XD 企业基于内部价值链的财务风险分析

崔 凡

（沈阳化工大学，沈阳 110142）

1 价值链与财务风险理论概述

1.1 价值链的概念和构成

（1）波特于1985 年在《竞争优势》一书中首次提出“价值链”的概念，书中强调价值链上的每一项价值活动都会对企业最终能够实现多大的价值造成影响。波特的“价值链”理论揭示，企业与企业的竞争，不只是某个环节的竞争，而是整个价值链的竞争，而整个价值链的综合竞争力决定企业的竞争力。

（2）价值链可以分为基本活动和支持活动两大部分，其中基本活动包括内部后勤、生产经营、外部后勤、市场销售、服务；支持活动包括采购管理、技术开发、人力资源管理、公司的基础设施。

1.2 财务风险的概念和分类

（1）财务风险是指企业在生产经营活动中各种不可预料和超出可控能力范围的因素，使企业在既定时间和范围内取得的财务成果与预期的目标存在差异，从而使企业遭受损失的可能性。

（2）根据财务风险的来源可以将财务风险分为筹资风险、投资风险、生产经营风险、存货管理风险、流动性风险。

2 XD 企业内部价值链财务风险分析

2.1 XD企业概述

XD 企业为2005 年成立的外商独资企业，注册资本2 210 万美元，企业占地50 000m，员工1 200 余人。企业经营范围为生产加工耳机喇叭，键盘，电子游戏机，电动机，液晶，手提电话天线及电子，电器产品零部件，新型电子元器件（含片式元器件）及电力电子元器件，遥控器，蓝牙（双耳式）耳机，蓝牙耳机和听筒，高频模块，车载配件等产品。XD 企业在国内的客户有宝沃SUV BX 7、理想ONE、Hycan 007、神龙汽车；国外的客户包括奔驰、马自达、大众等。此外，企业通过了TS 16949、ISO 9001、ISO 14001 质量体系认证。XD 企业所属集团总部成立于1950 年，目前共有20家子公司，其中中国9 家、日本6 家、美国3 家、欧洲地区2 家。

2.2 价值链财务风险分析

2.2.1 采购阶段

XD 企业的采购分为国内和国外两部分，其中国外材料一部分来源于母公司。由于企业设立在综合保税区，作为小规模纳税人的XD 企业与国内许多供应商之间通过贸易公司连接，贸易公司从供应商处购买原材料再向企业销售，企业向贸易公司支付货款的同时还要支付一定的代理费用作为贸易公司代替企业报关的报酬。

由表1 可知，XD 企业贸易费用占应付账款的比例分别为2018 年0.528%、2019 年2.909%、2020年3.038%。此外，从供应商处采购原材料中的不良品逐年增加，不良品占应付账款的比例分别为2018年0.412%、2019 年0.556%、2020 年2.141%。企业资产负债率分别为2018 年117.332%、2019 年118.835%、2020 年113.186%。

表1 XD 企业采购数据

通过上述分析，XD 企业可能存在的财务风险如下。

（1）筹资风险。由表1 可知，XD 企业连续三年的资产负债率均超过100%，且应付账款占企业负债总额的比例都在50%左右，占比较高。大多数企业的资产负债率通常在40%～ 60%，XD 企业超过平均水平约60%，由此可知，企业过度利用财务杠杆，财务风险较高。如果企业后续出现资金短缺需要融资的情况，现在的资产负债率过高会导致筹资困难或筹资所需付出的代价较高，加大了筹资风险。

（2）企业成本负担加剧。2018—2019 年XD 企业贸易费用增长幅度较大，虽然2020 年相比2019 年有所下降，但贸易费用占应付账款的比例却仍处于增长状态，XD 企业在支付原材料价款的同时还要支付较高比例的贸易费用，这无疑又加剧了企业的资金压力。

（3）企业议价能力减弱。2018—2019 年，企业购买的不良品价值占应付账款的比例持续增长，2020年XD 企业收到的不良品价值在应付账款中的比例更是攀升到2.141%。其中一部分原因是2020 年全球新冠疫情的影响导致一些企业经营状况波动较大甚至破产，企业的原材料供应受到影响，迫使企业对供应商的不良品大多采取容忍态度。尽管供应商会提供一定价格折扣，但相比于供应商因不良品提供的价格折扣而言，企业付出的代价更大。此外，由于供应商固定，彼此之间的竞争压力小，因此企业与供应商相比议价能力也减弱。

