通用航空飞机融资租赁案例分析与行业发展情况研究

谢明懿

（昆仑融资租赁（天津）有限公司，天津 300201）

一、通用航空市场及通航飞机融资租赁业务情况

目前通用航空市场主要有石油服务、人工降水、医疗救护、旅游、航空摄影、飞机播种、空中施肥、航空护林。近年来，随着我国经济的快速发展，石油勘探飞行服务、电力、农业、林业飞行作业等市场呈持续增长态势。

随着融资租赁行业在国内的快速发展，租赁渗透率有所提高，且国内企业已认识到融资租赁业务的优点，愿意通过融资租赁方式引进生产设备、扩大运营规模。融资租赁公司具备持有飞机资产、管理飞机资产的专业能力，通用航空飞机作为可流通的实物资产，在承租人出现违约的情况下，出租人可以收回飞机，通过出售该飞机或将飞机出租给其他承租人等方式，达到控制风险的目的，因此通用航空租赁业务在国内具有广阔的发展空间。

通航飞机作为优质租赁物，也越来越受到各家租赁公司的青睐，目前在国内有多家租赁公司已开展了通用航空飞机及通航机场的融资租赁业务，有力的支持了国内通用航空产业发展。通过融资租赁方式引进通用航空飞机，有利于通用航空企业降低初期投入资金金额，缓解企业当前资金压力，可实现以较小的当前资金支出，获得企业生产规模的快速提升；对于租赁公司而言，可扩大资产规模和利润水平；对于银行而言，通过向租赁公司投放资金，可获取优质信贷资产，实现通用航空公司、租赁公司、银行的共赢，为国民经济做出更多的贡献。为进一步发展我国通用航空飞机制造业，可鼓励承租人优先选用国产通用航空飞机，解决承租人引进通用航空飞机的资金难题。与此同时，为加强对通用航空机场建设的金融支持力度，可以用机场设备、车辆等固定资产，开展售后回租及直接租赁业务，向通用航空机场提供资金，帮助其提升生产运营能力。

二、通用航空飞机融资租赁项目简介

此融资租赁项目中，承租人拟引进1架直升飞机用于商务服务、农场巡视、交通业务，满足其公司业务人员在农场日常通勤飞行使用，还款来源为通用航空公司自身营业收入及所在集团的日常经营收入。为保证直升机的正常使用，承租人委托某通航有限公司作为托管人，双方签署了《托管协议》。根据协议，通航公司负责提供直升机日常运营管理和维护，包括直升机引进批文申请、直升机国籍登记证、电台执照、适航证办理，以及接机验收、进口报关等相关事宜。

为解决购机资金问题，承租人与某租赁公司操作直接租赁业务获得融资。租赁标的物为1架直升机，租赁公司投入租赁本金为600万美元，其中450万美元是银行贷款，自有股本金为150万美元，收取租赁本金3%作为租赁手续费，共计18万美元；同时收取30万美元的租赁保证金，在无违约的情况下，租赁期末，出租人退还保证金给承租人，租期5年，租赁利率6个月Libor+300BPS；承租人所在集团公司向出租人提供信用担保，担保租赁期内的全部租金支付，租金按美元计价，承租人以当期外汇汇率折算成人民币金额，并支付租金给出租人，租赁期届满时承租人以人民币 1元的价格回购。出租人向某国有银行省分行借款，银行贷款融资金额为450万美元，为租赁本金的75 %，贷款期限5年，贷款利率为6个月Libor+200BPS，担保方式为直升机抵押以及出租人信用担保，出租人在融资银行开设账户用于收取租金。

在此项目中，租赁公司获取收益为融资租赁项目手续费18万美元、租赁保证金利息、租金利息与贷款利息的息差，由于利率为浮动利率、汇率按当期外汇汇率收取人民币租金，可避免利率风险及汇率风险；融资银行获取收益为贷款利息、租金账户服务费收入。

假设承租人向生产厂商购机总价750万美元，承租人出资150万美元，租赁公司出资600万美元向生产厂商购机（其中租赁公司自有资本金150万美元、银行贷款450万美元），在此通用航空飞机直租项目中，出租人未进行全额融资，购机款中包括承租人出资的150万美元，由此可减少承租人未来可能出现违约而造成的项目风险，出租人仅就飞机资产价值向承租人提供融资，飞机进口相关税费由承租人支付。

三、通用航空融资租赁项目结构

租赁公司可设立飞机SPV(special purpose vichele)项目公司，用来申请银行融资、购买飞机，飞机出租给承租人，飞机产权登记在SPV公司名下，融资银行拥有飞机抵押权。通过SPV结构，实现运营风险隔离，在此融资租赁业务中，租赁公司的资产运营管理能力与银行的资金优势结合起来，能在为实体经济提供金融支持的同时，有效控制了项目风险。

租赁公司业务开展的资金主要来源有：

（一）资本金

来自租赁公司自有资金，按银行信贷要求，项目贷款不应超过项目总投入金额的一定比例，租赁公司需要投入一定自有资金为项目资本金。

（二）银行贷款

租赁公司可考虑以未来租金收入提供应收账款质押、租金权益转让等担保方式，向银行申请发放项目贷款；同时，租赁公司向融资银行提供直升机抵押及信用担保，需在飞机交付后三个月内完成飞机抵押权登记。

