财务战略探讨与研究

朱国友

财务战略属于企业或公司的职能层的战略，有效的财务战略应当围绕提高企业活动的价值而进行管理，支持企业的总体战略并为其提供发展所需的资金保障，促进企业战略目标的达成。财务战略的制定需要结合企业的实际情况、外部市场经济情况和所处行业情况，考虑企业的融资渠道、企业的资本结构、资本成本、股利分配等因素，综合分析企业产品所处的生命周期情况、企业产品的盈利情况和市场增长情况选择适合的财务战略。财务战略在实施过程中，企业还需要综合应用全面预算、项目可行性分析、投融资管理等管理会计的工具和方法，有条件的企业可应用财务共享等财务信息化管理，强化财务战略在过程中的监督和风险控制，确保财务战略的有效实施。

本文从财务战略的确立，财务战略的选择、财务战略实施过程中应用的工具和方法进行探讨和研究，旨在通过对财务战略的管理，发挥企业管理会计的作用，促进企业财务管理转型升级，切实增强企业创造价值的能力。

一、研究的目的和意义

财务战略属于企业职能层战略，财务战略与财务管理息息相关，属于财务管理的领域。财务战略主要考虑企业在经营活动过程中财务资金使用和财务资金管理方面的问题，企业财务战略解决的是企业发展过程中全局性、方向性、长期性的财务问题。财务战略通过分析企业产品市场所处的生命周期阶段的经营风险和财务风险的不同特点，结合企业产品市场的价值创造情况和市场预期增长情况，制定的财务战略必须符合企业中所有者和债权人等利益相关者的期望。有效的财务战略应当支持企业的总体战略，促进企业战略目标的达成。

财务管理主要是为企业的战略发展提供决策、资金、绩效管理等支持，是为提高企业生产经营活动的价值创造而进行的管理，管理的方式方法会影响甚至决定企业战略能否达成的关键。优秀的财务管理可以最大限度地防范企业经营的相关风险，防止企业经营失败，无效的财务管理可能会使经营成功的企业功亏一篑。因此，财务管理在企业生产和经营活动过程中具有重大的经济意义。

财务战略和財务管理都应当支持企业的总体发展战略，企业的总体发展战略需企业高层的参与和决策，相应的重要的或重大的财务决策也会由企业的高层管理者作出决策。重要的或重大的财务决策通常会涉及企业的总体性、大局性的事项。企业总体战略需要财务战略为其提供资金筹资与资金管理，筹资资金主要是决定融资渠道、资本结构、分配利润等事项。资金管理主要是通过提前对资金收支进行计划或预算管控等，促进企业生产经营活动创造更多的价值。

研究财务战略，可以促使企业结合自身的产品生命周期、自身的产品市场盈利状况及预期的市场增长率，在考虑外部经济环境的情况，选择适合自身的财务战略，并在财务战略实施过程中随相关因素的变化适时调整财务战略，通过财务战略管理发挥企业管理会计的作用，促进企业财务管理转型升级，切实增强企业的创造价值的能力。

二、财务战略的确立

（一）融资渠道与方式

企业发展离不开资金的支持，企业在融资时，可以结合自身情况选择适合自身融资方式。在融资形式方面有内部融资、股权融资、债务融资、资产租赁融资等方式。内部融资不受外部相关因素影响且相对股权资本成本低，内部融资筹资数额有限。股权融资具有稳定资本、融资规模大、财务风险小等优点，股权融资资本成本高，会稀释股东权益。债务融资的资本成本低，筹资速度快，筹资灵活，债务融资财务风险大，融资限制条件多。资产销售融资具有简单易行，属于比较激进的融资方式。

内部融资主要靠自身经营结余，外部融资可选择的有流动资金贷款、项目贷款、并购贷款、融资租赁（回租）、票据融资、供应链融资、标准化票据、内保外债、内保内债、离岸贷款、中期票据、短（超）期融资债券等方式。

（二）资本结构策略

资本结构是股权资本与债权资本的比值，研究资本结构是为了合理配置企业的股权资本与债权资本。最优的资本结构是企业在满足资金需要的前提下，使企业的资本成本最低的配置。企业在确定资本结构时需要充分考虑资本会受企业的举债能力、企业的盈利状况和盈利前景、企业的规模、企业的资产结构、增长水平、企业管理水平以及相关宏观经济政策等因素的影响。

