上证指数：基钦周期底部已现

卧龙

由于金融市场分析方法太多，以至于有时自己所分析结果不久便忘记得一干二净。比如2020年6月我曾分析过中国股市有一个周期平均约8.6年，文章题目为《中国股市8.6年周期指向2022》，文中提到“中国科学家发现每日时长变化存在约8.6年周期，研究成果发表于《自然·通讯》上”。又指“研究人员发现，每到极值时刻前一两年，地球磁场会出现快速变化，即地磁急变。研究者据此结合大量前人研究，提出8.6年周期性变化或与地球液核表面赤道附近扭转阿尔芬波振荡有关。现阶段此8.6年周期正处于低谷，逼近极小值，预计未来两年内地球或有一次新地磁急变事件发生。”

于是我将平均8.6年周期引入中国股市，发现竟然对得上号。

1996年1月，上海股市512点见底，展开牛市;2005年6月，上海股市998点见底，再次展开牛市。两者间隔9.4年（9年又5个月）。

2013年6月，上海股市创出中期低点1849点，之后又一次展开牛市行情，与上一个周期低点间隔刚好8年。两者平均，约8.7年，与8.6年周期大致吻合。于是预测下一个周期低点时间之窗将出现于2022年初前后。按8.6年约103个月计算，时间之窗是2020年10月至2023年1月（按15%误差计算）。

后来已经忘记此分析，事实上，中国股市确实于2022年4月出现中期底部，与2013年6月底部相距106个月。而4月底部，又是另一个周期底部——平均39个月底部周期。

经济学家约瑟夫·基钦（JosephKitchin）于1923年宣布发现一个短期商业周期，后以其名冠之。

基钦一般被认为是美国人，亦有人指是英国人。他在《经济因素中的周期与倾向》一书中，根据美国及英国1890年至1922年利率、物价、生产及就业等资料统计时发现此等商业周期时间长度大约3年至4年（有认为平均长度精确到40个月左右）。厂商生产过多时会形成存货、从而减少生产;而当库存见底，又增加生产。周而复始。

上证指数一直存在与基钦周期长度相仿之底部周期：

（1）1992年11月始，至1996年1月，相隔38个月;

（2）1996年1月低点至1999年2月低点，相隔37个月;

（3）1999年5月至2002年1月，相隔35个月;

（4）2002年1月至2005年6月，相隔41个月;

（5）2005年6月至2008年10月，相隔40个月;

（6）2008年10月至2012年1月，相隔39个月;

（7）2012年1月至2016年1月，相隔48个月;

（8）2016年1月至2009年1月，相隔36个月。

2015年11月7日拙作《中国股市40个月周期或已见底》中，认为2015年9月低点（蓝筹股低点出现在8月底）已结束2012年初以来之平均40个月底部周期，因长度已达44个月，但最终是要跌至2016年1月，长度为48个月。2016年1月至2019年1月，相隔36个月。拙作《2021年金融市场展望（上）》一文中预测：“自2019年1月展开之平均39个月周期走势，最短32个月——即2021年9月为新周期最快底部，最长48个月——2023年1月为新周期最晚见底时间。”而2019年1月至2022年4月，时间恰好是39个月，中期见底顺理成章。再从经济上解释，今年第二季度中国经济因疫情导致单季GDP增长大幅放缓，只有0.4%，接近衰退边缘。股市见底，反映经济变化，非常合情合理。可见周期之威力！

注意，平均39个月底部周期，在历史上，错过了上证指数1994年4月大底及2013年6月大底。然而，上证指数另一个长度平均58个月底部周期则命中上述两个重要底部。自1994年7月低点开始计算，58个月之后1999年5月为中期低点;2003年11月，即再过54个月又是中期低点;又过59个月为2008年10月，又是重要低点;再过56个月是2013年6月，重要低点;再经历64个月，为2018年10月（国证A股指数为重要低点，上证指数为次低点）。下一个周期时间之窗为2023年4月至2024年2月。

从波浪理论角度分析上证指数走势。假设2007年10月6124点为循环浪III高点，之后循环浪IV为一大型水平三角形。细分循环浪IV，其中IV浪【a】由2007年10月跌至2008年10月1664点，IV浪【b】由1664点以3浪模式反弹至2015年6月5178点，IV浪【c】则由5178点跌至2019年1月2440点，IV浪【d】由2440点展开反弹。目前6124点与5178点连线位于4300多点水平，但相信IV浪【d】难触及此线。IV浪【d】是否已经结束？

第一种可能性是2019年1月低点2440点升至2021年2月3731点为一组abc反弹，结束IV浪【d】，此后进入IV浪【e】最后一跌。如此，3731点跌至今年4月最低2863点为【e】浪（a），2863点以来进入【e】浪（b）反弹。后市经过较长一段时间反弹结束，再进入【e】浪（c）最后一跌。配合平均58个月底部周期时间之窗，IV浪【e】将在2023年4月至2024年2月之间结束。之后进入循环浪V上升，那将是上证指数最后一个大型上升浪。第二种可能性是IV浪【d】尚未结束，2019年1月2440点升至2021年3731点为【d】浪（a）反弹，3731点以来为【d】浪（b）回落，而3731点至2863点下跌则可能已经结束【d】浪（b），2863点之后进入【d】浪（c）上升。在此情况下，2863点至3424点为（c）浪1，3424点之后进入（c）浪2回落，后市进入（c）浪3上升。又或者【d】浪（b）仍未结束。情况较为复杂。第二种可能性下，IV浪【e】结束时间将会与前述平均39个月周期同步，在2025年结束，之后进入循环浪V上升。

过去30年，中国股市大致上遵循顶部“8-6-8-6”年原则。1993年2月见顶，下一个顶部是8年后2001年6月，接着是6年后2007年10月顶部，再过8年2015年6月又是大型顶部，又过6年，2021年2月再次见顶——上证指数、沪深300指数2月份见顶而国证A股指数则在12月见顶——按照“8-6-8-6”原则，下一个股市重要顶部将出现在2029年，届时可能是循环浪V终点。图中2005年6月以前为上证指数走势，之后改为国证A股指数走势，原因是上证指数逐渐不能完全反映中国股市整体走势。

就短期走势而言，4月低点上来，至7月5日大市基本上形成一组小型5浪上升，无论上证指数抑或深圳综指均如是，主要是受到250日及500日平均下壓力。之后进入调整阶段，料大市将调整一段时间。上证指数上有250及500日平均线压力，下（3150点附近）有1000及2000日平均线支持，区间震荡可能性比较大。