国有企业资本扩张方式及其风险控制措施研究

张 琦

（济南能源集团有限公司，山东 济南 250014）

在国有企业的经营发展过程中，资本扩张是一种利害并存的发展战略，若能够将资本扩张风险控制在合理范围内，就可以为企业经营和发展提供非常大的助力。因此，有必要对资本视角下的国企资本扩张策略及风险控制措施进行研究，以此来为国有企业创造更加广阔的发展空间。

一、国有企业资本扩张的方式

国有企业的经营发展与国民经济息息相关，很多国企在运行期间都存在缺少资本金的情况，因此，不少国企都会选择通过资本扩张的方式来满足其对资金的需求。国有企业资本扩张的方式包括以下几种。

（一）企业兼并

企业兼并是一种较为常见的资本扩张方式，优势企业可以通过兼并劣势企业来快速扩充企业资本与实力。企业兼并是市场经济优胜劣汰的一种外在表现，在市场经济体制下，每个企业所面对的经营发展难点都各有不用，因此，即便是国有企业，为了在自负盈亏的基础上不断发展，也必须主动与其他企业竞争，以适者生存的丛林法则，获取更多利润与经济效益。优势企业兼并劣势企业能够在一定程度上实现双赢，进一步抢占市场份额。而劣势企业通过寻找“靠山”同样可以获得更多所需资源实现持续性发展，因此，企业兼并属于一种常见的资本扩张方式。

（二）强强联合

社会经济结构在不断发展中逐渐被完善，我国现有的经济模式存在条块分割的情况，不同行业、企业的经营方向存在极大的差异性。所以，在经营发展阶段，能够实现优势互补的企业往往可以通过强强联合的资本扩张方式实现对经营渠道的共享。企业重组之后能够实现对各种资源配置的合理优化，例如，煤电联营等方式便是典型的强强联合，能够让双方实现共同受益与共同发展。对于国有企业而言，在资本扩张期间寻找互补企业进行联合发展，是实现经济结构优化的重中之重[1]。

（三）发行股票与可转换债券

发行股票与可转换债券是一种非常常见的资本扩张模式，上市公司往往运用这种模式来实现资本扩张，这种资本扩张模式不仅能够快速集中资金，还可以在一定程度上实现风险分摊。

（四）参股控股

在企业发展过程中，采用资本营运的方式可以结合企业需求完成参股、控股等一系列资本扩张活动，通过资本投入进行参股能够在资产能力范围内实现企业的扩张，这种资本扩张的方式在如今的社会经济体制下也十分常见。

（五）并购租赁

并购是一种介于兼并、购买的资本扩张模式，可以通过企业的股权转让、收购等方式拓宽企业的发展范围。在我国资本、产权市场逐渐完善的今天，企业并购已经逐渐成为大规模资本扩张所使用的一种主要发展模式。

当国有企业自身存在资本不足的情况时，就可以通过租赁经营、托管经营等方式创造出相对更为有利的发展环境，租赁如今已经成为“抓大放小”的一种重要管理模式。国有企业在如今社会体系下正在逐渐探索资本扩张模式，通过规避资本扩张风险能够让企业发展变得更好。

二、资本扩张存在的风险

（一）借贷风险

资本扩张阶段的风险因素非常多，借贷风险正是资本扩张期间国企必须重视的关键风险因素。借贷风险可能会导致企业资本结构破坏，借贷成本的提升将会让债务危机的出现概率大幅提高。当出资规模远远高于筹入资本时，国企获取利润的机会就会受到影响，严重时甚至导致在建项目终止，当项目无法顺利获取预期收益时，国有企业便有可能因为资金链断裂而陷入危机。国有企业通常在发展期间会更多使用自有资本与银行借贷资本，借贷资本的提升意味着资产负债率的增加，资本扩张风险此时便会随之增加[2]。

（二）出资风险

在国企实行资本扩张时，必须投入一定的资本作为前期资金，这部分资金将有可能因为市场需求的改变而影响国企的最终效益。例如，最终效益如果严重偏离预期收益，便会导致经济风险大幅增加，若国企在盲目扩张中浪费了大量流动资金，便会丧失其原有的发展机遇。

