联合化学： 成长性突出的有机颜料领先企业A股启航

刘慧

资本市场即将再添新色。8月25日，国内专研偶氮类有机颜料、挤水基墨的高新技术企业联合化学（301209.SZ）正式在创业板挂牌上市，乘势而上开启发展新篇章。

公开资料显示，联合化学主营业务为偶氮类有机颜料、挤水基墨的研发、生产与销售，主要颜料产品多应用于油墨领域。凭借领先的研发技术以及产品优势，公司被认定为山东省企业技术中心、“第三批专精特新‘小巨人’企业”，并且参与制定40项国家及行业标准，多项产品科技成果达到国际先进水平。

有机颜料产业发展至今，已有100多年的历史。在全球化背景下，其主要生产地区逐步由欧美向亚洲转移。近年来，我国有机颜料年产量约为22 万吨，约占全球总产量的60%，位居世界第一。随着环保工艺的不断提升、下游行业的持续发展，国内有机颜料市场有望继续保持稳步发展。招股书显示，以2020 年有机颜料产量计，联合化学是国内为数不多年产量超1 万吨的生产企业，产能产量位居行业前列。

值得注意的是，有机颜料行业集中度正不断提升。随着行业对“绿色发展”的重视，中小规模企业安全环保措施亟待规范，兼并收购步伐加快，新一轮“洗牌”下，市场份额或将逐步集中于以联合化学为代表的，具备竞争优势的龙头企业。同时，市场细分程度的不断提高，客户需求的多样化，也对企业产品生产及研发创新提出了新的要求。在产品质量方面，联合化学充分了解客户的技术指标要求，采取严格的质量检测标准进行生产，产品性能优异、质量稳定度高;而在自主创新方面，公司已研发形成多种具有新性能特征的颜料产品。

招股书显示，公司在各类油墨用颜料、颜料清洁以及颜料安全生产技术方面掌握了核心技术与生产工艺，其中各类油墨用颜料生产技术更是在不同方面突破了行业发展瓶颈，筑牢了公司发展基石。目前，公司拥有9项发明专利和14 项实用新型专利，包含进行中的國家及行业标准制定共参与44 项，主要产品性能经专家认定达到国内领先水平，部分产品达到国际领先水平。

优秀的产品性能、稳定的产品质量以及领先的研发实力，使联合化学在行业内积累了大量大中型油墨生产企业客户。据了解，公司第一大客户为全球最大的油墨生产企业DIC 株式会社。中国油墨协会统计显示，2019年我国油墨产量前10 名企业中有9 家为公司客户，主要客户与联合化学均已形成超10年的合作关系，体现出下游企业对公司产品的广泛认可。

客户认可最终将体现在业绩上。据招股书显示，2019年至2021年，公司营收分别为4.44亿元、4.73亿元和5.52亿元，增长势头良好。值得一提的是，2018年至2021年，公司归母净利润复合增速高达32.66%;今年上半年，公司实现营业收入3.25亿元，同比增长22.89%;归母净利润0.42亿元，同比增长20.79%，其优异的成长性从中可见一斑。

将营收拆分来看，2021年，联合化学偶氮颜料营收5.12亿元，占比92.84%;挤水基墨营收2622万元，占比4.75%。挤水基墨是生产油墨的中间体，相较于颜料具有更优异的鲜艳度、透明度及较高的着色力。随着油墨企业对产品性能、杂质含量要求的不断提高，挤水基墨在未来需求有望进一步增加。

在挤水基墨领域，公司是国内大型有机颜料企业中少有的具有挤水基墨规模生产能力的企业，拥有3000吨挤水基墨产能，生产经验丰富，产品能够与客户的生产工序无缝对接。据了解，公司拥有稳定的挤水基墨客户群体，随着未来新客户的拓展，公司挤水基墨销量或将实现进一步增长。

除了挤水基墨业务，募投项目达产同样能为联合化学未来业绩增长打开想象空间。据了解，本次募集资金拟投资项目分别为年产8000吨有机颜料生产项目、研发中心建设项目和补充流动资金。

随着募投项目落地，公司产品结构将得到丰富，产品更新换代将有更深厚的技术支撑，还能更快实现生产工序全自动化，从而实现智慧工厂的打造，在提升公司综合实力的同时，推动行业优化升级。

突出的产品力以及过硬的研发创新实力已为联合化学创造了踏上资本市场的新起点。期待其在未来能在更广阔的舞台继续焕发光彩。