大宗商品企业类交易商信用风险评估指标体系的构建

刘 萌 庄文英 王兴芬

（北京信息科技大学 信息管理学院，北京 100192）

一、引言

近年来，大宗商品现货电子交易市场的发展对我国现代商品市场流通体系的建设产生划时代的影响，对稳定我国国民经济增长和提高国际竞争力意义重大。随着大宗商品交易市场发展迅速，国内大宗商品电子交易市场不仅现货交易平台数量激增，平台成交量增长迅猛，而且大宗商品交易额也连续突破历史高点，越来越多的企业进入大宗商品贸易行业，竞争加剧。

大宗商品交易相对于一般商品交易来说，具有交易量巨大、资金占用多、价格波动剧烈、流通区域广泛和标准化程度较高等特点。为此，作为交易主体的交易商，无论是因内部经营问题，或者外部环境影响因素导致的企业主动或被动违约，一旦发生信用违约，该企业以及与之相关联的其他企业将遭受巨额损失，甚至破产倒闭。

纵观大宗商品交易市场多起信用违约事件，无论是信用违约与大宗商品暴跌的双导向事件，还是信用违约导致企业链条上的关联违约事件，在大宗商品领域违约爆雷事件时有发生，不仅暴露了不同企业交易商风险管理意识与能力差异较大，也暴露了目前国内信用违约风险管理尚不成熟的问题。为防止多家企业信用违约事件演化成市场系统性风险，电子交易平台以及电子交易市场监管部门需要对参与交易的企业进行资质核验或信用评估。

因此，构建一套针对市场企业类交易商的信用风险评估指标的体系，科学、客观、合理地评价其信用风险等级是稳定大宗商品交易市场的重点工作之一。本文在综合国内学者对中小企业信用评价指标体系的研究基础上，从企业信用风险成因出发，对大宗商品交易商企业信用风险因素进行梳理，基于大宗商品电子交易市场特性和指标体系构建原则，确定了综合评估大宗商品企业类交易商信用风险的三层指标体系。

二、文献综述

根据相关文献梳理，诸多学者对于大宗商品贸易企业信用风险的研究主要集中在风险识别、管控分析、防控措施几个方面。

在大宗商品贸易企业信用风险识别方面，国内学者侧重研究信用风险的主要成因。赵昕、丁大伟[1]（2011）首先从商业银行大宗商品结构贸易融资的角度，对客户信用风险进行了研究，认为企业信用风险是由客户的偿付能力和经营状况决定的；陈立国[2]（2017）分析大宗商品贸易信用风险的主要成因在于企业经营形势恶化导致的企业被动违约、商品价格剧烈波动导致的企业主动违约以及受其他关联企业牵连违约；翁惠萍[3]（2020）同样提出客户信用风险的爆发集中体现为客户主观违约、客户欺诈以及客观丧失履约能力。

对于信用风险的管控分析方面，韩泽文[4]（2016）和李东石[5]（2017）提出信用风险管理的作用在大宗商品贸易中应当格外引起重视，企业应建立客户档案和客户资信评估体系，并对客户的资信状况做出综合性评估；陶承[6]（2018）建议通过对交易客户的信用信息的核查防控大宗商品贸易企业信用风险，包括企业资质信息、年度报告、行政处罚以及经营状况等方面的信用信息；李艳红[7]（2021）强调在大宗商品贸易中，客户的资信状况直接影响交易业务的正常进行。

而对于大宗商品贸易企业信用风险评估指标体系的构建研究还未详细说明，由于本文研究对象为企业类交易商，因此，基于以往学者对中小企业信用评估的指标体系构建经验，构建大宗商品交易市场领域企业类交易商信用风险评估指标体系。

国内较早开始研究中小企业信用风险评估指标体系的是任永平[8]（2001），主要从企业基本素质、财务状况、企业创新能力、成长与发展能力四个方面构建了中小企业信用决策过程信用评价指标体系；王新红[9]（2009）在设置指标体系时考虑到其所具有的创新性、成长性、发展性等特点；韩琴[10]（2019）和匡海波[11]（2020）基于供应链金融视角，信用风险评价体系构建层面新增加了宏观环境状况、企业信誉状况和供应链运营情况，综合考虑了全链条面临的整体风险；王长江[12]（2019）进一步探究了企业信用风险传染的四种主要途径，发现企业交易履约状况对于评估信用风险具有重要影响。