（三）资本营运风险

现代社会对公司企业的商业信用十分重视，如果往来公司的资信不足，并采用期间偏长的收款策略，便有可能导致应收账款出现大规模挂账的情况，如果国企自身并没有完善且可行的账款催收方案，流动资本会受到影响，资本风险费率也将提升。短期、长期负债的安排是否合理是资本扩张阶段不可忽视的重要环节，若无法根据国企发展需求来完成短期、长期借款，就会导致借贷风险出现大幅提高，进而为企业带来较为严重的不利影响。

三、资本扩张风险的成因

能够造成国企资本扩张风险的因素有很多，根据情况不同大致可以分为外部、内部因素两大类，只有结合风险原因来进行针对性风险分析，才能够帮助国企降低资本扩张风险。

（一）外部因素

国企财务监管环境非常复杂，复杂的监管环境正是生成资本扩张风险的外部因素。财务监管环境的覆盖范围非常广泛，诸如经济、法律、市场等环境均有可能对财务监管造成影响，所以，必须对财务监管体系进行更新与优化，通过提高对外界事物的适应性，能够让发生资本扩张风险的概率有所下降[3]。需要注意的是，国企正常开展的各种财务活动本身便具有风险因素，因此，在开展资本借贷、投资等经济性活动时，必须结合企业能力加强活动管理。无论是出资还是利润分配等问题都需要企业在资本扩张时进行风险考虑，否则随着国企规模的不断扩张各项财务活动变得更加复杂，资本扩张风险的发生概率也将有所增加。

（二）内部因素

内部影响最大的因素是人员因素，如果财务监管人员本身对资本扩张风险的认知不足，就会导致资本扩张风险概率大幅提高。资本扩张风险是客观存在的重要问题，人员认知程度将会影响企业规避风险的能力。除此之外，国企内部监管制度是否完善同样会影响资本扩张风险的高低，领导层级、部门之间的资金利用、利润分配等问题是否清晰将会在一定程度上影响资本利用率，反映到资本扩张中便会增加风险。

四、案例分析

（一）案例概况

收购方A为能源类国企，主营业务包括建设、经营电站等，总资产总额约为650亿，在北京、上海等城市拥有共8座大型电站，电站总装机容量为500万千瓦。被收购方B为上海某电厂，电厂一期工程规模为60千瓦临界燃煤发电机组两台，SN公司占股49.34%，X开发公司占股50.66%。截至2015年5月，SN公司总计投资额度达到了18亿元，SN公司资金在市场体制下可以看作为X开发公司的可借入内资，当电厂投入运营后，将会由电厂开展还本付息结算工作。

（二）资本扩张动因分析

国企A长年维持着相对较高的增长速度，其发展不仅得力于政府给予的大力支持，同样得力于领导层级的精心运作。市场经济的发展让国企A所面对的市场竞争越来越激烈，决策层结合发展需求组建了股份公司，构建出以股份公司为主、开发公司控股的经营模式。股份公司能够从资本市场进行筹资与融资；而开发公司作为控股公司同样能够在其发展中分享到经济利润。为了占据更多市场份额，国企A针对上海电厂B进行了考察，通过收购电厂B属于SN公司的股份，能够在占领市场的同时减少行业竞争对手。SN公司作为电厂B的重要股东，因为在各地兴建了多个工程项目，流动资金极为短缺，为了筹集足够的资金并盘活资产，因此，迫切需要进行资产转让。

（三）资产扩张分析

1.意向接触阶段

该阶段的核心目标是获得上海政府与SN公司的谅解与支持，通过安排收购小组多次进入上海进行谈判，最终SN公司可以考虑出让电厂权益，但收购方式、时间等问题仍然存在分歧。基于股权对换等转让模式，最终SN公司同意现金溢价对换股权与各种设备。

2.基础性谈判阶段

该阶段需要由双方共同梳理电厂资产、债权等信息，通过委派评估机构提供评估报告，资本双方在分别让步的情况下敲定了各项条款协议，并明确了以现金进行股权整体收购的运作方案。