企业尤其是集团公司在考虑资本结构方面，应当综合分析并考虑各下属子公司产品市场、盈利情况、资产周转性、资金成本情况等因素，强化资本结构的配置，合理规划企业的资产与负债比例。其次企业在考虑资本结构时还需进一步强化各子公司资产、财务和业务独立性，对不同子公司实行动态和分类对标管理，结合行业情况设置适当的资产负债率。根据企业发展规划和战略目标，在项目投资中充分开展相关的可行性研究，充实子企业注册资本、运营资本，规避“小马拉大车”现象，避免增加后期运营风险。

三、财务战略选择

（一）基于产品生命周期的财务战略选择

波特的产品生命周期理论适用于个体产品还是整体产业有不同的说法，本文针对基于产品生命周期的财务战略选择认为其适用于个体产品。

从事导入期产品的企业经营风险较高，通常表现为企业收益低且利润波动性较大，融资困难，企业资金大部分要靠企业收益的留存进行积累，来源单一，适宜采用少分或不分配股利的分配方案，企业须建立自由现金储备，企业需要最大限度地去提升企业资产的周转性和流动性。

企业的产品进入成长期后，销售数量就开始快速增长。企业的主要活动要围绕市场营销开展，以确保产品市场销售增长满意，通过销量的扩大进一步提升企业的市场份额。企业风险尽管比产品导入期时降低了，但仍然很高，企业主要还是要靠权益资金平衡财务风险。

产品进入成熟期，销售额达到最高且市场占有率相对稳定、利润也较合理，企业的风险相对成长期进一步降低。从筹资战略看，经营风险相对成长期进一步降低，企业能够承受的财务风险进一步提高，此时企业有正的现金净流量，企业的授信额度也会提高，企业可以采取除权益资金外的债权融资。为充分发挥财务杠杆作用，企业可以采用较高的资产负债率。

企业到了衰退期时，企业的产品销售开始出现下降，竞争使利润下降，企业产能过剩，生产线开动不足，厂房和设备出现闲置，企业会出现转让或处置厂房和设备情况。从筹资战略看，在产品衰退期，企业可保持激进的资本结构，维持较高的资产负债率水平。

基于产品生命周期的财务战略选择过程中，高财务风险与高经营风险的搭配导致企业总体风险很高，这种搭配虽符合风险投资者的低投入高收益的要求，但不符合债权人的要求而无法实现。低财务风险与低经营风险的搭配导致企业总体风险很低，这种搭配虽符合债权人的利益要求但因权益报酬率也不会太高，不符合权益投资人的期望而无法实现。低财务风险与高经营风险的搭配或高财务风险与低经营风险的搭配具有中等程度的风险，这种搭配符合权益投资高经营风险高回报率，低风险低回报的投资期望，同时这种搭配也符合债权人偿债保障的要求。基于上述的论述，企业在基于产品生命周期的财务战略选择中，需要结合企业产品各个生命周期的实际情况，对高经营风险应搭配低财务风险，低经营风险期应搭配高财务风险的反向搭配策略。

（二）基于创造价值或增长率的财务战略选择

财务管理和财务战略管理的目标都体现了创造价值，企业在管理过程中需分析影响企业价值创造的因素，如资本成本、投资资本回报率、市场增长率等因素构建可持续增长的价值创造。

投资资本回报率体现了企业的投资资本的获利情况，投资资本回报率高有利于提高企业的市场增加价值，提高企业创造价值。资本成本反映债权人和股东的期望报酬率。资本成本上升会导致企业市场增加值的减少，减损了企业价值创造。增长率由经济环境和企业的市场能力共同决定，表现为预期增长率，是投资资本增加额与投资成本的比率。增长率的高低虽然无法决定企业的价值创造，但可以得出企业经营活动是否需要资金支持，这是制定财务战略的重要依据。

企业投资资本回报率大于资本成本时体现为企业创造价值，企业投资资本回报率小于资本成本时体现为企业减损价值。企业的销售增长率大于可持续增长率时体现为资金不足，企业的销售增长率小于可持续增长率时体现为资金过多。

