巴菲特持续减持比亚迪 晨星最新发声：业绩仍将维持高增长

孙飞

“股神”巴菲特一周之内两次减持比亚迪港股股份，让市场备感担忧。自从2008年首次买入比亚迪以来，14年间巴菲特在比亚迪获得了超过30倍的账面浮盈。

伴随此次减持，投资人担心“股神”不再看好比亚迪。不过，和原有持股数相比，两次减持仓位不高，仅占最初2.19亿股的1.4%。对照巴菲特最近一次减持苹果，时间发生在2020年四季度，共减持5700万股，占原有持仓的6%。巴菲特对苹果先减仓再增仓的操作有过几次，但苹果始终是伯克希尔的第一大重仓股。

而且，今年以来，比亚迪业绩增速要比苹果漂亮很多，二季报显示，新能源车的销量、营收和利润均大幅攀升，知名评级机构晨星公司预计，下半年比亚迪利润或维持高增。

和国内相比，欧洲衰退的风险目前是全球投资人关注的重点，本周，这样的危机再一次升级，国际清算银行对欧洲飙升的债务风险发出了警报。在美联储“鹰派”表态后，欧洲近期的经济前景似乎愈发黯淡。

中国也受到美联储“鹰派”表态的影响，本周，在岸人民币兑美元报6.9028，累计下跌407个基点，创人民币兑美元汇率近两年来的新低。

在微观、宏观多方面因素的影响下，本周，海内外资本市场都出现快速下跌。但长期趋势不改，机会仍在涌现，例如从《红周刊》征集的观点来看，元宇宙和美国医药流通巨头的性价比颇高。

主持人 李健

编者按：港交所网站显示，9月1日，巴菲特掌管的伯克希尔·哈撒韦公司出售了171.6万股比亚迪股份。减持后，持股比例降至18.87%，减持后持有股份总数为2.17亿股。这是继8月24日后，伯克希尔第二次减持比亚迪。

受此消息影响，比亚迪股价出现波动，港股比亚迪在8月30日至9月2日期间，下跌了13.55%，A股比亚迪下跌了10%。

与市场恐慌情绪形成鲜明对比的是，比亚迪二季报数据表现非常亮眼。收入同比增长68%，汽车销量同比增长149%。晨星研究员预估，比亚迪在2024年或达到204亿元净利润。考虑到目前114倍的市盈率（动态，9月2日），晨星认为，合理的公允价格在258元附近。

不过，从长远来看，新能源汽车技术和电池能量密度的发展将带来更高的利润率。日益增长的规模经济也会不断改善汽车销售利润的前景。《红周刊》独家获得了晨星的这篇研报，编译后与读者分享。

二季度，比亞迪业绩表现依然稳健，收入同比增长68%，达到838亿元。净利润也增长了2倍，从上年的9.36亿元增长至28亿元。

有一些细节因素需要明确，一是据我们估计，比亚迪二季度的外汇收益约6.1亿元人民币;二是二季度有4亿元的人民币减值损失。如果将上述两个因素剔除，比亚迪二季度净利润为26亿元人民币，比之前公司预估的中值高了8%。

从财报中可以看到，第二季度，比亚迪汽车销量达到355021辆，增长149%。虽然整个行业在面临汽车平均售价下降3%的冲击，但比亚迪依靠销量增长，部分抵消了这一负面影响。此外，手机零部件也处在不景气的周期中，但比亚迪的业绩并未受到拖累。

二季度，比亚迪毛利率也出现提升。尽管上游电池成本上升导致汽车利润率下降，但由于手机业务的贡献占比降低，第二季度的整体毛利率从一年前的12.9%提高了1.5个百分点，达到14.4%。

由于上半年的收入和利润分别占我们全年预测值的42%和44%，而且下半年是汽车销售的旺季，所以我们维持每股315港元（折合258元人民币）的公允估值，这意味着，2023年的市销率为1.7倍。如果不考虑公司在比亚迪电子（BYDElectronics）中的股份，合并后的汽车和电池业务的隐含远期市销率为2.1倍，与中国其他新能源汽车（NEV）企业的2.0倍市销率保持一致。

随着7月份汽车总销量同比增长1.8倍，乘用新能源汽车增长2.2倍，我们相信，今年后4个月的销售情况仍将很乐观，我们保留对2022年汽车总销量达到170万辆的预测，即同比增长1.3倍。

从产品线来看，“王朝”系列车型的销量，如“汉”插电式混合动力车、“宋”插电式混合动力车、“唐”电动车以及“秦”电动车，迄今仍保持强劲势头。“海洋”系列也受到了市场欢迎，微型轿车“海豚”电动车在7月录得超过两万辆的月销量。同时，中型轿车“海豹”电动车在上个月推出，紧凑型SUV“海狮”将在明年推出。

我们相信，依靠在业界领先的刀片电池和DM-（i超级混动系统）技术，比亚迪在行驶里程和能源效率方面都具有相当好的竞争优势。在车辆交付量扩大的背景下，我们估计，比亚迪的收入在2021年到2024年将录得39.6%的年复合增长率。

尽管随着大宗商品涨价，原材料价格上升对于比亚迪来说形成了不小的压力，但新能源汽车电池技术的发展，将持续带来更高的利润率。而且，随着规模经济效应的扩大，越来越低的单位生产成本将不断提高利润率水平。因此，我们预计，在2021年到2024年期间，公司的净利润将以88.8%的年复合增长率增长，在2024年达到205亿元人民币的净利润。

（本文提及个股仅做分析，不做投资建议。作者系晨星公司股票研究员）