我国数字藏品市场发展的思路与对策

钱军 唐敦哲 顾研 黄毅

非同质化通证（Non-fungible token，NFT）数字藏品已经成为金融科技发展的一个前沿热点，但目前面临着监管体系滞后、市场风险很高、参与者不成熟、技术存在隐患等问题。建设合规的市场，完善相关市場监管制度，加强消费者和投资者教育，完善争议解决机制建设，探索数字产权证明、数字人民币等中国技术路线，是我国数字藏品市场健康发展的主要方向。近年来，融合人工智能、大数据、云计算、区块链等前沿信息技术的金融科技正在重塑全球金融生态。其中，基于密码学前沿技术的区块链创新，凭借可追溯、可控匿名、高效等特点和优势，在金融交易、溯源追踪、法律公证等领域得到了广泛应用。

目前，区块链在金融领域的应用主要有两个方向：一是无通证区块链，以供应链金融、银行征信、数字票据为代表;二是通证区块链，包括以比特币、以太坊为代表的同质化通证和以数字藏品为代表的NFT。比特币、以太坊等同质化通证具有匿名性、投机性，以及无政府背书等特性，被大量用于非法交易、逃税以及资本炒作。因此，我国对其在境内以任何形式作出的交易均予以明令禁止，全球对同质化通证的监管力度也在快速、大幅加强。相比之下，以数字藏品为代表的NFT在应用上接近传统艺术品的投资市场，在数字经济快速发展的背景下可以应用于如数字艺术品、元宇宙、电子游戏、虚拟经济等前沿领域，因此近期受到市场的广泛关注。

全球NFT市场发展现状与趋势

全球NFT市场规模快速增长。2021年，在货币政策宽松的环境下，全球NFT市场交易火爆。基于以太坊公链的NFT销售额达到90亿美元，比2020年增长2500%，NFT市场的总市值也达到了百亿美元级别。在细分市场中，收藏品和艺术品贡献了2021年NFT市场中超过90%的销售额。事实上，早期的NFT市场就是由CryptoKitties、CryptoPunks等收藏品主导的。近年来，随着游戏、体育、元宇宙、艺术品等其他NFT市场的兴起，收藏品NFT市场份额有所下降，但仍以明显优势主导整个NFT市场，艺术品NFT的销量则紧随其后。

全球对NFT的关注度持续上升。随着NFT市场的火爆，全球对NFT的关注度也明显上升。谷歌趋势数据显示，2021年之前，网上关于NFT的搜索量极低，几乎为零，而从2021年初开始，网上关于NFT的搜索量明显增加。其中，2021年的3～4月、10～12月出现了两次NFT搜索量的大幅跃升。相比之下，与其同期火爆的元宇宙（Metaverse）搜索量仅在2021年的10～12月出现过一次较大幅度的提升。总体而言，2021年以来，虽然以百度指数度量的国内关注度显示，国内对元宇宙的关注度远高于NFT，但全球范围内，NFT总体热度是高于元宇宙或与元宇宙持平的。

游戏NFT成为发展最快、影响最大的NFT细分领域之一。游戏NFT是数字藏品和艺术品以外的一个重要NFT细分领域。随着P2E（Play to Earn）概念的发展和成熟，游戏中利益相关者的经济权利分配模式被彻底改变。自2021年3月开始，区块链游戏（GameFi）迎来爆发式增长。以Decentraland、SandBox游戏为例，游戏将每块地对应一个NFT，NFT的所有者拥有这块地的所有权，可以进行创作和改造。基于NFT的游戏经济系统建设，区块链游戏使得NFT成为游戏、元宇宙等领域中广泛流通的商品和支付方式，具备了流通、收藏、保值等重要功能，进而推动了NFT市场的快速增长。

中心化平台仍占据主导，但去中心化组织发展备受关注。目前，NFT市场交易主要仍以中心化平台主导。OpenSea作为全球最大的NFT交易平台，上线以来销售额超过100亿美元，远超其他平台交易量的总和，其市场份额占比甚至一度超过90%。不过，由于频发服务器崩溃、“老鼠仓”等事件，市场对OpenSea等中心化平台产生较大质疑。与此同时，基于“智能合约”的去中心化、自组织运行的去中心化组织受到更多关注，且涌现出FingerPrints、Flamingo、PleasrDAO等组织，未来去中心化组织的发展还将受到进一步的关注和重视。

