金融科技背景下投资银行学教学改革研究

牛静敏，黄 丽，刘红梅

（佛山科学技术学院 经济管理学院，广东 佛山 528011）

0 引 言

当前，随着5G 网络应用、大数据、云计算、人工智能、区块链的快速发展，金融科技与金融业加速融合。投资银行的业务重心发生转变。近7 年，投资银行经纪业务收入总量呈下降趋势，且占营业总收入的比例呈下降趋势。经纪业务收入总量增加，但是占总收入的比重却下降。佣金率持续下降，传统经纪业务盈利空间不断收窄。为了进一步提升自身的竞争能力，投资银行纷纷加大信息技术领域资金投入力度，实力雄厚的券商借助金融科技进一步扩大市场份额，以保持市场领先地位。金融科技深刻影响了投资银行的业务。针对金融科技的发展与投资银行业务的变革，投资银行学教学内容该做什么样的调整？本文将对这些问题进行研究。

这两年关于金融科技与金融专业相结合的文献较多。主要有两个方面的内容：一个是金融科技下，金融学专业改革方向和改革路径。葛和平、陆岷峰（2021）提出，当前高校金融学专业改革势在必行，建议构建以科技为核心的金融学科体系，调整金融学科的课程体系。周方召、付辉（2021）认为，金融科技对高校金融学的人才培养和课程内容提出了新的挑战，高校要优化人才培养目标、金融科技类课程融合、师资队伍建设和课程教学方法。邢钰（2020）认为，区块链、人工智能、大数据等技术正在重塑整个金融行业，金融学专业出现了明显的学科交叉现象。另一个是金融科技下，金融学专业课程改革方向。陈彬彬（2020）提出，随着金融科技的发展，培养应用计算机技术解决金融问题的复合型金融人才成为高等院校教育改革工作的重点。金融工程试验课程要提高学生编程能力、完善实验教材体系和加大实验室投入。综合以上，对于课程研究得较少，对专业改革的研究较多。投资银行学是属于金融学专业中国标里面“5+X”的自选课程，主要针对资本市场业务，也就是证券公司的业务展开的。鉴于金融科技对证券公司的业务影响较大，针对投资银行学教学内容的改革迫在眉睫。

1 金融科技导致投资银行业务转变

1.1 投资银行业务重心发生变化

2019 年，受资本市场行情转暖影响，市场交投活跃，券商经纪业务收入增长显著，全行业实现代理买卖证券业务净收入（含席位租赁收入）787.63 亿元，同比增长26.34%。但是，2019 年度证券经纪业务收入占总营业收入的比例为21.85%，同比下降1.56%。2020年受到新冠肺炎疫情影响，业务收入占总营业收入的比例有所变化。由于中国证券业协会统计数据的变化，选择了2020 年前三季度数据，如表1 所示。

表1 2013—2020 年投资银行业务收入变化以及业务占总营业收入比例的变化

目前多数券商的佣金率在万分之一点五到千分之三之间。2009 年到2019 年，券商佣金率下降了80%。2008 年，证券行业实现代理买卖证券业务净收入882 亿元，当年A 股总成交额为27 万亿元，据此测算，2008 券商的平均佣金率为1.6‰；2019 上半年，证券行业实现代理买卖证券业务净收入364 亿元，同期A 股市场总成交额为52 万亿元，以此测算平均佣金率仅为0.35‰。2019 年10 月，美国理财公司嘉信理财提出免佣交易，成为未来全面实现无佣金的开端。

2 金融科技促进投资银行业务转变的内容

2.1 金融科技促进投资银行内部构架和管理变革

2.1.1 提高管理效率

证券公司利用金融科技实现向智慧运营转型。一是越来越多的证券公司利用金融科技实现向智慧运营的转型，通过云计算技术搭建计算、存储、服务器和网络设备资源池，实现公司内基础资源共享和自动化管理，提高管理效率。二是通过大数据技术，证券公司能够高效收集和分析公司内外部各类数据及其来源、特征、演变趋势和潜在影响，加强在管理决策、业务办理、营销服务、风控合规等各领域的深化应用，充分发挥数据价值并驱动运营；三是通过人工智能技术建设云平台，依托大数据，优化算法交易，持续推出多领域人工智能产品，满足客户个性化需求，为公司各业务提供智能化应用服务；四是区块链技术正以其公开透明、不可篡改、易于追踪等特点，为证券业数据安全、信用验证等痛点提供新的解决思路，部分证券公司已开始探索研究。招商证券从2019 年开始打造的“智能大投行”项目成效初现。上线一年以来，不仅在项目质控上做到“全流程、穿透式”管理，更将关联方核查、申报材料审核等工作中繁杂的人工处理工作自动化，大大提高了投行人员的工作效率。

