慈善捐赠与企业劳动力——基于我国上市公司的经验证据

许玲玲

1.郑州财经学院会计学院 2.中南财经政法大学博士后流动站

一、引言

党的十九届四中全会首次指出：“重视发挥第三次分配作用，发展慈善等社会公益事业。”第三次分配是企业、社会组织和个人完全出于道德和信念的力量进行的慈善捐赠与救济等行为，有助于实现共同富裕。根据中华慈善总会统计数据显示，2020 年大额捐赠收入中，企业捐赠总额为68.44 亿元，占全部捐赠收入的93%。企业已经成为我国慈善事业的主体，对扶贫、赈灾和助学等都发挥了积极作用。2016 年习近平总书记在网络安全和信息化工作座谈会上指出：“只有积极承担社会责任的企业，才是最有竞争力和生命力的企业。”慈善捐赠位居企业社会责任的最高层次。然而，由于慈善捐赠会给企业带来直接的资源消耗成本和间接的代理成本，追求利润最大化的企业究竟为什么热衷于慈善捐赠，又给企业带来了什么影响？这是一个值得深入研究的问题。

关于慈善捐赠对企业的影响主要有两种不同的观点。一种观点认为，企业进行慈善捐赠可以降低公众对企业不当行为如环境污染、产品质量问题等的关注和避免负面影响，提升管理层个人地位和声誉，但会损害股东利益。另一种观点则认为，慈善捐赠可以帮助企业建立政治关联和提高企业声誉，并能提高企业融资能力和企业价值。两种观点存在较大争议。目前鲜有文献研究慈善捐赠对企业劳动力的影响及其经济后果。由于慈善捐赠可以传递企业财务状况良好和具有较强社会责任感的信号，可以提高企业声誉，从而会影响企业劳动力，因此本文的研究可以为澄清企业慈善捐赠经济后果的争议提供一种可能的视角。

本文可能的学术贡献有以下两个方面：第一，从企业劳动力的视角拓展了慈善捐赠经济后果的相关研究。现有关于慈善捐赠经济后果的研究主要集中在对企业政治关联、融资能力、企业创新等方面，尚缺乏慈善捐赠对企业劳动力影响的研究。本文发现企业捐赠显著促进了企业研发人才增加，从而从企业劳动力的视角拓展了企业捐赠经济后果的相关研究。第二，从慈善捐赠的视角丰富了企业劳动力影响因素的相关文献。目前学者主要从劳动力成本和融资约束等方面研究了企业劳动力的影响因素，但尚未关注到慈善捐赠对企业劳动力的影响。本文发现慈善捐赠显著促进了企业劳动力增加，从慈善捐赠的视角丰富了企业劳动力影响因素的相关文献。

本文的政策含义如下：首先，2016 年《中华人民共和国慈善法》指出“国家鼓励和支持自然人、法人和其他组织践行社会主义核心价值观，弘扬中华民族传统美德，依法开展慈善活动”。本文的研究结果发现，慈善捐赠还可以给企业带来研发人才，促进企业创新和提升企业价值，从而有助于进一步提高企业慈善捐赠的积极性。其次，2021 年8 月习近平总书记在中央财经委员会第十次会议上强调“在高质量发展中促进共同富裕，构建初次分配、再分配、三次分配协调配套的基础性制度安排”。企业是我国慈善捐赠的主体，推动了社会资源第三次分配，对于实现我国共同富裕和构建和谐社会具有重要作用。因此，本文的研究为进一步推动企业慈善捐赠和科学评价第三次分配的作用提供了理论依据及政策参考。

二、研究假设

慈善捐赠不仅可以传递企业财务状况良好的信号，而且可以提高企业声誉和员工认同感。本文分别从信号传递效应、声誉竞争优势和社会认同效应三个方面分析慈善捐赠对企业劳动力的影响。

