基于企业战略视角的财务报表分析

汪艳涛 盛童

【摘 要】 财务报表对相关信息使用者来说至关重要，恰当地进行财务分析有利于更全面客观地了解企业自身的发展状况，有助于实现企业战略目标。以海尔智家为例，借助传统财务报表分析方法对海尔智家的财务报表进行初步描述，并结合企业战略对财务报表进行深层次分析。研究表明，传统财务报表分析得出的结果与企业实际发展存在一定偏差，基于企业战略视角与传统财务报表相结合进行分析更符合企业实际，可以为企业带来更大价值，对企业的评断也更切合其真实的经营情况。

【关键词】 企业战略; 海尔智家; 财务报表分析

【中圖分类号】 F275;F425  【文献标识码】 A  【文章编号】 1004-5937（2022）07-0087-06

一、引言

对财务报表进行分析，传统的方法有比率分析法、结构分析法等，主要是采用财务报表中的数据进行一系列的计算、分析，并运用相关财务指标对企业的营运能力、成长能力等做出预判。传统的分析方法一般是根据简单处理过的财务报表数据对企业财务情况、未来的获利能力做出预断，较少能及时地与企业所处经营周期和未来的经济战略进行匹配。由于企业的发展受经营环境和战略目标的影响，仅通过历史数据对企业的未来发展做出预断，可能存在片面性，因此运用传统分析方法对企业的发展进行评断并不很恰当。

二、战略目标对企业财务报表的影响

（一）概述

传统财务报表分析方法极少关注企业的战略目标。观察当前的财务报表，从资产、负债到所有者权益都看不到与战略相关的信息。传统财务报表分析方法在对企业进行分析时，仅对财务报表进行简单计算（肖美玲，2019），无法实现与企业战略相联系的分析（李建凤，2017）。企业可以通过对资源的调配调节资产结构，进行不同的经营活动，实现企业财务报表与企业经营活动的映射关系，而企业的经营活动是企业实现战略目标的具体实施过程之一，因此企业的财务报表间接地与企业战略目标也存在联系，财务报表在一定程度上会反映出企业的战略目标。

（二）战略目标对企业资产负债表的影响

企业资产的分类方法有多种，根据资产的流动性可以将资产分为流动资产和非流动资产。流动资产包括货币资金、存货等，主要目的是满足企业的日常需要。非流动资产一般包括固定资产、长期投资等。企业会根据战略目标调整企业持有的资产结构。企业进行不同类型的资源调配可以实现资产结构差异配置。资产负债表除了资产部分，还有负债和所有者权益部分，企业的负债和所有者权益为企业发展提供动力，所以企业的负债和所有者权益对企业战略目标的实现具有一定的影响。资产负债表在具体项目上可能无法与企业战略目标一一对应，但是在整体上，企业的资产结构具备一定的规律性，从企业战略目标视角看企业的财务报表，可以获得企业更深层次的信息。

（三）战略目标对企业利润表的影响

战略目标不仅会对资产负债表有影响，而且会对利润表产生影响，主要是通过利润的获取手段和时间产生影响的。企业会根据战略目标决定企业的经营范围和提供服务的种类，企业的经营范围和服务类型影响企业收入的来源。企业战略目标的定位会影响企业利润的确认时间。如果企业处于生命周期的初始创业阶段，战略定位是开发产品、占领市场，这一阶段企业会进行大量投资，包括购置生产线、研发新产品、为产品的销售铺展销售渠道;创业期的企业需要大量资金支持企业的经营活动，大量资金的使用有可能会加大企业的财务压力;无论是企业的研发还是销售以及资金的使用，都会对企业利润产生影响，且创业期的企业利润周转周期长。企业的战略定位如果是成长期，其产品已经研制成功，市场相对创业期比较稳定，利润周转的期限相对创业期更短。所以企业的战略定位会影响企业利润周转期限的长短，对企业利润表进行深层次的分析需要考虑企业的战略目标。

（四）战略目标对企业现金流量表的影响

现金流对企业的发展至关重要，对企业进行评价应关注企业的现金流。企业的现金流与企业利润表有一定的关联，战略目标对企业的现金流量表影响更明显，比如企业购置生产线，是资产负债表内部的转化，不会影响利润表，但会影响企业的现金流量表。所以，分析企业的现金流量表时应该将企业的战略目标纳入考虑范围，并关注企业的现金流向。

