央行下调1年期和5年期以上贷款市场报价利率

8月LPR报价下调，显示政策对增长下行压力加大，尤其是地产周期再度下行的反应，我们预计LPR报价，尤其是5年期以上LPR还有更大下调空间。往前看，利率下调有助于缓解房贷实际有效利率的上行，但或不足以扭转房价的预期。随着下半年内外需下行压力加大，稳增长政策仍有待进一步加码。去年下半年以来，随着地产加速去杠杆，居民对房价上涨的预期发生逆转，以5年期以上LPR报价减去房价同比增速衡量的房贷实际有效利率持续攀升。近期居民提前还贷的意愿明显上升，也从侧面凸显5年期以上LPR报价相对房价预期，以及实体经济投资回报率来说，均明显过高。下半年内外需下行压力可能进一步加大。一方面，地产周期再度下行可能从地产投资、相关服务及相关产业链/消费三个维度拖累2022全年名义GDP增长约3～4个百分点。另一方面，随着欧洲大概率于下半年陷入衰退，而美国增长可能进一步减速，今年下半年中国出口可能整体減速，出口相关的行业和地区也可能受到较大影响。由此，稳增长政策仍需进一步加码，以打断增长下行的势能。

8月LPR非对称下行意在稳定房地产市场预期，当前房企债务违约和楼盘停工的关键症结在于资金流紧张，稳定居民购房意愿是缓解房企资金流紧张的有效途径。仅就贷款利率下行而言，对稳住居民购房预期的效果可能较为有限，仍需要适度放开限售、限购以及限贷等多项政策措施的配合。同时，LPR下行有利于通过降低融资成本刺激企业融资需求，并且可以缓释实体经济存量负债压力。市场方面，2019年8月LPR报价机制改革以来，LPR一共出现过8次下行，前7次LPR下行短期内基本都未改变股市和债市的原有运行方向;长期来看，LPR下行对市场的影响更多依赖于宽信用的效果。向前看，疫情反复长尾化态势下，居民和企业预期仍然存在较高的不确定性，年内LPR仍有望下行。

之前降息中5年期LPR调整偏谨慎，关键是贯彻“房住不炒”。由于现在房地产市场大周期下行，居民部门转而降杠杆，稳地产的压力仍较大，未来或持续调整房贷利率来拉动地产销售回暖。

当前非对称调降的背景是经济修复弱，信用启动慢，地产明显拖累中长贷，政策意图降成本，托地产，“慢破快立”支持宽信用。我们认为此次降息空间并没有打满，若后续不动MLF，5年期LPR至多还有10BP空间，若MLF再度下降作为先导，则在我们判断后续政策利率20BP空间的前提下，5年期LPR最大空间可以达到30BP。对比历史住房贷款利率刺激幅度，落地15BP概率较大。此次调降对地产领域融资更多是托底，影响有限。信用启动仍偏缓，债市受负面影响有限，股市流动性因堰塞湖的疏导而部分改善，增量层面更利好基建、资金密集型、绿色转型类行业。

银保监会发布数据显示，截至6月末，保险资金运用余额为24.71万亿元。人身险公司的资金运用余额为22.04万亿元。上半年，保险资金的财务投资收益率（年化）为3.66%，综合收益率为2.82%。

国家能源局发布数据显示，截至7月底，全国发电装机容量约24.6亿千瓦，同比增长8.0%。其中，风电装机容量约3.4亿千瓦，同比增长17.2%;太阳能发电装机容量约3.4亿千瓦，同比增长26.7%。

人社部消息，从2012年到2022年6月的十年间，基本养老、失业、工伤三项社会保险基金累计结余6.9万亿元，社会保险基金年度收支规模超过13万亿元，市场化投资运营基金超过8万亿元。

财政部消息，1月～7月，全国地方政府新增专项债券已累计发行3.47万亿元（含部分2021年结转额度），用于项目建设的专项债券额度已基本发行完毕。

878%

中国海关数据显示，7月，我国碳酸锂进口量为9369吨，环比下行67%，同比上涨108%;进口均价为62498美元/吨，环比降低3%，同比上涨878%。

商务部数据显示，1～7月，我国企业承接服务外包合同额10940亿元，执行额7351亿元，同比分别增长12.1%和13.1%，服务外包行业实现稳步增长。