中国软件：信创血统纯正，业绩有待提升

胡楠

中国软件（600536.SH）2022年前三季度延续了增长态势，实现营业收入55.82亿元，同比增长27.18%，归属母公司股东的净利润-3.91亿元，同比增长14.39%。

由于中国软件的业绩具有明显的季节性，前三季度依然亏损，但亏损金额相比上年同期有所降低，叠加信创相关政策刺激影响，其股价更是在短短半个月内从40元上下最高上涨至74.80元/股。

不过，投资者依然需要保持客观理性的思考，虽说中国软件子公司麒麟软件以及联营企业达梦数据库的信创血统纯正，但无论是中国软件整体层面还是两家核心标的业绩均有待提升。

业绩增长放缓

受疫情等因素的影響，2020年，中国软件出现增收不增利的问题，当期营业收入增速为27.30%，扣非后归属母公司股东的净利润增速为-16.46%。

2021年，中国软件业绩增长迅速转正，实现营业收入103.52亿元，同比增长39.73%；实现扣非后归属母公司股东净利润4695万元，同比增长16.85%。

不过，美中不足的是，中国软件的真实“营业利润”并未明显增长。据Choice数据，2020-2021年，其投资收益分别为2606万元、1.16亿元，其他收益分别为1.32亿元、3.41亿元，其中投资收益主要来自对联营以及合营企业的投资，而其他收益则主要来自政府补助项目与增值税退税。

具体来看，2021年，中国软件其他收益细分项中，政府补助项目为2.08亿元，增值税退税为1.26亿元，而投资收益则来自长期股权投资中对联营企业达梦数据库所确认的投资收益1.12亿元。

如果将这两部分收入给予剔除，则2020-2021年，上市公司的“营业利润”分别为1665万元、-2.36亿元，这也就是说，将补贴、退税、投资收益等因素剥离后，公司的业绩并未实现增长。

而且，中国软件还出现销售费用、管理费用增速却超过营业收入增速的情况，2021年其销售费用为5.49亿元，同比增长88.71%，管理费用为8.49亿元，同比增长61.73%，均高于当期营业收入39.73%的增速。

值得一提的是，受疫情因素影响最为严重的2020年，中国软件营业收入增速为27.30%，销售费用增速为33.95%，管理费用增速为8.84%。

前后对比来看，2021年中国软件销售费用、管理费用增速反超营业收入，意味着业务拓展的难度增大，叠加“营业利润”的下降，公司未来业绩并不乐观。

不仅如此，中国软件2022年能否实现正增长也同样值得关注。前三季度，上市公司营业收入为55.82亿元，同比增长27.18%，营业利润为-4.58亿元，同比增长1.13%。

乍看起来，公司前三季度业绩还算可以，但国内软件企业业绩存在着明显的季节性，中国软件2019-2021年第四季度净利润分别为4.21亿元、8.14亿元、6.76亿元，占全年净利润的比重分别为296.83%、493.27%、333.80%。

那么，中国软件能否在第四季度实现业绩增长并带动全年业绩实现不低于上年的增速呢？如果要进行合理的预估，则需要考察两个关键科目，即存货与合同负债科目在第三季度末的金额。

存货是公司正在开发或者进行中的项目，未来确认收入时会结转为成本，且在公司产品销售价格未发生明显变动的情况下，存货与营业收入存在着一定的比例关系；而合同负债是指企业已收或应收客户对价而应向客户转让商品的义务，这在一定程度上能够体现企业获取在手订单情况以及获取订单的能力。

据Choice数据，2021-2022年第三季度末，中国软件存货金额分别为36.92亿元、21.94亿元，合同负债金额分别为18.49亿元、13.39亿元，2022年均低于上年同期，中国软件业绩想要在第四季度实现超过上年同期的增长存在一定难度。

信创逻辑硬

2021年至今，中央政府层面先后发布了一系列促进信创产业发展的政策，例如2021年12月，中央网络安全和信息化委员会发布的《“十四五”国家信息化发展规划》指出，“十四五”期间要实现关键核心技术的创新能力显著提升，集成电路、基础软件、装备材料、核心元器件等短板取得重大突破。