2.1.2 提升运营水平

供给侧结构性改革的核心是金融改革，重点在于降低企业融资成本，提升资金利用率，而科技手段是其中重要的方式之一。技术发展为金融科技提供了支撑。特别是近几年飞速发展的大数据、生物识别、区块链等技术的应用推广，为金融科技在券商领域发展提供了支持与保障。金融科技应用开始从券商的前端向中后端延伸，金融科技对证券公司组织构建、运营模式的影响也逐渐凸显。

3 金融科技给投资银行业务变革带来动力

3.1 区块链和智能化提升投资银行证券承销业务水平

股票和债券的发行业务是投资银行的传统业务，也是核心业务。随着我国企业公开上市注册制度的不断推行，公司上市融资的门槛进一步降低，政府将逐渐转变角色，履行监管上市公司职责。注册制并不是简化上市流程，上市过程需要汇集各方信息，而区块链技术的信息不可篡改性为解决信息的缺失提供了重要依据。通过区块链的时间戳可以记录数据，并且数据可验证、可追溯。除此之外，区块链的数据经过检验后，被添加到区块链上，区块链数据很稳定，系统可靠性高。发行企业那些对其上市有影响的信息，例如，权属变动、司法纠纷、环保处罚、偷税漏税等，都能够在区块链上记录并且不可篡改。区块链技术还可以应用到上市公司公告中。基于区块链技术的数据可追溯性，上市和上市后的披露信息可确保真实传递，不会在信息传递过程中被恶意编辑修改。兴业证券公司已成立专项金融科技小组，提升投行竞争力。公司投行部目前已经有大投行系统、底稿管理系统、发行管理系统和新三板督导系统等，并在运行中不断优化。未来将以注册制为契机构建智能投行，打造“智能审核、智能查询、智能作业、智能管理、智能销售”五大投行智能应用，增强专业数据分析能力和动态督导能力，提升投行业务人员的专业水平和工作效率，实现相关企业的全方位风险评估和目标定价，实现投行业务事后监督和管理。

3.2 智投顾问的产生使证券经纪业务慢慢向证券公司财富管理业务转型发展

智投顾问是一种新型的在线财富管理服务，综合考虑普通投资者的预期收益、风险承受能力及其自身的风险偏好等特征，以用户需求为导向，依据投资组合优化等理论模型，使用相应的智能算法，为用户提供投资建议，并结合市场的动态调整，为用户的资产配置平衡提供建议。智投顾问的商业模式如图1 所示。

图1 商业模式：智投顾问取代咨询师-资产管理取代基金经理提成

相对于传统证券经纪业务，特别是在节约成本方面，智投顾问有较大优势。投资银行的传统业务证券自营业务、基金管理业务、资产管理业务、咨询顾问业务将都会应用到智投顾问（见表2）。

表2 传统证券经纪业务与智投顾问对比

3.3 用数字化构筑金融科技平台，实现数字化与智能化转型，打造差异化竞争优势

2019 年开始，券商加大金融科技平台建设，重塑业务条线商业模式，加速金融科技领域布局。构建金融科技平台的优势在于服务的人群流量非常多。通过分析APP，可以获取客户手机里的各种信息。每个客户有多方数据，每种数据又跟其他客户有关联，维度非常广阔，交易信息、通讯录信息、社交信息等都要分解来分析客户所在的社交圈，避免出现行业黑名单。通过人工智能技术建设云平台，依托大数据，优化算法交易，持续推出多领域人工智能产品，满足客户个性化需求，为公司各业务提供智能化应用服务。金融科技的应用能力将决定券商潜在的核心竞争能力。目前，国内大型券商正充分运用金融科技手段，为全面财富管理服务转型蓄力，实现数字化与智能化转型、打造差异化竞争优势是角逐突围的必由之路。

加强平台建设的同时，金融科技正在改善券商业务条线盈利模式。伴随证券行业对外开放持续扩大、金融科技的加速渗透，证券公司从传统通道服务向全面财富管理业务和综合金融服务转型面临严峻挑战，市场竞争日益激烈的同时，亦对证券业加速金融科技赋能提出更高的要求，完善相关配套服务及设施迫在眉睫。随着金融科技在财富管理业务领域应用的不断深化，以金融科技驱动，推进金融科技与业务深度融合，强化金融科技研究与运用力度，已成为大势所趋。

