金融市场化、食品安全信息披露与资本成本

陈霄

(浙江百强乳业有限公司 浙江温州 325200)

随着食品安全问题的日益突出，食品公司的发展面临着严峻的挑战。近年来，越来越多的食品公司提高了食品安全信息披露的比例，从而有效地对投资风险进行控制。本文以资本成本中的权益成本和债务成本为主要研究对象，探讨在金融市场化影响下，食品安全信息披露的发展和公司的资本成本是否存在显著关系。

1 研究假说

针对研究目的，本文提出以下假设：

食品安全信息披露能够帮助投资者了解企业的真实运营状态，提高企业的信用评级，促使资本成本减少，对此提出以下假设：

假设1a：食品安全信息披露（FDI）与权益资本成本（CEC）存在显著关系，食品安全信息披露（FDI）水平越高，权益资本成本（CEC）越低。

假设1b：食品安全信息披露（FDI）与债务资本成本（CDC）存在显著关系，食品安全信息披露（FDI）水平越高，债务资本成本（CDC）越低。

金融市场化水平高的地区具有更完备的资本市场模式，能够开展更加公平的竞争，因此企业极有可能通过提高信息披露的比例促使信息更加平衡，让投资人能够有效降低期望报酬率，促使资本成本减少，对此提出以下假设：

假设2a：金融市场化（FL）与权益资本成本（CEC）存在显著关系，金融市场化（FL）水平越高，权益资本成本（CEC）越低。

假设2b：金融市场化（FL）与债务资本成本（CDC）存在显著关系，金融市场化（FL）水平越高，债务资本成本（CDC）越低。

在金融市场化水平不断提升的背景下，资本市场公平性得到提高，企业披露信息的意愿也有所提高，所披露信息的真实性和可信度也得到提高，同时会吸引更多的关注。对此提出以下假设：

假设3a：金融市场化水平会影响食品安全信息披露水平，且对公司的权益资本成本产生显著影响。

假设3b：金融市场化水平会影响食品安全信息披露的水平，且对公司的债务资本成本产生显著影响。

2 研究设计

2.1 样本选择

基于我国食品上市公司的具体情况和发展特点，本文选择2016—2021年作为样本区间，并根据证监会行业分类标准，选择137家上市食品公司为样本，从中选择576个观察数据。食品安全信息披露的数据样本则通过人工收集的方式完成，并从锐思数据库中获取权益资本成本，从国泰安数据库中获取其他相关数据内容。

本文采用PEG模型对权益资本成本进行衡量，公式如下：

其中：代表公司在某一年所预测的盈余情况；代表公司在之后第二年所预测的盈余情况；代表食品公司的股价情况。

本文根据Zou and Adams模型对公司的债务资本成本进行衡量，分析其利息占比情况，公式如下：

同时，由于企业在披露利息支出数据的过程中，可能因为不可抗力而出现不完整的情况，因此为了进一步提高分析的可靠性，选择财务占比法分析债务资本成本，公式如下：

本文将调节变量设置为金融化水平，使用王小鲁等在研究中国市场化指数时所采用的金融市场化程度指标来衡量此次研究的市场化程度。主要选择信贷资金分配的市场化和金融业的竞争两个重点指标来评估金融市场化水平。

2.2 检验模型

在分析过程中，本文选择Winsorize模型对连续变量进行分析处理，并使用Stata12.0数学软件对处理后的数据进行分析。

第一，以权益资本成本为分析对象，在对假设1a进行检验时，构建如下计算模型：

第二，以债务资本成本为分析对象，在对假设1b进行检验时，构建如下计算模型：

第三，以权益资本成本为分析对象，在对假设2a进行检验时，构建如下计算模型：

第四，以债务资本成本为分析对象，在对假设2b进行检验时，构建如下计算模型：

第五，以权益资本成本为分析对象，在对假设3a进行检验时，构建如下计算模型：

第六，以债务资本成本为分析对象，在对假设3b进行检验时，构建如下计算模型：

其中：代表股权制衡度；代表总资产收益率；代表资产负债率；代表公司规模；代表公司的成长能力；代表股权集中度；代表股权性质；代表年度。

2.3 描述性统计

根据公式，利用Stata12.0数学软件计算，结果如表1所示。

表1 变量描述性统计

由表1可以看出，权益资本成本（CEC）浮动区间为[0，0.326]，均值为0.1，代表权益资本成本的整体水平趋向一致，变化浮动较小；债务资本成本（CDC）变化区间为[0，0.069]，均值为0.013，代表债务资本成本的整体水平趋向一致，变化浮动较小；食品安全信息披露（FDI）浮动区间为[0，22]，均值为7.565，代表样本公司之间的食品安全信息披露水平有较大差距，且披露水平整体偏低；金融市场化指数（FL）变化区间为[-0.661，12.231]，均值为5.921，代表选取样本地区的金融化市场存在较大差异。

2.4 相关性分析

本文利用模型对数据进行相关性分析，如表2所示。

由表2可以看出，权益资本成本（CEC）和食品安全信息披露（FDI）的相关系数为-0.214，而权益资本成本（CEC）和金融市场化（FL）的相关系数为-0.289。同时，根据显著分析得出在1%水平上显著，代表根据样本分析结果，食品安全信息披露（FDI）水平越高，企业的权益资本成本（CEC）越低，两者是负相关关系；金融市场化（FL）水平越高，企业的权益资本成本（CEC）越低，两者是负相关关系。债务资本成本（CDC）和食品安全信息披露（FDI）的相关系数为-0.248，而债务资本成本（CDC）和金融市场化（FL）水平的相关系数为-0.164。同时，根据显著分析得出在1%水平上显著，这就代表根据样本分析结果，食品安全信息披露（FDI）水平越高，企业的债务资本成本（CDC）越低，两者是负相关关系；金融市场化（FL）水平越高，企业的债务资本成本（CDC）越低，两者是负相关关系。

表2 变量相关性分析

3 实证结果分析

本文针对不同变量之间的关系进行更深层次的回归分析，如表3所示。

由表3可以看出，权益资本成本（CEC）和债务资本成本（CDC）与金融市场化（FL）水平、食品安全信息披露（FDI）存在负相关关系，同时根据显著分析得出在1%水平上显著。可以得出结论：金融市场化拥有越高的水平，则安全信息披露水平也会相应提升，而其对企业的资本成本也就有越高的影响。

表3 回归分析

4 结语

综上所述，根据样本分析结果可以看出，金融市场化水平越高，食品安全信息披露会对资本成本产生更加显著的作用。因此，政府和社会组织应该鼓励食品企业积极开展食品安全信息披露工作，完善食品安全评价机制，促进金融市场化的稳定发展，才能为食品安全提供保障。