（一）信号传递效应

第一，慈善捐赠可以传递企业财务状况良好和合法性的信号，有助于吸引求职者。首先，根据信号传递理论，企业进行慈善捐赠传递了企业财务实力雄厚和公司发展前景良好的信号。这有助于提高求职者对企业的员工福利和待遇的期望，从而吸引更多求职者。其次，根据社会交换理论，慈善捐赠不仅可以提高企业合法性，还可以获得更多政府补贴和其他资源，这有助于企业进一步发展壮大，提高对求职者的吸引力。

第二，慈善捐赠可以传递企业社会责任感较强的信号，有助于提升员工安全感。根据社会责任理论，企业应当对股东、员工、消费者等利益相关者负责。慈善捐赠位于企业社会责任金字塔的最高层，进行慈善捐赠体现了企业具有较强的社会责任感，有助于提升员工在企业就业的安全感，从而可以促进企业劳动力增加。

（二）声誉竞争优势

第一，慈善捐赠可以提高企业声誉，给企业带来吸引人才的竞争优势。首先，根据声誉理论，企业通常将慈善捐赠视为建立良好企业形象的公共管理工具，通过履行社会责任提高企业声誉资本。慈善捐赠越多的企业吸引员工的能力越强，从而在人力资源方面产生竞争优势。其次，研发人才通常受教育程度较高、技能较高，有很多工作机会可供选择，会更加关注社会责任履行程度更高的企业，从而有利于企业吸引更多的研发人才。

第二，慈善捐赠可以带来更多商业信用，从而提高企业吸引员工的能力。慈善捐赠提高了企业声誉，会得到更多包括供应商、客户等利益相关者的关注，有利于企业获得商业信用融资。企业融资能力的提高，有助于降低企业劳动力成本，从而促进企业劳动力增加。

（三）社会认同效应

第一，慈善捐赠有助于吸引认同企业价值观的求职者。首先，根据社会认同理论，慈善捐赠传递了企业的价值观信息。求职者在做出职业选择时，会将自己的价值观与企业价值观进行匹配，选择到价值契合度更高的企业工作，慈善捐赠能够为社会责任感较强的求职者提高自豪感，因此求职者会优先选择慈善捐赠较多的企业就业。其次，根据资源依赖理论，员工是企业重要的人力资源，尤其是拥有技术知识和人力资本的人才是企业创新最关键的生产要素，而有更多就业选择的研发人才可能会利用社会责任来区分潜在雇主，社会责任感越强的企业可以提高研发人才的身份认同和社会地位。

第二，慈善捐赠可以提高现有员工的自豪感，提高员工留任率。首先，根据社会交换理论，企业与员工在利益交换基础上形成了相互依赖关系。企业的慈善捐赠行为可以提高员工工作满意度和敬业度，增加现有员工对企业价值的认同感，从而可以提高员工留任率。其次，慈善捐赠可以提高现有员工作为有高度社会责任感的企业成员的自豪感。慈善捐赠提高了企业声誉，有助于增强现有员工的个人价值感和对企业的信任水平，提高了现有员工继续留在企业的意愿，并且还可以促使员工提高工作效率。

基于以上分析，本文提出以下研究假设：

H1：慈善捐赠促进了企业劳动力增加，尤其是研发人才增加。

三、研究设计

（一）样本

本文采用2008—2020 年沪深A 股上市公司作为初始样本，剔除金融类和ST 公司，经过处理后共有35 845个公司—年度观测值。本文有关企业特征和财务数据来源于CSMAR 数据库，并从历年上市公司年报中手工补充了慈善捐赠支出和研发投入等相关缺失数据。此外，有关市场化水平指标来源于王小鲁等的中国分省份市场化指数报告。为剔除异常值对回归结果产生的影响，对除虚拟变量外的所有连续变量进行上下1%的Winsorize 处理。

（二）模型设定

为了检验研究假设，本文构建如下多元回归模型进行检验：

其中，i 表示上市公司；t 表示年度，t=2008，2009，…，2020。μ 表示行业固定效应，τ 表示年度固定效应，ε表示标准残差项。

被解释变量Employ 表示企业劳动力，用企业员工总数取对数表示。同时，本文还对研发人才占企业员工总数的比例（RDP）进行检验，以确定慈善捐赠对企业研发人才的影响。Dona是企业慈善捐赠，用上市公司年报中捐赠支出取对数表示。系数β反映慈善捐赠对企业劳动力的影响。根据假设，预期系数β显著为正。