3.4 大数据、区块链技术精准描绘并购企业现状，云计算、人工智能使企业估值更精确

区块链技术以其公开透明、不可篡改、易于追踪等特点，为证券业数据安全、信用验证等痛点提供新的解决思路，部分证券公司已开始探索研究。区块链技术主要是自主研发。企业并购是一项非常复杂的系统工程，涉及财务、法律、政策等方方面面，而这里最重要的是信息的不对称。而大数据和区块链技术可以将信息透明化，利用大数据获取企业相关的信息和动态，从而还原企业的真实状态。云计算和人工智能使企业估值更加准确。

3.5 大数据和人工智能使投资银行业务由线下逐渐转为线上

AI 技术是金融科技的前沿阵地。人脸识别技术使很多业务通过刷脸就能办理，正是基于人脸识别技术才有了远程开户办理业务的可能性。券商业务日趋多元化、精细化，具有丰富的应用场景，金融科技尤其是AI 平台的建设价值有望得到凸显，即提供企业级的智能数字分析、量化决策和风险分析、企业运营管理和运筹学等全方位的人工智能算法，全面覆盖金融机构资管、人力、风控合规和运营。

将科技应用到场景、客户导流、风险定价等领域的公司有望取得竞争优势。未来我国金融科技将呈现几大发展趋势：B2C 转型B2B2C，在C 端市场趋于饱和后，科技赋能B 端、服务C 端将成为主流商业模式。5G 时代推动万物互联，云计算、大数据、人工智能等将深度发展，重构金融的产品和服务形态。

金融科技推动证券业务从早期的线上导流到目前向精准营销、智能客服、智能投研等领域纵深发展。最近几年证券公司利用金融科技进行自主研发的能力在不断提升。大数据和云计算主要应用于券商经纪业务和系统运维，如自动化构建和部署平台。大数据在证券经纪业务中应用案例最多，在系统运维、风险管理和运维决策中有很多积极作用。

4 金融科技融入投资银行学课程教学的必要性

4.1 现有的投资银行学的教学内容

现有的与投资银行学有关的书籍较多，从当当网可以搜索到66 800 条与投资银行相关的书籍记录。国内的投资银行学的教材主要是围绕投资银行业务来撰写的。包括投资银行的概述，投资银行的概念、分类、起源与发展、地位与功能，投资银行的业务，业务运营特点、运营模式，以及投资银行的证券承销业务、证券经纪业务、证券自营业务、企业并购业务、资产管理业务、风险投资业务、资产证券化业务、业务创新、风险管理与监督等。随着中国证券投资业务的发展，更多的教材引入了中国资本市场的案例。国外的教材顺序跟国内不太一样，戴维·斯托厄尔的教材中第一篇讲述了大型投资银行的三个核心部门：投资银行部、交易部、资产管理部。第二篇设计对冲基金和私募股权投资。第三篇案例讲述了2008 年金融危机时全球投资银行业的巨大变化，公司使用权益衍生品和对冲基金来改变公司治理。

4.2 金融科技人才市场需求旺盛

金融科技人才缺口较大。根据国际人力招聘公司Michael Page（中国）发布的《2018 年中国金融科技就业报告》显示，中国（港澳台地区除外）金融科技人才缺口达到150 万。92%的受访金融科技企业发现中国目前正面临严重的金融科技专业人才短缺。85%的受访雇主表示他们在金融科技人才招聘方面遇到困难，45%的受访雇主表示他们面临的最大招聘困难是难以找到符合特定职位需求的人才。2018 年金融科技人才招聘需求同比增长290%。根据怡安翰威特的调研结果，2019 年仍有接近40%的公司将增加金融科技人才编制，因此，许多行业企业面临着人才竞争带来的业务发展挑战。

对金融科技人才需求的迫切性使企业等不及高校培养人才，纷纷自谋出路。金融壹账通选择联手量化对冲基金Two Sigma及全球著名的沃顿商学院开展“金融科技新星”的短期高强度培训计划，直接为自己以及外部金融机构输送实战人才；平安银行则选择直接将金融科技人才的视野投向海外，2019 年年中将人才招聘会直接开到了硅谷、纽约，在北京、上海、深圳等核心城市，互联网人才、大数据人才都要靠抢。

4.3 高校金融专业转型的需要

与金融科技领域的需求日益增长相比，金融科技行业的人才储备目前还难以跟上。一来，金融科技属于交叉领域，需要有丰富知识储备的复合型人才。二来，金融科技是我国的新兴产业，发展时间不到5 年。高校的教育体制在一定程度上尚处于滞后状态，发展程度仍不充分。