三、企业信用风险评估指标体系的构建

1.企业信用风险评估指标的选定

相较于以往的研究成果，本文设计的指标体系特别之处在于：（1）财务指标和非财务指标的融合使用，提高信用风险评估的价值；（2）针对大宗商品交易市场企业类交易商，充分考虑主营商品市场趋势、所处地区政策和行业状况对于企业信用风险的影响；（3）整合企业在交易平台的交易数据及市场外部多维度资源，对企业的交易履约状况和商业信用进行充分的反映；（4）多角度剖析企业信用风险的成因，多维度构建企业信用风险评估指标体系。

本文构建的信用风险评价体系主要涵盖企业财务状况、企业综合素质状况、企业在电子交易市场中的交易履约状况、企业主营产品的市场状况和宏观环境五个层面。如表1所示：

表1 一级指标介绍

2.评估层次结构模型

项目课题组制定初始的指标体系集，经由专家多次咨询沟通和问卷调查过程，去除掉专家认同度小于30%的指标，补充专家建议指标，确定最终指标体系指标层42个三级指标，其中包括27个定量指标和15个定性指标。如图1所示：

图1 评估层次结构模型

A1：财务评价

企业经营能力分析是通过计算企业资产利用的效率状况，对企业管理和资产运用能力进行反映，企业资产的不可持续性是信用风险产生的基础性原因，发展与创新能力用主营业务收入增长率、净利润增长率和净资产增长率测度企业经营效益和资产保值增值的状况。财务结构表明企业对财务杠杆的利用度，国际上认为资产负债率为60%最为合适，盈利能力和现金流量状况说明企业偿付债款的资金流是否稳定，以及企业信用的基础是否牢靠，偿债能力也是最能直接反应企业信用风险水平的指标之一，偿债能力越强，企业持续经营的能力越强，企业信用水平越高。

A2：企业素质

企业规模从企业从业人员数量和注册资本两个方面，将企业规模分为特大型、大型、中型、小型、微型，高级管理人在该行业的从业年龄、学历、专业知识均会影响企业经营成果的好坏，进而影响企业的信用状况。企业过往的工商信用状况，包括合同纠纷记录、行政处罚记录，直接与企业的信用风险呈显著正相关。不良工商信用体现了企业信用的缺失，会影响企业的市场竞争力，仓单质押率在一定程度上体现了企业流动资金不足的现象，债务筹资也会增加企业的财务风险、降低企业信用等级，企业被大众所熟知的程度大小，包括获得荣誉次数、新闻报道次数，也是评判企业信用等级的一个代表性指标。

A3：交易履约

信用风险是由于交易主体违约导致的风险，其成因包括履约能力和履约意愿。履约意愿是根据企业以往交易记录和经验对其进行评价，包括交易违约率、货款交付率、货物成交率。企业的交易履约情况能够反映企业是否具备相应的财力和能力，通过企业在市场上的增值潜力和运营能力对履约能力进行评价，从而评估信用风险。交易商参与大宗商品交易的活跃度和市场占有率情况体现其增值潜力。交易商在电子交易平台上的历史交易数据产生的平仓盈亏比、交收盈亏比、日均交收手续费和成交额增长率，反映其运营能力。

A4：产品市场

大宗商品价格波动幅度大、频率高已是市场常态，众多贸易商极有可能因资金链断裂而产生违约行为。市场供需平衡率是影响商品价格波动最重要、根本的一个因素，一定时期的商品供需量与商品需求量之间的比值，是保证市场稳定的因素之一。价格波动幅度变动率是度量价格波动风险的重要指标之一，具有很好的统计特性。

A5：宏观环境

通过探究国家政策、行业政策，以及当地企业扶持政策等宏观指标在企业违约过程中体现的作用，包括政策对企业经营状况的偏向和影响度，对该指标的违约预测能力进一步展开定量分析，可以了解和把握宏观经济运行对企业信用风险的影响状况。

