如何让个人养老金长期保值增值

曾凡

4月21日，国务院办公厅发布了《关于推动个人养老金发展的意见》（以下简称《意见》）规定，我国个人养老金的制度模式实行个人账户制，缴费完全由参加人个人承担，实行完全积累。个人养老金是我国积极应对人口老龄化、完善养老保险制度可持续发展的重要举措，进一步构建了我国多层次、多支柱的养老保险体系。

从《意见》来看，与基本养老保险和企业年金不同的是，个人养老金的缴存和投资更加具备自愿性和自主性的特征。《意见》规定，个人养老金用于购买的金融产品，参保人可以自主选择。因此在符合国家政策规定的前提下，对于个人养老金具有最终投资决策权的，是每一位参保人。那么，如何实现个人养老金的保值增值呢？本文拟从投资目标、投资技巧和国外经验等三个方面就这一问题进行探讨。

个人养老金投资目标应以保值为本

从投资目的上看，个人养老金投资目标应以保值为主，兼顾增值。保值与增值是投资的两大主题，个人养老金投资也不例外。但个人养老金投资与其他投资相比，具有一定的自愿强制储蓄的性质，其本金和孳息具有很强的保障属性，强调长期性和稳健性的特征。此外，根据《意见》的规定，“参加人每年缴纳个人养老金的上限为12000元”。这一年缴上限对于一、二线大中型城市中较为富裕的人群而言，并不会特别高。因此从制度设计的角度来看，个人养老金更强调对参保人老年生活的托底作用，而非基于大幅改善老年人生活质量的考虑。因此，从参保人的角度来说，个人养老金的投资目标应当更加注重保值而非增值。

个人养老金投资目标可以依提取方式而略作调整。《意见》规定，参保人在达到领取条件后，可以按月、分次或者一次性领取个人养老金。因此，当参保个人尚不符合提取养老金的条件时，投资者的養老金投资可以更加注重养老金长期投资过程中税收减免优惠的积累，以及投资过程中的收益。但当参保者已经达到个人养老金的领取条件时，如果选择非一次性领取个人养老金而是按月、分次领取，还要考虑投资品的流动性，以确保能按时领取养老金，以应付生活养老之需。

在长期稳健的基础上求收益

由于个人养老金强制储蓄的特征，其投资天生具备长期性，参保人在资金面、技术面、（短期）政策面、消息面和基本面这“投资五碗面”之中，只能选择“基本面”的价值投资与这一投资期限相匹配。那么，参保人应当如何提升基本面投资的水平，以确保我们实现上文所提到的养老金投资目标呢？

标的选择方面，首先，选择合规的标的进行投资。6月24日，证监会公布了新起草的《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定（征求意见稿）》（以下简称《暂行规定》），对个人养老金投资公募基金的产品对象与标准、公募基金机构展业的资质与资产等合规性要求以及相应的监督管理机制作出了明确规定，《暂行规定》的发布，不仅完善了我国个人养老金缴存投资管理的制度安排，更开启了个人养老金投资的新时代。《暂行规定》重点强调了对基金产品的规模、风格、业绩、合规性等方面的要求。规模方面，要求养老目标基金最近4个季度末的规模不低于5000万元;风格方面，要求目标养老基金的投资风格稳定、投资策略清晰;历史业绩方面，要求基金的长期业绩良好;合规性方面，要求基金运作合规稳健。从政策制定意图来看，该规定体现了管理层对个人养老金投资稳健性和长期性的要求。因此，选择合规的投资标的，是实现投资目标的前提保障。

其次，通过对基金经理长期的历史业绩与持股的特征判断基金经理的风格，选择适合自己的基金进行投资。购买基金进行长期投资，某种意义上是投资者与基金经理的合作。因此，基金经理的风格是否适合于自己，就显得非常重要。基金经理的历史决策，对股票以及买卖时机的选择，是基金经理价值观、认知以及能力的体现。每一位能够入围的基金经理都有自身独特的优势和风格，参保人可以根据对基金经理的认知，决定是否要长期购买及持有某一类的基金投资标的。

再次，参保人可以在购买某只基金之前对相关基金的持股情况进行严密跟踪，通过基金报表审查基金所持有的上市公司的经营状况。长期投资要求投资人对管理人所购买的上市公司的经营状况和盈利前景，以及通过此二者所得到的投资价值具有良好的认知。比较建议参保人购买对自身所熟悉的领域和行业的股票具有更大持仓偏好的基金。举个例子，我们知道在股票市场的价值投资中，科技股和消费股会更加受到关注。而不同风格的基金经理对这两类股票的持股偏好会有不同。而参保者可以通过自身对此两类股票理解的深浅，从自身的认知优势出发，选择更能发挥自身能力和认知优势的基金进行长期投资。

最后，参保人在思考基金投资品种时，还需要考虑个人养老金提取的便捷性，以及在不同阶段的风险承受力，以决定投资品种的流动性。举例而言，在投资品配置方面，如果参保者较为年轻，还远未达到可以提取养老金的年龄，则可以考虑承担更多的短期风险，更多的购买股票基金、混合基金等投资标的;而如果参保人年龄较大，且有必要按期足额提取个人养老金，则可以考虑风险较低的债券型基金、基金中的基金等。而同样是购买股票型基金，越接近提取个人养老金的提取期限，参保人就越需要选择稳健型的投资基金进行投资，所购买的基金的底层股票资产的股息率也应该越高。

在择时方面，和一般的基金投资类似，参保人可以考虑进行逆向投资，即在市场低迷的时候，用较低的价格购买基金等投资品种。参保人还可以时刻关注国内养老金投资新政策的变化。

可以借鉴国外投资经验

从国外经验来看，部分国家允许养老金账户的受托人根据参保人的年龄，自动将养老金投向相对应的基金，如目标日期基金等。这种制度安排大大降低了投资者根据自身的流动性需要进行投资标的选择的难度，如果我国的养老金投资体系也做了类似安排，参保人可以根据自身的需要适当参与。