外资有望回流A股

张学庆

北上资金有望逐步回流。瑞银预计下半年北上资金回流大致在1500亿元左右。

外资流出A股和港股市场。

根据EPFR统计的数据口径，8月底的一周（8月24日-8月31日），A股主动外资持续流出1.22亿美元，被动资金转为流入2.71亿美元，整体流入1.49亿美元（vs.上周净流出2.18亿美元）;与此同时，港股海外资金流出1.20亿美元（vs.上周净流出0.31亿美元），其中主动资金流出0.21亿美元，被动资金流出0.99亿美元。

北向资金全周流出4.41亿元，日均流出0.88亿元（vs.上周日均流出9.39亿元）。

罕见外流

整个8月外资配置盘罕见外流。

8月以来，中概股事件带动中美关系紧张情绪，月末美联储主席鲍威尔发言也再度推升紧缩预期，VIX指数自月中明显拉升，配置盘时隔22个月再度呈现主动流出，合计约30亿元。

“中美关系的再度趋紧可能是近期罕见外流的重要催化，地产信贷关联的银行则是配置盘重点减持方向，月内减持约50亿元。”国盛证券分析认为。

行业方面，食品饮料、汽车、化工重回增持共識，医药、计算机遭同步减持，银行地产链分歧已现。

相较7月，电力设备依旧是外资盘、配置盘的主要增持共识，同时食品饮料、基础化工、汽车、交运等行业也由分歧转为增持共识，而医药、计算机则遭到同步减持。

国盛证券认为，8月外资分歧点体现两点，其一是电子、通信、机械，外资配置盘增持而交易盘减持;其二是银行地产链，配置盘延续减持，而交易盘开始增持。

总结而言，新能源作为长期产业趋势依旧获一致性增配，疫后复苏板块的共识度有所抬升，银行地产链则由减持共识走向分歧。

8月北上资金累计净流入约127.13亿元，交易盘是近期主导，净流入约198.07亿元。北上资金8月增持中游制造居首，可选消费遭减持居多。

整体上，8月净流入前三大行业依次为电力设备、食品饮料和交通运输，净流出前三大行业依次为家用电器、银行和建筑材料。

8月以来食品饮料仓位明显抬升，而电力设备仓位回落居多。

持股集中度有所回落，宁德时代获外资增持居首。净流入前三大个股依次为宁德时代、隆基绿能、恩捷股份;净流出前三大个股依次为三花智控、阳光电源、特变电工。

交银国际认为，未来3个月，煤炭、电力设备、有色金属和农林牧渔等行业将大概率获得较高超额收益。

量化分析显示，煤炭、电力设备、有色金属、农林牧渔、通信、家用电器和国防军工是目前配置价值最高的行业，该机构重点关注非金属材料、煤炭开采、能源金属、光伏设备和金属新材料等细分行业的机会。

“对于海外资金，我们判断北上资金有望逐步回流，预计下半年北上资金回流大致在1500亿元左右。”瑞银证券中国股票策略分析师孟磊表示，从全球资产配置的角度来看，中国资产确实具有一定的相对优势。

震荡盘整

“基本面复苏总体来说还是一波三折，经历一定的压力，但是这并不意味着股票市场有非常大的下行风险。”孟磊说“，总体来说，政策宽松开始为市场托底。在这样的背景之下，我们对于短期市场的判断是：维持震荡盘整的态势。”

市场有两股合力在交互作用：一是盈利有一部分下修，投资者对于盈利的预期有一定的下修;二是有更多的宏观层面政策宽松加上流动性的宽松，瑞银预计未来会有一部分的新增资金进入股票市场，这对股市将形成一定的正面的推动作用。

孟磊表示，随着时间的推移，看得更远一点，比如看到四季度、四季度末的状态，可能会更乐观一些。首先，公募基金的新发行需要一些滞后的时间，股市企稳是在6月份之后明显发生的，也就是说新增的资金可能在四季度之后会有明显进入。其次，政策发力还需要更多时间，从而体现在总体经济层面上。从未来半年的角度来看，先盘整，之后会逐步开始企稳，逐步震荡上行。

偏好成长

孟磊表示，在风格上偏好成长股。今年上半年价值股跑赢成长，更多是由于防御性造成的，而不是所谓价值的因素。

另一方面，一部分的价值股更多体现在材料、能源方面，是由于材料价格上涨所推动的。目前来看，全球能源价格已出现一定的松动，钢铁和部分工业金属的价格也出现了一定的回落。所以说，从这部分的角度来说，材料价格回落会对价值因子造成一部分的压力，当然有可能煤炭价格还是维持高位。

成长股有哪些推动力呢？

一是整体政策层面是比较宽松的。A股市场正处在政策层面偏向宽松的时候，信贷增速反弹加上宏观流动性比较充裕，所以总体上大家偏好“成长”的方向。二是成长股方面，科技、出口、制造业的占比相对来说会比较高。

“在这个环境是流动性相对偏向宽松，再加上出口和制造业的情况比房地产和消费要略好一些，所以成长这个因子在估值上面可能会略高一些，但它有一定的基本面稳定的能力，所以说至少我们认为，在年底之前成长股的情况会比价值股略好一些。”孟磊表示“，在价值股里会精选高股息作为防御性和价值股配置的一部分。”

总结来说，配置层面还是偏向于成长，价值需要优中选优。

外资调研

外资机构调研A股的方向似乎也偏向成长股。Wind数据显示，截至9月6日，外资下半年以来调研A股上市公司数量达1908家，同比增约17%。其中，对冲基金Point72调研75家A股上市公司暂列榜首。在其调研名单中，新能源个股频频出现，包括天赐材料、晶盛机电、时代电气、利元亨等新能源热门个股。

从调研名单发现，先进制造领域成为外资关注的焦点。7月以来，主权投资机构新加坡政府投资有限公司对9家A股上市公司进行调研，包括明星“果链”公司蓝思科技、立讯精密等标的。投研人员还对华测检测、传音控股、迈瑞医疗、珀莱雅进行现场调研。

另一大主权投资机构挪威银行调研了3家公司，包括迈瑞医疗、传音控股、横店东磁。

此外“，成长股捕手”柏基投资调研三诺生物、华测检测、威胜信息、传音控股4家公司。

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今年暑期，高温热浪席卷全国，四川电力紧张备受关注。面对高温之下引“燃”的电力板块，博时基金指数与量化投资部基金经理尹浩分享了对电力板块投资的建议。

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整个电力板块的生态是长期向好的，未来的发展空间、投资价值都是比较高的。对于新能源和传统能源两个板块的投资，尹浩建议去做均衡配置，持续关注行业的发展进程和发展空间，及时更新投资框架以把握好的投资机会。整体来讲，投资者们在这两个板块上还是要协同投资，才能发现更多投资价值。

指数投资标的方面，尹浩建议关注中证电力指数基金，在投资上可以兼顾电力板块的现在情况和未来发展。总而言之，如果想追逐行业Beta而非行业Alpha，要选择这类指数基金进行投资。

尹浩表示，有两类投资者适合去配置电力指数。一类是不太了解但是长期看好电力行业的投资者，第二类是认同新旧能源协同发展观点的投资者。