三、案例分析

（一）海尔智家及其战略分析

海尔智家创立于1984年，属于家电行业，主要是为用户提供衣食住娱的智慧全场景解决方案[ 1 ]，目前已成为全球白色家电领先品牌，2020年实现营收2 097亿元，同比增长4.46%。根据海尔智家年报和其他已披露的信息，海尔智家在三个战略层次上分别选择了如下战略。

1.生态品牌战略

2019年海尔开始推进生态品牌战略，主要是借助物联网等介质，以客户需求为导向，在物联网语境下根据用户日常生活的动态需求及时提供个性化的场景服务，持续不断地满足用户的日常需要。

2.产品差异竞争战略

海尔智家主要为用户提供成套家电产品与家庭场景解决方案。海尔智家进行海外高端品牌并购，引进先进的技术支持，打造海尔智家高端品牌的全屋定制业务，其独有的智慧家庭发展、提供的差异化服务是竞争的优势。

3.共享财务战略

在财务方面，海尔智家采用共享财务系统[ 2 ]，将财务信息在平台中共享，并建立了标准的业务流程，使得海尔智家采用统一的会计科目、会计账套等，将分散的业务统一在一个平台上进行处理，提高了财务的工作质量和工作效率，并在一定程度上减少了会计差错，降低了财务成本。

海尔智家如果在生态品牌战略和差异化竞争战略以及财务方面同时实现战略目标，那么海尔智家的发展将会上升一个新台阶。

（二）传统方法下海尔智家财务报表的初步分析

1.盈利能力分析

海尔智家2017—2020年的盈利状况如表1所示。图1为海尔智家盈利指标趋势变化。

海尔智家2017—2020年的营业总收入持续增长，2017—2019年的营业利润、净利润、现金及现金等价物余额与营业总收入实现同步增长，但是2020年呈现出下降趋势。将2020年数据与同行业的美的[ 3 ]、格力电器[ 4 ]相对比（见表2），海尔智家的营业总收入高于格力电器，但低于美的，营业利润、净利润是三者中最低的，现金及现金等价物余额是三者中最高的。总体来看海尔智家有充足的资金，但是盈利能力还需要进一步提升。观察海尔智家的盈利指标变化趋势图，除净资产收益率和净资产报酬率波动较大外，其他盈利指标整体比较稳定，净资产收益率2017—2020年呈下降趋势，表明海尔智家运用自有资本的效率在下降。

2.财务状况分析

海尔智家偿债能力及资本结构数据如表3所示。表4为海尔智家与美的、格力电器的资本结构对比。

一般情况下，家电行业流动比率数值在1.5左右比较合适[ 5 ]，即企业的流动资金是流动负债的1.5倍。海尔智家2017—2020年的流动比率都在1左右，并且比其他两家的数值都低，所以，海尔智家的短期偿债能力相对来说比较差。速动比率剔除了一些偿还能力比较弱的资产，可以更加精确地反映企业的短期偿债能力。速动比率家电行业一般均值在1.1，海尔智家的速动比率仍然低于其他两家企业（表4），说明其短期償债能力可能存在一些问题。观察海尔智家的长期偿债能力指标，国际上认为资产负债率一般超70%的企业财务风险较大（李启发，2020），在60%左右比较合适，海尔智家2017—2020年的资产负债率均在60%之上，但整体上资产负债率呈下降趋势，由此判断海尔智家的长期负债风险较高，不过在向好的趋势发展。

3.营运能力分析

海尔智家的营运能力指标如表5所示。表6为2020年海尔智家、美的、格力电器三家企业营运指标的对比数据。

从表5中看出，海尔智家的总资产周转天数、存货周转天数在增加，说明海尔智家的总资产和存货的周转速度在下降，总资产的周转天数虽然在延长但依旧比其他两家企业的短;应收账款的周转速度在上升，回款速率在加快，但是与其他两家企业相比，应收账款的天数仍然是最长的。所以，海尔智家在资产使用效率方面还有很大的进步空间[ 6 ]，其营运能力有待提升[ 7 ]。

