金融创新、金融稳定性与经营绩效

黄刚 林盈吟 李文筑

【摘 要】 金融创新可以提高银行经营绩效，稳定有序的金融体系有利于持续发展。然而，金融创新的本质会导致汇率和通货膨胀率的高度波动，降低金融稳定性和经济发展的可持续性。为探究金融创新与金融稳定性对银行经营绩效的影响，文章采用119家中国商业银行2010—2020年数据作为研究样本。实证结果表明，金融创新与金融稳定性对银行经营绩效有正向影响;金融稳定性在金融创新与经营绩效之间没有调节作用。然而，金融创新水平高的商业银行对经营绩效有正向影响，金融创新水平低的商业银行对经营绩效无影响。提出如下政策建议：我国商业银行业提高金融创新能力，增加非利息收入经营业务，达到提升银行经营绩效的目标;同时，金融监管机构要为银行创新活动提供良好的环境。

【关键词】 金融创新; 金融稳定性; 经营绩效; 商业银行

【中图分类号】 F832  【文献标识码】 A  【文章编号】 1004-5937（2022）08-0095-08

一、引言

近年来，因金融危机、中美贸易战争与新冠肺炎疫情等影响，中国商业银行主要经营活动——存贷款利差逐渐缩减，因此商业银行必须积极进行金融创新，来提升经营绩效。“十四五”规划提出，要完善现代金融监管体系，在审慎监管前提下有序推进金融创新，稳妥发展金融科技，加快金融机构数字化转型，强化监管科技运用和金融创新风险评估。根据金融创新理论，金融机构需不断创造新金融商品和服务，满足客户需求以实现追求利润与降低市场风险的目标[1]。熊彼特[2]指出，创新是建立一种新的生产函数，即企业对其经营要素进行新的组合。就金融市场而言，金融创新是指金融商品、技术、制度、服务和交易方式等的新组合[3-4]。美国金融自由化政策为金融创新活动提供积极的宏观环境，许多创新金融商品顺势而生，尤其是衍生性金融商品，如按揭贷款抵押债券、结构债券、信用违约交换等为金融机构带来可观的手续费收益和经营绩效，然而，激进的金融创新商品也导致2008年金融危机，许多金融机构倒闭，带来重大损失[5]。

英格兰银行于1994年首先提出金融稳定一词。2008年金融危机之后，各国政府、商业和学界都积极强调金融稳定的重要性，认为金融稳定是指维持金融体系的平稳运行，使得储蓄有效配置到不同的投资机会，以达永续经济发展的目的[6-7]。中国人民银行发布的《中国金融稳定报告（2021）》中指出，商业银行业务涉众性强、风险外溢性大，一旦处理不慎，可能引发系统性金融风险。资本是商业银行经营的本钱，夯实资本对于提高银行支持实体经济和防控风险能力具有重要意义。也就是说，商业银行经营需要稳定的金融市场结构和秩序，才能顺利开展业务，提升经营绩效。

當前研究主要从微观的金融商品创新维度和宏观的金融稳定性维度来分析银行经营绩效，鲜少有学者同时从两个维度探讨银行永续经营的问题。因此，本文采用中国商业银行2010—2020年的面板数据进行两个维度分析。首先，本研究运用熵值法对资本充足率、资产质量、收益率、流动性与市场风险敏感度五个重要因素构建出金融稳定性指标;其次，检验中国商业银行金融创新与金融稳定性对经营绩效的影响;最后，探讨金融稳定性指标对金融创新与银行经营绩效的调节作用。