2022年6月，国务院印发《关于加强数字政府建设的指导意见》，提出“提高自主可控水平，加强自主创新，加快数字政府建设领域关键核心技术攻关，强化安全可靠技术和产品应用，切实提高自主可控水平。”

从政策目标来看，政府对于信创产业重视程度颇高，具体到产品层面，信创产业链主要包括基础硬件、基础软件、应用软件和网络安全，其中基础硬件细分为芯片、整机、存储设备等，基础软件包括操作系统、中间件、数据库。

信创产业链的核心是芯片、操作系统、数据库、应用软件、网络安全等高壁垒环节，中国软件控股的麒麟软件以及联营企业达梦数据库正是国内领先的操作系统与数据库软件开发商。

据民生证券研报，在中国市场，麒麟软件市场占有率为2%，非国产操作系统市场占有率为97%；而在2021年增量市场中，麒麟软件操作系统市场占有率增至5%，非国产操作系统市场占有率下降至92%。

另外，根据赛迪顾问统计，麒麟软件旗下操作系统产品已连续11年位列中国Linux市场占有率第一名。

2022年6月，公司发布了银河麒麟桌面操作系统V10SP12203版本，并联合众多合作伙伴共同成立中国首个桌面操作系统根社区openKylin，截至2022年8月30日，麒麟软件生态适配数量已超过70万款。

更为重要的是，以Linux为主的开源操作系统占据了服务器操作系统的主流，CentOS作为Linux生态下的开发版本，在中国各行业均具有较大的份额，但CentOS在2021年停止服务，导致中国出现服务器迁移浪潮，而麒麟软件旗下的麒麟V10操作系统可以在业务系统新建扩容迁移的场景下协助企业客户实现自主安全迁移，同时也可以在原有业务系统无法替换的场景下提供安全接管解决方案。

虽说麒麟软件国产替代前景广阔，市场占有率有很大的提升空间，但“预期”转化为实际业绩并非一朝一夕的事情。

据财报，2022年前三季度，麒麟软件实现营业收入6.22亿元，净利润为5054万元，而2022年上半年分别为4.11亿元、1.02亿元。也就是说，第三季度，麒麟软件收入为2.11亿元，净利润为-5128万元。

达梦数据库在行业内也有着不小的竞争压力，目前国际主流的数据库厂商有Oracle、微软、IBM、MongoDB、亚马逊、谷歌等。近年来，国内互联网、通信科技巨头华为、腾讯、阿里等公司也纷纷加速布局数据库产业，借助云计算优势进行相关数据库服务的研发。

根据信通院发布的《数据库发展研究报告（2021年）》，2020年，全球数据库市场规模达到671亿美元，其中中国为240.90亿元，占比约5.20%，预计到2025年全球数据库市场规模将达到798亿美元，其中中国达到688亿元，年复合增长率为23.40%。

国内数据库发展前景广阔，但外资企业依然占据主导地位，国内数据库厂商占比较低，2020年，中国主要数据库厂商的收入仅为16.43亿元，占当年国内市场规模的6.82%。

根据赛迪顾问发布的中国国产数据库市场占有率数据，2021年，达梦数据库以7.43亿元的收入位列国产数据库管理软件第一名，人大金仓以3.41亿元的收入位列第二名，通用数据与炫优软件暂列第三与第四名。

虽说达梦数据库在国产软件中市场占有率为第一名，但从数据上看，其业绩却出现了增收不增利的问题。2021年上半年，达梦数据库收入为2.07亿元，净利润为8885万元，而2022年上半年其收入增至2.50亿元，净利润却下降至7939万元.

由于达梦数据库暂未详細披露其单季度数据情况，暂时无法确定其业绩是否具有季节性，也就无法确定其业绩能否在下半年实现增长，但上下半年数据还是值得参考的。2021年，达梦数据库净利润为4.38亿元，通过计算，其在2021年下半年净利润为3.50亿元，由此可见达梦数据库的业绩还是值得期待的。

国内操作系统、数据库市场绝大部分份额长期被外资企业占据，虽说麒麟软件与达梦数据库的信创属性十足，但国产替代之路任重路远。

针对上述问题，《证券市场周刊》已向上市公司发出采访函，截至发稿公司未进行回复。