4.成长能力分析

海尔智家成长能力指标如表7所示。2020年海尔智家、美的、格力电器三家成长指标对比数据如表8所示。

从表7中可看出海尔智家的总体成长状况较好，2017—2020年的营业总收入都在增长但速度较缓，2020年收入增长较少可能受新冠疫情的影响。观察美的、格力电器两家实力相当的家电企业发现，海尔智家的营业总收入数额处于两者的中间位置，但增长幅度确是最大的。考虑2020年疫情的影响，海尔智家在三者中仍然能以最快的速度增长，表明其成长能力是较为乐观的。

（三）海尔智家的战略对财务报表分析的影响

企业制定的战略会给财务报表带来一定影响，对财务报表进行分析时，可结合企业实施战略的情况将分析结果与传统的财务分析结果进行对比[ 8 ]。

1.产品差异竞争战略的表现与影响[ 9 ]

2020年海尔智家销售费用、销售毛利率、研发费用对比数据如表9所示。可以看出海尔智家的销售毛利率高于其他两家企业，同时销售费用也是最高的。公司主打产品是智慧成套的，我国目前已经进入信息化时代，与时代同步推出智慧化产品需要进行宣传，提高品牌的知名度，需要加大广告费等投入力度，由此造成海尔智家销售费用偏高。另外，海尔智家的销售毛利率较高还得益于高端品牌卡萨帝的销售。卡萨帝是海尔智家一直研发的高端品牌，积极拓展市场份额及线下体验店也是海尔智家销售费用偏高的原因之一。但销售费用偏高的同时也提升了海尔智家的竞争优势。

智慧化的成套产品是海尔智家独有的特点，智慧化的产品需要进行深入研发，但是海尔智家的研发费用相对于其他两家处于中间，并没有异常的高，主要是因为海尔智家建立了遍布全球的研发创新体系，对公司创新研发给予了保证，并且资源方可参与到公司以用户为中心的迭代式研发流程中。海尔智家实施的智慧化战略并非只在某一个地区开展，而是在全球范围内实施，具有更广阔的视野;并非只注重某一个地区的短期效益，未来将在全球范围内进行研发，以获得更多的利润。

表5中海尔智家的营运能力指标显示其应收账款天数在缩短，但是存货和总资产的周转天数在延长，说明应收账款在一定程度上可以缩短总资产的周转天数，但还不能够在整体上加快总资产的周转天数，表明存在其他因素延长了总资产的周转天数。结合海尔智家的智慧化产品差异化竞争战略考虑，可能是智慧化的产品需要进行研发，从而导致总资产的周转天数较长，

2.自主创牌和全球一体化战略

2020年，海尔智家全年实现收入2 097亿元，增长4.5%，对于收入的增长，公司认为主要得益于国内外业务的共同发展。2020年，海尔智家的国内家电业务收入高达989亿元，增长7%，国际化业务销售收入超过1 000亿元，增长8%。收入的增长点在于公司不断推出成套智慧产品，坚持拓展高端品牌，深化产品的零售，推进全球化采购、研发等方面的建设，使得企业将疫情影响降到最低点。与同行业的格力进行对比，2020年格力电器实现收入1 705亿元，增长-15%，说明海尔智家实行自主创牌和全球一体化战略具有一定的竞争优势。

3.多元化战略

企业的多元化发展战略与资产负债表中的长期股权投资有密切的关系，海尔智家2017—2020年的长期股权投资相关数据如表10所示。

海尔智家2017—2020年的长期股权投资规模在持续扩大，但占总资产的比例在2020年有所下降。总体来看，海尔智家呈显出多元化发展趋势。海尔智家与同行业其他两家企业进行对比，如表11所示。

从表11可以看出，海尔智家的长期股权投资规模是最大的，在总资产中的占比也是最高的，但是营业总收入却不是最高。相反，美的无论是长期股权投资规模还是总资产的占比均是最小的，营业總收入却是最多的。所以海尔智家在多元化战略方面拥有一定的竞争优势，但对企业的成长发展并不占绝对优势。海尔智家在专业化方面拥有全球研发创新体系，并且相对于其他两家企业拥有较为充足的现金流，在此基础上发展多元化战略是较为合理的，所以海尔智家在家电、生物、房地产、数字家庭等方面均有涉及。根据2020年公司年报，国内业务中卡萨帝位居榜首，冰箱还有洗衣机单价在10 000元以及空调在15 000元以上的销售也均为榜单首位。可见人们对卡萨帝是比较认可的。但是卡萨帝在洗碗机、净水机等产品方面还有很大的发展空间。

