中共中央政治局：保持经济运行在合理区间

从整体会议精神来看，对下半年经济的部署紧扣“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”的要求。我们认为在上半年经济经受了疫情冲击的客观现实下，下半年会力争追赶，宏观调控政策仍以稳增长作为首要任务，在一系列政策部署落地见效的条件下，中国经济增速仍会明显领先全球，并高于国际预期。

政治局会议再次定调“保交楼”，对地产行业去杠杆、防范金融风险的目标仍然坚持。这意味着，在不发生系统性风险的前提下，地产纾困政策可能难以扭转居民买房和金融机构借贷的谨慎情绪。我们预计，今年下半年，地产销售金额/面积的同比和环比增速可能均继续负增长，地产商资产负债表收缩;由此，中期内经济增长低于潜在水平的趋势难以改变。在短期内以执行现有政策为主，暂无太多增量政策的环境下，基建投资的回升可能难以完全对冲地产下行带来的增长压力。此外，由于欧美经济衰退风险加大，外需可能亦面临一定的挑战。另一方面，本次政治局会议再次强调保市场主体、释放企业活力，高端制造业、（新）能源、农业产业链等投资有望获得政策支持，增长加速。

本次政治局延续了近期国常会等一系列会议的基调，淡化了全年经济增长的目标，强调“力争实现最好结果”。稳增长政策表述温和，财政政策更多强调专项债的使用，略低于市场预期。货币政策延续流动性环境宽松的表述。房地产政策再次要求“保交楼、稳民生”。总体来看，下半年疫情清零政策仍然排在靠前位置，稳增长更多集中在基建和货币政策领域。在此背景下，经济将呈现温和抬升的状态，权益市场处于震荡的环境中。

本次会议一方面对国内当下经济复苏势头给予了充分肯定，同时督促各方在下半年不可松懈，继续巩固经济回升向好趋势;另一方面，会议也强调了要确保下半年物价稳定和完成就业目标。在海外主要经济体衰退风险持续上升的背景下，只要坚持稳中求进，完成上述两项任务，保持经济运行在合理区间，就能实现最好的结果。展望未来，本土疫情总体可控，稳增长政策发力效果逐步显现，经济增长动能持续回升。在坚持疫情防控总方针下完善优化策略、宏观政策加码发力、产业和行业政策促进相关领域健康恢复和发展、基建发力形成有效实物工作量，国内下半年经济增速将向5%靠拢。

7月28日，美联储再度加息75BP，将基准利率上调至2.25%～2.50%，美联储年内已经累计加息225BP。美联储加息75BP符合预期，连续两月累计加息150BP也是1984年以来最大力度。我们认为，美联储必须持续加息才能压制通胀。大宗商品价格回落仅能缓解短期通胀压力，但是，美联储要对抗的中长期通胀压力依然存在，且形势严峻。需求在高物价挤压下回落，不等同于需求自然收缩，一旦能源、食品价格增速放缓，商品需求会重新反彈。6月耐用品新订单同比5.8%，较5月重新反弹，就说明了这一点。美联储已经出现了对于通胀的错误判断，如果不采取强硬态度扭转通胀预期，可能会失去公信力。

——摘自长城证券宏观经济研究报告