二、文献综述与研究假设

（一）金融创新与经营绩效

商业银行经营需要提供客户全方位金融服务，为了得到利润机会需要制定满足客户需求的经营战略。具体来说，商业银行重组各项“生产函数”来进行金融创新，包含手续费收入为基础的中间业务，支付清算手段、金融工具、金融监管以及组织制度等，来增加利润[8]。学者研究结果指出金融创新对银行经营绩效有正向的关系。■-Kunt et al.[9]对101个国家1 334家商业银行的实证结果表明，非存放款的利息收入对银行绩效有积极的影响。Akhisar et al.[10]聚焦23个发达与发展中国家银行2005—2013年的数据，研究发现互联网银行业务（E-banking）对银行绩效有正向影响。Hamdi et al.[11] 选取20家土耳其商业银行2005—2012年进行数据分析，发现收入多元化对银行风险调整后资产收益率（RROA）和风险调整后净资产收益率（RROE）有显著正向影响。随后，Brahmana et al.[12]对马来西亚15家商业银行2005—2015年数据进行研究，也得到一致的结论。总体上来看，研究结果表明银行可以通过金融产品创新和多元化服务来扩大业务发展规模、降低经营成本、提高银行绩效水平[13]。虽有研究提出不同看法，认为金融创新对经营绩效有负向的关系，例如：Alkhouri et al.[14]以6个海湾合作国家的69家传统银行和新兴伊斯兰银行2003—2015年数据探讨收入多元化对绩效与风险的影响，结果发现非利息收入多元化对风险调整后资产回报率（RROA）与托宾Q值有显着负向影响，但这一负向影响主要是受金融危机所致。

综上所述，本研究在金融创新理论和现有实证研究的基础上，认为商业银行不断创新的商品与服务可以增强市场竞争力，提高经营绩效。因此，本文提出研究假设1。

H1：金融创新对经营绩效有正向影响。

（二）金融稳定性与经营绩效

从宏观层面看，稳定有序的金融体系可以让储蓄和资产充分配置到各个不同的投资机会中[15-16]，同时降低投资风险，提升经营效率[17]。国内外研究实证表明金融稳定性对经营绩效有正向作用。例如：Tan et al.[18]以中国商业银行2003—2013年的数据研究发现，金融稳定性水平越高，商业银行的资产回报率（ROA）增长也就越高。朱叶曼[19]通过浦发银行和中信银行2013—2017年的数据分析，进一步证实去杠杆化可以降低负债率和融资风险，提升金融稳健性水平，有利于持续发展。基于上述研究结论，本文提出研究假设2。

H2：金融稳定性对经营绩效有正向影响。

（三）金融创新、金融稳定性与经营绩效

学者研究认为金融创新和金融稳定对经营绩效的影响是一把双刃剑。金融市场稳定性可以确保资金流动顺畅，避免存款挤兑[20]。因此，在金融稳定制约的环境下，银行可以组合生产要素，进行金融创新，配置资金投资，来获取利润。然而，高强度的金融创新会导致汇率和通货膨胀率的高度波动，降低金融稳定性和经济可持续发展性[21]。事实上，在微观层面上金融创新的表现为规避金融风险和提高金融效率，可以促进金融市场发展，在宏观层面上金融创新的表现为货币融通，有助于稳定金融体系和金融发展安全[22]。Arteaga et al.[23] 以欧盟28个国家2000—2018年数据探讨金融稳定性对金融创新的作用，研究发现，技术水平越高的国家，诸如德法等国，其金融稳定性阻碍金融创新的负向影响会减弱;相反的，西班牙、葡萄牙、希腊等国家，其金融稳定性对金融创新有显著负向影响。综合上述观点，推论出金融稳定性对金融创新和经营绩效之间的关系起到调节作用。因此，本文在假设1和假设2的基础上提出假设3。

H3：金融稳定性在银行金融创新与经营绩效之间具有调节作用。

三、研究的设计

（一）样本选择与数据来源

本文以中国119家商业银行（包括国有大型商业银行6家，全国性股份制商业银行11家，城市、农村商业银行102家）为研究对象，收集整理了2010—2020年各银行年度数据，包括资产规模、非利息收入、贷款总额、存款总额、不良贷款等数据，这些數据主要来自国泰安数据库（CSMAR）、各银行年报等。

（二）变量定义

1.被解释变量

经营绩效：学者研究通常以资产收益率（ROA）或净资产收益率（ROE）作为经营绩效的衡量指标，但忽略了多元化收入有利于分散风险和提高绩效的作用。为了反映银行长期经营的绩效和本研究目的，本文选取风险调整后资产收益率（RROA）作为绩效的衡量指标。