2.2.2 技术研发阶段

XD 企业的技术研发流程为：先由本企业研发部门提出研发的思路和方案，再提交母公司研发部门审批确认，由母公司确定具体实施步骤和新产品制作流程后再返回企业进行实施。此外，XD 企业所产生的研发费用由母公司承担。这种研发流程虽然能够获得母公司技术支持，减少研发失败的风险，但是过程烦琐，耗费时间长，而且母公司过度参与可能会导致研发产品不够本土化，无法迎合当地市场的消费需求。

由表2 可以看出即使2018—2020 年企业研发人员年平均工资有所上升但仍低于行业平均水平，职工工资水平不高也会导致研发人员缺乏积极性和创造性，从而导致企业的研发成果不尽如人意，企业研发投入无法成为企业资产，只增加企业的费用。同行业的其他企业一般研发人员数量比较多，投入金额也大，成果更加显著，而XD 企业研发投入占营业收入比例还不到1%，远低于行业平均水平。

表2 XD 企业研发相关数据

2.2.3 生产经营阶段

XD 企业作为制造企业，其核心部门为生产部，生产部又根据不同的产品类型划分为生产一、生产二和生产三。此外，由制造技术科对生产部门提供技术支持，生产技术部门保证生产设备的顺利运转。

一般情况下，由制造技术部门做成产品生产流程图，交由生产部进行生产，在新产品初次投入生产之前先指定某一生产小组小批量生产，找出存在的问题，制造技术部门提出改善措施后生产部门再大批量投入生产。生产完成之后，由品质管理部门对产品质量进行抽查，合格后再交由物流部发出。如果品质管理部门检查出的不良品多于正常水平，那么会对整批产品全部进行检查，如果出现无法重新投入产线进行二次修补的情况，企业会对所有的不良品全部进行销毁，不会低价出卖，不允许其流入市场。因此如果原材料质量不合格、机器运转故障或者人员操作技术不到位都可能导致产品不良，即使能再次进行产品修正，企业的成本也会增加。

由表3 可知，XD 企业的利润总额自2018 年以来呈持续增长状态，2020 年达到2 129.4 万元，然而企业的成本费用利润率却很低，2018 年为负数，企业处于亏损生产的状态。一般企业的成本利润率基本都在10%以上，而即使XD 企业2019 年和2020 年有所好转，但仍明显低于行业水平。企业每付出100 元的成本费用才能产生2.49～ 5.04 元的利润，成本费用控制能力较差，盈利能力较弱。

表3 XD 企业经营数据

根据Z-Score 模型判别公式Z=1.2X+1.4X+3.3X+0.6X+0.99X可知，企业的Z 值分别为2018 年0.139，2019 年0.650，2020 年0.606。Z 值越小表明企业的财务风险就越大。当Z 值小于1.8 时，说明企业财务风险大，经营情况不容乐观，甚至有可能破产。值得注意的是，企业的短期借款在负债总额中占比很 高，2018 年43.340%，2019 年41.107%，2020 年46.396%，而短期借款不仅影响营运资本，还影响股东权益和留存收益，这也是导致企业Z 值低、财务风险大的原因之一。

此外，企业是位于综合保税区的小规模纳税人，从国内采购无法取得增值税专用发票，进项税额无法抵扣，只能计入材料成本，因此会导致企业成本上升。由于与国内供应商无法直接贸易，企业还需要支付一定比例的代理和贸易费用，这也增加了企业的成本，降低了利润。

2.2.4 市场销售阶段

产品销售一般分为两部分，一部分是在国内，另一部分是出口国外。在国内销售的产品可由本公司物流部门直接运输，而出口国外的产品需要经过贸易公司进行报关后再交由其他运输部门运输出境，因此，XD企业的销售费用中除了由本企业自己承担的运保费之外还包括支付给贸易公司的贸易费用。

XD 企业的客户比较固定，而且已根据不同客户的信用情况确定了应收账款的回款周期、制度规范。企业的应收账款周转率基本在7.5 以上，这表示企业一年内应收账款转为现金的次数大约是7，而一般企业的应收账款周转率设置在3 左右，由此可见XD 企业应收账款回款比较容易，资金的使用效率较高。此外，企业的存货周转率较高，表明企业存货变现能力较强，存货及占用在存货上的资金周转较快。销售费用2018—2020 年基本保持在500 万元左右，但在2020年销售收入较2019 年降低的情况下，销售费用却比2019年升高，除了运输产品支付的运保费升高之外，支付给贸易公司的费用也可能增加。

