汇添富：追高热门赛道规模下跌惨重

林蔓

今年5月，中国基金业协会统计发布了2022年一季度非货币公募月均规模前20强，这些后来居上的劲旅几乎占据半壁江山，易方达基金一骑绝尘，一季度月均管理规模达11362.11亿元，排名第一，招商、汇添富、工银瑞信均跻身前十。

而在其乐融融之下，排名第七的汇添富并不好受。

虽然体量已属头部阵营，但汇添富2022年第一季度基金规模缩水却是这一阵营最严重的，也是TOP20中唯一一个环比去年四季度非货币公募基金月均规模下滑的基金公司。东方财富Choice数据统计，2022年第一季度，汇添富整体基金规模为8353.13亿元，相比2021年末的9313.59亿元下滑了960.46亿元。其中主动型权益部分规模缩水超770亿元。

公司部分基金也一度沦落到清盘边缘。2022年1月26日，汇添富中证沪港深500ETF联接成立，由董瑾担任基金经理。数据显示，该基金成立初的总份额为2.32亿份，总资产为2.32亿元。其中，A份额规模为1.67亿份，C份额规模约为0.65亿份。然而到了一季度末，该基金总份额仅剩余405.1万份，总资产仅380.81万元，资产规模缩水达98%。

根据基金成立相关规定，当基金的总资产规模连续20个交易日低于5000万元，或者基金持有人数少于200人，该基金将触及清盘条件;连续60个交易日出现上述情形，将会被清盘。

过去多年，汇添富的日子一直很滋润。就拿近五年来说，公司整体规模持续上涨，主流的权益基金在2020年更是一飞冲天，突破3000亿元，较上一年翻了一倍不止。

这是因为汇添富准确踩中了2020大热的那些板块。经本刊统计，汇添富旗下基金在2017-2019年的投资重点放在了银行保险、家电等传统板块，2020年开始转向白酒、医药、新能源，同时重仓港股互联网企业，这些行业都是2020年领涨的第一梯队，随后公司又加码半导体，截至2022年一季度末，公司大半个身子都躺在了热门赛道上。（见表一）

表一：汇添富2017-2022年第一季度旗下所有基金普遍重仓前十股票

数据来源：东方财富Choice

而这也为如今的悲剧埋下伏笔。

今年以来，这些赛道都跌得不轻。汇添富一季度前十重仓股截至报告期末全数下跌，其中的赛道股更是跌得惨不忍睹。

直到现在，除了中国中免，其余9只股即使在第二季均有回弹，也没能达到2021年末时意气风发的状态。

这也导致了汇添富整体元气至今都难以恢复。截至今年7月11日，汇添富权益基金较去年末依然有约773亿元的规模缺口，相比第一季度并没有明显回升。

向来以稳健谨慎、重视长期价值投资而著称的汇添富，最终还是在一轮轮狂热的追风阵势下迷失，不顾风险过度押注风口换来的胜利果实，甘甜之后尽显苦涩。

更重要的是，追逐热门的基金公司不在少数，而汇添富摔得比别人更疼，除了方向太过于集中，还与他另一大误操——频繁追高有关。

比如市场彼时最火的新能源龙头宁德时代，公司在管规模最大的基金经理胡昕炜在其掌管的汇添富消费行业混合及汇添富价值创造定开混合就一路追高买入，成本从三百多元逐渐升至500多元。

胡昕炜旗下的另一只基金——汇添富价值领先混合，则直接在2021年11月宁德时代股价到达近700元的历史巅峰、估值高达160多倍时直接接盘。

结果，今年一季度宁德时代股价大幅跳水，期末跌幅据高点超20%。汇添富消费行业混合、汇添富价值创造定开混合及汇添富价值领先混合分别割肉70万股、80万股和25万股

本身作为消费主题基金大举增持新能源股就已令人匪夷所思，在股价与估值泡沫疯狂惹争议之下还能毫不犹豫接盘，更让人疑惑其是否在一波波炒作中已将风控原则抛之脑后。

再比如汇添富互联网核心资产六个月持有混合A/C。管理该基金的基金经理郑慧莲、沈若雨同样在2021年第四季度仍高位加仓宁德时代，且至今年第一季度末仍未减仓，可想净值已伴随股价走低缩水不少。

此外，韦尔股份在该基金2021年第一季度成立时就买入，彼时正处于300元左右的高位阶段，估值也高达130倍左右，而后韦尔股份股价也是一落千丈，最终腰斩，该基金也被深度套牢，两位基金经理一路割肉，持股数从2021年一季度的120多万股降至2022年第一季度的40多万股。

图一：光伏板块2020年来估值走势（中信指数分类）

數据来源：东方财富Choice

除了追高买入股票，汇添富还在追高发新。

2021年10月，汇添富发行汇添富中证光伏产业指数增强发起式A/C，正处于行业估值顶端（图一）。当时重仓买入的阳光电源、隆基绿能、迈为股份等股价也都在高位。

净值下跌，基民开始大量赎回。上述汇添富价值领先混合和汇添富互联网核心资产从成立以来赎回金额就一直高于同期申购额，整体规模每况愈下。

由劳杰男、胡昕炜、赵鹏飞等管理的汇添富开放视野中国优势A、汇添富中盘价值A/C、以及汇添富稳健收益A/C，更是在今年一季度净赎回均超过40亿份。上述基金都于去年7月成立，成立时的合并发行规模分别为169.42亿份、297.43亿份、216.34亿份。

其实，基金业内也有一个共识，就是低点发行新基金很难，基民不买账。但是，用基民信任换取规模无异于“杀鸡取卵”，毕竟短期被重创的净值可以回升，但被摧毁的口碑难再构筑。如何平衡“好做不好卖，好卖不好做”的矛盾，汇添富显然有更多工作要做。