务收入68.34亿元，同比下降39.88%；实现归母净利润13.18亿元，同比下降63.96%；实现扣非净利润12.87亿元，同比下降64.75%。

海通证券表示，净利润下滑主要是因为投资收益、公允价值变动收益、其他业务收入等营业收入的减少所致。

第三季度，海通证券实现营业收入68.34亿元，占前三季度的比重为36.09%，同比下降39.88%，环比下降14.29%；实现归母净利润为13.18亿元，占前三季度的比重为21.69%，同比下降63.96%，环比下降59.55%。前三季度，海通证券每股收益为0.47元，同比下降48.35%，第三季度每股收益为0.1元，同比下降63.95%；前三季度加权平均ROE为3.7%，同比减少3.74个百分点；第三季度加权平均ROE为0.82%，同比减少1.52个百分点。

2022年以来，受市场大幅波动的影响，海通证券投资业务下滑明显拖累总体业绩表现，尤其是投资业务板块的放大效应致使营收规模承压下行。

前三季度，海通证券轻资产业务净收入达93.18亿元，同比下降11.93%，主要系资管、经纪业务手续费净收入明显减少，营收占比为49.20%，较2021年同期占比上升18.83个百分点。从收入结构来看，海通证券资管业务下降最为明显，同比增速为-31.48%，经纪业务、投行业务同比增速分别为-17.61%、8.76%；其中，第三季度，经纪业务、投行业务、资管业务同比增速分别为-35.1%、42.24%、-4.6%，环比增速分别为1.85%、101.84%、10.07%。

前三季度，海通证券重资产业务收入为57.24亿元，同比下降65.72%，营收占比为30.22%；其中，利息净收入、投资收益、公允价值变动净收益同比分别下降6.58%、84.50%、110.39%，尤其以公允价值变动净收益和投资收益下降幅度巨大，公允价值变动净亏损32.68亿元，主要系金融工具产生的公允价值变动收益减少；投资收益下降主要系金融工具投资收益减少。第三季度，海通证券利息净收入、投资收益、公允价值变动损益同比分别下降3.51%、29.83%、192.47%，环比增速分别为15.7%、46.01%、-170.16%。

另一方面，尽管市场交投承压，但海通证券经纪业务环比增速仍小幅提升。在成交量方面，前三季度，海通证券累计日均股基成交量同比下降6.84%，其中，第三季度累计日均股基交易量环比下降2.78%，主要系疫情反复等因素的影响，导致市场风险偏好下降。在微观流动性方面，2022年市场呈现前低后高的趋势，前三季度，海通证券股票型+偏股型基金发行放缓，同比下降34.35%；受市场环境改善的影响，第三季度环比增加200.67%。

具体来看，海通证券前三季度经纪业务净收入达36.3亿元，同比下降17.61%，营收占比为19.17%，同比上升6.52个百分点；其中，第三季度经纪业务净收入达11.56亿元，营收占比为16.91%，同比下降35.1%，环比增加1.85%。不过，前三季度环比增速较中期小幅上升，一定程度展现出海通证券经纪业务的韧性。

前三季度，海通证券资产管理业务达16.88亿元，同比下降31.48%；其中，第三季度资产管理业务净收入达6.01亿元，同比下降4.6%，环比增加10.07%，占营业收入的8.8%。第三季度同比增速小幅下降，但环比增速较中期有所提升，彰显海通证券主动资管能力的韧性。

2022年，海通證券资管公司一方面积极谋划资管业务转型并布局公募市场；另一方面坚持以服务实体经济为着力点，服务高质量发展新格局。近日，公司董事会同意子公司海通资管管理的海通证券资管1号FOF单一资产管理计划作为有限合伙人，参与设立上海国盛海通民企高质量发展私募投资基金合伙企业（有限合伙），全力发挥金融服务实体经济的作用，切实履行国有金融机构的社会责任。

