A股个人投资者交易占比跌破70%

郭施亮

自中国股市诞生以来，一直以散户化作为主导，多年来A股市场也有散户化市场的称号。实际上，纵观海外成熟市场，机构化程度的提升也并非一朝一夕的事情，但市场从散户化到机构化的转换过程中，难免会有一段阵痛期，过了这段阵痛期之后，却有利于资本市场的长远发展，股票市场也有望步入长期慢牛的行情。

如果说过去30年A股市场属于高度散户化的行情，那么2021年和2022年，将会成为A股市场从散户化市场过渡至机构化市场的重要时间点。数据显示，截至今年5月底，境内专业机构投资者和外资持有流通市值占比达到22.8%，并较6年前有着显著性的提升，2021年个人投资者交易占比首次降至70%以下。

个人投资者交易占比下降

个人投资者交易占比的显著下降，到底说明了什么问题？

首先，从资本市场的角度出发，个人投资者占比的显著下降，往往意味着过去以散户化作为主导的市场环境开始发生实质性的改变，散户在市场中的话语权下降，或意味着市场投机氛围以及波动率有望逐渐得到弱化。

其次，在散户投资者占比显著下降的同时，实际上意味着机构化程度在明显提升。随着机构化程度的显著增强，或有利于引导市场的长期价值投资，市场话语权逐渐从散户转变为机构投资者。

最后，最直接的影响，莫过于优化原来资本市场的投资者结构。随着越来越多机构投资者的加入，国内资本市场的投资者结构将会显得更加丰富，一举改变了过去以散户化作为主导的市场环境，这也是加快与海外成熟市场接轨的真实体现。

虽然国内资本市场的散户交易占比正处于快速下降的趋势，但与海外成熟市场的机构化程度相比，仍然存在着不小的差距。随着国内资本市场的加快发展，并加快引入更多成熟机构投资者的参与，未来国内资本市场“去散户化”的进程可能会进一步提速。可以预期，未来几年，国内资本市场的机构化程度有望持续提升，并加快向海外成熟市场的机构化比重靠拢。

机构化程度显著提升的背后

机构化程度的显著提升，并占据了主导的地位，到底会给资本市场带来哪些好处呢？最直接的好处，在于降低市场的长期波动率，并进一步弱化资本市场的投机氛围，未来资本市场有望实现持续平稳运行的态势。

此外，在机构化程度持续提升的背后，还有利于不断优化国内资本市场的投资者结构，并促使国内资本市场走向健康、成熟。从长远的角度出发，当机构投资者掌握市场的话语权之后，整个市场的波动风险有望持续下降，这更有利于引导市场的长期价值投资，并促使真正意义上的价值投资理念深入人心。

不过，在国内资本市场机构化比重快速攀升的同时，也会存在一些潜在的问题。

例如，部分机构投资者的自律性不强，好像前几年的机构抱团行情，就引发了一轮机构抱团炒作的走势，并导致一批白马股的估值涨到天上，价值投资并没有得到根本性的引导，反而引发了价值投机的行为。

从机构投资者的角度出发，通过机构抱团的方式可以达到做高股票市值，进而提升基金净值的目的。随着白马股的赚钱效应持续升温，吸引大量的投资者参与其中，并为部分机构投资者带来了源源不断的新增流动性，长期下来，却容易引发资金不断抱团白马股，并促使白马股的估值持续攀升，达到了高度抱团的状态。

提升机构投资者的自律性

机构抱团本身是一把双刃剑。在上涨的过程中，机构抱团有利于提升股票价格，并加快了股票价格的上涨步伐。但是在下跌的过程中，却容易引发机构抱团的瓦解，一旦机构抱团出现分歧乃至瓦解的迹象，那么容易引发市场对价值股的集中抛售行为，甚至引发股价的非理性下跌。

因此，从引导机构投资者价值投资的角度出发，应该从本质上提升机构投资者的自律性，只有机构投资者的自律能力得到根本上的增强，才能够更好地推动市场的价值投资行为。就目前来看，引导机构投资者的自律性，且起到引导价值投资的表率作用，仍然显得任重道远。

过去10年，国内资本市场发生了翻天覆地的变化。其中，数据显示，我国股票市场的规模增长超过238%、债券市场的规模增长达到444%。此外，从服务实体经济的效果分析，股债融资规模累计达到55万亿元，这也是过去10年国内资本市场的亮眼数据体现。

国内资本市场要持续发挥积极的融资效应，更需要建立良好的投资功能。只有国内资本市场的投融资功能得到持续均衡的發展，才能够提升资本市场的融资效率，并更好服务实体经济的发展。

虽然A股个人投资者的交易占比得到了实质性的下降，但与海外成熟市场的机构化比重相比，仍然存在不小的差距。经历了多年来的发展，不少投资者仍然存在持股周期短、换股频率高等问题，这些市场现象的存在，也会在一定程度上提升整个市场的投机氛围，并影响资本市场价值投资理念的深入推进。

就目前来看，不仅要降低个人投资者的换股频率以及增强他们长期持股的信心，而且还需要提升部分机构投资者的自律性，并不断完善资本市场的交易规则以及提升整个市场的违法违规成本，这样才能够从根本上提升国内资本市场的投资吸引力，并增强投资者的长期持股信心。