当前NFT（数字藏品）市场的主要问题与风险

NFT发售平台缺乏明确的合规和监管要求。作为一种新生事物，目前国际上对NFT的监管界定尚未明确。以美国为例，尽管近期美国司法部针对内幕交易等介入了OpenSea平台的NFT监管，但如何将其归类，以及能否将其纳入证券由美国证监会SEC统一监管这一关键问题，仍需更进一步研究和探讨。截至2021年底，国内仅有海南国际文化艺术品交易中心颁发过数字艺术品交易牌照，分别授权给“嗨易购”（海文交自营）和“一起NFT”两个平台，鲸探、幻核等其他NFT（数字藏品）发售平台有无数字艺术品交易牌照尚不可知。如何界定NFT的属性，进而根据属性对平台发行牌照，将NFT纳入统一金融监管体系，是当前全球NFT市场发展面临的首要问题。

NFT一级发行市场存在一定质量问题。类似于股票上市前拟上市公司、金融中介和（机构）投资者沟通交流的市场，一级发行市场是NFT创造和流通的起点，因此该市场的发行质量直接影响NFT市场的整体质量。然而，目前国内外发售NFT的各大平台，基本上无论数字藏品质量好坏、有无文化艺术价值，只要发行方有一定的实力和背景，均可铸造成数字藏品并进行大量发售，而且有些艺术品还会被多个平台重复发售。尽管在操作上，同一作品可以在不同的区块链上线不同的数字藏品版本，但毕竟NFT的核心是非同质化，若频繁对同一作品重复发行不同的NFT版本，显然不符合NFT原本的目标和定位。

NFT二级市场交易存在较大市场风险。随着NFT概念的火爆，NFT产品价格在类似于股票公开交易的二级市场也是水涨船高，有些NFT（如无聊猿系列）更是被炒出天价。更严重的是，一些发售平台同时开放了二级市场，用发售数字藏品的资金对开放的二级市场进行控盘，故意抬高藏品的价格，高价炒作一级市场发售的甚至是免费发放的数字藏品，诱导消费者入场，从而凭借流量获得投资。而且NFT二级市场往往没有交易限制，藏品在二级市场的售价可以短时间涨跌数千倍，导致很多消费者高价接盘“被割韭菜”。若在传统金融市场，这种利用一、二级市场间信息不对称牟取利益的行为，将涉及内幕交易、操纵市场等违法犯罪，这也是美国司法部介入OpenSea平台监管的主要原因。

NFT平台在技术、存储等环节存在严重安全隐患。目前，国内外的NFT发售平台大多通过外包合作等方式实现NFT在区块链上的存储和交易。然而，在这种模式下，一旦发售平台与技術保障公司合作破裂或到期停止，如何保证仍在链上的NFT产品的存储和交易安全，对目前的NFT市场也是一个重大考验。近期已经发生了多起NFT产品丢失、被盗等事件。比如，2022年4月就曾发生歌手周杰伦账户价值300万元NFT被盗事件。因此，如何实现NFT产品长期安全的保存和交易，是保障NFT市场健康发展的关键和基础。

NFT市场参与者缺乏金融风险意识。目前，国内外参与NFT市场的消费者都以18～30岁年龄段的年轻人为主，其主要是没有收入来源的在校学生或仅有少量存款的新参加工作人员。显然，无论是资金存款积累还是知识经验储备，这一群体都十分薄弱，这意味着NFT市场的消费者承担风险能力较低。而由于目前监管对NFT的定位仍不明确，参与一、二级市场都存在较大风险，一旦风险承担能力较低的年轻消费者盲目参与了风险较高的NFT市场，导致出现较大损失，不仅会对其个人和家庭带来较大损失，甚至可能影响社会稳定。