（三）应收租赁款保理

租赁公司向银行提供信用担保、飞机抵押、租赁权益转让、保险权益转让、保证金质押、账户监管、应收租金质押等增信方式，向银行申请应收租金款保理融资。租赁公司和银行签署保理贷款协议、飞机抵押协议、保证金质押协议等合同，融资租赁项目具体结构图如图1所示。

图1 融资租赁项目结构图

四、通用航空融资租赁项目风险防控及评审要点

（一）通用航空融资租赁项目风险防控措施

为保证融资租赁项目资产安全，租赁公司应采取以下风险防控措施：第一，确保飞机交付后3个月内完成飞机产权登记工作，办理飞机所有权证；第二，承租人购买不低于飞机货值100%的保险，并转让保险权益给融资银行；第三，约定汇率确定方式，因项目融资采用美元融资，出租人需按当期外汇汇率计算人民币租金金额，并尽快购汇偿还银行美元贷款，避免因汇率浮动导致的汇率风险；第四，建议如采用融资租赁方式引进飞机，可采用浮动利率，租赁利率随市场利率浮动，避免利率风险。如采用经营租赁方式引进飞机，一般情况下，经营租赁会选择固定租金方式，而融资端往往是浮动利率贷款，此时存在利率风险，可考虑采用利率掉期方式进行风险规避；第五，评估租赁物的合理市场价值，制定合理的租金偿还计划，保证租赁物处置覆盖率大于1，即租赁物市场价值除以剩余未还租金的比率需大于1。

（二）通用航空飞机融资租赁项目风险评审要点

融资租赁实务中，需从多维度考量承租人、担保人的企业资质、主体信用、租赁物价值，主要有以下几点：

1.从承租人主体信用出发，重点考察承租人及所在集团公司、担保人的主营行业情况、营业收入、利润率、资产负债率、流动比率、速动比率、现金流、银行授信情况、对外担保情况，确保承租人具备还款能力、担保人具备担保能力。

2.从租赁物市场价值角度出发，定期评估飞机市场价格，假设在承租人违约情况下，需考察项目综合处置覆盖率，即租赁物市场价格与租赁项目抵押物评估价乘以折扣系数之和，除以未偿还租金总额，该比率需大于1。

3.租赁物作为承租人的重要生产工具，租赁物自身会产生经营现金流量，该经营现金流是否可以满足租金还款。

五、通用航空企业财务运营概况

通用航空企业的运营成本可划分为四个部分，即：营业成本、销售费用、管理费用、财务费用。营业成本，包括直接运营成本、间接运营成本；直接运营成本主要包括油料消耗、机组差旅费、飞行小时费等费用。间接运营成本主要包括飞机折旧、飞机维修费、航材消耗、保险费、生产部门人员薪酬等。

通用航空运营企业的销售费用，主要包括销售部门的人员薪酬、差旅费等营销经费。通用航空运营企业的管理费用主要包括人员薪酬、办公费、差旅费等。通用航空运营企业财务费用主要包括银行贷款、债券、租赁的利息。

通用航空运营企业在飞机引进、维修、航材、运营等方面需要大额资本投入，需要得到金融机构的融资支持，而目前国内通用航空产业发展仍然遇到一些困难，比如融资难、融资贵，通用航空企业大多数资产规模有限，难以提供足额抵押物、质押物，导致金融机构对通用航空产业发展提供资金支持力度比较有限。通用航空企业运营期间，资产折旧、财务费用等成本较高，而企业经营收入有限、盈利能力、现金流状况有待提升，因此需要相关政策给予扶持。

六、对通用航空融资租赁业务发展的展望与建议

根据《企业会计准则第21号——租赁》，承租人的使用权资产及租赁负债进入资产负债表，在新租赁准则下，承租人的资产、负债将显著增加，通用航空公司资产负债率将进一步上升，总资产利润率及净资产利润率将下降，可能会导致债权人对通用航空公司信用评级下降，或增加对抵押、质押、担保措施的要求，从而增大了通用航空公司从银行获取贷款的难度；同时，承租人从控制财务成本角度出发，将促使通用航空公司更多的采用融资租赁方式进行融资。

为促进通用航空融资租赁业务发展，需提供相应金融政策支持，包括在SPV公司设立、SPV公司融资、通用航空飞机资产管理、通用航空飞机资产交易流通、租赁物取回制度等方面进一步提供政策支持以及流程优化，比如建立全国租赁资产交易流通平台、加快培育在通用航空飞机资产管理领域有专长的租赁公司、鼓励通用航空公司与租赁公司开展战略合作等。

同时，应加强银行、保险、证券、基金等金融机构与租赁公司的合作，使各金融机构增加对租赁公司开展通用航空融资租赁业务的支持，通过贷款、应收租金保理、保险资金投资、债券、基金等方式，将资金通过融资租赁方式引入通用航空制造及通航运营等实体经济，进一步扩大通用航空产业长期资金来源，降低融资成本，实现通用航空产业更好更快的发展。