基于杜邦分析体系下的A葡萄酒企业盈利能力分析

武洲 彭纹纹 肖瑶瑶

1    研究背景

随着市场经济的快速发展，企业所面临的压力越来越大。在众多财务分析中，最能体现企业状况的就是企业的盈利能力。而在葡萄酒市场中，绝大部分市场都被传统老牌葡萄酒企业占据。A葡萄酒公司的年营业收入为2.433亿元，净利润为-121.2万元，处于亏损状态。盈利能力是直接评价企业经营业绩的好坏，本文通过分析A葡萄酒公司的盈利能力，找出其存在的问题，并对问题提出相应的对策，以达到提升营利的目的，使企业能够长久地可持续发展。

2    基于杜邦分析体系下的盈利现状

2.1  基本盈利状况

根据A葡萄酒公司公布的数据，从2017年开始营业收入、净利润就出现下滑趋势，2017年营业总收入从8.306亿元减少至2020年的3.925亿元，其中2020年下降41%。净利润在2018年出现下降，2018年归属于股东的净利润为5164万元，同比减少22.91%。2019年直接由盈转亏，由2018年盈利5164万元亏损至-2587万元，2020年更是受新冠肺炎疫情影响，净利润达到最低值-2.198亿元。

2.2  杜邦分析体系下的盈利状况

净资产收益率是杜邦分析法的核心，是由销售净利率、总资产周转率和权益乘数这三个财务指标来决定。A葡萄酒公司从2016年至2020年的净资产收益率一直呈现下降趋势，企业获取收益的能力在逐渐下降。A葡萄酒公司在市场中拥有的竞争力并不是很强，盈利能力并不突出，2020年受新冠疫情的影响较大，下降幅度也较大。

在对销售净利率的分析中发现，销售净利率一直处于下降趋势，2019年下降较为明显。影响销售净利率的主要因素为净利率和销售收入，而通过对净利润影响因素分析可知，营业成本是影响净利润的主要因素。影响销售净利率的因素有销售利润率、成本费用利润率、销售成本率，在对这三组数据进行分析时，发现指标数值从2016年至2020年呈现下降趋势，销售净利率在不断地下降，而销售成本率随着销售净利率的下降而上升。由此可知，导致净利率变动的关键因素是销售成本率。因此，为了找出使销售成本率变化的主要因素，对各期间的成本费用和销售收入进行分析后发现销售费用、管理费用的持续攀升是导致销售成本率不断上升的主要原因。

总资产周转率是企业的销售收入净额与平均资产总额之比，是衡量资产投资与销售情况之间的配比状况，数值越高，说明企业销售能力越强，对投入的资产使用得越好。自2016年以来，A葡萄酒公司的资产周转率一直处于下降趋势，说明A葡萄酒公司的销售能力并不是很强，对资产的使用效率较差。在对货币资金周转率、存货周转率和应收账款进行分析中挖掘出A葡萄酒公司存在对资金的利用差、在销售费用方面对资金的使用过高、存货积压多等问题。

权益乘数是股东投入占资产的占比情况。A葡萄酒公司的销售收入2016年至2017年呈现下降趋势，主要是因为股东权益上升速度比资产总额快引起的，企业财务杠杆较小。2017年至2020年呈现上升趋势，企业的财务杠杆也越来越大，财务存在的风险也就越高。因此，在接下来的发展中企业要寻找一个最优的资本结构和更为完善的内部管理制度，降低自身财务风险，实现企业盈利最大化。

3     A葡萄酒公司盈利方面存在的问题

3.1  商品销量下降

A葡萄酒公司主要以销售有机葡萄酒为主要业务，但从企业的销售收入中可以看出，2017年销售收入最高为8.488亿元，往后几年一直持续下降至4.232億元。葡萄酒的销量下降的原因主要有以下三点。

第一，宣传效果不到位，A葡萄酒公司邀请明星进行全国线下宣传代言，利用明星效应达到提高销售业绩的目的，但实际上没有达到预期的效果。A葡萄酒公司2019年举办大型明星宣传演唱会，2019年销售费用为2.429亿元，营业收入为6.673亿元，比2018年下降15.32%。企业采取的营销方式并没有提高营业收入，在一定程度上反而压缩了盈利空间。

第二，销售渠道没有完全打开。A葡萄酒公司现如今还是以自主经营、经销商为主要销售方式，辅助商超、线上、优惠活动等销售手段。这也导致企业缺乏对销售渠道的控制，经销商产生的费用在一定程度上降低了销售收入。