3.评估指标权重的确定

（1）数据收集与处理

本文在前期检索文献、调查研究并参考以往学者构建的信用风险评估指标体系的基础上，在初拟调查问卷后与大宗商品研究领域专家讨论，删除部分不合理指标，形成了本次调查问卷。问卷内容包括3个部分，受访者基本信息；5个一级指标对企业类交易商信用风险评估的重要程度；上次级指标对上一级指标的重要程度。重要性评价参照Likert5评分法，分为“很重要”“重要”“一般”“不重要”“很不重要”。通过问卷网的方式向26位专家发送调查问卷，专家对各维度指标的重要程度进行打分。

依托国家重点研发计划项目-“大宗商品交易市场监管与服务技术研究开发及应用示范”，向参与该课题组的专家成员发放调查问卷并当场收回。调查问卷共发放30份，回收问卷28份，无效问卷2份，有效率为92.85%。26位大宗领域专家，其中有复旦大学、东南大学等高校博士生导师，大宗商品现货交易平台及企业工作人员，以及大宗商品电子交易市场监管人员，83.33%具有硕士及以上学历，16.67%具有博士及以上学历；50%具有9年以上的相关工作年限。

（2）指标权重计算

本文在确定权重时，主要通过使用层次分析法（AHP），利用Santy的1-9标度方法（如图2），再将各专家意见进行一致性检验，计算评估指标体系中各指标的权重。

图2 比例标度情况

权重结果如表2所示：

表2 大宗商品交易商企业信用风险评估指标体系

四、分析与讨论

从企业信用风险评估维度层分析显示，企业信用风险的影响因素呈现多元化特征，既与企业本身的财务、信用、经营等方面的情况有关，也与企业在市场履约状况、企业主营产品市场状况密切相关。研究结果发现，企业类交易商的交易履约状况（0.27）对企业信用风险评估的影响最大，其次分别是财务状况（0.24）、企业综合素质（0.19）、外部宏观环境（0.16）、产品市场环境（0.14）。所以，在大宗商品电子交易市场环境下，企业个体的基本素质情况仍较为重要，但其在历史交易过程中的履约状况更为重要。

从二级指标层状况分析显示，指标权重值整体趋于平稳状态。评估企业信用风险的因素中，较为重要的是企业主营产品的价格波动情况（0.14）和企业的履约意愿情况（0.12）。

从三级评估指标层状况分析显示，产品市场环境中的供需平衡率（0.0882）和价格波动幅度变动率（0.0518）又是所有指标权重最重要的2个指标，其次是财务状况的现金收入比（0.0528）、交易履约状况的交易违约率（0.0511）、全球疫情（0.0381）、货物成交率（0.0352）和货款交付率（0.0352）、市场占有率（0.0315）、合同纠纷（0.0309）。

所以，商品市场的供需平衡率是影响大宗商品价格波动的根本原因，商品价格波动幅度变动率过高，影响市场经济的重大突发事件，都是导致企业类交易商交易违约率增长的重要因素。另外，交易商企业的履约意愿反映了企业在市场交易中守信意愿，体现履约合同的能力和水平，即发生主观违约的可能性。故本文在以往学者研究的基础上，从“产品市场”和“交易履约”这两个新研究维度出发，补充构建企业类交易商信用风险评估指标体系有一定的现实意义和创新价值。

五、结论与建议

综上所述，对于被评企业而言，通过对企业自身基础素质、外部环境支持、市场交易履约状况等方面进行分析，才能比较全面地分析整个企业，而不能单一地依赖企业的财务指标评价一个公司的信用等级。

基于大宗商品电子交易市场较普通交易市场存在以下三点特殊性：一是大宗商品货值高，企业临时融资、贷款难度较大；二是大宗商品市场存在过度投机炒作、相互串通操纵市场价格、囤积居奇、哄抬价格等行为；三是大宗商品行业担保金额通常较大，关联担保企业连带责任较大。在对大宗商品电子交易市场企业类交易商进行信用风险评估时，需要结合大宗商品电子交易市场的特点，将传统评估方法与市场交易数据、政策信息、突发因素、风险传染变量进行结合，并根据影响信用风险的基本要素，对指标进行分析和研究，设计出适用于大宗商品电子交易市场的一套科学、系统、可行的信用风险评估指标体系。