3 风险对策

3.1 采购阶段

3.1.1 改变货源策略，采用多种策略相结合

XD 企业采用相对单一的货源策略，即能够与供应商建立相对稳定的关系，便于信息的保密；随着与供应商关系的加深，企业更可能获得高质量的资源，但是却更容易受到供应商变动的影响。因此，企业可以选择较为多元化的供应商策略或由供应商交付一个完整的子部件。较为多元化的供应商可以使企业获得更多的知识和技能，同时供应商之间的竞争有利于企业进行压价。另外，由某个供应商交付一个子部件可以充分利用外部的技术，并可以就规模经济与供应商进行谈判，从而降低成本。

3.1.2 企业内部成立专门的海关对应部门，降低对贸易公司的依赖性

目前XD 企业进口和出口货物的报关基本都依赖于外部的贸易公司，除了支付给贸易公司较高的报酬外，企业也会受到更多的制约。企业首先要将信息发送给贸易公司，再等待贸易公司报关，这大大地增加了进口原材料的时间，增加了企业的时间成本。

3.2 研发阶段

3.2.1 根据企业情况对研发投入适中的资金，强化应用型研究的基础

企业要进行研发定位，明确企业的目标是成为向市场推出新技术产品的企业还是成为成功产品的创新模仿者，并据以制订研发方案，评估需要投资的金额。

3.2.2 适当改变企业的管理风格和组织结构

企业研发必须使员工有机会在一个能够创新的环境中工作，因此企业应当适当改变管理风格，如积极鼓励员工提出自己的构思，参与企业研发决策。

3.2.3 适当提高研发人员的福利水平，提升员工的积极性

企业研发人员工资水平较低，可能会导致企业员工与行业中其他企业的研发人员进行比较，从而产生不满情绪，降低工作的积极性。因此企业可以适当加大对研发人员的奖励力度，同时可以把一部分研发中心转移到本企业，这样可以使新产品更加本土化，迎合本地市场需求。

3.3 生产经营阶段

3.3.1 制订新的产能计划，平衡产能和需求，降低成本投入

产能是指在一定期间内企业完成的最大工作量，产能计划是确定企业所需的生产能力以满足产品不断变化的需求过程。企业可以采取匹配战略，即以少量的产能增加来应对需求的变化，这不仅可以降低存货积压的风险，降低早期的成本投入，又可以满足订单的需求。

3.3.2 增加融资渠道，适当运用财务杠杆

XD 企业目前的融资都是来自短期借款，因此企业的留存收益低，面临的财务风险较高，企业可以采用股权融资和债权融资相结合的方式，增加融资渠道，降低融资风险。

3.3.3 根据企业实际情况迎合政策变更

XD 企业作为特殊的小规模纳税人，虽然进出口都实行免税政策，业务量相对较小，但是无法抵扣增值税以及无法与国内供应商自主交易也使得企业成本增加。因此企业可以根据自身实际情况进行测算，进而判断目前政策推行的增值税一般纳税人试点企业是否对企业有利从而决定改变企业身份，创造更多的利润。

3.4 市场销售阶段

3.4.1 设计市场营销组合，扩大产品组合，增加收入

扩大产品组合，包括扩大产品组合的长度、宽度和深度，这样可以迎合更多消费者的需求，从而扩大企业的销售量，增加企业的收入。

3.4.2 继续加强应收账款管理，提高资金的使用效率

通过上述分析可知，XD 企业应收账款周转率较行业平均水平高，因此企业可以将未被占用的闲置资金用于其他投资，提高企业资金的使用效率，增加企业的资金流。

4 结 论

通过对XD 企业内部价值链的财务风险分析可知，价值链可以使企业的内部经营流程更加简洁明了，不仅可以看出企业内部的资金流向，也可以更加直观地表现出企业内部业务面临的风险以及各业务之间的关联性。因此，企业应当充分将价值链理论与企业经营结合在一起，精准识别可能面临的财务风险和其他经营风险，以提高企业竞争力，扩大企业的市场份额。