针对创造价值但现金短缺的企业需要努力降低各种要素的成本，提高产品价格，不断寻找外部市场，改变供货渠道，加大回款力度、降低存货等营运资金。针对创造价值但现金剩余的企业可以通过内部投资或收购相关业务加速增长，如无投资项目可回购部分股份或增加股利支付。针对减损价值但现金剩余的企业需要努力降低各种要素的成本特别是资本成本，从而提高产品利润率，加快提高资产的周转率。针对减损价值但现金短缺的企业应仔细分析经营业绩、分析价值减损的内部原因，制定措施加以整改，努力降低各种要素的成本，对有正的边际贡献的企业，进一步提高销量，达到规模经济，提高税后利润率，提高资产周转率，加快应收账款的回收，减少生产过程中存货的占用资金。

四、财务战略实施的工具与方法

（一）规避和控制财务风险

财务战略的实施过程中，需要不断地规避和控制财务风险。首先需强化全面预算的编制工作，用预算指标跟踪和指导各经营单位工作有序开展，对预算偏离较大时适时进行预算的调整与修订，通过全面预算建立费用报销、资金支付、存货占用资金、收入、销售回款等刚性的控制与考核。其次需关注资本结构，逐步构建适合的资本结构，强化监督管理，促进资产负债率基本保持在同类企业的平均水平。再次充分做好项目投资经济性分析，做好投资项目资金融资合理安排，以满足企业发展所需的资金需要。最后还需加大资金管制力度，强化与银行之间交流与合作，提升授信额度。在规避和控制财务风险过程中还需严格按财务报告相关要求编制财务报告，并有效利用财务报告发现企业在经营活动过程中存在的管理问题，减少或避免企业在生产经营活动中产生的财务和经营风险。

（二）通过财务共享推动财务与业务的深度融合

财务战略的实施过程中，需要企业不断地推动财务信息化建设的实施，有条件的企业可通过财务共享推动财务与业务的深度融合。通过财务共享的推进梳理相关业务与财务融合的制度与流程，在财务共享系统中融入资金计划、预算控制、存货、应收账款、费用报销等刚性控制。通过财务共享的实施提高财务报告的时效性，并及时针对数据异常情况及时分析、查找原因并制定整改措施。

（三）加快财务转型，建立核算为辅，管理会计为主的财务管理

财务战略的实施过程中，需要企业不断地强化管理会计人才队伍的建设。加大财务与业务融合推进工作，建立以核算为辅，管理会计为主的财务管理型团队，让管理会计深入公司经营活动的相关环节，通过财务管理推动企业精细化管理，流程管理和标准化管理。防范和降低公司经营风险和财务风险，提升公司相关职能部门在其职能职责内的管理能力，提高企业产品的市场竞争能力。以信息化建设推动大数据分析，财务共享中心结合计算机技术的应用，实现会计服务的标准化、制度化、流程化，实现企业财务人员结构的优化，释放出核算型的财务人员向更深层次的财务管理方向发展。

结 语

财务战略不仅关系着企业的资金筹措和资金的应用，更关系着企业的健康生存和长期发展。财务战略与财务管理一脉相承，两者管理的目标都是为企业经营活动创造价值，财务管理主要考虑资金筹集和资金的管理，财务战略主要考虑企业经营活动中涉及全局性的、长期性的、发展方向性的财务问题。运用产品生命周期理论制定财务战略充分分析和考虑了企业产品所处的各个生命周期特有的财务风险和经营风险，结合了股东和债权人的利益要求，制定出经营风险与财务风险的高低反向搭配的财务战略以满足各利益相关者的需要。运用创造价值或增长率理论制定财务战略，充分分析和考虑了企业产品盈利亏损，资金的不足或过剩，并针对不同的组合实施不同的应对措施。财务战略在实施过程中，企业需在经营活动过程中充分发挥管理会计的功能，应用管理会计的相关工具和方法，参与企业各项经营活动的决策、规划、评价、控制活动并为之提供有用信息，推动企业实现战略目标。结合不同产品周期表现出来的风险特征和财务特征以及遵循创造价值或增长率的财务战略的高低搭配，及时调整财务战略，不断提高自身的应变能力和适应能力，建立财务的风险预警体系，保證企业在产品市场中的地位与份额，以实现企业生产经营的可持续发展，在实现财务目标的同时，促进企业总体战略目标达成。