X 是控制变量构成的向量。根据以往文献，本文加入以下控制变量：（1）企业规模（Size），定义为期末总资产的自然对数；（2）企业年龄（Age），定义为当年减去企业成立年加1 的自然对数；（3）资产负债率（Lev），定义为期末负债总额与期末资产总额的比例；（4）净资产收益率（ROE），定义为净利润与股东权益期初和期末平均余额的比例；（5）产权性质（SOE），国有企业取1，民营企业取0；（6）每股经营活动产生的现金流量净额（Cash），定义为当期经营活动现金净流量与总股本之比。

（三）描述性统计

表1 报告了描述性统计特征。Employ 变量（取对数前）中位数为1 821 人，说明在2008—2020 年间至少有一半样本上市公司的员工总数少于1 821 人；均值为4 805 人，说明样本上市公司平均员工数量为4 805 人；最大值为68 999，说明样本上市公司最多的员工总数为68 999 人。以上表明样本上市公司劳动力差异较大。同时，RDP 的均值为5.444，说明样本上市公司研发人才占员工总数的平均比例为5.444%，最小值为2.197%，最大值为8.765%，说明样本上市公司研发人才数量差异较大。Dona 的均值为9.044，最小值为0，最大值为17.40，说明样本上市公司慈善捐赠差异非常大。同时，如图1 所示，在2016 年《中华人民共和国慈善法》实施后，样本上市公司平均慈善捐赠金额大幅度增加。

表1 描述性统计

图1 2008—2020 年上市公司慈善捐赠均值变化图（单位：元）

四、检验结果与分析

（一）多元回归检验结果

表2 列出了企业慈善捐赠是否影响劳动力的检验结果。如表2 所示，被解释变量分别是当期和未来一期的企业劳动力和研发人才。Dona 的系数都显著为正，说明慈善捐赠显著促进了企业当期和未来劳动力总数的增加，尤其是促进了企业研发人才增加。

表2 慈善捐赠与企业劳动力

（二）稳健性检验③限于篇幅，未列示稳健性检验部分的检验结果，如有需要，可以向作者索取。

1.捐赠数量分组

由于企业慈善捐赠金额的多少可能会影响企业声誉，因此对企业劳动力的影响存在差异。本文按慈善捐赠均值将样本上市公司分为慈善捐赠多的公司和慈善捐赠少的公司分别进行检验。当被解释变量是劳动力时，Dona 的系数显著为正，说明慈善捐赠少的公司仅劳动力总数增加，研发人才数量无显著变化。检验结果表明，慈善捐赠越多的公司，企业劳动力增加越多，尤其是研发人才数量增加越多。

2.产权性质分组

由于公众对不同企业进行慈善捐赠和承担社会责任的要求并不相同，而且民营企业与国有企业在融资约束和承担社会责任能力方面都存在差异，因此慈善捐赠对不同产权性质企业劳动力的影响可能存在不同。本文按实际控制人将样本上市公司分为国有上市公司和民营上市公司两组进行检验。在国有上市公司样本中，只有被解释变量是劳动力时，Dona 的系数显著为正，说明慈善捐赠促进了国有上市公司劳动力总数增加。在民营上市公司样本中，Dona 的系数都显著为正，说明慈善捐赠促进了民营上市公司劳动力总数增加，尤其是促进了研发人才数量增加。检验结果表明，国有上市公司由于有较强的风险抵抗能力和政府声誉做担保，对慈善捐赠带来的声誉依赖程度较低。而民营上市公司更加依赖慈善捐赠增加社会信任和提高声誉，减少与求职者之间的信息不对称，从而有助于民营上市公司增加劳动力，尤其是增加对研发人才的吸引力。

3.剔除2008 年和2020 年样本

由于2008 年汶川地震和2020 年新冠疫情的影响，企业慈善捐赠当年都有大量增加，这些特定事件可能会影响本文的检验结果，因此本文剔除2008 年和2020 年样本再进行检验。Dona 的系数都显著为正，说明在剔除2008 年和2020 年样本后，慈善捐赠依然促进了企业劳动力总数和研发人才数量增加。

