国有企业减负债降杠杆的几点思考

颜文武

现阶段一些国有企业存在历史债务不断积压，负债金额巨大且难以清理，资产负债率长期降不下来的问题，和世界领先国有企业的资产负债率相比还存在明显差距，基于上述几点情况文章围绕国有企业减负债降杠杆进行分析，首先针对过度负债加以阐述，后介绍财务风险及防范措施，接着总结了几点国有企业资产负债率无法下降的原因，最后提出可行性减负债降杠杆对策。

资产负债率是开展企业信用评级和融资环节中的重要财务指标之一，也是分析企业债务风险的重要内容，各级国有资产管理部门均非常在意管辖区域内国有企业资产负债率，将其纳入考察。在国务院国资委发布的相关指导意见中指出分类管理资产负债率，维护科学的债务水平，需要各地方国资委根据中央企业资产负债率行业警示线以及管控线开展分类管理，针对负债较高的企业落实负债规模与资产负债率的双重限制。到2020年年底为止，中央企业资产负债率均值为60%，超额完成减负债降杠杆3年收尾工作。减负债降杠杆获得可观的效果，然而和世界领先国有企业相比，我国国有资产减负债降杠杆依然有很大进步空间。

由此可见，国有企业减负债降杠杆，不管是立足自身活动发展抵抗经营风险还是立足监管需求，均成为一个重要工作任务。怎样减负债降杠杆，科学控制资产负债率水平，作者将立足以下几点展开详细分析与解读。

一、过度负债概述

过度负债主要是指公司因负债较多，无法偿还本息，公司资金流动性不足，公司债务链条断裂的情况。在企业债务上升至自身不能偿还的时候，企业发展将面临严重威胁，或是已经处于过度负债情况下。影响公司偿付能力的因素主要包括营运资金管理水平、公司盈利能力和赚取现金的能力。资产负债率可以对债务担保情况进行整体评估，从宏观层面反映经济走势。因此，在相关研究中，资产负债率通常用于代表公司的偿付能力来确定超额负债。和非国有企业进行比较可以发现，国有企业在债务上具备融资优势，通常由国家负责隐性担保，与非国有企业相比，它们的信用度更高，风险更低，银行也更愿意放贷。随着债务的增加，企业杠杆也会越发升高。

二、财务风险相关概述与防范探讨

企业在发展期间难免会面临各种风险。在财务方面的风险是最严重，也是影响最广泛的。立足总体分析，企业财务风险主要有两个层面，即：内部经营和外部经营。国际会计师联合会称财务风险是：给企业战略、经营以及发展目标的达成造成不稳定因素的未来事件。企业在具体经营期间，需要密切注意和重视导致企业规划之外的财务风险因素。

对待财务风险，企业需要事先做好应对方案规划和控制策略制定，对可能发生的风险实施有效识别与预防，保证企业在受到风险影响时，始终能够保持稳定创造收益。随着时代发展与企业规划，我国企业财务风险的管理与控制已不再局限于单一工具应用，而是在现实的经营过程中将财务风险管控渗透进企业经营发展之中。并且，风险管控方式之一的边界管控正在被推广应用。

三、国有企业资产负债率长期无法下降的原因分析

（一）国有企业履行社会职能，历史负担较重

国有企业高负债高杠杆存在很多历史因素，历史积累债务繁多、压力较大，难以在短期内清理。国有企业在客观层面还承担着很多社会义务，诸如企业托管、人员管理等，导致其经营绩效无法保证。虽然政府发布三供一业分离移交制度，渐渐抽调出很多企业的社会职能，然而受到疫情和主要产品价格降低的影响，企业经营现金净流严重下降，并且始终担负着众多历史留存下来的压力和履行企业年金、退休人员统筹费用以及企业办社会职能移交过渡费等支出，短时间内还会需要借助举债支付，给去杠杆带来严重困难。

（二）投资水平和资金水平不成正比，盲目投资

国有企业负责众多投资项目，出现大量经营性资金缺口。大规模投资、高任务压力以及大资金缺口同时作用下导致企业降杠杆难度较大。国有企业具有较强的扩大规模想法，不光是企业自身的职责，还是长期以来各级政府的政绩与业绩观，需要企业不断升级进步。借助举债的方式助推企业扩张，一般是大于自身资金水平的投资，势必会导致企业资金出现较大缺口，一方面由于缺乏经营现金流偿还限期债务，只能以债还债，存续债务规模不断扩大;另一方面投资导致的资金缺口只能依靠举债填补，新的债务规模越发增多。