对于海通证券交出的三季报，国泰君安证券分析认为，市场波动导致投资业务同比大幅下降91.51%，是海通证券整体业绩大跌的主要原因；在金融服务实体经济功能不断强化的背景下，公司持续增强投行专业化能力，投行业务收入大幅回升，驱动自身整体业绩改善。

在市场波动导致投资业务同比大幅下降的前提下，海通证券投行业务成唯一实现正增长的业务板块。受市场调整的影响，海通证券前三季度实现投资业务收入9.87亿元，同比下降91.51%，占调整后营收（营业收入-其他业务成本）下滑总额的84.87%，是整体业绩下滑的核心原因；其中，投资收益率下降4.02个百分点至0.37%，是投资业务收入大幅下降的最主要因素。值得注意的是，截至三季度末，海通证券金融资产规模较上半年末提升1.51%至2596.93亿元。

相比之下，海通证券投行业务是唯一实现正增长的业务板块，调整后营收增量贡献为2.42%。在金融服务实体经济功能不断强化的背景下，海通有望凭借持续增强的投行专业化能力驱动自身整体业绩改善。在“坚持金融服务实体经济”的宗旨下，全面注册制有望加速推进落实；预计海通证券将进一步践行“投、融、保、研”一体化展业方向，增强投行业务专业化能力，更好把握行业发展趋势，满足中小企业融资需求，从而实现自身超预期发展。

根据三季报披露数据，前三季度，海通证券投行净收入为37.57亿元，同比增长8.76%；其中，第三季度投行业务净收入为13.23亿元，占营业收入的比重为19.35%，同比增长42.24%，环比增长101.84%，三季度单季改善显著。

中报数据显示，海通证券把握注册制改革的契机，资本市场融资效率持续提高。公司投行业务净收入为24.35亿元，同比下降3.56%，占营业收入的比重为20.11%，海通证券投资银行公司股权融资业务加大项目推进力度，积极拓展“专精特新”企业，巩固了原先具有的行业优势，市场排名保持行业前列。企业债券承销一直是海通证券的优势业务，在洞悉前沿政策的基础上，海通证券顺应市场环境变化，聚焦高质量发行主体，搭建企业与资金的桥梁，在企业债券承销领域取得亮眼成绩。

前三季度，海通证券融资融券余额同比下降16.47%，环比下降4.06%；若以融出资金口径粗略测算公司两融中融出资金余额，同比下降13.19%。前三季度，海通證券利息净收入为47.37亿元，同比下降6.58%，占比稳定在25%附近；其中，第三季度公司利息净收入为16.49亿元，同比下降3.51%，环比增加15.7%。

前三季度，海通证券信用减值损失为4.53亿元，同比下降70.19%，较中报减值额减少；第三季度信用减值同比下降44.50%，环比增加360.75%，主要系买入返售金融资产减值损失减少所致。

由于自营业务拖累业绩，海通证券其他权益工具投资规模显著减少。前三季度，海通证券自营业务收入为1.31亿元，同比大幅下降98.77%；其中，第三季度自营业务收入为-5.61亿元，同比下降114.32%，环比下降116.9%，较第二季度末大幅下滑。

在投资资产方面，前三季度，海通证券金融投资资产为2596.93亿元，同比下降5.57%，环比增加1.51%；交易性金融资产为1998.91亿元，同比下降9.89%，环比下降0.98%；债权投资为56.87亿元，同比增加25.81%，环比增加7.47%；其他权益工具投资为63.18亿元，同比下降37.16%，环比下降4.45%，较2021年年末下降38.84%，主要系其他权益工具投资规模减少所致；其他债权投资为477.97亿元，同比增加23.83%，环比增加13.65%；衍生金融资产为18.16亿元，同比增加72.65%，环比下降20.27%，较2021年年末增加67.4%，主要系衍生金融资产规模增加所致。

整体来看，由于市场震荡波动加大，无论是前三季度还是第三季度，海通证券自营业务收入均出现断崖式下滑，拖累三季报当期业绩，导致环比下行压力加大。不过，海通证券三季报的亮点在于债券承销仍具优势，投行业务实现正增长，未来前景仍可期。