中庚基金首席投资官丘栋荣：结构性行情或继续演绎 关注低估值领域投资机会

投资征战的年轮在时序更替中前行，岁月斗转，全新的2022年已经扬帆起航。非常感谢《红周刊》及读者朋友在过去一年对中庚基金的支持与信任。

2021年，结构性高估和低估并存仍是市场的主要矛盾，即大盘成长股的整体估值处于历史较高分位，而大盘价值股和小盘股的估值相对来说还比较低。但是由于市场整体估值不高，这一矛盾被很大程度上掩饰。所以，我们在投资过程中，需要放弃系统性的投资思维，多从低估领域挖掘机会。

2022年，在“双宽”（宽货币和宽信用）环境下，即使有经济下行的压力，但是权益资产依旧能够获得一定程度的估值支撑。由于基本面可能继续分化，市场同时存在结构性高估和低估的情况，据我判断A股市场仍存在韧性，但市场表现很有可能是结构性的牛市机会。

在未来管理基金的过程中，我将继续坚持低估值价值投资策略，关注资产自身的盈利水平或现金流情况，在正确承担风险的基础上，用完整的生命周期来评估资产价格的高低，通过买到足够便宜的资产，来获得可持续的超额收益。同时，继续通过精选基本面风险不断降低、盈利积极且估值相对便宜的个股，从而构建出性价比较高的投资组合。

依托于低估值价值投资策略，金融、地产、资源等低估值领域涌现出除了投资机会。我将重点关注四大投资方向：

第一类，是大盘价值股中的金融和地产。金融领域的银行股估值较低，成为了许多投资者的共识，但在其中，我认为服务于实体经济尤其是制造业，有独特竞争优势的区域性银行股更具投资价值。这部分银行经营稳健、基本面风险较小、估值极低、成长性较高。

由于受到房企爆雷等因素的影响，投资者对地产股的乐观程度降至冰点。但是在我看来，房地产长期需求仍在，我更关注具有高信用、低融资成本优势的央企龙头公司，这类公司倒闭的可能性非常小，在今后房地产市场逐渐平稳后，它们凭借低估值优势，仍有较好的回报潜力。

第二类，是煤炭、能源、资源类公司。看好的逻辑首先在于需求增长方面，随着政策的持续纠偏，追求能源和资源的增长对于经济整体稳健增长的重要性与日俱增，所以在经济缓步降速的情况下，传统资源的需求将受到刺激。此外，在供给侧改革下，市场出清情况较好，但国内外许多商品仍存在长期资本开支不足的问题，供给严重收缩，缺乏弹性，因此，供给的恢复情况无法一蹴而就，所以目前的供给增长情况往往体现为因短缺导致的价格中枢上行。

此外，从长期角度看，受“双碳”政策的影响，从中期角度来看，上述传统资源的供给受限，边际成本也会上升，其对应的商品价格也会出现上涨的情况，但是由于需求端的应用场景增多，需求量加大，这会使得存量资产的实际价值大幅提高。相关上市公司属于周期股，依据我的估值和定价标准，我认为在当下的周期，它们的现金流情况良好、资本开支较少、分红率也比较高，而且最重要的一点是估值极低，这使得这类资产预期的回报率会很可观。

第三類是中小盘价值股和成长股。这首先包括了广义制造业中具备独特竞争优势的细分龙头公司，我国的制造业连接和网络优势在新冠疫情以来愈价值股和成长股。此外，还需要关注商贸零售、纺织服饰以及交通运输行业中需求不断复苏的公司。

第四类是港股中的大盘价值股和部分互联网股。首先，港股具备毋庸置疑的比价优势，港股在估值更便宜的同时，其上市公司的分红收益率保持着非常高的水平。其次，有许多诸如银行、保险、地产、电信运营商、煤炭等龙头公司都在港上市，作为中国经济体中优质的中坚力量，它们具备资产质量高和承压好的特点;而港股互联网股的核心业务依旧具备坚实的护城河。第三，随着基本面、监管层面和流动性压力的缓慢释放，交易上风险也充分释放，交易并不拥挤。

不论何时何环境，我们坚持低估值价值投资策略的初心不变。最后祝福《红周刊》在虎年实现更大的进步和收获，用专业内容陪伴更多的读者！