（三）国有企业具有融资优势，因此加大负债规模

国有企业借助自身背景和民营企业相比更容易获得银行的青睐，更具有银行贷款的便利性。国有企业基于自身国有属性，可以吸引多家金融机构进行资金投入，具有持续提升负债的内驱动力。诚然，银行普遍也具有国家性质，因此在进行放贷工作时，围绕风控视角出发，也更侧重有各级政府作为隐性担保的国有企业。金融机构给民营企业进行放贷时，民营企业在破产后没有责任人的概率更大，贷款附带的风险更高，但是给国有企业放贷则比较安全与可靠，国有银行甚至会主动向国有企业进行放贷。在此状态下，立足风险规避视角分析，金融机构更加偏向于银行信贷资金投放给国有企业，并非非国有企业。

（四）产业结构复杂，增加企业整合口径资产负债率

现阶段，国有企业主要建设为多元产业发展的综合性集团，多项主业同时经营，各个产业间负债率不同，使得合并口径资产负债率水平受到影响。比如贸易和地产等业务板块因为行业特征，其负债率显著高于一般产业，部分贸易板块负债率高达90%，而集团企业由于不断扩展往往难以避免要接触上述产业。集团的信誉等级、对外财务信息披露和上级国有监督部门的考核评价均以合并报表口径的资产负债率为准，集团合并口径资产负债率水平会由于高资产负债率的存在而被提升。

（五）国有企业具有的政治使命，加剧破产难问题

国有企业作为国家投资创办的企业，担负着国有资本经营生产的职责，还担负着就业安置、维系社会和谐的责任。由于投资决策失误、经营不佳以及历史负担较重等諸多因素造成的企业亏损，往往由于承担着大量就业人员不能安置引起社会混乱而无法破产，由于承载的多家银行债务不能偿还致使金融机构惶恐而盲目抽贷断贷引发金融风险不敢破产。亏损企业是否该破产成为影响国有企业效益的主要因素，也是阻碍国有企业增效减负实现高质高效发展的重要因素。0D79B62C-9DB2-4857-A4C1-F7BF93609B3A

四、国有企业减负债降杠杆可行性建议

（一）促进优化改革，提升国有企业新活力

1.外部实现国有企业混改

国有企业不具备制衡的产权体系，致使其市场化意识淡薄、运行效率较低。大力引进外部投资者，不但要满足企业之间专业协作与统筹管理，还要借助股权多元化，改变传统国有企业一家独大和平均主义，调动企业与人员活力，提升企业运营效率，推动国有资产保值增值。（资产负债率=总负债÷总资产）根据上述公式可以看出，控制资产负债率的方式要立足两点：第一，降低总负债，第二，增加总资产。在不改变国有企业总负债的前提下，借助外部投资者的引进，增加总资产规模，以此推动国有企业资产负债率下降，实现降杠杆目标。另外，国有企业现金流也会在外部资本进入时更加充足，企业能够通过短期的限制资金偿还一些债务，减少总负债，实现国有企业减负债目标。

2.内部开展企业兼并重组

国有企业在之前扩大规模的环节中成立了很多非主流机构，但是在现今高质量发展环境下，主流业务不突出的国有企业无法真正满足高质量发展需求。国有企业需要在改革期间，尽快处理掉僵尸企业和落后企业，快速实现非主流企业的兼并重组，尽可能减轻企业负担，将有限资源充分投入到主流业务上，在主板块奋力耕作，加强企业本身创造力，以此实现减负增效的目标。

（二）调整融资思路，灵活融资渠道

1.对已有负债，积极做好债转股

自2016年下半年，国务院发布了相关指导意见后，正式揭开了新时期的债转股序幕。针对国有企业，融资方式主要是银行借贷，市场化债转股大幕的揭开势必给国有企业减负债降杠杆提供了一个良好的手段。债转股将银行债权转向股权，既可以保护银行权益，又可以顺应国有企业需求。针对债权人而言，债权变股权，虽然偿债方式改变了，但是债权人本身不会出现损失，还可以收获一些管理权。针对债务人而言，资产不发生改变，债务缩减，并且新引进的股权对于下阶段企业经营以及监管制度的健全补充具有非常重要的作用。