第三，受新冠肺炎疫情影响，为落实疫情措施，A葡萄酒公司需要停工停产，这是导致2020年销售收入降低的最主要原因。

3.2  成本增长过快

企业对成本的控制是直接决定盈利空间大小的主要因素。销售净利率在2019年开始下降，成本费用利润率与销售净利率变化趋势相似。引起企业净利润一直下降的主要因素是营业成本的增加，2020年营业成本占营业总收入的比重超过了70%。成本费用利润率的下降主要是各种成本都在不同程度地增加，其中销售费用是企业期间费用中占比最高的费用，如果可以有效控制销售费用的规模，有利于企业极大地实现盈利。因而控制成本、节约费用对于企业具有重要意义。

3.3  资产周转较差

A葡萄酒公司在2016年至2020年的总资产周转率从0.53次降到0.2次，说明企业资产的周转情况并不是很好，在一定程度上影响了资产获利的能力。主要存在的问题是货币资金利用效率、存货周转率和应收账款周转率逐年降低的原因。

首先，货币资金利用率偏低，在2018年至2020年间，货币资金占总资产的比重分别为20.86%、34.93%、20.22%，货币资金占总资产的比重较大，企业并没有利用剩余的资金进行投资或用于企业，在竞争激烈的市场环境中，A葡萄酒公司这种资本的运作并不是很可取，闲置的资金在一定程度上也影响了企业业绩下滑。A葡萄酒公司缺乏对资金的灵活运用，这也是导致其货币资金利用率偏低的原因，在如今的市场环境下，如何运用资金是很重要的竞争手段之一。

其次，存货周转率偏低，A葡萄酒公司的存货周转率变化趋势主要呈现先上升、再下降、然后再上升的趋势。2016年至2020年，A葡萄酒公司的存货周转率由0.489次降为0.376次。2017年企业存货周转率达到最高为0.514次，说明2017年企业对存货的管理较合理。2017年以后，存货的周转率降为0.376次。由于受到市场环境和疫情的影响，近几年的存货积压越来越多，销售渠道却没有打开，导致产品都在库房保存，过期的库存只能销毁，使得企业的销售收入大幅下降。因而企业有效进行存货管理是很有必要的。

最后，应收账款周转率下降，A葡萄酒公司的应收账款周转率一直呈现下降趋势，最高为2016年，周转率为6.924次，最低为2020年4.613次。说明企业的应收账款回款并不是很乐观，短时间内并不能收回应收账款，产生大量的坏账准备，对企业的盈利能力产生了很大的消极影响。

3.4  资产结构不合理

A葡萄酒公司在2015年至2020年的权益乘数呈现先降后升的变化趋势，尽管有下降的趋势，但是比起C公司和B公司权益乘数还是很高，过高的财务杠杆使得财务风险也在逐年增大。2017年A葡萄酒公司的权益乘数由最高点1.93降为最低1.36，比C公司还低0.01，说明在2017年的时候企业的财务风险较小，2017年的财务结构较为合理。A葡萄酒公司、B公司、C公司的平均权益乘数分别为1.588、1.226、1.322，在与同行的对比中不难发现，A葡萄酒公司的权益乘数指标均高于C公司、B公司，并且从表中可以看出A葡萄酒公司权益乘数还在持续走高，如果持续下去，企业的债务资金占总资产变多，所有者总额占总资产变少，在一定程度上不仅会动摇企业管理者在公司的地位，还会导致企业向外融资过多，企业财务风险也越来越高。在2021年权益乘数还是处于上升趋势。因而，对财务结构的改进迫在眉睫。

4    对A葡萄酒公司提出的建议

4.1  打开销售渠道，建立专业营销团队

A葡萄酒公司长久以来主要是以经销商为主要销售渠道，这种销售渠道相对于快速发展的互联网来说过于落后，现如今的信息通讯技术发展较为快速，电商基本上已经取代了传统的商超销售模式。A葡萄酒公司销售渠道在一定程度上来说较为落后，企业发展电商的速度缓慢。对此，A葡萄酒公司可以通过线上线下相结合的模式销售产品，将重心放到线上销售渠道，结合微信公众号、新浪微博等平台推广产品知名度，通过参与活动或拼单的形式在各个平台举行发放福利活动，以捆绑销售或者薄利多销的销售手段提高销售量。同时，尽量减少对经销商的依赖，电商平台直接连接企业和消费者，可以省去与经销商的中间费用，从而降低价格，刺激消费者消费。积极参与“双十一”“双十二”等特殊活动节日，在巩固老客户的前提下吸引潜在的新客户。A葡萄酒公司在销售费用方面逐年增加，2019年更是达到最高点2.429亿元，宣传投入费用特别高，但实际的销售收入却比往年底，足以说明A葡萄酒公司在宣传方面的投入有些得不偿失。因而A葡萄酒公司应创建属于自己的专业营销团队，科学合理地培养专属自己公司的营销达人。公司培养的营销团队不仅会对产品特性更加了解，在营销策划方案中还更容易设立公司形象。专业的营销团队更有助于提升产品销售量，进一步提高盈利空间。