4.财务战略

海尔智家、美的、格力电器三家企业的偿债能力数据如表12所示。海尔智家2017—2020年现金流量情况如表13所示。

运用传统的分析方法可以看到海尔智家的资产负债率是三家企业中最高的，但速动比率是最低的，由此判断海尔智家的偿债能力较弱。对海尔智家进一步分析，可以发现其资产和负债在三家企业中是最少的。从企业的现金流视角对海尔智家进行分析，其资金比较充足并且整体呈上升趋势。海尔智家虽有充足的资金可是仍然有很高的资产负债率，其原因何在？对海尔智家的负债来源进行整理，具体数据见图2。

海尔智家2020年负债结构中，除其他负债以外的负债在总负债中占比达到了81%。这些负债中的应付票据、应付账款和合同负债属于经营性负债，从中可以看出海尔智家在供应链中与其他企业的关系。这些负债是在日常经营过程中产生的，海尔智家可以占据其他企业如此多的资金，在一定程度上说明其他企业对海尔智家实力的认可才会给予大额的商业信用额度。

由图3可以看出海尔智家的资本来源分别是经营性负债、累计利润积累、金融性负债、股东投入[ 10 ]。其中贡献最大的是海尔智家多年经营积累下来的利润，包括盈余公积和未分配利润，数额高达414.95亿元，这反映出海尔智家实力雄厚，且历史经营状况良好。如果不分析海尔智家的资本结构，只关注传统的财务指标，可能会认定海尔智家长期偿债能力较差，但如果结合资本结构进行分析，得到的结果可能与企业的实际情况更相符。

（四）结合海尔智家战略的补充分析

海尔智家产品差异化的竞争战略占据优势，目前海尔智家倾向于发展高端品牌卡萨帝等成套智能家具。由于智慧化的成套智能家具在我国刚起步，可供借鉴的技术有限，海尔智家需要进行深入的研发，并借助海内外的全球研发系统为企业未来发展进行技术储备。我国互联网比较发达，海尔智家借助互联网进行网上销售，正符合网上购物的热潮，同时海尔智家配有完善的售后服务。上述因素是海尔智家在2020年下半年继续保持竞争力、收入迅速恢复的原因。可以看出，海尔智家多样化的营销模式提高了企业的抗风险能力。

海尔智家在差异化竞争战略的基础上多元化发展，其中差异化战略是指产品具备独有的特色性能，多元化发展是指企业产品种类的多元化。海尔智家独特的发展模式可以在一定程度上分散企业面临的风险。由于企业拥有的总体资源是有限的，要保持企业的竞争优势，需要将差异化战略和多元化战略结合做好资源均衡。目前海尔智家增长点在于高端品牌的领先优势，并结合产品创新打开了市场。消费者对家电的需求发生了改变，在满足基本需要的同时更加追求体验，海尔智家正是根据消费者需求进行智能场景定制，实现了营业收入的增长。

海尔智家具有完善的财务系统、充足的资金、雄厚的实力，运用传统财务分析方法得出海尔智家具有较高资产负债率，但海尔智家并不是因为资金短缺进行举债，而是通过自身的信用以及综合实力占据上游或者下游企业的资金，属于企业的经营性负债，并不会增加企业的融资成本，不用担心海尔智家的偿债能力。所以，结合企业战略分析的结果与传统分析方法得到的结果并不一致。

四、结论

通过对海尔智家的案例分析发现，结合企业战略对企业进行分析，比传统财务报表分析更合理，更符合企业的实际经营情况，并突破了传统分析方法只关注财务报表数字对企业经营进行预断的局限性。外部利益相关者从战略视角分析可以获得企业相关财务指标变动的深层次原因，结合企业的未来发展可以挖掘到企业更全面详细的信息;企业管理层结合企业战略目标对企业年度财务信息进行分析，可以避免做出短期行为，为未来发展带来更大的价值。

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