2.扭转融资思路，促进多元化融资

国有企业融资不管是所在行业位置还是信用等级均占据一定优势，国有企业需要精准把握自身优势，主动尝试拓展新的融资渠道与途径。利用可续期债权的发行，例如中期票据、短期票据、可转债等;借助股本融资发行，能够有效控制企业财务风险，深化权益融资，实现降杠杆的目标。并且，还能够开发更多融资路径，例如信托和保险等，丰富融资方式，增加融资筹码，促进融资成本逐渐缩减，以此实现控制资产负债率目标。

（三）制定完善的国有企业资产负债率限制机制

结合行业资产负债率的均值，制定科学的资产负债率标准，明确国有企业行业资产负债率警戒线，同时将资产负债率水平设为年度经营绩效考核的一个指标，清晰表明集团企业要针对每个下属单位资产负债率完成情况进行负责，借助分类管理、层层设限，满足总体负债率稳步下降的目标。企业规划在负债规模之外进行扩张，倒逼企业调整发展方向、经营策略以及管理方式，快速实现企业转型调整，提升资产配置效率，以此获得良好收益，实现控制资产负债率的目标。

（四）注重自身收益，强调效益第一

俗话说“响鼓不用重锤”，自身获得良好发展才是企业屹立不倒的关键。国有企业若想在激烈的竞争中抢占鳌头，必须扭转传统的管理方式，落实精细化管理，立足源头节约成本、提升效益。深化资金管控，避免无效投入;并且，加强市场占有率，提升经营收益，实现利益最大化，以此提升企业所有者权益，实现减负债降杠杆目标。不光如此，国有企业经营绩效考核也需要带领企业围绕效益开展，控制盲目性投资，控制融资性投资项目参与，限制负债。

（五）有效整理低质资产，盘活空闲资产

国有企业基于其悠久的历史背景，在许多产能业务中造成了产能过剩问题。此类业务占用资源，但通常获利情况不佳、资产负债率較高。对于此类业务，要积极落实退出、出售等政策。在“三供一业”情况下，可以安排退出分离移交;针对一些低租金的投资产业，如果其销售价格优于其租金收入，则可以出售给外界;如果闲置的机器设备不能再次利用，也可以选择对外售卖。如此不光可以填补企业现金流，提升企业资产流转率，并且还可以缩减投资规模，改善企业经济效益。针对限制资产，重点在于土地资产，其可能会通过盘活并进行再投资，以确保其价值得以维持和上涨。这不仅提高了公司的净资产，还借助二次估值降低了公司的资产负债率，同时也满足了资源重复利用，充分改善各权属机构的资产结构。

（六）积极构建资金大数据平台，尽快实现动态资金监控

首先，搭建资金大数据管理信息化系统，结合大数据技术和云服务技术等新技术手段，开展集团融资数据监测，避免消息阻塞。利用集团融资、账户以及担保等重点指标和数据信息的实时显示，制定数据分析与风险防控协同工作流程，满足融资决策需求;其次，通过指标监测落实动态监管。借助追踪与分析企业资产负债率完成情况，利用信息化系统随时进行监控。针对资产负债率出现异常或是超出警示线的企业，通过提示函发送、电话约谈等方式加以警示，保证企业资产负债率维持在科学范围之内。

结 语

综上所述，减负债降杠杆并非将贷款收回或是规避新贷款就可以实现，而需要结合相应的情况实行针对性措施，确保企业发展所需的资金充足稳定，第一要优化经营状态、提升经营现金流量，应用普及股权融资，增加融资渠道;第二要根据法律法规进行企业破产，坚决抵制僵尸企业，打通信贷资源通道。国有企业开展减负债降杠杆工作，需要保证在稳定风险预防和稳定资金链的情况下，一步步优化，分类落实，最关键的是借助企业自身内涵式发展，获得充足的现金流从而为减负债降杠杆打好基础。并且，借助资金统筹管理、信息系统监控以及改善融资等多元举措，齐头并进，为国有企业科学稳定的资产负债水平提供有力保障。0D79B62C-9DB2-4857-A4C1-F7BF93609B3A