4.按2016 年前后分组

由于2016 年实施了《中华人民共和国慈善法》，如图1 所示，2016 年后企业慈善捐赠大幅度增加，因此，2016 年前后慈善捐赠对企业劳动力可能存在不同影响。本文将样本分为2016 年前后两组进行检验。检验结果表明，2016 年前后慈善捐赠都促进了企业劳动力增加，但只有在2016 年之后，慈善捐赠促进了未来研发人才数量增加。在2016 年《中华人民共和国慈善法》实施后，慈善捐赠越多的企业更能得到研发人才的价值感认同，因此有助于企业研发人才数量增加，这说明本文的检验结果依然稳健。

五、影响机制

由于慈善捐赠可能降低企业与供应商之间的信息不对称，有助于获得政府支持，缓解企业融资约束，可能提高企业增加劳动力的能力。因此，本文进一步检验商业信用和政府补贴是否是慈善捐赠影响企业劳动力的重要机制。

（一）商业信用

首先，慈善捐赠有助于企业获得商业信用。由于慈善捐赠被媒体报道后会产生较强的公众效应，容易被利益相关者关注到，承担较多社会责任的企业往往会得到更多利益相关者的认同和信任。慈善捐赠也传递了企业财务状况良好的信号，从而可以加强企业与供应商和客户的合作关系，有助于企业获得更多的商业信用支持。其次，慈善捐赠带来的商业信用增加有助于企业劳动力增加。商业信用增加缓解了企业融资约束，补充了企业增加劳动力的资金，有助于提高企业增加劳动力的能力。

为检验慈善捐赠是否增加了企业商业信用，以及商业信用是否影响了企业劳动力，本文采用上市公司年报中应付账款、应付票据和预收款项合计数的对数衡量商业信用（Credit）。如表3 所示，列（1）、（3）和（7）显示企业慈善捐赠对商业信用的影响，Dona 的系数都显著为正，说明慈善捐赠显著增加了企业当期和未来的商业信用。除列（6）外，列（2）、（4）和（8）中Dona 的系数都小于表2 中相应系数，说明慈善捐赠通过增加商业信用促进了企业劳动力增加，尤其是增加了未来研发人才。以上结果表明，商业信用的确是慈善捐赠影响企业劳动力的一种机制。

表3 慈善捐赠、商业信用与企业劳动力

（二）政府补贴

首先，慈善捐赠有助于获得政府扶持。企业通常利用慈善捐赠迎合政府经济和社会管理需求，与政府建立合作关系，从而谋取生存和发展的资源。慈善捐赠较多的企业的确可以获得更多的政府补贴等资源。其次，慈善捐赠带来的政府补贴有助于增加企业劳动力。企业获得政府补贴可以传递政府对企业合法性和符合产业政策导向的认可，可以提高求职者及现有员工对企业的信任度，从而有助于企业吸引人才和留住现有员工。同时，政府补贴缓解了企业融资约束，提高了企业增加劳动力的能力。

为检验慈善捐赠是否增加了企业政府补贴，以及政府补贴是否影响了企业劳动力，本文采用上市公司年报中政府补助占营业总收入的比例表示政府补贴（Sub）。如表4所示，列（1）和列（5）显示企业慈善捐赠对政府补贴的影响，Dona 的系数都显著为正，说明慈善捐赠显著增加了企业当期的政府补贴。列（2）和列（6）中Dona 的系数都小于表2 中相应系数，说明慈善捐赠通过增加政府补贴促进了企业劳动力增加，尤其是增加了未来研发人才。以上结果表明，政府补贴的确是慈善捐赠影响企业劳动力的一种机制。