金融科技需要复合型人才。从人才现状来看，既要懂科技又要懂金融的复合型人才是未来的培养方向。金融科技人才并非简单的金融和技术两个专业的组合，而是需要更深层次地了解这两者结合后所带来的新的运营模式和规则，因此，金融科技企业人才需要具备跨领域技能是大势所趋。对于金融科技这个新兴行业而言，企业人才培养面临的突出问题是，做金融的人不知道科技怎么样，科技出身的人不知道金融领域的应用怎么样，二者如何更好地结合是关键。复合型的金融科技人才不仅可以创造新的业务，同时可以依托于他们自身的专业知识，实现对原有业务效率的提升和成本的降低。

市场需要高校培养了解市场动态，且能洞察未来金融科技发展的人才。前期的金融科技实践多为商业模式的应用创新，虽然短期推动了金融科技业务快速发展，但并没有把创新引向深处，科技含量还不足，因此需要加强技术领域的研究和人才培养来化解这个问题。而从整个市场的人才供给上来看，有完整的知识体系、较好的理论基础和技术基础的人才稀缺，也需要高等院校开展人才培养工作。随着金融科技向纵深发展，金融行业数字化转型加速，金融科技领域人才缺口待补。为了适应行业发展，应针对金融业务痛点，培养出更多复合型的金融科技专业人才，从而为行业发展“添柴加薪”。

4.4 投资银行学与金融科技结合的需求

投资银行学已成为金融专业重要的课程之一。随着我国资本市场的不断发展壮大，金融的重心将从商业银行转为投资银行，投资银行学在课程体系中的地位将会提高。在这种情况下，将投资银行学与金融科技的结合是大势所趋。

投资银行学与金融科技的结合主要体现在金融科技的应用场景上。2018 年底，中国证券业协会对证券公司的IT 投入和IT 人员情况进行了一个专项调查。调查结果显示，在投入方面，证券业软件投入占比最大，约27%，硬件投入、通信费用和系统运维费用占比较均衡，均在21%～23%之间，外包人员费用占比7%。在金融科技应用发展过程中，券商多采用与外部信息技术服务机构合作的方式，一方面通过这种合作方式可以直接借鉴外部机构成熟的金融科技经验，使金融科技尽快落地，与证券业深度融合；另一方面境外投行逐渐转型为科技企业，比如高盛正逐渐把自己定位为一家科技公司，反映出境内证券业内IT 人员还比较匮乏，亟待补充。2018 年券商总部IT 人员是8 711人，同比上升7.5%，且近几年一直在持续增长，说明证券行业对IT 金融科技人才的需求一直在增长。但证券公司分支机构IT 人员数量持续下降，这与分支机构转型有一定关系。金融科技产品基本上都是理工科背景出身的人才设计出来的；未来，金融产品也需要有温度，更懂用户。那么，行业不仅需要具备金融和技术相关专业知识和技能的人才，还需要具备良好用户思维和产品思维的人才，比如人文社科类的复合型人才，从而为金融科技产品增添温度，并更贴近使用者。

2018 年底中国证券业协会对金融科技在证券行业的应用进行了专项调查，共收到有效反馈113 份。调查结果显示，人工智能、区块链、云计算、大数据这四项金融科技技术中，79 家券商至少有一项应用落地。从应用发展来看，证券行业人工智能得到了长足发展，区块链处于刚刚起步阶段，云计算、大数据在证券行业应用比较普遍。

5 投资银行学教学改革思路

第一，在投资银行学教案中加入金融科技的教学内容。在第一章投资银行学概述中，加入近年金融科技在投资银行中的发展和应用。具体包括智能营销，以大数据为核心的营销技术，依托数据系统建立用户精准营销模式，减少营销资源的浪费。投资银行业务开户上的人工智能，直接利用人工智能的人脸识别、语音识别等较为成熟的金融科技解决方案。具体包括证券经纪业务中智投顾问，智投顾问帮助客户诊股、选股、防范风险等。智能投研，研究员通过信息技术来搜集信息，大幅度缩短报告撰写时间，用机器学习和预测实现事件到投资形成。智能投行，通过企业的信息来自动优化企业估值模型，实现智能风控，建立全面风控数据库和风控视图，为线上综合金融服务提供自动化信用风险模型。

第二，在实践教学环节方面，加强软件学习。增加区块链、大数据、人工智能、云计算与投资银行学的实操，比如用友的实操平台，Python 软件、人工神经元网络等实践，来搭建学生从理论到实践的桥梁。

第三，在学生到企业实习方面，学校要加强与证券公司、资产管理公司、期货管理公司合作，建立校外实习基地，让学生定期按照学校和公司的要求完成实习。具体可以在大三暑假安排实习工作，大三基础课程已经学完，且部分专业课程也已经完成，具备了实习的基础。学生到实习基地练习，尝试为客户办理业务，了解金融科技平台的具体操作，推广金融科技平台，真正做到理论联系实际。