我国NFT交易缺乏公认的底层技术支持。目前，全球NFT交易大多还是基于以太坊公链进行，以太坊公链在比特币公链的基础上进一步加强了基于智能合约的延展，因此也成为后续很多区块链创新的载体。但由于以太坊等公链具有高度投机性、匿名性和不可控性，当前我国的NFT交易一般选择基于公司架构的区块链，这意味着我国的NFT交易基本只能在单个公司的框架下进行，也就是说，公司同时垄断了一级发行和二级交易渠道，这一架构组织既不利于NFT市场的合规监管，也不利于NFT市场的发展壮大。长期来看，能否建立基于数字人民币等公认的NFT交易底层架构，应是我国NFT市场发展的重要探索方向。

我国探索NFT（数字藏品）市场发展的思路与对策

建设认证合规的NFT（数字藏品）平台市场以及自主可控的区块链。NFT（数字藏品）市场作为近年兴起的一个新兴市场，目前国内仅有两家小型平台公司明确获得了海南颁发的数字艺术品交易牌照，很多大型平台公司尚未明确是否为持牌经营。考虑到NFT（数字藏品）市场可以类比艺术品等另类投资市场，依托上海自贸区新片区、海南自贸港等制度优势，我国可以探索对NFT（数字藏品）平台建立合规认证体系，且重点认证一些现有的大型平台。由此建立一个明确受到政府监管的NFT（数字藏品）市场，以便更好地沟通和促进市场健康发展。

建立针对NFT（数字藏品）市场监管的规章制度。目前，国内外关于NFT的监管属性定位尚未明晰，这也导致当下NFT监管难。对此，需要重点探索基于数字藏品视角的NFT监管制度设计和试点运行。一级市场方面，一级发行商即创建NFT的主体，需有严格的资质把控，建议可以由艺术品相关的文化旅游等有关部门作为行业主管部门之一，与金融主管部门对相关市场实现协同主导，其他未经授权的主体不得发行。二级市场方面，重点推动投资者的合格认证，包括参与者年龄、交易资质等。同时，探索借助数字人民币进行交易，不仅能保证交易本身安全可控，也有助于交易过程中参与者的适当匿名。

加强对NFT（数字藏品）消费者和投资者的引导教育，并完善适用于当前NFT（数字藏品）发展阶段的争议解决机制。目前参与NFT（数字藏品）市场的消费者和投资者都以年轻人为主，而年轻人较低的风险承担能力进一步加剧了本就具有较高风险的NFT市场对社会可能带来的不利影响。因此，在进一步明确对NFT的监管定位后，政府需要重点加强对NFT（数字藏品）消费者和投资者的引导教育，包括推动相关部门和机构定期发布NFT相关的资料，重点利用互联网新媒体平台引导年轻人群体加强对NFT相关基础知识的学习，以及组织NFT相关的线上线下培训活动等。同时，司法机关需要围绕投资纠纷、技术纠纷、涉外纠纷等主要纠纷形式，试点形成具有针对性的争议解决机制。

推动数字产权证明、数字人民币等中国NFT发展方向。目前，海外市场的NFT（数字藏品）的发展路径主要是发币交易，这一模式在有效提升交易活跃度的同时，也导致了较为严重的泡沫。国内的NFT（数字藏品）发展路径主要基于数字产权证明，这一模式更偏向版权保护，不容易出现泡沫，但交易量也偏低。我国一方面可以继续加强对数字产权证明路线的探索，包括在产权公证、交易溯源等方面的探索;另一方面，可以探索建立基于数字人民币的NFT交易底层系统，包括建立相关的交易平台、交易网络等。

拓展游戏NFT、元宇宙NFT等前沿NFT业态发展。近期出现的游戏NFT、元宇宙NFT等新业态正在改变和重塑整个NFT的生态系统，出于支持科技创新和发展金融科技等需要，我国应当给予这些业态高度的关注。一方面，要积极鼓励和支持这些前沿经济业态的发展，探索在相关产业政策上给予这些产业适当的支持;另一方面，也要继续加强对这些前沿业态的监管探索，重点关注游戏NFT和元宇宙NFT带来的虚拟经济系统对现实经济系统的影响，及时发现和化解其对现实经济系统的负面冲击。

（作者单位：复旦大学泛海国际金融学院，其中钱军系复旦大学泛海国际金融学院教授、执行院长）

责任编辑：孙 爽