表4 慈善捐赠、政府补贴与企业劳动力

六、经济后果

员工是企业最重要的生产要素，尤其是研发人才关系企业创新成败。因此，慈善捐赠通过增加企业劳动力对企业创新和企业价值产生了什么影响值得进一步研究。

（一）企业创新

首先，高素质研发人才是企业进行高质量创新的关键要素。如上所述，慈善捐赠促进了企业研发人才的增加，有利于企业加大创新活动。同时，慈善捐赠给企业带来了商业信用和政府补贴等资源，有利于促进企业加大创新投入。其次，慈善捐赠增强了研发人才作为企业成员的自豪感和个人价值感。科技部发布的《2019 年我国企业创新活动特征统计分析》显示，77.1%和75.1%的企业家分别认为员工对企业的认同感和高素质的人才是影响创新成功的主要因素。因此，慈善捐赠有助于促使研发人才为了企业长期发展而努力工作，不断提高创新效率。

因此，本文认为，慈善捐赠通过增加企业劳动力，可能影响企业创新。本文构建以下计量模型：

模型（2）检验慈善捐赠通过企业劳动力对企业创新产生的影响。其中，Innovation 表示企业创新，分别用当期和未来一期的专利授权个数（Patent）及研发费用率（RDR）表示。其他变量定义同模型（1）相同。

如表5 所示，列（4）和列（7）中，当被解释变量分别为未来一期的专利授权和当期研发费用率时，交乘项RDP×Dona 的系数显著为正，说明慈善捐赠通过增加企业研发人才促进了企业创新投入和创新产出。以上结果表明，慈善捐赠不仅有利于增加企业研发人才，而且可以进一步促进企业创新能力提高。

表5 慈善捐赠、企业劳动力与企业创新

（二）企业价值

首先，员工是企业最重要的生产要素，尤其具有创造性思维的研发人才通过突破性创新活动可以帮助企业获得超额利润。其次，慈善捐赠促进了企业劳动力尤其是研发人才增加，有助于投资者更好地判断公司质量和未来发展前景，从而提升企业价值。

因此，本文认为，慈善捐赠通过增加企业劳动力，可能影响企业价值。本文构建以下计量模型：

模型（3）检验慈善捐赠通过企业劳动力对企业价值产生的影响。其中，TobinQ 表示企业创新，用上市公司托宾Q 值表示。其他变量定义同模型（1）相同。

如表6 所示，列（1）中，交乘项Employ×Dona 的系数显著为正，说明慈善捐赠通过增加员工总数提升了企业价值。列（3）和列（4）中，交乘项RDP×Dona 的系数都显著为正，说明慈善捐赠通过增加企业研发人才提升了企业价值。以上结果表明，慈善捐赠不仅有利于企业人力资本增加，而且进一步提升了企业价值。

表6 慈善捐赠、企业劳动力与企业价值

七、结论与启示

本文以2008—2020 年沪深A 股上市公司为样本，检验慈善捐赠对企业劳动力的影响及经济后果。本文采用多元回归分析方法检验发现，慈善捐赠显著增加了企业劳动力，尤其是增加了企业研发人才。商业信用和政府补贴是慈善捐赠对企业劳动力的主要影响机制。慈善捐赠后企业研发人才增加越多的企业，企业创新和企业价值都显著增加。本文还进行了一系列稳健性检验，结果依然保持稳健。研究结果表明，慈善捐赠不仅有利于提高社会福利，而且可以促进企业创新和提升企业价值，说明慈善捐赠是有利于企业发展和社会福利最大化的“双赢”行为。

本文的政策启示：第一，加大对企业慈善捐赠行为的引导。企业慈善捐赠是第三次分配的重要内容，有助于实现共同富裕。同时，慈善捐赠不仅有助于企业吸引研发人才，而且可以促进企业创新和提升企业价值。继续加大对企业慈善捐赠行为的引导，可以实现企业发展和社会福利最大化的双重效果。第二，将慈善捐赠信息放在企业招聘信息的首要位置。持续的慈善捐赠传递了企业财务状况良好和社会责任感较强的信号，有助于企业吸引有相同价值观的研发人才，为企业创新奠定人力资本基础。因此，可以将企业慈善捐赠信息作为企业招聘信息的重要内容，向求职者传递企业社会责任情况，有助于招聘研发人才。