3.协议签订阶段

在协议签订阶段，双方需要在评估报告的基础之上将协议草案作为起点，然后就股权转让价格、支付方法等内容进行最终谈判。电厂股份总价格为48亿，企业A需要在签订协议十天内支付10亿，然后在6个月内分两次结清尾款。国企A至此完成资本扩张。在资本扩张期间，国企A需要面对电厂盈利情况、支付大量现金等问题，通过合理判断各项可能出现的风险，最终成功实现了资本扩张[4]。

五、国有企业加强资本扩张风险防控的措施

资本扩张具有两面性，对国企而言既是机遇，也带来挑战。因为过度扩张不仅会影响国企的正常经营，严重时甚至有可能导致企业破产，所以，必须加强风险控制，以降低资本扩张风险所带来的不利影响。

（一）决策风险控制

决策风险所带来的影响非常大，决策失误、决策损失都将会影响到企业的正常发展。如何保证决策的科学性是众多国企在资本扩张期间无法回避的重要问题。决策从产生到修改完善是一种循环的过程，只有加强决策管理，规避决策风险，才能够将决策失误带来的损失降至最低。

1.人为决策控制

人是影响决策最为活跃的因素，人才能够助力企业腾飞，人才断层、用人失误同样能够影响企业发展，严重时还会让企业陷入生存危机。所以，国企为了控制资本扩张风险，必须实现科学化用人，再辅以人才监督约束制度完善国企内部的用人模式。

2.产业风险控制

产业风险是决策风险的一种体现，国企开展资本扩张的主要目的就是增加经济规模无论是选择利用兼并还是联合等方式，都必须围绕已有产业来开展，只有这样才能够让资本扩张实现增效。很多国企都会选择多方向经营的方式以提高资源利用效率，但是，这种经营模式却存在明显弊端，资产不足的经营模式无法为国企提供足够的支持，而利用资本运营纳入服务体系则要面对跨行业兼并所带来的影响。所以，国企应该以主导产业为核心不断提高技术水平，这也是国企核心竞争力增加的一种表现。

（二）财务风险控制

国企资本扩张后的企业规模将会有所增加，但是，企业规模却并不是越大越好，只有以产业集中程度为核心，才能全面地增加企业规模，才能够真正地实现规模经济效益，否则便会导致投入、产出比不合理的情况。所以，在开展资本扩张时，国企需要结合发展战略需求实现资本扩张，资本扩张后的企业必须通过增资减债的方式优化产业经济结构，以避免对国企的正常经营带来不利影响[5]。

1.负债风险控制

企业负债超出正常水平将会引发严重的财务风险，负债率过高正是很多国企面对的关键性问题。因此，国企资本扩张必须量力而为，通过对资本扩张节奏进行控制控制负债率。通过完善资本注入机制降低对于国家财政的依赖程度，同样能够实现对资本扩张风险的控制。

2.评估风险控制

在国企资本扩张阶段，为了降低财务风险，就必须强化对合并企业价值的评估与判断，通过对企业实际情况进行评估分析，能够大致了解资本扩张的可行性。但由于双方企业的潜在价值、认知存在差异性，价值评估的难度相对较高，若评估失误，便会导致资本扩张风险大幅提升。所以，为了降低资本扩张风险，就必须对所有财务报告进行综合分析，通过合理的评估方式提高评估准确性，进而降低资本扩张所带来的财务风险。

3.信息风险控制

在资本扩张阶段，企业有时会因为信息不对称而影响到资本扩张的正常进行，而且，信息不对称同样是导致资本扩张风险提高的关键因素。通常情况下，资本扩张往往意味着双方企业存在成本、利益层面的冲突，若无法保证双方信息对等，将会严重影响企业价值评估的准确性。因此，为了保证财务信息真实性，应该在资本扩张期间注意落实信息透明度，通过结合信息技术增加财务数据透明性，能够让双方了解到资本扩张时的各种隐患，进而降低经营风险问题的发生。

六、结论

资本扩张能够助力国企在短时间内扩大企业规模，缓解资金压力。但是，资本扩张在高收益的同时也伴随着一定的风险，严重的资本扩张风险甚至会在极短时间内导致大型企业直接破产，因此，国有企业必须加强风险控制，优化资本扩张模式，以推动国有企业健康、持续发展。