2.解释变量

（1）金融创新

国外学者多使用研发投入指数来评估企业创新能力，但由于商业银行并非使用高新技术进行创新，而是在原有产品、服务等方面进行改良[13]。为反映商业银行的金融创新能力，本文借鉴廖戎戎等[24]的研究，以银行非利息收入占总资产比例作为自变量，来衡量银行的金融创新。

（2）金融稳定性指数

国内外学者对于金融稳定性指标没有一致的定义。根据综合评价法，该指标涵盖范围很广，可以分为5个维度、14个指数。本文从巴塞尔协议的微观审慎监管角度出发，借鉴董小君等[25]、李中山等[26]对中国金融稳定性研究，选取资本充足率、资产质量、收益率、流动性与市场风险敏感度五个因素，作为中国金融稳定性指数的构建因素，再运用熵值法计算出各指标的权重，以构建出金融稳定指数（FSI）。

其中，Xi为资本充足率、资产质量、收益率、流动性与市场风险敏感度五个因素，Wi为第i个因素的权重。

计算步骤如下：

第一步，原始数据的标准化处理。本研究中金融稳定性指数（FSI）构建的因素分为：正向指标，即指标值越大越优指标，如资本充足率、收益率、流动性与市场风险敏感度;负向指标，指标值越小越优指标，如资产质量。

正向指标的处理方法：

负向指标的处理方法：

其中，X'ij为X在第i季度、第j项指标的归一化数值; minXij和maxXij代表在整个研究期间X在第j项指标的最大值和最小值。

第二步，计算每项指标的信息效用值d（即差异性系数）：dj=1-ej;信息效用值取决于指标信息熵e与1的差，直接影响权重的大小，信息效用值越大，意味该指标对评价的重要性越大，其权重也越大。

第三步，计算评价指标权重：

第四步，计算各样本的综合评价值：其中，Zi为综合评价值，Wj为第j个指标的权重，m为指标个数。

通过上述熵值法评价模型，运用Excel软件进行估算各指标的权重，得出评价结果如表1所示。

最后，依熵值法计算所得各因素权重，代入以下综合评价方程，计算出金融稳定性指数（FSI）：

其中W1—W5为通过熵值法计算权重，分别为0.091、0.241、0.242、0.214、0.213。

FSI值介于0—1之间，当FSI值越趋于0，表示金融稳定性越差，当FSI值越趋于1，则表示金融稳定越好。

通过图1可见，2012—2017年金融稳定性逐渐趋于下降;尤其是2015年起FSI值低于0.5，2017—2020年FSI值介于0.24与0.35之间，显示金融稳定性持续处于不稳状况。

3.控制变量

参考过往学者的研究，本文控制资产规模、财务杠杆、存贷款比率、运营效率净息差、风险承担可能对银行经营绩效产生的影响。

变量定义如表2所示。

（三）模型设计

本文参考-Kunt et al.[9]、Tan et al.[18]与Arteaga et al.[23]的研究，构建模型如下：

金融创新对经营绩效的影响模型：

金融稳定性对经营绩效的影响模型：

金融稳定性对金融创新与经营绩效之间调节作用模型：

四、实证分析

（一）描述性分析

本研究变量的描述性分析结果（表3）显示，被解释变量经营绩效数值介于-0.764和16.687，均值为4.127，标准差为2.560。这意味着同是商业银行，其经营绩效差别很大。

从解释变量来看，金融创新指标介于-0.321和1.038之间，均值为0.199，标准差为0.165;金融稳定指数介于0.247和0.647之间，均值为0.436，标准差为0.157。

（二）相关性分析

表4为所有解释变量与控制变量之间的相关性分析，检验是否存在多重共线性关系。检验结果显示，相关系数均未超过0.7，每个解释变量与控制变量都可以独立解释因变量。

（三）实证回归结果

模型1实证结果如表5所示，使用聚类稳健标准误分别对其进行了混合回归（模型1），面板数据回归中，通过过度识别检验（Xtoverid），p-value=0.000，可得到固定效应模型优于随机效应模型，进而得到个体固定效应（模型2）和双向固定效应（模型3）。模型1—模型3中，金融创新（FIN）对经营绩效有显著正向影响，支持H1。