4.2  强化成本费用管理，规范财务内部制度

A葡萄酒公司在2016年至2020年的费用成本中花销最大的是销售费用，主要的花销是企业聘请明星举办演出的花费。A葡萄酒公司在研发方面花费的平均金额为2.1338亿元，但销售收入并没有达到预想的效果。由此可见，对于成本进行有效控制是非常有必要的。首先，重视各产品所需要的固定成本，以降低单位产品成本为主要目的，建立供应商档案库，降低采购环节的成本。其次，在生产环节提前预算所需材料，减少材料的浪费。最后，将销售渠道的重心放在线上，建成工厂与消费者直接接触渠道，建立以线上为主、线下为辅的销售模式，这样可以省下通过经销商销售的固定成本，同时招贤纳士，培养优秀的新鲜血液注入公司，建立绩效考核机制，淘汰掉生产力低的员工。明确报销、审批流程，减少不必要的管理费用支出，建立成本费用信息系统，及时核算成本费用标准与实际发生额之间的差异，并反馈在系统中，科学、精确地对成本费用制度做出调整。

4.3  建立资产良性周转制度

在资产周转分析中，A葡萄酒公司主要存在以下问题：货币资金利用率偏低，存在大量闲置资金；存货周转率低，库存堆积大量存货；应收账款周转率低，存在短时间无法回款及回款困难。

针对以上问题，提出以下解决方案。首先，企业存在大量闲置资金，说明企业并没有很好地利用筹集到的钱，闲置资金的储存也有相关的资金成本，也是导致企业整体盈利能力偏低的原因之一。因此，企业可以对外投资，让滞留在手上的资金流动起来，用钱生钱，增加企业收益；通过公益降低税收。通过这种办法可以在当年降低应纳税所得额，不仅能够通过捐赠享受税收优惠，还有助于扩大企业的知名度。其次，建立订、产、销一体化生产模式，创建供货商档案，选出价格低、质量高的供货商，与其成为长期合作关系，并有计划地采购原材料。在生产过程中与销售部保持紧密联系，销售部提供预计销量，生产部根据销售部给出的数字衡量产量，销售部在产品生产出来后及时将产品发出，防止产品滞留库存。最后，明确信用标准、信用条件，并给予客户相应信用额度，建立客户信用信息库，选择信誉高的客户进行赊销，同时建立销售回款一条龙责任制，保证回款率。

4.4  调整资产结构，降低企业风险

A葡萄酒公司权益乘数逐年上升的主要原因是所有者总额占总资金的比例减少造成的。为了使企业在竞争激烈的市场中站稳脚跟，A葡萄酒公司不仅要维护好各股东关系，尽量减少股东流动，还要将筹资范围控制在安全范围内，债源分布均匀，长、中、短期还债时间搭配合理，防止还债高峰集中到来。首先是偿还部分债务，平衡股东资产与债务资产。其次是企业在融资时首先考虑股东内部融资，或者通过债务转股份的方式稀釋杠杆，依据企业的长远规划将筹资规模控制在安全范围内，防止债务高于股东投资。最后，企业应在权益资本和债务资本之间保持合适的比例结构。

参考文献

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[ 作者简介 ]武洲，女，陕西西安人，西安欧亚学院，讲师，硕士，研究方向：财务管理、财务大数据。

[ 摘要 ]近几年，全球葡萄酒行业都处于低迷态势，中国葡萄酒企业不仅要在低迷的行业下站得住脚，更要面对外国进口葡萄酒企业抢占中国市场的威胁。在这种环境下，中国葡萄酒公司怎样稳定甚至提高企业的盈利能力就显得尤为重要。本文重点运用杜邦分析法，对A葡萄酒企业的净资产收益率、销售净利率、总资产周转率、权益乘数等几个财务指标进行分析，观察影响这些财务指标的因素有哪些，并与同行业两家公司进行对比分析，通过分析发现A葡萄酒公司的销量、成本控制、存货管理、财务结构以及资金运用方面存在的问题。随后提出相应的解决方案改变公司现状，以达到增加企业盈利的目的，使企业能在多变的市场环境下实现可持续发展。

[ 关键词 ]盈利能力；杜邦分析体系；葡萄酒企业；财务分析