模型2实证结果如表6所示，使用聚类稳健标准误分别对其进行了混合回归（模型4），面板数据回归中，通过过度识别检验（Xtoverid），p-value=0.000，可得到固定效应模型优于随机效应模型，进而得到个体固定效应模型5和双向固定效应模型6。模型4—模型6中，金融稳定性（FSI）对经营绩效有显著正向影响，支持H2。

模型3实证结果如表7所示，使用聚类稳健标准误分别对其进行了混合回归（即模型7），面板数据回归中，通过过度识别检验（Xtoverid），p-value=0.000，可得到固定效应模型优于随机效应模型，进而得到个体固定效应（模型8）和双向固定效应（模型9）。模型7—模型9中，交互项均不显著，说明对金融创新与经营绩效之间不存在调节作用，不支持H3。

（四）内生性问题讨论

考虑到内生性问题，本研究在模型1基础上加入金融创新（FIN）滞后一期与滞后二期作为工具变量，采用广义矩估计（GMM）方法进行实证。表8中模型10为实证结果，分析可知：金融创新（FIN）变量的滞后期与被解释变量呈显著正相关，表明金融创新内生性导致经营绩效变量存在惯性;同时可以发现检验统计量AR（2）的p值大于0.1，表明误差项（ε）不存在自相关问题;并且回归结果中检验统计量Hansen的p值大于0.05且接近于1，因此，模型不存在过度识别问题。以上均符合广义矩估计（GMM）的基本假设，表明模型是合理的，且无法拒绝“工具变量外生性”这一假定。

其次，提升金融创新程度可以带动银行经营绩效的增长。进一步来说，在其他变量不变的情况下，总体而言，金融创新程度每增加一个百分点，就可以拉动经营绩效表现增长约1.2个百分点，其对于绩效表现的拉动作用较强。

（五）异质性问题讨论

本研究按分年度的金融创新（FIN）变量的中位数将全样本银行分为两组：（1）高于或等于金融创新（FIN）中位数者为金融创新水平高的商业银行;（2）低于中位数者为金融创新水平低的商业银行，分别考察了金融创新程度不同的商业银行对其经营绩效表现的影响是否存在显著差异。

回归结果显示：表8中模型11表明金融创新水平高的商业银行对经营绩效有显著正向影响，模型12表明金融创新水平低的商业银行对经营绩效影响不显著。

五、研究结论及建议

（一）研究结论

本文以中国119家商业银行2010—2020年面板数据，探究金融创新与金融稳定性对银行经营绩效的影响。结果表明：金融创新与金融稳定性对经营绩效有正向影响;金融稳定性对金融创新与经营绩效之间没有调节作用。采用广义矩估计（GMM）方法进行实证，金融创新程度每增加一个百分点，就可以拉动经营绩效表现增长约1.2个百分点，其对于绩效表现的拉动作用较强。另外，以按分年度的金融创新（FIN）变量的中位数将全样本银行分为两组，研究发现，金融创新水平高对商业银行经营绩效有正向影响，金融创新水平低对商业银行经营绩效无影响。

（二）研究建议

对于银行金融创新提升经营绩效方面，很可能是由于银行金融创新提升了市场竞争力，扩增获利能力。因此，建议银行业可加强金融创新能力，顺应金融科技发展的浪潮，有选择性地吸收金融科技的先进技术，提高服务效率与质量，推进相关业务的创新，以有效提升非利息收入的效益。但银行在扩展非利息收入的同时，也要注意风险防范，不能盲目扩展，要考虑实行稳健的经营政策，从而达到提高经营效益的目的。

对于金融稳定性能提升经营绩效方面，很可能是由于银行经营环境稳定，可减低银行经营风险，提升经营绩效。因此，建议金融监管机构应适时完善金融市场，建立良好的法律和制度环境以及信用机制，为银行业提供创新金融产品和服务的外部环境。此外，可通过调控资本充足率、资产质量、收益率、流动性与市场风险敏感度五方面因素维持金融稳定性，并拓宽银行资本流通渠道，例如发行无固定期限资本债券、含定期转股条款资本债券和总损失吸收能力债券工具等创新工具补充二级资本，提升银行安全性和抗风险能力。

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